这类产品，收益增强效果明显

中国基金报记者
李树超张玲

今年股市大幅震荡下(xià)，指数增(zēng)强型基金依然有(yǒu)不错(cuò)的增强效果。数据显(xiǎn)示，年内(nèi)七成(chéng)指(zhǐ)数增强型基金获得超基(jī)准回报(bào)，且最高已达9%。

受访(fǎng)机构和人士表示，受益于成熟的因子模型、有效的风控措施等，年(nián)内指数增强基金增强效果明显(xiǎn)。尽管部(bù)分产品业绩分化，但随着(zhe)相关产品的持续布局、管理人投资能力的提升等，这(zhè)类(lèi)产品整体的增强收益效果仍较为乐观，基
本(běn)面因子的表现值得期待。

最高达9.24%

<这类产品，收益增强效果明显strong>年内指数增强基金增强效果明显

Wind数据显示，截至4月(yuè)19日，全市场257只(zhǐ)（不同份额合(hé)并计算）指数增强型基金，今年以来(lái)平均超基准收益率为1.38%，已经逼近去年全年的1.63%的超基准收益率水平。

排除具有建仓优势的次(cì)新基金，今年(nián)以来超基 准收益最高的是(shì)中邮中证500指数增(zēng)强，今年以来超基(jī)准收益率已达9.24%；富安达中证500指(zhǐ)数增强以(yǐ)8.31%位列第二(èr)；招商国证2000指数增强、易(yì)方达沪深300精选增强等(děng)多(duō)只基金(jīn)也都有(yǒu)超过7%的增强(qiáng)回报。

对此，中邮中证500指数增强基金(jīn)经理王高透露，他管理的指(zhǐ)数(shù)增强基金
主要是采用多因子选股策(cè)略，从基准指数(shù)成份股中选择因子(zi)综合得分排名靠前(qián)的股票构成投资组合(hé)，以期获得超越指数的Alpha收益 。今年的超额收益主要(yào)来源于选股因子，如果选股因子比 较契合当(dāng)下市场环 境，超额收益就会比较明显。“当然了，我们做的选股模型更多的还是从长远考虑，追求长期能够跑赢基准，而不是追求一时的(de)显著超额。”

招商国证(zhèng)2000指(zhǐ)数增强基金 经理邓童直言，今
年年初
以来市场波动较大，个股走(zǒu)势(shì)分化较大，有利于量化选股模型。另外，基(jī)本面选股(gǔ)模型在因子权重配置上通常会参考(kǎo)近期表现，当某一类因子表现较好时(shí)权重会有(yǒu)所提(tí)升(shēng)，当风格延续时超额收益也(yě)会相应提高，由于今年(nián)年初市场整(zhěng)体风格与去年接近，依(yī)然偏向(xiàng)价值风格，价(jià)值类因子、红利类(lèi)因(yīn)子(zi)都有比(bǐ)较明显的超额贡献(xiàn)，质量类因(yīn)子、现金流类因子的表现也都不错。

“另外一个(gè)市场关注(zhù)的热点是机器
学习类(lèi)因子，近一两年在公(gōng)募指(zhǐ)数增强基金里(lǐ)也被广泛使用，该(gāi)类因子今年的波动(dòng)比(bǐ)较大，但(dàn)如(rú)果能(néng)坚持(chí)下来，有机会争取到相应的超额收益。”邓 童表(biǎo)示。

华(huá)泰柏瑞基金(jīn)量化与海外投资部也表示，今年(nián)以来基(jī)本面量化(huà)表现(xiàn)较好，主要归因于两个因素(sù)：一(yī)是几大类Alpha因子，如估值(zhí)、成长、盈利质量均有贡献；二(èr)是基本(běn)面量化风险控制较(jiào)为严(yán)谨，在量化投资的前端和后端，都对各(gè)项 风格暴(bào)露(lù)做好严格
控制，如各组合对(duì)小微盘的风格暴露(lù)均较小(xiǎ这类产品，收益增强效果明显o)。“成熟的因子模型以(yǐ)及有效的风控措施(shī)共同作用，使得我(wǒ)们在今年以来市场行情(qíng)中争取到较好的超额收(shōu)益。”

七成(chéng)超基准回报

增(zēng)强(qiáng)收益有望(wàng)延续

全市场来看(kàn)，今年(nián)以来共(gòng)有
179只产品获取了(le)超(chāo)基准回报(bào)，占比达七成。但首尾超基准的差距也拉大到16个(gè)百分(fēn)点。

其(qí)中，跟踪中证500、中证1000、国证2000的相关指(zhǐ)数(shù)超(chāo)基准收益较为(wèi)靠前，跟踪沪深300指数，以及半导体、人工智能等行业的增强指数，增强效果(guǒ)相对不佳。

对(duì)此，中邮基金王高表示，中证500、中证1000、国证2000等都是宽基指数，其特点(diǎn)就是成份股数量比较多(duō)，行业分布比较分散，个股权重分布也相对分散，这有利于通过量化多(duō)因子或者其他方法去(qù)做增强策略，增强效果也能得到较好(hǎo)体现。

华泰(tài)柏瑞基金也补充道，沪深300指数成份股中基本面弱的(de)个股可能有(yǒu)更好(hǎo)的表现，但相对(d这类产品，收益增强效果明显uì)来说，量化投资在沪深300指数上是较难实现超额(é)收益。至(zhì)于半导体、人(rén)工智能这种行(xíng)业或主题的增强指数(shù)属于窄基指数，获取增(zēng)强的难度(dù)更大，长期获取稳定超(chāo)额收益的难度也非常大，会更考验管理人的投资能(néng)力。

展望后市，受访人士(shì)普遍(biàn)对指数增强 型基金增强收益效果保持乐观，并看 好基本面因子等表现。

邓童(tóng)认为，在年初的市
场(chǎng)大幅波动中，不少(shǎo)以机器学习为主策略的量化私募损失 比较大，有一些资金退 出市场。而公募传统上以基本面量化模(mó)型为主，今年整体表现(xiàn)相对更加(jiā)稳定，叠加部分私募资金退出，公(gōng)募指数增强基金(jīn)的超(chāo)额收益可能有一定的(de)提升空(kōng)间。

从因子角度看，邓童表示，虽然估值类因子依(yī)然 表现较好，但随着市场的逐步稳定，此前连续数年疲软的(de)成长类因(yīn)子、分析师(shī)类因子的表现(xiàn)可能会出现(xiàn)反(fǎn)弹(dàn)，另外机器学(xué)习(xí)类因子还是有比较强的生(shēng)命力，但波动(dòng)水平可能会加(jiā)大。

王高(gāo)也表(biǎo)示，对指增(zēng)基金后续的(de)增强收益保持乐观，核心在于当下市场处于低位，很(hěn)多(duō)股票估值很便宜，盈利也很好(hǎo)，未来有很充足的估(gū)值修(xiū)复空间，这就为(wèi)量化多因子及其(qí)他选股方法进行增强提供了(le)很好的机会(huì)和策略空间。展望后市，他更看好基于(yú)公(gōng)司盈利能力和估值位置的基本面因子。

“就基本面量(liàng)化模(mó)型而(ér)言，自2021年春节以来，超额收益一直在回归过程(chéng)中，我们认为未来3—5年可能(néng)会有更好表现。”华(huá)泰(tài)柏瑞基金相关人(rén)士也表示(shì)，一方面，2021年春节之后，资金集中抱团的力度(dù)逐步减弱直至瓦解，市(shì)场资(zī)金的投向更(gèng)为分散化，这(zhè)样的市场环境有利于量化模型(xíng)更好地发挥选股作(zuò)用；另一(yī)方面，在当前的宏(hóng)观环境下 ，投资人越来越关注分红稳定类的资产，可以(yǐ)关注(zhù)估值类因子尤其是红利因子；同时，新(xīn)“国(guó)九条”细则(zé)的提出，将使得投 资人(rén)对(duì)于企业的基本面更加关注(zhù)，基本面量(liàng)化(huà)模型预期也会(huì)有(yǒu)更好的表现。

华泰柏瑞基金认(rèn)为，估值(zhí)类因子、盈利质量类因子可能在未来一段(duàn)时期内将表现更好(hǎo)，成长(zhǎng)类因子可能依然会(huì)有(yǒu)较好表现。

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