医
美板块稳健增长 不改向好前景

来(lái)源(yuán)：@证券市(shì)场周(zhōu)刊微博

医美板块主要上市公司已经发布2024年中期(qī)业绩，最大的亮点是业绩依然实现稳健增长。另外，上半年业绩增速相比往年虽有(yǒu)所(suǒ)放缓(huǎn)，但是背后的原因(yīn)并不足虑，医美行业长期向好的前景并没有变，主(zhǔ)要(yào)上(shàng)市公司增长动力(lì)依然十足。

杜鹏/文(wén)

对于任何一个行业而言，要想长期保持(chí)稳健增长(zhǎng)并非(fēi)易事。而身处(chù)消费黄金赛(sài)道的(de)医美行业做到了这一点，主要上市公司医美(měi)业务医美板块稳健增长 不改向好前景多年业绩(jì)均保持增长，2024年上半年依然延续增长态势，业绩均实现双位数以上增长(zhǎng)，其中华熙生物医美所处板(bǎn)块营收更(gèng)是实现(xiàn)了50%以上的(de)增长。

按照8月27日收盘价计算(suàn)，医美板块主要上市公司(sī)爱美(měi)客、华东医药(yào)、昊海生科<医美板块稳健增长 不改向好前景/strong>、华熙生物，总市值分别为418.42亿元、518.48亿元(yuán)、141.73亿元、234.06亿元，主要(yào)公司总市(shì)值合计超过1000亿元。

放缓但稳健

爱美客作为医美龙头，8月(yuè)22日(rì)公告，公司(sī)上半年(nián)实(shí)现营收16.57亿元，同比增(zēng)长13.53%，净利润11.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.35%，扣非净(jìng)利润10.89亿元，同比增(zēng)长16.58%。

医美板块稳健增长 不改向好前景style="font-L">2024年上半年，爱美客两大业务均实现稳健增(zēng)长(zhǎng)，其中溶(róng)液类注射产品营收同(tóng)比(bǐ)增长11.65%至9.76亿元，凝胶(jiāo)类注射产品营收同比(bǐ)增长14.57%至6.49亿元。对于增(zēng)长原因(yīn)，中报将(jiāng)其归纳为三点：在产(chǎn)品端，公司通过差异化产品功能定位和产品(pǐn)组合，为医疗机构提供(gōng)多元化运
营思路，发挥产品协同效应；在营销(xiāo)端，通过不同品类错(cuò)位竞争的策略，有效拓(tuò)宽市场；在机构端，加强学术推广(guǎng)培训和运营管理输出，提升品牌影(yǐng)响力使(shǐ)公司产品矩阵的竞争优势得以(yǐ)充分体现。

与此同时，爱美客还加强了对成本控制。2024年(nián)上(shàng)半(bàn)年，公司销售费用同比下(xià)降5.13%至1.41亿元，管理费用(yòng)同比下降15.48%至(zhì)6779万元。此外，公司投资收
益(yì)增加 84.14%至3848万元(yuán)。受益(yì)于此，公司净利(lì)率提(tí)升1.82个百分点至67.68%。

在(zài)龙头爱(ài)美
客以(yǐ)外，华东(dōng)医药、昊海生科、华熙
生(shēng)物的医美业(yè)务也(yě)均实现稳健增长。

华东医药是一家老牌药企，公司主营业务包(bāo)括商业、工业、医美三大板块，其中医美是当前重点发展板(bǎn)块。2024年上半年，公司整体医美板块表现良好，合计营业收(shōu)入达
到 13.48 亿元（剔除内部抵消因素(sù)），同比增长 10.14%，医美板块整体盈利能力及对公司整体净利(lì)润(rùn)贡献度持续稳步提升。

华东医药医美板(bǎn)块分为国(guó)内(nèi)和国际两个市场，其中国内市场表(biǎo)现亮丽。全资(zī)子公司欣可丽美学作为(wèi)国内医美(měi)经营主体，2024年上半(bàn)年实现营业收(shōu)入 6.18 亿元，同比增长 19.78%，对公司整(zhěng)体业绩增长持(chí)续带来重要贡献。欣可丽美学的(de)核心产品为少女针，该产(chǎn)品自2021年在中国上市以来(lái)，因其“即刻填充(chōng)+刺激胶原再生(shēng)”的双(shuāng)重功效，在市场(chǎng)上获(huò)得(dé)了良好的口碑，2023年在国内市场的(de)营收达到10.51亿元。

昊海(hǎi)生(shēng)科医疗美容与创面(miàn)护理产品2024年上半年实现营收6.34亿元，同比增长25.72%。

昊海生科医(yī)疗美(měi)容 与(yǔ)创(chuàng)面护理产品又分为三大部分，分别(bié)为玻尿(niào)酸、人表皮生长(zhǎng)因子、射频及激(jī)光设备(bèi)。其(qí)中，玻尿酸(suān)2024年上半年营收同比增长51.3%至4.17亿元。

华熙生物主营业务包括原料产品、医疗终(zhōng)端产品(pǐn)、功能(néng)性护肤品三大部(bù)分。

其(qí)中，医疗终端产品主要分成医药和医美(měi)两类，医(yī)美类包括(kuò)软(ruǎn)组织填(tián)充(chōng)剂、医(yī)用皮肤(fū)保护剂等。2024年上半年 ，公司医疗终(zhōng)端业务(wù)实现收入7.43亿元，同比增长51.92%，占公司主营业务收入26.51%。

对于医疗终端业务增长，华(huá)熙生(shēng)物2024年中报解释称，医美(měi)业(yè)务经过2-3年的变革，变革效果逐步深化。医美业(yè)务销(xiāo)售收入实现稳步提
升，费(fèi)用率实现稳步下降，经营质量逐渐提高。

报告期内，皮肤(fū)类医疗(liáo)产品实现收入5.55亿元，同比增长70.14%，其中，公司差异化优势品类微交联润致(zhì)娃娃针收入同比增长(zhǎng)超过200%。

高基数效(xiào)应

从(cóng)上面可以看出(chū)，医美板块2024年中期最大的亮点就是，主(zhǔ)要上市公(gōng)司医美业务均实(shí)现稳健增长，虽然较2023年有(yǒu)所放(fàng)缓。

财报显示，2023年，爱美客净利润增长47.08%，华东医药医美业务营业收入（剔除内部抵消因素）同比增长 27.79%，昊海生科医疗美容与创面护(hù)理产品营收同比增长41.27%，华熙生物医疗终端业务营收同比增长58.95%。

不过，在仔细分析原因之后，业绩放缓并(bìng)不令(lìng)人担忧，未来前景依然向好。

爱(ài)美客2024年上半年(nián)业绩放缓，最核心的原因在于同期基数过高。2023年(nián)上半
年，爱(ài)美客(kè)营收增长(zhǎng)64.93%，净利润增长64.66%，扣非净利(lì)润增长(zhǎng)65.37%。从当年二(èr)季度来看(kàn)，公司营业收入同比增(zēng)长82.6%，净利
润增长76.53%，扣非(fēi)净利润增长79.05%。

东方证券认为，未来随着(zhe)基数的显著降低以及公司后续投入推广活动的进(jìn)一步增长(zhǎng)，2024难下半年业绩增速有望环比提升，全年利(lì)润端仍有希望接近或完成股权激励目标。2023年3月，爱美客发布限(xiàn)制性股(gǔ)票激励(lì)计划，向激励对(duì)象授予限(xiàn)制性股票(piào)41万(wàn)股(gǔ)，首次授予的激(jī)励对象总人数141人。按(àn)三年业绩恰好达成考核要求计算，剔除股(gǔ)权支付费(fèi)用影响，2023-2025年，公司营业收入增长率分别不低于45%、40%、35%，或扣非归母净利(lì)润增长率分别(bié)不低于40%、35%、30%。

从(cóng)激励设置的考核来看，爱美客管理层 对未来增(zēng)长前景非常乐观。具体来看，公(gōng)司未来的主要(yào)看点是研发管线(xiàn)。

爱美客目前在研
产品储备十分丰富。其(qí)中，注射用(yòng)A型肉(ròu)毒毒素、医用(yòng)含聚乙烯醇凝胶微(wēi)球的修饰透明质(zhì)酸钠凝胶、米(mǐ)诺地尔搽剂均处于注册申报阶段。

另外，爱美客还(hái)增资控股了艾美创医疗科技（珠(zhū)海）有限公司，艾美创旗下拥(yōng)有“嗨爆水”水光仪、一次性使用无菌注射针等产品，拓展了(le)公司(sī)在医美设备(bèi)领域的布局，进一步丰富公司的产品矩阵(zhèn)，提升(shēng)公(gōng)司在医美行业的竞争力和创新能力。

华东医药2024年上半年医美板块营收虽然仅增长(zhǎng)10.14%，但这(zhè)主要是(shì)受国际(jì)市(shì)场(chǎng)下(xià)滑(huá)所(suǒ)拖累，全资(zī)子(zi)公司欣可丽美学作为国内医美(měi)经营主体，营收仍然实现了19.78%的(de)增长，说明国内业务依然做的还不错。

华东医药在全球范围内(nèi)已拥有
“无创+微创(chuàng)”医美领域高端产品40款，其中已上市26款。新型(xíng)高端含利多卡因注射用透明质酸钠填充剂MaiLi Extreme的注册申请于2024年(nián)4月获(huò)得国家药监局受理(lǐ)，有望2025年获批上(shàng)市。未来随着产品矩阵不断完 善，业绩有望保持稳健(jiàn)增长。

昊海生科和华熙生物医美(měi)业务，2024年(nián)上半(bàn)年营 收(shōu)增长虽然相比往年有所放缓，但是增(zēng)速均(jūn)在25%以上，尤其华(huá)熙生物增速达到50%以上。因此，两者目(mù)前(qián)依然还处于高速增长阶段。

对于昊(hào)海生物医美业务而言，玻(bō)尿酸仍然是其主要增长动力。2024年上半年(nián)，公司第三代玻尿酸等高端产品实现了高速增长，一(yī)代和二代玻尿
酸产品亦实(shí)现较
快增长。2024年(nián)7月，第四代 玻尿酸产品“海魅月白”获批，具备更好的远期安全性、更长(zhǎng)效、可
刺 激局部胶原蛋白增长等特性，将与前三代玻尿酸(suān)形成功能差异(yì)化、价格(gé)定位差异化的产(chǎn)品(pǐn)组合(hé)，接力(lì)支撑(chēng)玻尿酸业务(wù)中长期发展。

华熙生物医美业(yè)务，未来的
看点在于(yú)新产(chǎn)品上(shàng)市。公司三类医美器械“注射用透明质酸钠复合溶液”已于2024年7月(yuè)获得NMPA批准上市(shì)；三类械水光产品(pǐn)进入注册申(shēn)报阶段
，有望成为首批合规上市的(de)水光适应症产品，公司(sī)预计自主研发的三类械胶原蛋白有望 于2024年下半年进入临(lín)床阶(jiē)段。

从
行(xíng)业来看，医美行(xíng)业(yè)整体仍处(chù)于红(hóng)利期，渗透率、国产化率以及消费频率提升(shēng)的(de)逻辑没
有改变。《中国医(yī)美行业2024年度洞悉报(bào)告(gào)》显示，受(shòu)医美渗透(tòu)率(lǜ)不断提升和多元化品质医美需求驱动，中国
医(yī)美市(shì)场(chǎng)预计在未来几年内仍可保持10%至(zhì)15%的快速增长。

​

​本文刊于(yú)08月31日出版(bǎn)的《证券(quàn)市场周刊》