银行理财布
局权益类资产 公募与私募“双管齐下”

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　　转自：中(zhōng)国(guó)经营网

　　本报记者(zhě) 郝
亚娟(juān) 张荣旺 上海 北京报道

　　当前，银(yín)行理财布(bù)局权益资(zī)产的步伐正逐渐扩大，但面临的挑(tiāo)战仍较(jiào)大。

　　《银行理财行业发展报告（2024年上半年(nián)）》（以下简称《报
告》）指出，截至 2024 年(nián) 6 月末(mò)，理财产品投资资产(chǎn)合计 30.56 万亿元，权益(yì)类资产余额为0.85万亿元，占总投资资产的 2.78%。

　　受访人士指出，在金融市场利率下行趋势下(xià)，权益类资产将(jiāng)成为增厚理财产品收益的重要资产类别(bié)。

　　星图金融研究院副院长(zhǎng)薛洪(hóng)言分析称：在资产(chǎn)端，鉴于当前(qián)A股估值处于历史底部位置，权益资产 性价比高，长期持有大概(gài)率能取得不错的收益，处于较好的布局窗口(kǒu)期；但在资金端，投资者购买意愿较低，这是需要解决的问题。

　　资(zī)产端与(yǔ)资金端的“两难”

　　《中国经营 报》记者检索中国(guó)理财网发(fā)现，多(duō)家理财公司推出混(hùn)合理财产品，通过权益类产品和“固收+”混(hùn)合类产品参与(yǔ)权益投资。除了发行公募理财产品外，也有理
财公司(sī)通过私(sī)募渠道加大权益资产(chǎn)配置(zhì)。

　　“在私募理财产品领域，我们为(wèi)高端私人客(kè)户提供服务以及帮助上市公司及其股东解(jiě)决资金问题，单个 合作(zuò)额度达到20亿元。”某股份制银行理财(cái)公司人士说。

　　薛洪言告诉记(jì)者，相比公募产品面对普通(tōng)大众开放，私募产(chǎn)品门槛(kǎn)较高，只
针对(duì)高净值客户开放(fàng)。同时，二者在投资(zī)范围、信息披露上也有不同，私募产(chǎn)品更为灵活。在运(yùn)作方(fāng)式上 ，公募产品追求(qiú)行业(yè)相
对排名，更强调跑赢指数；私募产品注重绝对回报，以(yǐ)不亏本金为重要目标，在投(tóu)资策略上各(gè)有侧重。

　　兴银(yín)理(lǐ)财首席权益投资官、权益投(tóu)资部兼固定收益(yì)投(tóu)资
二(èr)部/养老(lǎo)金融部(bù)总经理蒲(pú)延杰指(zhǐ)出，银行理财含权产品(pǐn)，含(hán)权比例可以是0至90%不等(děng)。权益资产类型多样，包(bāo)括二级市场的股票、股票
型(xíng)基金、委托权益专户、股权(quán)投资、优先股投资、跟(gēn)权益相关的金融衍生品(pǐn)等。

　　中信建投（601066.SH）研报指(zhǐ)出，全(quán)市场银
行理财(cái)公司(sī)发行的(de)权益产品数量较少，权益产品发(fā)行集中在头部(bù)机(jī)构。在投资 规模上，根据《报告》，截至 2024 年 6 月末，理财产品投资资产合计 30.56 万亿元(yuán)，配置以固收类为主，投向债券类(lèi)、非标准化债权类(lèi)资产、权(quán)益类资产余额分别为16.98万亿元
、 1.78万亿元、0.85万亿元，分别占总投资资产的 55.56%、5.82%、2.78%。

　　中信建投方面认为，银行理财(cái)公司权(quán)益投资规模有限且发行的权益类产(chǎn)品占(zhàn)比较低。一
方面，理
财公司基本承袭了母行的(de)渠道和客户(hù)，客群偏好(hǎo)与固定收益类产品更为匹配，客户对净值波动更大的权益类产品(pǐn)接受度(dù)较低；另一方面，理财公司对权(quán)益(yì)投(tóu)资的经验和能(néng)力均处于培育阶段，发行(xíng)权益类产 品(pǐn)难度较(jiào)大(dà)，尚未做好大(dà)规模发展权益投资的准备，在投研(yán)能力建设、人员团(tuán)队建设、管(guǎn)理系统建设等方面仍有(yǒu)欠缺(quē)。

　　在中国银行（601988.SH）研究院银行业与综合经营团队主管(guǎn)邵(shào)科看来，理财(cái)公司发行权益(yì)类产品在资产端和资金端存在难(nán)度。在资产端，我国A股市场持续震荡，优质资产(chǎn)较为稀缺，权益类投(tóu)资面临较(jiào)大挑(tiāo)战，导致(zhì)相(xiāng)关理财产(chǎn)品表现欠佳，短期(qī)净(jìng)值波动明(míng)显增大(dà)。

　　“而在(zài)资金端，投(tóu)资者关注
度(dù)下降，资金供给下降，这是因为权益类产品表现不佳，投资者信任度明(míng)显下降；经济增长面临 挑(tiāo)战(zhàn)，未(wèi)来收入预期不佳，投资者风险偏 好趋向保(bǎo)守，更加倾向于配置低风(fēng)险、稳定(dìng)收益、期(qī)限灵活(huó)的资(zī)管产(chǎn)品；伴随着我(wǒ)国市(shì)场利率持续下行，债券(quàn)市场表现(xiàn)良好，固定收益类资管产品的收益水平(píng)以及市场估值大幅上升，对投资者吸引力上升；市(shì)场竞争(zhēng)加剧，公(gōng)募大资管市场中理财、基金、保险(xiǎn)资(zī)管三足鼎立，公募基金在(zài)权(quán)益投资方面具有比较(jiào)优势、市场化(huà)机制灵活(huó)，保险资管投资范围更加广泛，对权益(yì)类理财形成挑战。”邵科分(fēn)析称。

　　长期以来，银行(xíng)理财投资者整(zhěng)体风险偏(piān)好(hǎo)相对较低，这(zhè)是银行(xíng)理财进行权益类(lèi)资产配(pèi)置的主要掣(chè)肘。中信建投方面指出，个人投资者是(shì)我国银(yín)行理财市场的绝对主力，根据(jù)投资者适当(dāng)性管理(lǐ)原(yuán)则(zé)，权益类理财的销售对象主要包括激进型或进取(qǔ)型投(tóu)资者，不符合目前多数理财客(kè)户偏好低回撤产品的特性(xìng)。

　　“净值化转(zhuǎn)型后，银(yín)行理财产品原有的本金安全、收(shōu)益稳定的市场形象已被颠覆，市场(chǎng)对理财破净情况形成强(qiáng)烈(liè)的负反馈机制。权益资产的市值波动(dòng)相比信用债更剧烈，回撤力度(dù)更大(dà)，不符合理财客户风险偏(piān)好保守(shǒu)的现状。”中信建(jiàn)投方面指(zhǐ)出。

　　权(quán)益资产性价比高

　　受访人(rén)士(shì)指出，尽管目前银行理财公
司在权益投资方(fāng)面还(hái)处于初涉阶段，对仓位把控相当谨慎。但从中长期看，在一系列政策支(zhī)持(chí)下，预
计未来理(lǐ)财产品将引(yǐn)导更多资金流入权益市场。

　　8月下旬，证监会(huì)党委书记(jì)、主席(xí)吴清在专题座谈会上指出，近年来资本市场机(jī)构投资者队伍(wǔ)不断发展壮大，交易占(zhàn)比明显提高，已逐步成为理性投资、价(jià)值投(tóu)资、长期(qī)投资的标杆性(xìng)力量，对促进(jìn)资(zī)本(běn)市场健(jiàn)康稳定发展发挥了重要(yào)作用。希望机构投资者继续坚定(dìng)信心(xīn)，保持定力，坚持长(zhǎng)期 主义、专业主义(yì)，不断提(tí)升专业投研(yán)能力，更好发挥示范引领作用，持续壮大买(mǎi)方(fāng)力量，帮助投资 者获(huò)得合理回报，增强投资者的信心和信(xìn)任，更加成为市场运行的(de)“稳定器”和经济发展(zhǎn)的“助推器(qì)”。

　　中信建投方面分析(xī)称，在政策层面，理财公司可以发行公募理财产(chǎn)品(pǐn)并直接(jiē)投资股票，无须经过(guò)其他资(zī)管
产品对股权类资产进行间(jiān)接 投(tóu)资，省去了间接投资(zī)产生的中间费用，降低投资成本。同时，理财公(gōng)司产品无销售(shòu)起点(diǎn)要(yào)求，门槛(kǎn)较低。在银行层面，增加权益投资是对冲利率下行(xíng)的有效手段。自(zì)2018年以(yǐ)来，全市场(chǎng)理财产品收(shōu)益率整(zhěng)体下行，短期波动加剧。为促进综合融资(zī)成本稳中有降、巩固经济回稳向(xiàng)上基础，央行未来还有继续降息的空间。由(yóu)于利率的下行趋势，固定收益(yì)类产品对投资者的吸引力或将(jiāng)逐渐下降(jiàng)，而将(jiāng)逐渐提高对权(quán)益(yì)类理(lǐ)财产品的关注。

　　兴(xīng)银理财(cái)董事长景(jǐng)嵩指出，银行(xíng)理财公司服务实体经(jīng)济、活(huó)跃资本市场(chǎng)的形式丰富，既能运用多种直接融资工具(jù)满足实(shí)体企业的融资需(xū)求，又能引导居民财富投(tóu)资(zī)资本(běn)市场，助力融资端(duān)与(yǔ)投银行理财布局权益类资产 公募与私募“双管齐下”资端的动态平衡。一是为实(shí)体经济引来“金(jīn)融活水”，二是为活跃资本市场贡献力量。银行(xíng)理财是直接参与资本市场的重要机构投资者，可以通过股票(piào)直接投资、公募基(jī)金投(tóu)资和委外投资等，引(yǐn)导
一部分居民财富向权益资产(chǎn)转移，提供(gōng)增量(li银行理财布局权益类资产 公募与私募“双管齐下”àng)资金。

　　薛洪言也提到，结合宏观环境来(lái)看，随着收益率的下台 阶，银行理财产(chǎn)品(pǐn)大概率会向着两个极端方(fāng)向演进(jìn)，一是努力(lì)降低波动性，用低波动匹配低收益，二是增大对权益产品的配置比(bǐ)例，用高(gāo)波动、高(gāo)收益创造比较优势。另(lìng)外(wài)，鉴于当 前A股估(gū)值处于历史底部位置，权(quán)益资产性(xìng)价比较高，长期(qī)持有(yǒu)大概率能(néng)取(qǔ)得不错的收益，提前布局权益型产(chǎn)品，有望给理财公司(sī)中长期(qī)业绩发展带来支撑。

　　《报(bào)告》认为，理财产品(pǐn)结构将进一步优化(huà)，固定收益类产品仍将是主力，占比将(jiāng)保(bǎo)持在90%以上。但与此同时，混合类(lèi)和权益类产品占比也有望逐步提升(shēng)，以(yǐ)满足不同风险偏好投资(zī)者的需(xū)求。在配置上，理财公司对权益类资产(chǎn)的配置比 例也可能小幅提升(shēng)，尤其是低估值蓝筹股和成长性(xìng)行业。此外(wài)，点心(xīn)债、外币债、跨境 ETF 等跨境资产的配置(zhì)也有望提高。

　　当然，理财公司加大权益投资(zī)也对其投研(yán)能力提出(chū)考验。中信建投(tóu)方面认为(wèi)，理(lǐ)财(cái)公司应抓(zhuā)住权益产品布局的时间(jiān)窗口，加大权益类(lèi)产(chǎn)品发行，建(jiàn)立独立的权(quán)益投研体系(xì)并(bìng)完善体(tǐ)制机制(zhì)，夯实中长期发展根据(jù)。同时，理财公司有必要抓住私募理财业务机会，加强同业合作，进一步 助(zhù)力私人银行的发展，丰富自身理财产品体系并提升专业(yè)投资服务。在短期投研能力无法弥补的情况下，积极寻求委外合作，间接(jiē)提高股票投资规模。

　　“银行理财(cái)投资(zī)者的风险偏好一般比较低，看重的就是稳健和回撤小(xiǎo)。控制(zhì)回撤(chè)主要是做好(hǎo)三方面(miàn)的(de)工作，一是仓位管理，估值到(dào)高位及时止盈，投资(zī)逻(luó)辑变了及时(shí)止损；二是尽可能地(dì)分散，重仓股集中度低于公募基金；三是有一套风险管理体系来干预，避免投资(zī)经理不(bù)止损，避免进一步下跌。”蒲延杰如是说。

责任编(biān)辑：石秀(xiù)珍 SF183

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