险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠

继去年“中(zhōng)特(tè)估”之后，高股息的红利策略，在鼓励提高分红的政策(cè)推动下，今年(nián)再次成为A股市场(chǎng)主要的投资(zī)策略而(ér)备受关注。而红利策略最有发言权的是(shì)具备长期投资属(shǔ)性的保险资金，叠加利率下行趋势，险资正承(chéng)受着利差损的压力，更加偏(piān)爱和青睐(lài)高(gāo)股息(xī)的个股。

Choice数(shù)据统计，保险公司2023年底重仓的流通股，股息率(lǜ)平均为2.3%左右，最高的达到8.79%，更(gèng)重要的是平均净资(zī)产收益率超过10%。另一方面，险(xiǎn)资去年(nián)四(sì)季度增持的近200只个股，主(zhǔ)要集中在银行、通信、金属、化工等行业(yè)。

险资偏(piān)爱哪些红(hóng)利股？

目前，A股市场上(shàng)偏好(hǎo)红利股的主力资金来自保险公司，公募基金对(duì)红利策略的看法存在分歧，投资策略并不一致。保险资金，属于长期投资资(zī)金，风险偏好更低且追(zhuī)求绝对收益，是去年“中(zhōng)特估”行情的主要推动者。

截至2023年底，保险资金重仓的(de)流通(tōng)股市值(zhí)近万亿，以最(zuì)新的股价计算，股息(xī)率平(píng)均仍然有(yǒu)2.3%左右。即使今(jīn)年已经大涨了(le)一波(bō)，险资重仓的红利股股息率最高仍高达(dá)8.79%，那就是广汇能源，中国人寿保险（集团）一款港(gǎng)股通创新(xīn)保(bǎo)险产(chǎn)品持有其5650万股。

单从股息率来(lái)看(kàn)，银行股是分红大户，包括平(píng)安银行(xíng)、兴业银(yín)行、招商银行、工商银行、北京银行等，都是保险资金(jīn)重仓(cāng)的(de)流通(tōng)股。

当然，还有一(yī)个不可(kě)忽略的关键指标，那就是净(jìng)资产收益(yì)率，险资(zī)重仓的流(liú)通股平均ROE超(chāo)过了10%。其中，ROE最高的是重庆啤酒，高达63.7%，2023年(nián)股息率也有4.36%，天安寿险、中国人寿、大家寿险等产品都持(chí)有(yǒu)该股(gǔ)。

Choice数据统计(jì)显示，去年四季度险资(zī)增持的重仓(cāng)股(gǔ)，排在首位的是(shì)工商(shāng)银行，和谐健康保险的一款万能险买(mǎi)了3.72亿股工(gōng)商银行，持仓市值高达17.8亿元，占流通股的比例0.14%。今年以来，工商银行的股(gǔ)价涨幅已经达到16%。

除了工商银行，险资增(zēng)持力度最大的个股，还有中国电信、中国石化、中原高速、唐山港、邮储银行等。其中，中国(guó)人寿分别增持了中国电信1.24亿股、中国石化1.11亿股，持仓市值(zhí)分别(bié)为41.47亿元、33.7亿元(yuán)。截至4月19日，今年以来中国电信上(shàng)涨15.52%、中国石化涨幅19.53%。

利差损压力下的配置策略

从绝对规模来看，保险资金投资股票市场均以“万亿”计，不(bù)过从比例来看，近年来在不同的市场行情下投(tóu)资比例有所波动，不同类型的险企资产配置情况也会有(yǒu)区(qū)别。

《中(zhōng)国保险资产管理业发展报告（2023）》显(xiǎn)示(shì)，根据185家保险公司调研数据，2022年末保险资金主要投资债券(quàn)，债券高达42.2%，然后才是投资股票(piào)占比7.5%；公募基金（不含货基）占比(bǐ)5.4%，股权投资占(zhàn)比7.8%……

从保(bǎo)险公(gōng)司类型(xíng)来看，2022年末寿险公司配置利率债(zhài)比例更高，产险(xiǎn)、再保险偏向于配置信用债，保险集团配置股权(quán)类资产比例更(gèng)高。

根据国家金融监管局统计，截至2023年四季度末(mò)，人身险公司与财产险公司合计股票、基金和长期股权投资余额分别为(wèi)1.94万亿元、1.53万亿元和2.44万亿元，在保险资金余额占比为7.1%、5.6%和8.9%。

其中，人身险公司股票、基金(jīn)和(hé)长期股权的资余额分别为(wèi)1.82万亿元、1.35万(wàn)亿元和2.30亿元，在资金(jīn)运用余额占比为7.2%、5.4%和9.1%；财产险公(gōng)司投资余额分别(bié)为1265亿元、1786亿元和1306亿元，在资金运用余额占(zhàn)比为6.3%、8.8%和6.5%。

东吴证券胡翔金融(róng)团队的研报认为，险资长(zhǎng)期(qī)入市(shì)与权益市场长牛是(shì)共荣共生且互为前提，险(xiǎn)资需要在偿付(fù)能力充足率(lǜ)、投(tóu)资收益目标和资产负债匹配(pèi)的财务目标三者间寻(xún)求平(píng)衡(héng)。对于2024年，险资(zī)仍有响应监管号(hào)召(zhào)长期(qī)资金入市的配置动(dòng)力，分歧(qí)点(diǎn)在于偿付(fù)能力，利润表冲击和赚钱效应。

从偿付能力约束分析配置股(gǔ)票动(dòng)因，险资戴着镣铐起舞，择(zé)时与(yǔ)择股底层逻辑(jí)与传统资(zī)管机构有本质差异。从投资(zī)收益(yì)目标(biāo)分析配置股(gǔ)票动(dòng)因(yīn)，股(gǔ)票作为险资收益增强型的大类资产配置方向，“稳股息(xī)”比“高股息”可能更重(zhòng)要。

当前A股两大(dà)投资主(zhǔ)线

今年(nián)以来，除了原本偏好红(hóng)利(lì)股的保险资金，高股息(xī)策略也(yě)得(dé)到了其他市场资金的认可。不可(kě)否认的是，高(gāo)股息的红利(lì)策略依然是当前A股不(bù)可忽视的(de)主要投资策略之一。

中信建投首席策略分(fēn)析师陈果认(rèn)为，A股中期往上的趋(qū)势仍比(bǐ)较(jiào)明确, 现(xiàn)在是站(zhàn)在新的逻辑上，不是(shì)过去单纯靠杠杆扩张带来盈利的增长逻辑，而是经(jī险资有多偏爱红利股？数据说话，这些个股最受宠ng)济转型以及提升投资(zī)者回(huí)报，围绕股东利益最大化的新时代。

陈果(guǒ)提到，央(yāng)国(guó)企红利资产(chǎn)已经(jīng)出现了一定的超额(é)收益，整体是(shì)较高胜率选择。不仅(jǐn)分红比例还有提升空间，而且也在(zài)向(xiàng)新质生产力转型，带来价值(zhí)重估机会。同时，中(zhōng)国仍在转型升级(jí)中，一部分成(chéng)长股仍具(jù)有(yǒu)高赔率。高(gāo)胜率的红利策略(lüè)和(hé)高赔率的成长策略(lüè)，这两类投资线索将在相当长一段时间内并(bìng)存(cún)。