公募FOF“七年之痒”

资(zī)产(chǎn)配置到底能否起到良好(hǎo)的作 用(yòng)？长期投资的价值如何(hé)体现？两层投资的架构(gòu)是否具
备
优势？重重疑问拷问FOF产品的价值及其基金经理的能力(lì)。

回(huí)顾7年历程，公募FOF有过高光时刻，如今不得不随着市场的调 整(zhěng)而褪去光环，其间的挣扎(zhā)和探索或(huò)为日后破茧重生(shēng)提供一些启示。

从资金追捧(pěng)到(dào)批量(liàng)清盘，问世将满7年(nián)的(de)公募公募公募FOF“七年之痒”FOF“七年之痒”FOF，正在遭遇业绩和规模的双重打(dǎ)击。

资产配置到底能否起(qǐ)到良好的作用？长期投资(zī)的价值如何体现？两层投资的架构是否具备(bèi)优势？重重疑问拷问FOF产品的价值及其(qí)基金经理的能力(lì)。

回顾7年历程(chéng)，公募FOF有(yǒu)过高光时刻(kè)，如今不得不随着市(shì)场的调整而褪去光环，其间的挣扎和探索或为日后破茧重生提供一(yī)些(xiē)启(qǐ)示。

高光开局如今黯淡

2024年8月28日至8月31日，南方某大型基金公司连发4份清盘公告(gào)，涉及
旗下4只养(yǎng)老目标日期基金。至(zhì)此，该公司(sī)养(yǎng)老目标日期系列产品全军覆(fù)没，虽然还保留着2只养(yǎng)老目标风险FOF和4只普通FOF，但“打造(zào)一站式(shì)养老投(tóu)资”的口号(hào)已成(chéng)过眼云烟。

不单单这家基金公司在承受FOF产品清盘(pán)的痛楚，今年以来有15只FOF产品（包括(kuò)11只养老FOF）公告(gào)清盘(pán)，并在8月间以6只扎堆现身的方式掀起清盘小(xiǎo)高潮。根据基金中期报告，目前六成以上的FOF产品、一半以上的养老FOF产品规(guī)模(mó)在2亿元以下，都存在清盘的可能性(xìng)。尤其(qí)是养老FOF，被投资者戏(xì)谑道：“人还(hái)未老(lǎo)，为你养老的产(chǎn)品已(yǐ)经消失了。”

回顾(gù)7年前公募FOF问世之初的盛况，会对当前面临的困境(jìng)有更深(shēn)刻的感受。

2017年9月
初，经 过(guò)长期准备，6家基金公(gōng)司旗下公募FOF获批上市。从基金公司(sī)所属地域来看，北京有4家，上海和深圳(zhèn)各(gè)有1家；从(cóng)产品风(fēng)格(gé)类型来(lái)看，有稳(wěn)健型、进取型和混合(hé)型，能(néng)满足投资者的不(bù)同偏好。该批基金募集规模合计160亿元(yuán)，虽然在彼时(shí)不能算(suàn)是爆款(kuǎn)，但承载着资管行业创新试点的重任，被业内人士寄予极(jí)大的期望。

“当年公司FOF团(tuán)队从零起步，主要的准(zhǔn)备工作包括(kuò)投(tóu)研制度的构建(jiàn)、策略的(de)模拟及优化、基金调研等。印象深刻的是，第一只普通FOF从产品申报到最终落地，等待了两年半，由此可见管理层对(duì)推 出(chū)这类创新产(chǎn)品是非常(cháng)审慎(shèn)和重视(shì)的。”某资深FOF基金经(jīng)理回忆道。

“那时我认为(wèi)FOF具备很多优点，比如双重的专业化资产管理、优中选(xuǎn)优(yōu)、有效的风险防范与分散、良好的流动性等，并(bìng)且能促进公募行业内生性优(yōu)化，简直是一款没(méi)有缺点的产品(pǐn)，并没有(yǒu)想到后来(lái)的发展会(huì)这(zhè)么(me)曲折。”某基(jī)金行业资深观察人士(shì)称。

年光翩(piān)翩
，世事如(rú)棋。截至2024年二季度末，首批公募FOF产(chǎn)品的规模仅剩71.98亿(yì)元，成立以来的回(huí)报从(cóng)11.65%到33.07%不等，整体表现
在全市场FOF基(jī)金中(zhōng)居前。应该说，这批产品(pǐn)还是幸运的。在其(qí)之后(hòu)陆续成立的公募FOF产(chǎn)品，绝大多数的收益损耗在市(shì)场的(de)持续波动和调整中。

东方(fāng)财富Choice统(tǒng)计数据(jù)显示，截至2024年8月30日，全市场公募FOF自成立(lì)以来平均回报(bào)为-7.25%，七 成以上的产品成立至(zhì)今回报为负值。亏损的产品绝大多(duō)数成立于2021年之后，时间在(zài)公募FOF的成长历程中打下了不可磨(mó)灭(miè)的烙印(yìn)。

反
思过往寻(xún)求改变

7年过去了，为什么(me)FOF产品还没做好？对(duì)此(cǐ)，一(yī)众FOF基金经理各有(yǒu)各的观(guān)点。综合来看(kàn)，市场、产品和管(guǎn)理人团队在不同程度上都负(fù)有一定(dìng)的责任。

“FOF产品特别是养老FOF遇冷主要(yào)与近几年权益市场的调整有(yǒu)关。”某FOF基金(jīn)经理告公募FOF“七年之痒”诉记者，“FOF产品运作的理想环境是市场(chǎng)波动相对较
小并不断抬升。这几年A股市场持续调整，其间市场情绪波动较大，市场风格与行业轮动频繁，这给FOF的平稳发展带来了挑战。”

这位基金经(jīng)理(lǐ)的观点得到了多位FOF基(jī)金(jīn)经(jīng)理的认同(tóng)，并在(zài)数据上得到了佐证(zhèng)。Choice统计数据显示，公募权益类(lèi)基金业绩整体回调大致从2021年2月开始(shǐ)，如果以2021年一(yī)季度末的数据为分水岭，则(zé)公募FOF产(chǎn)品自2017年9月陆续成立至2021年(nián)3月31日的平均回报为23.18%，而普通股票型(xíng)基金和偏股混合(hé)型(xíng)基金同期的平均 回报为(wèi)82.19%和61.94%。换句话说，彼时主(zhǔ)动权益类基金“吃肉”、FOF“喝汤”的格局已经初步形成。

但成也萧何败(bài)也(yě)萧(xiāo)何。自权益类基金(jīn)回(huí)调以来，公(gōng)募FOF失去了(le)最大的收(shōu)益来源。同源(yuán)统计数据显示，自2021年3月(yuè)31日(rì)至2024年8月30日(rì)，普通股票型基金和偏股混合型基金的净值平均分别回撤27.56%和30.63%，同期公募FOF的净(jìng)值平均(jūn)回撤13.18%。

然而，只是市(shì)场因素导致FOF业绩不佳、致使投资(zī)者“用脚投票”吗(ma)？

“早期部(bù)分FOF产品在实际(jì)运作中没(méi)有按照投资基准进行相应的资产配置，在(zài)行业口碑上造成了(le)一定的负面影响。另外，很多FOF基金经理所谓的资产配置只是做轮动(dòng)策略，缺乏(fá)宏观研判与统筹(chóu)，导致FOF相较于其他(tā)类型(xíng)基金(jīn)没有体现出明(míng)显(xiǎn)的(de)优势。”某FOF基金(jīn)经理表示。

另一位基金行业资深观察(chá)人士从管理团队的(de)角度出发，探究(jiū)了FOF业绩不佳的原因。他告诉记者，在FOF产品成立之(zhī)初，部分基金 公司认为做基金配置很简(jiǎn)单，因
此在资源投入方面不够
充分，FOF团队投研力量薄弱，在研究方法
上多以定量的数据分析替代定性(xìng)研究(jiū)，导(dǎo)致产(chǎn)品业绩长期不佳(jiā)。

向内求索(suǒ)向外生长(zhǎng)

往者不可谏，来者犹可追(zhuī)。7年是个(gè)坎，也(yě)可(kě)以是个新的起点。如果过去做得不够好，那么未来能不能(néng)做(zuò)好？怎样才能做好？对此，FOF基(jī)金(jīn)经理们分享了各自的看法。

“我们可(kě)以看到，近年来FOF产(chǎn)品投资方向愈发灵
活宽(kuān)广、资产类别日(rì)渐丰富多元。例如，除了常(cháng)见(jiàn)的股票型、混合型、债券型基金，FOF产品对(duì)QDII、商(shāng)品型(xíng)、REITs等基金品类(lèi)有越(yuè)来越多的探索和覆盖，进一步凸显FOF产品多元资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)和风险二(èr)次分散的主要特色。”建(jiàn)信基金(jīn)FOF投资负(fù)责人姜华告诉记者。

“我们认为，FOF产品的(de)价值在逐渐提升。”兴证全球基金经理刘潇解读道，FOF本质上是提供一站式投资服务，为不同风险偏好 的客户匹配相应的投资理财(cái)方案，还可以(yǐ)从多资产(chǎn)、多(duō)策略的角度帮助客户进行组合投资和(hé)分散投资，这是FOF与单一产品(pǐn)相比具有较显著优势的一点。FOF产品另(lìng)一(yī)优(yōu)势就(jiù)是天然具有二次分散属性，即在不降低预期收益(yì)的前提(tí)下降低波动性。这从长期(qī)来看，能够延长持有
产品的投(tóu)资周期，提高获利的可能(néng)性。

天(tiān)弘睿享三个月持有
、天弘永丰(fēng)稳健养老一年持有FOF基金经理王帆说：“FOF可以向大(dà)部(bù)分财富管 理类(lèi)客户提供长期(qī)、稳定的输出，在理财替代、特
定品类 基(jī)金投资解决方案上
有广阔(kuò)的发展空间。时至(zhì)今日，这些优点依然(rán)存在。”

“FOF的发展时间较短，投资者对这类复
杂产(chǎn)品的认识有待深化。随着时间的推移，FOF产品终将收(shōu)获更多投资者的信任，重回(huí)良性发展的(de)轨道。”南方基金FOF投资(zī)部(bù)总经理(lǐ)、基(jī)金经理李文良(liáng)表(biǎo)示。

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