上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”

通过对(duì)首份上市券商一季报的分析，结合行业环境(jìng)及券商五大主营业(yè)务(wù)情(qíng)况的最新进展(zhǎn)，多家机构对券商一季度业绩开展前瞻(zhān)性分析认为(wèi)，受去年同期高基数的影响，今年一(yī)季度券商业绩(jì)或将承压。

预计投(tóu)资、投(tóu)行业务显(xiǎn)著承压

从首(shǒu)份上市券商一季报的情况来看，方正证券2024年一季度营业收(shōu)入为(wèi)19.85亿元，同比(bǐ)增长11.97%；归母净利润为7.84亿(yì)元，增长41.06%，业绩表现(xiàn)十分亮眼。分业务来看，方(fāng)正证券自营及资管业务净收入实现同比增长(zhǎng)，经纪业务、投行业务和利息净收入则有所下滑。

其中，方正证券自营业务一季度净收入为7.44亿元，同比增(zēng)长86.55%，对整体业(yè)绩贡献较大(dà)。实际上(shàng)，方(fāng)正证券在2023年的年报中(zhōng)就透露了其自营业务的特色“打法”。2023年，方(fāng)正证券上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”延续“重配债轻配股”的配置策略，持续(xù)提升债券投资规模；在(zài)固定(dìng)收益投资方(fāng)面，充分运用杠杆，抓住配置和波段交易机会；权益投资方面则(zé)通过控制投资规模，做好风险防控，收益表现好于市场主要指数(shù)。

从外部大环境来(lái)看，今(jīn)年以来，资本市场逐(zhú)渐回暖，交投活跃度(dù)明显提升。华西证券非银分析师罗惠洲表示：“2024年(nián)一季度58个交易日合(hé)计成交额51.93万亿元，同比增长(zhǎng)0.5%，环比增长4.0%。2024年第一季度日均成交额8953亿元，同(tóng)比增长2.2%，环(huán)比(bǐ)增长7.6%。2024年1月份至3月份，A股成交额逐月增大(dà)，3月份日均成交额超过1万(wàn)亿元(yuán)，是2023年5月份以来交易最活跃的一个(gè)月(yuè)。”

虽然市场(chǎng)情绪在转暖，但券商业绩仍面临多方面因素带来的压力。多位(wèi)分析师提到，去年同期(qī)的高基数可能是造成今年一季度业绩承(chéng)压的主因。

方正证券金融首席分析师许(xǔ)旖珊预计：“券商板块今年(nián)一(yī)季度主营收入(rù)可能同比下滑24.9%，归母净(jìng)利润同比下降23.1%，主要因(yīn)为去年同期股(gǔ)票市场全面上涨形成高基(jī)数。分业务(wù)看，预计投资(zī)、投行(xíng)业务显著承压，收入分别同比下滑41%、38%；经纪、资管、净利(lì)息净收入则(zé)分别同比下滑6%、增长1%、下滑18%。”

“今年一季度业绩增(zēng)速受去年(nián)同(tóng)期政策(cè)较为宽松(sōng)、赚钱(qián)效应较强等因素影响处(chù)于低点，且一季度股票市场涨幅低于去(qù)年同期。预计一季度上市券商营收同比下降12%，净利润同比下降17%，经纪、投行、资(zī)管、利息(xī)、投资净(jìng)收入分别同比下降6%、下降30%、增长2%、下降(jiàng)8%、下降25%。”浙商证券大金融组组长梁凤洁(jié)预测。

自营业务(wù)仍(réng)是(shì)

业绩分化最(zuì)大影响因(yīn)素

从2023年年报业绩来看，自营业务收(shōu)入对(duì)券商业(yè)绩整体起到了重要(yào)的支撑作用。在对券商一季度业绩的前瞻中，多位(wèi)分析师延续了此前自营业务(wù)对业绩贡献度较高的判断。

“由于权益市场的(de)结构性行情，投资管理的(de)难度较大(dà)，预计各家券商的(de)投资类业务(wù)因股债配置、权益投资风(fēng)格和上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”仓位变动将出现(xiàn)较大分化。因此，预计自营投资将成为上市券商2024年一季度业绩的‘胜负手’。”罗惠洲表示(shì)。

投资收入是券商(shāng)自营业务(wù)收上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”入的重(zhòng)要来源，然而，券商(shāng)一季度投资收入增速(sù)受到去年同期高基数的影响，预计同比有所下滑。国泰君安证(zhèng)券(quàn)非银首席分析师刘欣琦表示：“预计一季度券商投资业(yè)务(wù)同(tóng)比下滑(huá)22.96%至(zhì)406.5亿(yì)元，主要受到去年一季度高基数影响，投资收益率(lǜ)同比(bǐ)下滑。截(jié)至2024年3月31日(rì)，万得全A指数较2023年底下(xià)跌2.85%；中证综合债指数较2023年底上涨2.09%，显著好于2023年同期上(shàng)涨0.93%；预计金融资产(chǎn)规模同比小(xiǎo)幅扩张，投资收益率同比(bǐ)下滑0.27个(gè)百分点至0.68%，致使(shǐ)整体业(yè)绩(jì)承压。”

在投资策略方面，许旖珊表示(shì)：“考虑去年前高后低的基数效应，后续券商板块利润增速有望逐季修复。个(gè)股方面，建议(yì)继续围绕供给侧改革主线配置。”

开源证券非银金融(róng)行业首席分析师高超也表示：“近期板块估值回落至(zhì)历史(shǐ)低位，新‘国九(jiǔ)条’有望提振二级市场(chǎng)信心，看好受益于交易量改善的互联网券商、整合(hé)预期较强的标的(de)以(yǐ)及低估值头部券商(shāng)。”

展望未来(lái)，华泰证券金融首席分析师沈娟表示：“券商的财富管理和资本中(zhōng)介业务有望伴随市场情绪回暖而逐渐修复；投行业(yè)务短(duǎn)期(qī)业绩仍(réng)承(chéng)压，并购重组有望迎来新机(jī)遇；投资业(yè)务在一季度市场波动中(zhōng)预计仍有压力(lì)，后(hòu)续(xù)关注市场景气(qì)度回升带来的业绩弹性；国际业(yè)务仍是(shì)券商拓宽收入边界的重(zhòng)要抓(zhuā)手，未来(lái)将继续在(zài)探(tàn)索中前行。当前券商板块估值回落低位，监管鼓励优(yōu)质券商通过并(bìng)购做优做强，看好政策驱(qū)动下的板块结构性机会。”

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