美联储降息，中国怎么应对？

　　余翔

　　当地时间9月18日，美(měi)联(lián)储为期两天的货币政策会议结束，宣布将联(lián)邦基金利率目(mù)标区(qū)间下调为4.75%至5.00%，即降息50个基点。这意味着美联储正式启(qǐ)动新一轮降息周期，结束了2021年11月以来的(de)紧(jǐn)缩(suō)货币政策(cè)，是美联储为(wèi)应对美国(guó)经济增速(sù)放(fàng)缓的严(yán)峻挑(tiāo)战(zhàn)的一次尝试。

　　作为全(quán)球(qiú)最大的经济体，美国的货币政策调整将对全球金融(róng)市场、贸(mào)易、资本流动(dòng)等多个领域(yù)产生深远(yuǎn)影响。一(yī)般来说，除非存在重大风险，否则(zé)一次(cì)性降息50个基(jī)点即(jí)便对美(měi)联储的(de)降息操作而言(yán)也是(shì)罕见的(de)。

　　美联储降息的主要动因在于美国经济出现明显的放缓迹象(xiàng)。今年以来，美国股市经历了(le)大(dà)幅波动(dòng)，7月到8月(yuè)，标普500指数和纳斯达克指数都经(jīng)历了显著下滑，尽管(guǎ美联储降息，中国怎么应对？n)此后(hòu)有所回升，但波动性明(míng)显增强。而VIX波动率(lǜ)指数(shù)一度升至疫(yì)情以来最高(gāo)水平(píng)，反映出市场避险情绪(xù)依然(rán)浓厚。与此同时，虽然美(měi)国房价依然处于高位，但(dàn)从成交量和房价增速上看，美国房市正失(shī)去继续上涨的动能。一方面，处于20年来(lái)高点的抵押贷款利率，严重抑制了美国购房者购房能力，商业地产有效需求下(xià)降；另(lìng)一方面，疲软的(de)美国房屋建设(shè)数据(jù)和房地产相关行业消费支出(chū)，不仅影响了建筑商的(de)信心，还(hái)拖累了相关零售业和就业(yè)市场。

　　就业市场的饱(bǎo)和也是促使美(měi)联储降息的另一关(guān)键因素。虽然美国的失业率仍(réng)处于相(xiāng)对较低的水平，但新增就(jiù)业岗(gǎng)位数量明显低(dī)于市场预期，特别是低技能岗位的(de)招聘力度减弱，增加了美国经(jīng)济进一步放缓(huǎn)的风(fēng)险。

　　在美国国内，美联储降息对美国经济的提振效果尚需时间验证。通过(guò)降低企业借贷成本、提振消费支出和投资需(xū)求，降息通常能对经济产生积极影响。然而(ér)，历次降息已经(jīng)证明降息的效(xiào)果(guǒ)不会立(lì)竿见影，尤其(qí)是在核心通胀居高不下、消费者信(xìn)心不(bù)足的情况下，美联储此轮降息对实际经济活动(dòng)的促进作用可能更为有限。尽管美联储希望通过降(jiàng)息缓解金融市场的波动并推动经济增长，但降息也可能会引发新的通胀压力，这需要决策者在降息周期内保(bǎo)持谨慎，避免(miǎn)过(guò)度(dù)刺激需求。

　　全球经(jīng)济，特别是(shì)资(zī)本流(liú)动和货(huò)币政策，可能(néng)受到美联储降息(xī)不同程度的影响。

　　对于欧(ōu)洲、日本(běn)等经美联储降息，中国怎么应对？济体，短期内可能不会有显著变化。传统(tǒng)观点认为，美国降息会导致资本(běn)外流，因美元资产吸引力下降(jiàng)，投资者可能(néng)将资金转移到其他利率更(gèng)高的国家或地区。然而，本轮降息的情况可能有所(suǒ)不同(tóng)。相较其他发达经济体，降息后的美国利率仍处于较高水平。虽然欧洲、日本等主要经济体利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)相对(duì)较低，但(dàn)经济增速乏力(lì)。因此，美元(yuán)利率下降短期内可能不会导(dǎo)致全球资本从美国大规模外流。

　　而对于(yú)新兴市场，美联储降息的影响(xiǎng)将较为显著。降息通(tōng)常会带来美元贬值的预期，从而导致大(dà)量资本(běn)流入新兴市场，推高(gāo)这些(xiē)市场的(de)资产价格。对新兴市场国家，尤其是那些高(gāo)度依赖外资流入的国家(jiā)而言，降息可能短期内(nèi)带动当地经济增长。然而，资本流(liú)动的波动性也会带(dài)来风险。一旦全球经济(jì)出现更(gèng)大的不确定性或美国经济出现反弹，资本可能迅速撤(chè)出新兴(xīng)市场，导致这些(xiē)国家的金融市场发生剧烈波动。因此，新兴市场在面对降息(xī)带来的机遇时，也必(bì)须对投机性资本的短期流动提高警惕。

　　降息(xī)引发(fā)的美元(yuán)贬值也让全球货(huò)币竞争(zhēng)性贬值的风险随之上升。为应对美元贬(biǎn)值，一些国家可能采取类似的货(huò)币宽松政(zhèng)策以维持本币的竞争力，形成“竞(jìng)相贬值”局(jú)面，全球(qiú)汇率的波动性(xìng)或将加剧。

　　对中国而言，美联储降息可能在汇率、资本流动和外(wài)汇储备三个具体方面产生一定影响。首先，人民币汇率短(duǎn)期内(nèi)将面临升值压(yā)力，可能削弱中国商品出口的竞争力和(hé)利润空(kōng)间，加大(dà)企业经(jīng)营压力。其(qí)次(cì)，降息可能带动部分(fēn)国际资本流入中国市场。短期内，资本的流入可能推(tuī)高股市和房地产资(zī)产价格，推动市场上涨(zhǎng)。但(dàn)相(xiāng)应地，资本流动和外(wài)部市场(chǎng)环境变化也可能让市场(chǎng)波动加剧。最后，美联储降息也可能给中国的外汇储备带来压力。美元贬值将增加中国持有的美元资产的价值波动风险，外汇储备(bèi)的管理将(jiāng)面临挑战。

　　对此，我国一方面(miàn)应进一(yī)步加强(qiáng)金融市场的风险管(guǎn)理，增加资本充足率，以应对国际(jì)资本(běn)流动的潜在风险。对于全球资本流动的不确定性，可通过优化资产结(jié)构、增加高质(zhì)量资产比重(zhòng)、减(jiǎn)少高风险资产敞口(kǒu)以增强金融体系的稳定性。同时(shí)，继续有序(xù)推(tuī)进人民币国际化，拓展多元化的资本(běn)市场和金(jīn)融合作，提升自身在全(quán)球金融市场中的话语权和竞争力。

　　另(lìng)一方面，我国要保持灵活(huó)的(de)货币政(zhèng)策和外汇管理机制，维(wéi)持人民币汇率总体稳定。面对美(měi)元贬值带(dài)来的汇率波动压(yā)力(lì)，应采取措施减轻汇率过快升值对出口竞争力的影响。同时，应平稳有序推动金融创新和业务转(zhuǎn)型，以提(tí)高金融(róng)行业(yè)的盈利能(néng)力和市场适应力。在全(quán)球货币政策同步宽松的背景下，传统(tǒng)的利差收入模式压力将(jiāng)越来越大，中国的金(jīn)融机构应积极探索新的收入来源(yuán)，如(rú)财富管理、科技金融等，推动业务多元化和服务创新，提升金融行业的整体竞争力。

　　美联(lián)储本轮降息(xī)开(kāi)启了全球货币(bì)政策宽松的新阶段，给全(quán)球经济(jì)带来了新的机遇(yù)和(hé)挑战。作为全球第二大(dà)经济体，中(zhōng)国需(xū)要采取主动且灵活的应(yīng)对策略，在(zài)当前复杂的全球经(jīng)济(jì)环境中保持稳定与可持续发展。通过加强风险(xiǎn)管理、优化(huà)货币政策、推动金融创(chuàng)新和深化国际合作，中国将在充满不确定(dìng)性的全美联储降息，中国怎么应对？球经(jīng)济中找(zhǎo)到自己的确定(dìng)性，实(shí)现经济和(hé)金融体系(xì)的稳(wěn)健运行(xíng)，继续为(wèi)全球经济复(fù)苏与发展发(fā)挥“压舱石”的作(zuò)用。（作者是清华大学战略与安全研究中心特约专(zhuān)家(jiā)、中国建设银行研究院高级专(zhuān)家）

责任编辑：郭建

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