消费主题基金又领跌！何时才能反攻？

　　尽(jǐn)管消费基金经理选股越来越苛刻，但市场在(zài)低估值高增长的基金重仓股上(shàng)并没(méi)有给出合理(lǐ)的奖励。

　　Wind数据显示，最(zuì)近一(yī)个月(yuè)内，消费行业基金已成为全(quán)市场业绩回撤最大的赛道产品，许(xǔ)多消费基金的重仓(cāng)股在(zài)半(bàn)年报业绩验(yàn)证(zhèng)后，尽管估值很低(dī)，但(dàn)依然未能在股价上获(huò)得市场的反馈。

　　部分基金(jīn)经理认为，业绩得到验证的优质消费(fèi)股反常出现的股价疲弱，在很大程度上是(shì)受消费行业景气度较低的拖累以(yǐ)及非理性情绪，同时投(tóu)资(zī)者(zhě)低估了(le)政策效果对消费大盘的刺激效应正在逐步累积的(de)事(shì)实，消费赛道中优秀品种的价值将逐(zhú)步回(huí)归。

　　消费主题(tí)基金疲(pí)弱依旧

　　Wind数据显示(shì)，截(jié)至目(mù)前全市场基金最近一个月净值跌幅最大的3只基金全部为(wèi)消费主题基金，天治新(xīn)消费混(hùn)合(hé)、中信(消费主题基金又领跌！何时才能反攻？xìn)建投(tóu)消费升级、格林伯元灵活配置跌幅分别达到13%、12%、11%。

　　在9月12日的市场中，消费赛道股(gǔ)票继续跑输(shū)其他行业，尤其在恒生指数拉(lā)升0.77%的背景下，超50只基金抱团的巨子生物暴(bào)跌接近8%、超30只基金重仓的固生堂跌(diē)幅超5%，此(cǐ)外，营收和(hé)净利润在今年半年报均取得翻倍增长得上美股(gǔ)份，在(zài)只有不足18倍市盈率的(de)情况下当(dāng)日跌(diē)幅4%，刚于数日前披(pī)露2024财年净利润8.4亿元、同比增长37%的江南布衣更消费主题基金又领跌！何时才能反攻？是只有不足8倍市盈率。

　　“显然并非消费(fèi)赛(sài)道股业绩很差，许多基金重仓股都取得超出市场预期的业绩增长，且估值非常便宜，但继续(xù)走弱的现实显示出投资者疑心(xīn)重重，资(zī)金暂时不愿意给出较高甚至(zhì)相对(duì)合理的估值(zhí)。”深圳地区一(yī)位重仓消费赛道的基金经理认(rèn)为，尽管在消费赛(sài)道的选股(gǔ)布局上已经非常苛(kē)刻，选出的核心股(gǔ)票在(zài)7、8月份的2024年财报季中都(dōu)展现出(chū)超预期(qī)的(de)增长，但是市场却没有给(gěi)这(zhè)种苛刻的选股任(rèn)何正反馈，反而在最近一个月出现不(bù)小的回撤。

　　华(huá)南一(yī)家合资基金公司人(rén)士对券商中国记者(zhě)坦(tǎn)言，业(yè)绩得到验证的优质消(xiāo)费股反常出现的股价疲弱，在很(hěn)大(dà)程度上是受消费行业景气度较低的拖累，虽然许多公司在前段时间的财报季中给出了(le)投(tóu)资者惊喜般的业(yè)绩增长，但由于消费赛道整体表现出较(jiào)弱的行业景气度，少部分公司的优异业绩并没有得到市场奖励，投资者反而担心这些目前给出优秀业(yè)绩的(de)公司，最终也会(huì)受到整体消费疲软带来(lái)的增长压力(lì)。

　　以时间换空间(jiān)

　　显而易见，哪(nǎ)怕消(xiāo)费龙头估值(zhí)很低，但投资者(zhě)不(bù)愿(yuàn)意给出(chū)合理价格，在很大程度上显示(shì)出市场对消费低迷的非(fēi)理性情绪(xù)扩张，也使得许多消费主题基(jī)金经(jīng)理不得不拥抱基金(jīn)合同(tóng)规定的行(xíng)业仓位最低要(yào)求。

　　券商中国记(jì)者(zhě)注意到，这种市场对(duì)消费业绩的不信任导致许多基金经(jīng)理的选股事(shì)倍(bèi)功半。刚刚宣布解聘一(yī)位(wèi)基金经理的浙(zhè)商全景消费基金(jīn)今年以来(lái)净值损失约(yuē)16%，其基金(jīn)经理在基金(jīn)半年报中直言，较多配置了(le)出行消费、家具家居、出口消费品(pǐn)等方向，且所选股的消费股(gǔ)大(dà)多具有高盈利(lì)能力、低估值等因子，同时在选股上采取非常苛刻(kè)的策略，“买入并持有当前市场交易价(jià)格显著低于我们评估的内在价值(zhí)的公(gōng)司。我们评估公司内在价值的方(fāng)法是自由(yóu)现金(jīn)流(liú)折现法(fǎ)，且公司创造的现金(jīn)流可以真(zhēn)正归属于(yú)普通股(gǔ)小股东或者持(chí)续投入(rù)到(dào)回报率可观的新项(xiàng)目上。因此在选择标(biāo)的的过程中，我们特别看重公司是否具有持续创造净现金流的能力(lì)以及公(gōng)司治理能力等”。

　　苛刻挖掘(jué)高增长(zhǎng)、低估值的(de)消费股(gǔ)亦(yì)难在短期内获得市场奖励，这导致许多(duō)消费主题基金经理不得不转移到其他赛(sài)道。今年(nián)净(jìng)值损失(shī)约18%的创金(jīn)合信消费(fèi)主题(tí)基金就在重仓股中不(bù)得不(bù)加入科技股仓位(wèi)，以对冲消费(fèi)主题基(jī)金本身单一赛道带(dài)来的(de)风险(xiǎn)。

　　“我们(men)在消费股仓位上保持着基(jī)金合同要求的最低标准附近，因为担心过去(qù)较高估值的消费板块将进(jìn)入以时间换空(kōng)间的消化估值的阵痛期，目前配置思路聚焦在稳定现金流(liú)+绝对低(dī)估值+注(zhù)重股东回报的细分行业龙(lóng)头(tóu)标的。”创金合(hé)信(xìn)消费主(zhǔ)题基金经(jīng)理陈建军表示，基于比较疲弱的终端消(xiāo)费，以及持续未能转正的食品类 CPI 数据，对消费板块(kuài)保持较为谨慎观点，因此挑(tiāo)选了未来(lái)受关(guān)税(shuì)影响可能较小(xiǎo)，同时具有全球竞争力的白电龙头、新能源汽车龙头配置(zhì)，尽管出海链将是消费板块中长期重要的投资方向，但短期也不得不密切关注贸易壁垒的风险。

　　看好政策累积效应

　　对于消(xiāo)费赛道的整体(tǐ)策(cè)略，不少(shǎo)基金经理认为政策的效果正在消费赛道逐步积累(lèi)，消费信心的回归将触(chù)发反(fǎn)弹机会。

　　长城基(jī)金权益投资部基金经理余欢告诉券商中国记者，消费赛道的利(lì)好因(yīn)素事实上在逐步积累，前期(qī)已有发改委及财政部印发通知提出统筹安排3000亿元左右超长期特别(bié)国债(zhài)资金加大支持大规模设备更新(xīn)和消费品以旧换新；8月以(yǐ)来，各地纷纷发(fā)布相关实施方(fāng)案。以旧换新政策的加码(mǎ)及各省市补贴力(lì)度的升级，体现了宏观增量政策正在针对居民消费这个薄弱环节重点发力，有望刺激相关消费品类动销增长。从政策(cè)的覆(fù)盖面来看，汽车、家电(diàn)、消费(fèi)电(diàn)子等政策支持的品类有望迎来(lái)利(lì)好(hǎo)。“从近期我们在部(bù)分区域草根调研的情(qíng)况(kuàng)来看，在政策驱动下，相关品类的(de)销售额确实出现了较大幅度的增长(zhǎng)，政(zhèng)策效果正在逐步显现。”

　　“中(zhōng)秋(qiū)国庆双节临近，消(xiāo)费品的动销旺季即将来临，资(zī)本市场目前(qián)对于国内消费的预(yù)期偏低，我们需要密切关注相关消费品的动销情况，这也会(huì)直接影响大消费板块的后市走向。”余欢认为，近两年，国内消费相对疲软，消费(fèi)板块也持续调整，整体来看(kàn)，目前相关消费板块的估值基本都处于合理偏(piān)低的水平。余欢强(qiáng)调，当前大消费板块的主要风险或在于(yú)消费者消费力减(jiǎn)弱、消费信(xìn)心不足所导致的不消费、少消费风险，期待增量(liàng)政策能够进一步加码，提(tí)振消费者信心。

　　博时基金王诗瑶(yáo)认为，消费在下半年有望出(chū)现好转，前期消费赛道的基本面大部分出现不同程度转弱(ruò)，使得消费领域整体表现承压。在大(dà)部分消(xiāo)费品收入端和基本面看(kàn)不清楚的时候(hòu)，前期主要布局在生猪养殖、啤酒饮料以及一些超跌(diē)成长个股，而在下(xià)半年，消费赛道还是将更多受宏观经济和居民收入预期的影(yǐng)响，因此消费股的投资上仍将维持之前思路，在(zài)不确(què)定性(xìng)中(zhōng)寻找确定性，找到确定(dìng)性的机会再出手，因此在仓(cāng)位(wèi)选(xuǎn)择上会更(gèng)加灵活一些，对于长(zhǎng)期趋势的挖掘上仍然看好消费领域的商业模式和潜力，因此底仓(cāng)将坚守那些有较强(qiáng)抗风险能力的公司，另外择机去寻找确定(dìng)性的机会，同(tóng)时也开始布局跨境电(diàn)商等(děng)风险收益比较好且有明显竞争(zhēng)力的细分(fēn)行业。

责任编(biān)辑：杨赐

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