洪灝最新发声！

来源：@证券市(shì)场红周刊微(wēi)博

来源(yuán)丨中国基金报

一再推迟的美联储首次降息，似乎终于将在美东时间9月18日“靴子落地”。美(měi)国经济前景如何(hé)？未来哪些因素将影响全球，尤其是中国，经济及金融市(shì)场？就此，记者专访了(le)思(sī)睿集团首席经济学家洪灝。

市场聚焦美联储降息路径

洪灝最新发声！style="font-L">洪灝(hào)指出，鲍威尔在杰克逊霍尔(ěr)（Jackson Hole）会议已发出迄今为止最明确的降息信号，降(jiàng)息方向明确，市场焦点转向(xiàng)降息路径和幅度。

洪灝预(yù)计，美联储预计年内降息75个基点。除(chú)非接下来劳动力市场出现意外疲软，在9月的(de)首次降(jiàng)息大概率是25个基点。预计(jì)降息周期持续到2025年底，由目前的5%—5.25%降至3.25%—3.5%。

美国(guó)经(jīng)济数据疲态渐露

他指(zhǐ)出，随着美国经济周(zhōu)期进入中晚期阶段，美国经济数据疲态渐露。最近就业数据的大幅下修，劳动力市场需求减弱以及新增就业人数增速快(kuài)速地放缓，都显示了美国经济增速将(jiāng)放缓。

如果(guǒ)美联(lián)储出(chū)现货币政策失误，或者美国(guó)大(dà)选后一意孤行大幅(fú)增加(jiā)关税，那么美国经济“硬(yìng)着陆”的概(gài)率将非常大。最近对于GDP增速的上修并不能消除对于经(jīng)济增长前(qián)景的担忧。

美股大概率将大幅波动

洪灝认为，市场对于美国经济前(qián)景的评估(gū)仍过分乐观。这表现在投资者(zhě)仓位仍(réng)非常(cháng)满(mǎn)，情绪非(fēi)常乐观，美国(guó)家庭的资产配置在股票上的比例达(dá)到了历史(shǐ)最高。如果没有进一步的证据显示经(jīng)济发展的模式已转换(huàn)，现在(zài)美股依然处(chù)于历(lì)史高位附近(jìn)，还是非常危险的。

洪灝指出，九月美股的季节(jié)性很差，大概率会见到市场巨幅波动和回吐，这个情况很可能(néng)正(zhèng)在发生。此(cǐ)刻，美债收益率曲线结束倒挂，也(yě)是对于美(měi)国经济前景的确认。当前不是担风险最好的时(shí)机。

美元高位回落

资金流出美(měi)国

洪灝预计，美联储开启降(jiàng)息之后，美元指数将从高位回落。非美货币升(shēng)值预期增强(qiáng)，可能会导致资金从美国流向收益率更高的经济体。例如，人(rén)民币对美(měi)元走升，将(jiāng)吸引部分资金回流人民币(bì)资(zī)产；日元对美元走升(shēng)，可能会减少套息交易的机会。

他同时指出，美联储的转(zhuǎn)向会引领全球的货币政策预期。可能会稳(wěn)住市场对(duì)全球经济增长的预期。对于中国，洪灏(hào)表示，美联(lián)储启动降息能够缓解人民币贬值的压力，同时中美利(lì)差收敛有助于扩(kuò)大中国货币政策的(de)操作空间(jiān)，从而托底我国经(jīng)济(jì)增长。

洪灝(hào)认为(wèi)，在货币较为宽松的环境下，债券、商品(pǐn)会有较优的表现。如果美国经(jīng)济“软着陆”，类似1995年的股债同步走强的情况将重演。黄金、铜在宽松交易中表现较优(yōu)。结合当下的央行购金和地缘(yuán)避险情绪，贵金属(shǔ)更(gèng)为受益。

美国大选将(jiāng)引发全球市场大幅波动

洪灝(hào)认为，美国(guó)的经济周期早(zǎo)已进(jìn)入下半场，美国大选后的政策不确定性将影(yǐng)响市场(chǎng)的风险偏好(hǎo)，全球金融市场大幅波动将很难(nán)避(bì)免(miǎn)。

洪灝说：“哈里斯VS特朗普，可以说是交易的两个方向(xiàng)。目前来看，哈(hā)里斯的支持洪灝最新发声！率小幅领(lǐng)先特朗普，扭转了拜登的劣势，但结果尚未可知。”

经济政策来看，洪灝(hào)表示，若特朗普当选，将主张制造业回流，对外加征关税，对内推行减(jiǎn)税，并支持传统能源。特朗普(pǔ)偏(piān)好财政、货币双宽松，在(zài)任期内曾多次(cì)公开施压美联储降息，而哈里斯相对(duì)尊重(zhòng)美联(lián)储(chǔ)的独立性。同时，特朗普(pǔ)公开支持比(bǐ)特币，其当选(xuǎn)利(lì)好全球加密货币市场(chǎng)。

洪灝同时指出(chū)，一旦洪灝最新发声！(dàn)中东地缘政治冲突恶化(huà)，也将引发市场大幅波动。

人民币、中国股市(shì)或走强

外(wài)部环境来看(kàn)，7月日元(yuán)套(tào)息交易的转向导致人民币急速升值，为年内首次的月度(dù)收涨。洪灝认为(wèi)，随着美联储9月降息兑现，中美(měi)息差有望收窄(zhǎi)，美元(yuán)指数或震荡下行，出口(kǒu)商会尽快结汇，人(rén)民币大概率走强。

内部环境来(lái)看，洪灝(hào)指出，国内加大宏观政策的实施力度，也或对人民币走势形(xíng)成一定支撑。年内来看，人民币(bì)对美元可能会在7左右的水平。

至于中(zhōng)国股市，洪灝认为，在美联储降息提供我国货币(bì)政策空间的背景下，A股和港股或迎来一定提振，尤其(qí)是弹性(xìng)更大的(de)港股。

洪灝同时指出(chū)，除高股息板块之外，科技、新(xīn)能(néng)源等获得政策支持的(de)领域也值得关注。

逆风下中国出口优(yōu)结构谋出海

那(nà)么，中国的出口能否应对外部环境不(bù)确(què)定性(xìng)上升，以及全(quán)球贸(mào)易保护升温？

洪灝指出，当前，中(zhōng)国出口结构仍在逐步优化。但(dàn)随着全球贸易保护升温，美国对华高技术行(xíng)业的压制，欧盟对中国新能源汽车加征(zhēng)关税，包括近期加拿大也宣布(bù)对中国电动(dòng)汽车、钢和铝加征关税(shuì)等等，对中国(guó)出口形成一定压力。

他(tā)表示(shì)，从出口国(guó)来看(kàn)，我国对美国、日本的(de)依赖度逐步下(xià)滑，对东盟、俄罗(luó)斯、非洲等地出口占比上升，从而支撑出口的市占率稳中有升。从产品来看，以电子、机械和汽车行业为代表的(de)出(chū)口(kǒu)产品技术含量逐步(bù)上升，纺(fǎng)织服装类明显下降，但仍占(zhàn)有一定传统劳动(dòng)密集型产品的出口优势(shì)。

“得(dé)益于‘一(yī)带一路’倡议的提出，中国企业(yè)出海投资建厂得到了空前的发展。面(miàn)对日益提高的(de)贸易壁垒，企业出海建厂寻求(qiú)突(tū)破的趋(qū)势或将延续，东南亚等新兴市场也成为新(xīn)的(de)出海热点(diǎn)。”洪灝说：“以新能(néng)源车企(qǐ)为例，比亚迪等多家汽车品牌在(zài)泰国投资建设(shè)了整车生产线。”

投资(zī)者一方面(miàn)应(yīng)密切关注各国相关的政策导向，例(lì)如部(bù)分行业(yè)的税收优(yōu)惠(huì)或是反倾销调(diào)查；另一方面可(kě)关注人工智能(néng)、新能源以及ESG等新兴风口产业，以寻求(qiú)新机遇。

（文中观点仅代表作(zuò)者个人(rén)，不代表(biǎo)本刊立场。文中提及(jí)个股仅做分(fēn)析，不做投资建议。）

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