国联证券：中信系大佬掌舵，上市四年业绩触底

　　来源：券业行家

　　由(yóu)“中信系”高管加持，敲钟上市已有四(sì)年(nián)的国联证券，交出了最新中期成绩单(dān)。这家荣获财(cái)富管理和投行领域大奖(jiǎng)的(de)券商(shāng)，将以怎样的心态回应投(tóu)资者的期望呢？

　　中期业(yè)绩承压

　　8月30日，在(zài)最后一批发布2024年中报的上市券商中，行家瞥到了(le)国联证券的身(shēn)影。

　　2024年上半(bàn)年，国联证券营业收入10.86亿元，同比下降39.91%；归母净利润仅为0.88亿元，同(tóng)比降幅达85.39%。

　　关于业绩(jì)不(bù)佳的原因，国联证(zhèng)券(quàn)表示(shì)：主要系国内证券市场指数和交投活跃度表现(xiàn)不佳，投资者风险偏好(hǎo)下行，受证券市场波动影响，公司证券(quàn)投资业(yè)务(wù)盈利下滑所(suǒ)致。

　　历年业绩波动(dòng)

　　回(huí)想(xiǎng)2020年7月，国联证券(quàn)敲钟上市，至今已(yǐ)有四年(nián)之久。在此期间，国(guó)联(lián)证券的业绩表现，出现了明显波动。

　　从历年营收(shōu)情况来(lái)看，敲钟上市当年(nián)，国联证(zhèng)券营业收入18.76亿(yì)元，并在2021年(nián)增至29.67亿元；2022年降(jiàng)至26.23亿元；2023年有所反弹，为(wèi)29.55亿元(yuán)。2024年上半年(nián)营收10.86亿元，未能达到2021年上(shàng)半年水(shuǐ)平。

　　归母净(jìng)利润的表现，更是一言难(nán)尽(jǐn)。2020年为5.88亿元，2021年增至(zhì)8.89亿元(yuán)；2022年和2023年(nián)连续下降，分别为7.67亿元(yuán)和6.71亿元。而(ér)在2024年上半年，0.88亿(yì)元的归母净利润，甚至不足2020年上半年的三(sān)成。

　　主营条(tiáo)线表(biǎo)现

　　究竟是哪(nǎ)些业务拖累了整体表现？

　　行家查看(kàn)了合并(bìng)利润表，主营业务出现了明显(xiǎn)分化：自营业(yè)务收入3.75亿元，同比下降(jiàng)60.98%。其中“投资收益”项为-3.59亿元，同比下降146.45%；“公允(yǔn)价值变(biàn)动”项(xiàng)目为7.36亿元，同比增长289.64%。资管业(yè)务收入3.12亿元，同(tóng)比增长111.29%。经纪业务手续费净收入2.79亿(yì)元，同比略增6.88%。投行业务揽收(shōu)1.69亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)39.85%。以利息净收入(rù)计，信用业务收入(rù)-0.89亿元，同比(bǐ)锐减(jiǎn)201.16%。

　　以对营收的贡献计，自营(yíng)、资(zī)管(guǎn)、经纪和投行业务(wù)，占比相对(duì)较(jiào)大。而这些业务条(tiáo)线的表现，折射出发(fā)展的(de)脉络。

　　自营成(chéng)本高企

　　证券投资(zī)条线曾经是毛利率最(zuì)高的(de)条线。2020年，自营条线创收4.70亿元，创(chuàng)利4.21亿元，毛利率高达89.62%，占总营(yíng)收(shōu)的比例为(wèi)25.05%。

　　而在2024年上半年，自营业务条线创收0.12亿元，营业利润为-0.39亿(yì)元，占总营收(shōu)的比例仅为1.10%。

　　据媒体报道，于 2020年2月担任国(guó)联证券副总裁的李钦先生，分管(guǎn)衍生品部门(mén)。履历(lì)显示，李钦生于1976年，经济学(xué)硕士。早(zǎo)在2004年他就(jiù)在中信证券(quàn)登记执(zhí)业，曾任风险管理部任职，2013年12月至2019年4月任职(zhí)于方正证券，曾任风险管(guǎn)理部副总经理、行政负责人。2019年5月(yuè)，他加入国联证券(quàn)。

　　资管异军(jūn)突起(qǐ)

　　资管业务条线，近年来大放异彩。

　　2020年，资管条线创收0.98亿元，创利0.50亿元，占(zhàn)总营收的比(bǐ)例为5.21%。2023年，资管业务创收4.67亿元，创利0.91亿元(yuán)，占总营(yíng)收比例(lì)提升至15.80%。2024年上半年，资管(guǎn)业务创收3.21亿元，创利(lì)0.79亿元，占比进一步(bù)升至29.53%。

　　2023年(nián)9月，国联证券资管子公司获批设立(lì)。今年年初，中国基(jī)金报对国联(lián)资管(guǎn)总经理贺巍(wēi)进行了(le)专访报道。

　　公开信息显示，贺巍拥有投研背景，早年曾是建银投资交(jiāo)易员。在中信证券资产管理部，他负责固(gù)收投资、创新投资和另类投资。任职期间完成从投资向管(guǎn)理的转型，曾管理客户资产规模达千亿。2019年，贺巍加盟国联证券资产管理部门(mén)，2023年成为(wèi)国联资管总经理。

　　投行表现(xiàn)式微

　　相对来说，国联证券投(tóu)行条线的业绩，在2021年(nián)达到巅峰之(zhī)后，连续三年下降。

　　2020年到2023年，国联证券(quàn)投行条线(xiàn)创收分别(bié)为3.63亿元、5.56亿(yì)元、5.13亿元和5.17亿元；创利分(fēn)别为1.09亿元、1.32亿元、1.24亿元和0.63亿元。2024年上半年，投行条线创收1.73亿元，占营收(shōu)的比例仅为15.91%；创利0.14亿元，毛利率降(jiàng)至7.96%。

　　国联证券通过旗下子公司华英(yīng)证(zhèng)券从事投行业务。目(mù)前，华(huá)英证券董事长由国联证券董事长葛(gé)小(xiǎo)波兼任；总经理王(wáng)世(shì)平(píng)先生，并(bìng)没有出现在(zài)国联证券高管团队中。

　　中证协从业(yè)人员信息(xī)显示，王世平早年曾在国联证券：中信系大佬掌舵，上市四年业绩触底中投证券任职(zhí)（现为中金财富）。他于2006年加入长江证(zhèng)券承销保荐，2012年10月获得保代资格。2009年7月至2016年4月任长江投行法定代(dài)表人。王世平(píng)于2017年3月加入华英证(zhèng)券，同年10月(yuè)任总(zǒng)经理。

　　值得注意的是(shì)，国联证券拟并购的民生证券，投行业务是最大的强项。并购之(zhī)后如(rú)何(hé)解决同业竞争问题，势必是监管关注的重点。

　　财富管理获奖

　　财富管理业务，更是国联证券推出的名片。

　　在国联证券A股上市后的(de)2021年至2023年间，其占比则维持在25%-30%之间。而在2024年上(shàng)半年，财富管理条线(xiàn)占比攀升至35%左(zuǒ)右。

　　具体数据上，2020年(nián)到2023年，国联证券财(cái)富管(guǎn)理条线创收分别为6.79亿元、8.47亿元、7.77亿元和7.49亿元；创(chuàng)利(lì)分别为3.42亿元、3.64亿(yì)元、2.06亿元和0.84亿元。2024年上半(bàn)年(nián)，财富(fù)条线创收3.78亿元，创利0.72亿元，毛利率回升至19.14%。

　　据(jù)年报数据(jù)统计，国联证券近年来不断推动财富管理业务转(zhuǎn)型，其(qí)业务部门员工(gōng)人数(shù)不断(duàn)增加，从2020年的1068人增(zēng)长至(zhì)2023年(nián)的1882人(rén)。与此同(tóng)时(shí)，财(cái)富管理业(yè)务(wù)客户(hù)规模同样翻番、客(kè)户资产增长超200%、员工人均创收增长(zhǎng)也近200%。

　　这从一个侧面反映，国联(lián)证券财富管理(lǐ)业务在效益上还需努力(lì)。客户规模扩大，但由此产生的成本导(dǎo)致最终获利减少。

　　并非巧(qiǎo)合，国联证券分管(guǎn)财富条线(xiàn)的副总经理尹红(hóng)卫女士，同样是董事长兼总经理葛小波在中信证券的旧部。

　　或许因为“中信系”高管背景(jǐng)，国联证券成为(wèi)国(guó)内最早拥有基金投顾(gù)试点资格的少数券商之一。

　　近年来，国联证券不断表示，以基金投顾为抓手，推动财富管理向买方视角的业务模式转(zhuǎn)型。

　　今年6月，财联(lián)社第(dì)三届财富管理(lǐ)论坛暨(jì)首届财富管理·华尊奖颁奖典礼上，国联证券董事长(zhǎng)兼总经理葛小波名列财富管理领军人物奖(jiǎng)名单之中(zhōng)。

　　中(zhōng)信神话的破灭

　　关于葛小波，可以说(shuō)是证券行业的传奇。

　　他于1997年进入(rù)中信证券，曾任投资银行部经理、高级经理，A股(gǔ)上市办公室副主任，风险控制部副(fù)总经理和执行总经理，交易与衍生产品业务部、计划财务部、风险管(guǎn)理部(bù)、海外业务(wù)及固(gù)定收益业务行政负责人，执行委员会(huì)委员、财务负责人、首(shǒu)席风险官。

　　在中信证券，他一度拿到超过1500万年薪，是券业(yè)“打(dǎ)工(gōng)人”的“薪酬天花板”。

　　2019年4月，2019年4月，葛小波受聘加(jiā)入国联证券任总裁、财务负责人。2022年10月20日，葛小波接任姚志勇(yǒng)成为(wèi)公司的董事长。

　　受其影响，多位出身“券业一哥”中信证券的高管，组团加入了国联证券。无论是股东方还是投资者，都(dōu)对“复刻”中信的成(chéng)功抱着极大(dà)的期望。

　　这些年里，国联证券积极对外拓展。上市当(dāng)年就宣布拟与国金(jīn)证券重组，但在半个月后(hòu)黯然退场。2023年初，国(guó)联证券股东方(fāng)国联集团收购民生证券控股权。而国联证券近(jìn)期宣布，拟发行股份并购民生证券。

　　然而(ér)，从上市以来的表现来看，国(guó)联证券在营业收入扩增的(de)同时，净利(lì)润出现了断崖式的(de)下降。曾经许下的雄心壮志，也有待时间的考验。

　　或许(xǔ)，中信并不是(shì)神话，券业(yè)黑马也(yě)需要脚踏实(shí)地。砥(dǐ)砺改(gǎi)革， “一流”征(zhēng)途，更不是停留在口头之上。

　　行家由衷的希望，国联证券继(jì)续书写了(le)中型券商务实奋斗(dòu)的范本(běn)，为投资(zī)者(zhě)带来切实的帮助与价值，创造更优质的产品和服务。

责任编辑(jí)：杨红卜

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