上市公司理财新风向：券商收益凭证受追捧

　　来源：中国经营报

　　本报记者(zhě) 郭婧婷北京报道(dào)

　　近期，银行的大额存单(dān)利率(lǜ)降至“2”字头(tóu)，存款利率迈入了“1”时(shí)代(dài)。资管新规打(dǎ)破刚兑之后(hòu)，上市公司正悄然加(jiā)仓券商理财产品(pǐn)。

　　Wind数据显示，截至8月29日，年内上市公司认(rèn)购(gòu)理财整体规模(mó)5541亿元，较去(qù)年同期8691亿元下滑超36%。开年以来，上市公司共持有理财产品8753只，相较去年认购的(de)12648只，下(xià)滑30%。

　　《中国经(jīng)营报》记者注意到，在上市(shì)公司理(lǐ)财热度下降(jiàng)之后，原本配置占(zhàn)比超六成的结构性存款认购金额下滑(huá)38%，券商理财占(zhàn)整体理财的(de)规模(mó)不降反升，购买收(shōu)益凭证等券(quàn)商理财产品成为新风向。

　　记者查询Wind数据了解到(dào)，开年以来，截至8月(yuè)29日，上市公司认购券商理财规模354亿元，较(jiào)去年同期的317亿元增长12%，同时上市公司(sī)认购(gòu)中，券商理财(cái)占整体理财的规模比重较去年(nián)的3.6%提升(shēng)至(zhì)6.3%。截至目前，结构(gòu)性存款认购金(jīn)额3591亿元，相(xiāng)比去年下滑38.5%。

　　“很多机构客户和个人客户今年从银行理财转过(guò)来，买这类产品比较多，这类产品(pǐn)品种也比较丰富。”某(mǒu)头部证券(quàn)公司理财经理向记者描述今年的变化。

　　“上市公司购买券商收益(yì)凭(píng)证作为理(lǐ)财方(fāng)式之一，例如，某(mǒu)些大型券商已经成为不少上市(shì)公司青睐的收益凭证产品发(fā)行方。此外，券(quàn)商收益凭(píng)证由于其保本(běn)特性，在资管新规之后，成为低风险理财(cái)产品(pǐn)的替代品，吸引了大(dà)量投资者(zhě)的关注和购买，经常出现一发行就秒光的情况。”黑崎资本首席战略官陈兴文在接受记者采(cǎi)访时表示。

　　认购金额同(tóng)比增长(zhǎng)近(jìn)135%

　　据了解，上市公司购(gòu)买的(de)理财产(chǎn)品包括结构性存款、定期(qī)存款、银(yín)行理财产品、券商理财产品、投(tóu)资公司理财产品、信(xìn)托(tuō)等。

　　Wind数(shù)据显示，截(jié)至8月29日，上市公司购买(mǎi)理(lǐ)财产品(pǐn)中(zhōng)，结构性存款(kuǎn)认购金额(é)达到3646亿元，占(zhàn)理财总额的64%。而去年同期，结构性存款认购金额为5851亿元，占当年理财认购总额的(de)67%。结构性理(lǐ)财总额下滑38%。

　　受访人士告诉记者，结(jié)构型理财产品是(shì)运用金融工程技术、将存款、零息债券等固(gù)定收益产品(pǐn)与金融衍生品（如(rú)远期、期(qī)权、掉期等）组合在一起而形成的一种新型金融产(chǎn)品。结构型理财产品(pǐn)的回报率通常取决于挂钩资产（挂钩标的）的表现。根据挂钩资产的(de)属(shǔ)性(xìng)，结构型理(lǐ)财产品大致可以细分为外汇挂钩类(lèi)、指数挂钩类、股票挂钩类和商品挂钩类等。

　　以联影(yǐng)医疗（688271.SH）为例，其(qí)购买了92.5亿元理财产品，都为(wèi)结构性存款，产品期限最长6个月，最短(duǎn)25天，收益率在(zài)1.3%~4.上市公司理财新风向：券商收益凭证受追捧3%区间。

　　开年(nián)以来，A股认购理财产品(pǐn)总额最高的上市公司是海信家电（000921.SZ），自有(yǒu)资(zī)金认购147.7亿元理财产品。配置比(bǐ)重方面，用(yòng)21.63%资(zī)金(jīn)购买银(yín)行理财，36%资金用于购买投资公司理财(cái)，其余(yú)42%用于购买信托。认购金额排在第二的中瓷电子（003031.SZ），配置就相对单一，其资金的98%用(yòng)于(yú)购买结构(gòu)性存款，认购金额达到113.9亿元。

　　去年同期，A股认购理财产品之(zhī)最(zuì)来自亿(yì)纬锂能（300014.SZ），其认(rèn)购139只理财(cái)产品，合计总额152亿元。资金来(lái)源有(yǒu)自筹资(zī)金，也有自有资金。

　　记者采访发现，近两年，在理财热“退烧(shāo)”之(zhī)后，上市公司(sī)购买结构性存款的比例出现下(xià)滑，以收益凭证为代表的证券公司(sī)理财产(chǎn)品认购金额在上升。

　　陈兴文向记者表示，近(jìn)年(nián)来，券商收益凭证的市场表现良好，发(fā)行规(guī)模在2020年首次突破万亿，且在上市公司投资(zī)理财中(zhōng)受欢迎程度上升，截至2024年7月末，上市公司购买券商收益凭(píng)证产品的金额合计为(wèi)162亿元，同比增长(zhǎng)约134.78%。

　　204家上市公司加仓券商收(shōu)益(yì)凭证(zhèng)

　　记者采访了解到，收益凭证是指证(zhèng)券公司发行，以私募(mù)方式向合(hé)格投资者发售的投资(zī)工具，约定本金和收益的偿(cháng)付与特定标的相(xiāng)关(guān)联的有价证券。收益凭证通常与特定标的相关联，包括(kuò)指数、期货、利率、汇率、金融衍生品及基础商(shāng)品(pǐn)等(děng)。实际(jì)上(shàng)，除了上(shàng)市公司热衷的保(bǎo)本型浮动(dòng)收益凭(píng)证外，按照底层资产的(de)投向不(bù)同，券商收益凭证还包上市公司理财新风向：券商收益凭证受追捧括(kuò)固定收益凭证以及非(fēi)本金保(bǎo)障(zhàng)型浮动收(shōu)益凭证两类。固(gù)定的收益(yì)凭证(zhèng)在产品发(fā)行时(shí)确定好收益，与市场波动无关。浮动(dòng)的收益凭证一般会与特定标的挂钩，“过(guò)往挂钩黄金有拿到(dào)8%以上收益。”受访人士表示。

　　“固定收益(yì)型收(shōu)益凭证提(tí)供固定的(de)年化收益率，类似于(yú)银行(xíng)理财产品，而(ér)浮动收益型收益凭证的收益则(zé)与挂(guà)钩的特(tè)定标的（如指数、汇率、期(qī)货等）的表现相(xiāng)关，具有不确定性。”受访人士告诉(sù)记者(zhě)。

　　谈及券商(shāng)收(shōu)益凭证与其他理财产品(pǐn)（如(rú)银行理财、信(xìn)托产品等）的区别，受(shòu)访私募理财顾问告(gào)诉记者，产品(pǐn)风险从(cóng)低到高排序为券商、银行(xíng)理财(cái)、信托产品，对应到(dào)收益从低到高排序为：券商、银行理(lǐ)财、信托产品。

　　上述(shù)私募理财经理告诉记者，券商收益凭证在资管新规后，因为其保本特性，成为理财产品的替代品，市(shì)场需(xū)求上升。

　　受访券商理财经理告诉记者(zhě)，除(chú)存款、保(bǎo)险外，券商收益凭证是(shì)市面上唯一的保本理财产品。收益凭证收益率一(yī)般都会比(bǐ)银行存款高，收益情况(kuàng)可以PK大额存单。

　　记者查询(xún)发(fā)现，自今年以来，从上市公司认购产品明细看，保本浮动型收(shōu)益凭证备受企业青睐。

　　记者查询Wind数据了解到，有47家上市公司(sī)认购理财产品全部为证券公(gōng)司理财产品。比如奥特维上市公司理财新风向：券商收益凭证受追捧n>（688516.SH）、南方(fāng)精工（002553.SZ）、蓝盾光电（300862.SZ）、日月明（300906.SZ），购买的理财产品全部来自(zì)证券(quàn)公司。另一组(zǔ)数据(jù)显示，71家上市公(gōng)司认购(gòu)理(lǐ)财产品中(zhōng)，证券公司理财产品占比超过六成。

　　从认购金额来看，认购金额排名第一的是世运电路（603920.SH），自今年以来，斥资17.5亿元购买券(quàn)商理财产(chǎn)品。记(jì)者查询发现(xiàn)，其购买(mǎi)的31份(fèn)理财产品中，30份为券商收益凭证(zhèng)，一份为(wèi)结构性理财产品。每份产品的认购金额从1000万元至1.2亿元不等。产品发行有(yǒu)中信证券、银河证(zhèng)券(quàn)和(hé)广发证券。产品期限(xiàn)最短28天(tiān)，最长270天。对于(yú)大(dà)家关注的收益率，记(jì)者查询获悉，产品预计最低(dī)收益率1.5%，预计最(zuì)高可达12.6%。

　　迪阿股份(fèn)（301177.SZ）和涪陵榨菜（002507.SZ）分别投入17.4亿元和16.8亿(yì)元(yuán)位列上市公司认购证券(quàn)公(gōng)司理财(cái)产(chǎn)品资金二、三位，记(jì)者查询获悉，其购买(mǎi)的券商理财产品同样大多为券商(shāng)收益凭证，以(yǐ)及一些国债逆回(huí)购。

　　“节节升(shēng)利、安享信取系(xì)列都可以提前赎回，正常持有(yǒu)到期(qī)收益率3个月1.86%、6个月(yuè)1.88%，比存(cún)款高得(dé)多。”前述券商理财经理向记者推(tuī)荐(jiàn)多(duō)款产(chǎn)品，认(rèn)购(gòu)金额5万起(qǐ)，“资金量(liàng)大，超过1000万元(yuán)可以定制产品”。

　　什么群体更偏好(hǎo)券商收益凭证？据陈兴文观察，在投资者类型(xíng)方面，近年来，风险中性或风险规避型(xíng)的投(tóu)资者更倾向于(yú)购买券商收益凭证，特别是那些(xiē)寻求稳健收益和(hé)本金保障的投资者。上市公司也在投资收益(yì)凭证方面表(biǎo)现出较高的活跃度，使用闲置资(zī)金购买以获取相对较高的收益。券商收益凭证(zhèng)具有多种优势(shì)，如安全性(xìng)高、收益稳(wěn)健、费用(yòng)低、期限灵活、投(tóu)资门槛相对较低等，这些特点(diǎn)使其在(zài)理财产品(pǐn)市场中具有竞争力。

　　央行(xíng)提示资管产品利率风险

　　“市场表现(xiàn)受多种因素影(yǐng)响，包(bāo)括存(cún)款利率的下降(jiàng)、金(jīn)融资(zī)产价格波动的增大以及上市公司(sī)对资金安全(quán)性和流动性的重视等。近年(nián)来，由于(yú)资管(guǎn)新规的实施，传(chuán)统的保本(běn)理财产品逐渐退出市场，而券商收益凭(píng)证凭借其保本的特性，成为(wèi)投资者的新宠。”陈(chén)兴文说(shuō)。

　　陈兴文指出，与银行理(lǐ)财、信托(tuō)产品(pǐn)等相比，券商收益凭(píng)证作为证券(quàn)公司的表(biǎo)内(nèi)负债，具有较(jiào)高的安全性，且在资管新规实施后，银(yín)行理(lǐ)财不再承诺(nuò)保本，而券商收益凭证依然可以提供保本选项，这使(shǐ)得其在理财市场上具有一定优势。

　　受访理财经理也表示，收益凭证是证券公司的一种(zhǒng)债务融(róng)资工具，其背后是(shì)以发行(xíng)方，即整个证券(quàn)公司信(xìn)用作为支(zhī)撑，计入证券公司资产负债表，以证券公司的资产履行偿还责任。

　　“券(quàn)商收益凭证(zhèng)包(bāo)括固定收益凭证以及非本金保障型浮动(dòng)收益(yì)凭证两类。其中，前者类似银行存款，券商到期还本付息；而年初因大面积敲入刷屏(píng)市场的雪球产品则系非本金保障型浮动收(shōu)益(yì)凭证(zhèng)的一种。”谈(tán)及理财(cái)风险，陈兴文如是提醒。

　　不过，记者关注到，不少大额存单的(de)预期(qī)收益率都比较高。例如，安克创(chuàng)新（300866.SZ）在5月购买的兴业(yè)银(yín)行大额存单，收益率为2.9%，购买的广发银行大额(é)存单，收益率达3.55%。

　　近期(qī)，央(yāng)行发(fā)布的《2024年第二季度中国货币政策执(zhí)行报告》（以下简称《报告》）中数据(jù)显示，7月末银行理财平均年化收益率超过3%，而当前(qián)银行(xíng)3年定(dìng)期存款挂牌利率不到2%。

　　《报(bào)告》也提示了(le)风险。《报告》称，今年以来，部分资管产品尤其是债券型理财(cái)产品的年(nián)化收益(yì)率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，实际(jì)上存在较大的利率风险。未来市场利率回升时，相关资管产品净值(zhí)回撤也会(huì)很大。

　　陈兴文认为，虽然券商收益凭(píng)证(zhèng)通(tōng)常被认(rèn)为是较为(wèi)安全的投资产品，但也存在一定的风(fēng)险。例如，监管部门此前曾发布(bù)通(tōng)报，要求各证券公司加强对“雪球型自动敲入敲出式券商收益凭(píng)证”的风险管理，因为(wèi)这类产品结构具有高票息但非保本的特(tè)点，风险(xiǎn)较高，投资者需要具备相应的风险承受能力。

责任编辑：李(lǐ)桐

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