算力牛股，连续跌停！

在(zài)宣布跨界并购“失利”之(zhī)后，算(suàn)力概念牛 股高新发展自4月(yuè)18日开始连获三个跌停。截至(zhì)4月19日收盘，高新 发展股价为44.91元/股，相(xiāng)较此前股价最(zuì)高点95.70元/股已经腰斩(zhǎn)。

当天凌晨，高新发(fā)展发(fā)布公告，终止(zhǐ)收购四川华鲲(kūn)振宇智能科(kē)技有限责任(rèn)公司（以下简称“华鲲振宇”）70%的股权交(jiāo算力牛股，连续跌停！)易。

截至(zhì)22日中午收(shōu)盘(pán)，高新发展继续跌停，股价(jià)报40.42元/股。

据Wind数据梳理，今年以来，已有12家上(shàng)市公司作为竞买方的重大重组以(yǐ)失败(bài)告终
，1家(jiā)发(fā)审会上被否。除了受证券市场环(huán)境变化、行业政策影响外，21世纪(jì)经济报道记(jì)者梳理发现，跨界重组成功率显著(zhù)降低，借壳上市亦遭遇严监(jiān)管。

“当前 监(jiān)管(guǎn)的风(fēng)向是支持鼓励产业整合(hé)、聚焦主业，跨界并购尤其是高(gāo)溢价跨界并购和重组炒作，是监管重点关 注的领域。近期(qī)借壳上市标
准也(yě)相应提高，也会被从严监(jiān)管(guǎn)。”一名接近监管人士对记者说道。

跨界并购(gòu)失利

高 新发展此次(cì)并购失利，似乎有迹可循。

2023年9月，高新发展披露收购公告，拟(nǐ)收购华鲲振宇的70%股权，而后者为算力产业企业，主要(yào)提供(gōng)基于数(shù)据中心、人(rén)工智能处理器的自主品牌计算、存储 等系列(liè)产品的设计(jì)、研发、生产(chǎn)、销售及服务。高新发展的主营业(yè)务(wù)则为建筑业(yè)和功率半导体。

除了涉(shè)及“跨界”之外，其交易价格也偏高。

公开资
料显示，华鲲(kūn)振宇2020年6月成立，2021年、2022年、2023年1—9月(yuè)分别实现营业收入10.86亿元、34.24亿元、39.49亿元，实(shí)现的净利润分别为(wèi)0.11亿元、0.43亿元、0.47亿元（未审数），业绩波动较大(dà)。

根据收购方案，华鲲振宇100%股权预(yù)估值为(wèi)不(bù)超过30亿元。而(ér)截(jié)至2023年9月(yuè)30日，华鲲振宇(yǔ)净资产为20632.06万元，按照其100%股权预估值30亿(yì)元(yuán)测算，华鲲振宇评估增值率(lǜ)高达1354.05%，对应静态市盈率为(wèi)69.11，可比公司的静态市盈率32.68，静态市盈率明显高于可比公司(sī)。

此外，华鲲振宇的(de)资(zī)产结构也引(yǐn)发(fā)质疑。2023年9月30日，华鲲振宇对外借款金额约49亿元，资产负债率为96.82%。而2023年6月30日，高(算力牛股，连续跌停！gāo)新发展(zhǎn)的资(zī)产(chǎn)负债率(lǜ)为85.47%。这也就意味(wèi)着，一旦收购(gòu)完成，将进一(yī)步(bù)提高上市公司资产负(fù)债率，公(gōng)司将面临资金(jīn)风险进一(yī)步增加的可能。

这一跨界收购行为很快引发了深交所的关注。

深交所(suǒ)去年10月(yuè)份(fèn)发布问询函，要求(qiú)上市公司回应标的公司自成立开(kāi)始收入规模大幅上升的(de)原因及合理性、报告期内业绩的真(zhēn)实性；结(jié)合标的资产(chǎn)经(jīng)营业(yè)务特(tè)点、市(shì)场可比案例、历算力牛股，连续跌停！史估值情况等(děng)，说明交易预估值的合理性等。

不过，尽管此次(cì)收(shōu)购疑点重重，但华(huá)鲲振(zhèn)宇的行业特点却让高新发展一举跻身算力概念股，收获股价“狂(kuáng)飙(biāo)”。

自去年 9月高新发展披 露(lù)收购消息，复牌后的2023年10月(yuè)19日—2023年11月2日连(lián)续斩获了11个涨(zhǎng)停板。另外，在(zài)今年算力概念的热炒效应下，高新发展在2024年2月6日—3月19日(rì)也迎来一波暴涨，区间累
计涨幅达164.02%

值得一提(tí)的是(shì)，截至4月19日(rì)傍晚，高新发展经历一天跌停后，总市值仍高达(dá)158.27亿元。

“其实无论交(jiāo)易成功与(yǔ)否，华鲲振宇的成色都支撑不(bù)起这(zhè)么(me)高的涨幅，主要还是炒作情绪(xù)作祟。”华南一家资深的并购重组从业人士对记者说道。

联储证券相关(guān)负责人分析指出，从(cóng)2023年初IPO红绿灯制度的流出到8月(yuè)份监(jiān)管明确IPO阶段性收(shōu)紧，2023年IPO市场困难(nán)重重，激(jī)发了(le)投资者(zhě)对并购重组预期的强化。中小投(tóu)资者(zhě)本能地认为，这(zhè)些原本IPO的优质(zhì)资产必然要借道小盘(pán)股、绩差股进(jìn)入资本(běn)市场，小(xiǎo)盘(pán)股、绩差股在2023年一直成(chéng)为中(zhōng)小(xiǎo)投(tóu)资者(zhě)重点(diǎn)关注的对象，这些股票(piào)稍有一点风吹草动就会(huì)引发中小投资者的(de)热烈(liè)追捧。

从严监管借壳上市(shì)、跨界并购(gòu)

事实上，在产业并购逐渐(jiàn)占据主流的当下，跨界并购本就容易引发争议。

在高新发展之前，*ST金时也上演了一(yī)场“来去(qù)匆匆”的重组。4月1日
晚间，*ST金时宣布经审慎研究后重大资产重组终止，而在此一周前(qián)，*ST金时(shí)刚(gāng)刚宣布拟通过支付现金的方式购买青(qīng)岛展诚科技有限公司（简称“青岛展诚”）控股权(quán)。

*ST金(jīn)时的原主营业务为烟标等包装印刷品的(de)研发(fā)、生产和销售，其(qí)中烟标业务占到ST金(jīn)时的九成营收。而青(qīng)岛展诚主营业务则为集成(chéng)电路后端设(shè)计服务。

今(jīn)年3月，证监会上市公司监管司司长郭瑞明强调：“我们要从严监管借壳上市和盲目跨界并购(gòu)，坚(jiān)决打击炒壳行为，因为这(zhè)样才能强(qiáng)化优胜劣(liè)汰机制(zhì)，营造更(gèng)好的市场生态。”

新“国九条”也(yě)强调，将完善吸收合并等政策规定，鼓励引导头部公司(sī)立 足主业加大对(duì)产业链上(shàng)市公司的整合力度。进一步削 减“壳(ké)”资源价值(zhí)。加(jiā)强并购重组 监管(guǎn)，强化主业相关性，严把注(zhù)入资产质量关，加大对“借壳上市”的监管力度，精(jīng)准(zhǔn)打击各类违(wéi)规“保壳”行为。

近(jìn)日，登云股份跨界收(shōu)购速度科技控制权，诺德股份拟以现金方式收购上海旭诺资产管理有限公司持有的云(yún)财富期货90.2%的股权等跨界收购案例(lì)，均受到(dào)市 场(chǎng)广泛关注。

其中，登云股份拟收购对象曾申报创业(yè)板IPO，但不到(dào)一年便折戟 ，该公(gōng)司主要运用3S技术、大数据、人工智能等技术(shù)，为政府
、军队及其他企事业单位(wèi)提供时空大数据采集(jí)、处理、承载、分析(xī)、应用等全链条(tiáo)服务。而登云股份则主要从事汽车发(fā)动机进排气门系(xì)列产品的研发、生产(chǎn)与销售，二者行业大相径庭。

诺德股份一案，上交(jiāo)所则要求其(qí)结合经营模式(shì)、盈利模式等，说明标的公司与上市公司业务的协同性；说明标的公司净利润连续亏损的原因，是否属于(yú)期货行业(yè)优秀的(de)企业；结合公司经(jīng)营业绩、未来发展战略等，说明跨界收购连续亏损标的是否有利于(yú)公司(sī)产业链整合、优化供应链，是否有利于增强上市公司盈利能力和持续经营能(néng)力。

此外，借壳上市领域也并不顺畅，今年以来，山东华鹏(péng)和中(zhōng)毅达的重组上市均终止。“借壳上市谈(tán)判难度大、审核严、综合成本比IPO还要高，其作为优质资(zī)产上市通道的(de)价(jià)值日渐消散。”前(qián)述并购从业人(rén)士对记者
说道。

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