转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！

随着A股上半年业绩披露收官，转债发行主体的业绩情况也已(yǐ)揭晓。

证券(quàn)时报记者根据Wind数据统计(jì)，目前上市的538只可转债对应的发行(xíng)主(zhǔ)体，今年上半年(nián)实现营业总收入合计约3.27万亿元，归属母(mǔ)公(gōng)司股东的(de)净(jìng)利润(rùn)合计约为2507.94亿元。其中，超(chāo)八成转债发行主体实现盈利，五成以上转债发行主(zhǔ)体实现业绩增长。

市(shì)场分析人士指出，随着半年报披露结束，风险偏好回升有望推动权益市场(chǎng)反弹，转债的转股(gǔ)“化债(zhài)”预期也有望(wàng)增强，这将有利于平衡转债、债性转债的估值修复(fù)。

超八成转债(zhài)主体实现盈利

截(jié)至目前(qián)，转(zhuǎn)债发行主体的业绩已悉数披(pī)露完毕。538只可转债对应(yīng)的发行主体上半年业绩，多数表现比较平稳(wěn)。

具体来看，今年(nián)上半年(nián)，441家转债主体上(shàng)半年的净利润为正，占比约为81.97%。

其中，兴业银行(xíng)、中信银行、浦发银行(xíng)等银行股的盈(yíng)利规(guī)模(mó)居前，上半(bàn)年净利润分别为430.49亿(yì)元、354.90亿元、269.88亿元。上(shàng)海银行、南京银行上半年(nián)净利润均在100亿元以上，杭州银行的净利润接近100亿元，成都银行的净利润超60亿元。

非银金(jīn)融企业中，长城汽车上半年的净利(lì)润达70.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)419.99%。据平(píng)安证(zhèng)券研究，长城(chéng)汽车上半年业绩大幅(fú)增长，主要(yào)有以下几(jǐ)点原因：

首先，坦克及海外销量高增(zēng)长，高附加值车(chē)型销量占(zhàn)比提升。据公司产销(xiāo)快报及财报，今年上(shàng)半(bàn)年坦克及(jí)海外销(xiāo)量分别为11.6万辆(liàng)、20.2万辆，转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！同(tóng)比分别增长98.9%、62.6%，上半(bàn)年20万元以上(shàng)车型销(xiāo)量达到(dào)14.1万辆，同比增长64.3%，公司高(gāo)附加值占比持续提升。上半年单车均(jūn)价达16.5万元，同比(bǐ)提升3万元。

其次，坦克品牌具备高用户粘性，用(yòng)户生(shēng)态构建(jiàn)成功。此外，皮卡业务龙头(tóu)地位稳固，亦是公司的现金牛业务之一。

再者，长城汽车(chē)在俄罗斯、泰(tài)国、巴西拥有全工艺整车生产基地(dì)，2023年长城汽车加速海外本地化生产布局，推(tuī)进巴基斯(sī)坦KD工厂、厄瓜多尔KD工厂，马来西(xī)亚KD工厂新项目的签约和投产，在乌兹别克斯坦等市场，长城汽车(chē)联合合(hé)作伙伴，积极推动本土化生产，走出一条“整车制(zhì)造+供应链(liàn)体系”出海新(xīn)路。2024年整车贸易出海面临的风险日益增(zēng)加，公司(sī)的(de)生态出海战略在未来的抗(kàng)风险能力更(gèng)强(qiáng)。

值得一提的(de)是，也有近两成转债主体上半年业绩亏损转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！，隆基绿能、通威股份、本(běn)钢板材、双良节能、南方(fāng)航空、新希望等上半年(nián)亏损金额超(chāo)10亿元(yuán)。在此情况(kuàng)下，隆22转债、通22转债、希望转2纷(fēn)纷跌破(pò)面值100元，双良转债跌至70元附近。投资者对基本面的担忧，使得转债(zhài)跌破面值(zhí)。

从业绩(jì)增速看，277家转债主体上半年业绩实现增长，占比(bǐ)约为51.49%。其中，五洲特(tè)纸、永东(dōng)股(gǔ)份、国城矿业、西子洁(jié)能、欧陆通等63家实(shí)现业绩翻倍(bèi)增长。在业绩提振下，永东转2、西子(zi)转债(zhài)、欧陆转债(zhài)近期的价格(gé)均有所(suǒ)反弹。

不过，也有(yǒu)丝路视觉、百川畅银、航天宏图、城地香江、飞鹿股(gǔ)份等66家转债主(zhǔ)体业绩下滑超100%，百畅转债(zhài)、宏(hóng)图转(zhuǎn)债、城地转债等最新价格均低于面值。

从行业层面(miàn)看，据民生证券研究，今年(nián)上半年，营收及归母净利(lì)润同比增(zēng)长(zhǎng)行业相对较(jiào)多。29个申万行业中，有(yǒu)17个行业上半年营业收(shōu)入、归(guī)母净利(lì)润同比增速中位数为正。其中美容护理、通信和汽车等行业营收增速较高，中位数超过15%，传媒、建筑(zhù)材料行业主体营收同比下(xià)滑较多(duō)；石油石化(huà)、农林牧渔行业整体(tǐ)利润增速(sù)较高，中(zhōng)位(wèi)数(shù)超过50%，社会服务、传媒行(xíng)业利润同比(bǐ)下滑严重，中位数在-100%以下。

转债估(gū)值有(yǒu)望修复

随着半(bàn)年报(bào)业绩披露(lù)收官，分析人士认为，市场的风险偏好有(yǒu)望回升，在此情况下(xià)，将加速转债的转(zhuǎn)股“化债”预期(qī)，将有利于平衡转债、债性转债的(de)估值修复。

近期，部分权益类账户、私募(mù)资金、信托(tuō)等风(fēng)险偏好更高的资金(jīn)对转债资产关(guān)注度提升，入场寻找个券错杀机会。国信(xìn)证(zhèng)券认为，8月最后一周转债(zhài)估值企稳迹象明显，转债市场溢价(jià)率急剧压缩或已结束(shù)；不(bù)过，更广泛的资金入场仍需等待(dài)权益右侧信号出现。

国信证券进一步指出，转债市场风险主要在于，若(ruò)股市延续长期弱势(shì)，则触发(fā)回售条款公司将增加(jiā)，下修条款对(duì)于促转股的作(zuò)用(yòng)被削减，转债到期还本付息(xī)的比例将(jiāng)显著上升，后续投研需(xū)密(mì)切跟踪临近回(huí)售和到期发行(xíng)人现金储备情况。此外，近期债市流动性偏(piān)紧，部(bù)分(fēn)交易日(rì)利率波动较大，需警惕较(jiào)大(dà)规模赎回导致的转债市场流动性进一步挤压。

近年来，随着转债(zhài)市场退(tuì)市(shì)、违约事件不(bù)断出现，转债市场(chǎng)生态正在经历显著(zhù)变化，机构投资策略及标的定价逻(luó)辑均(jūn)纳入更多对于发行人偿债能力、促转股能力及意愿的考量。

华西证券指(zhǐ)出(chū)，转债本轮(lún)信用风(fēng)波本质是在正股行情趋弱、纯债预期波动的背景下，机构基于“黑暗森(sēn)林(lín)”式的恐慌交易。因此，转债市场当(dāng)前(qián)的风(fēng)险收益比无比清晰，优势在于(yú)历史高位的(de)赔率和性价比，弱势在于难以有(yǒu)效控制的波(bō)动。

校对：苏焕文

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