【24年9月A股展望及十大关注标的】震荡等待

8月A股(gǔ)市(shì)场下跌明显，上证综指、沪深300和创业板指(zhǐ)分别下(xià)跌-3.3%、-3.5%和-6.4%。其中所有板块均下跌，石油石化（-0.1%）、煤炭（-0.9%）、传(chuán)媒（-1.6%）跌幅较轻，国防(fáng)军(jūn)工（-8.9%）、农林牧渔(yú)（-8.4%）、美容护理（-8.1%）跌幅较大(dà)。截(jié)至8月31日，沪深300的PE(TTM)为11.26倍，风险溢价为6.7%并仍在1倍标准差附近(jìn)，万(wàn)得全A、沪深300等指数的PB(LF,内地)分(fēn)位数均在历史低位，其中万得(dé)全A、沪深300和创业(yè)板指的PB(LF,内地)分位(wèi)数在负一个标准差以(yǐ)下。香港市(shì)场和美股上(shàng)涨明显。8月恒生指数上(shàng)涨 +3.7%，标普500指数上涨+2.3%，道琼斯工业指数上(shàng)涨+1.8%，纳斯达克指数上涨+0.6%。
8月份(fèn)，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降(jiàng)0.3pct，制造业景气度小幅(fú)回落(luò)。生产(chǎn)指数和新订单指数分别为(wèi)49.8%和(hé)48.9%，比上月下降0.3pct和(hé) 0.4pct，制造业(yè)企(qǐ)业生产和市场(chǎng)需求(qiú)均有所放缓，其中新订单指数创2023年7月以(yǐ)来新低。随(suí)着稳增(zēng)长政策(cè)持续落地，9月制造业景气度有(yǒu)望呈现回升势头。
1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长3.6%，比1-6月份加快0.1个百分点，延续稳定恢复态势。其中，7月份，规上工业企业利润同比增长(zhǎng)4.1%，连(lián)续两个月加快。在41个工业大类行业中，有21个行业利(lì)润增(zēng)速比上月累计(jì)加(jiā)快或降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，回(huí)升面超过五成。
8月25日(rì)证监会召开(kāi)会议。头部机构(gòu)投资者代表建(jiàn)议，投资与融资二者要(yào)协调发展，健(jiàn)全鼓励长期投资的考核、会计、税收等(děng)激励机制，支持更多长期资金入市；吸引更多科技创新和新质生产力代表企业上市；引导上市公司加大分红和回购力度，鼓励上市公司综合运用(yòng)并购重组(zǔ)、股权激(jī)励等方式提升投资价值。
8月30日，国务(wù)院常务(wù)会议(yì)指出，要(yào)培育壮大保险资金等(děng)耐(nài)心资本，打通制度障碍，完善考核评估机(jī)制，为资本市场和(hé)科技创新(xīn)提(tí)供(gōng)稳定的长期投资。
A股市(shì)场震荡(dàng)为主，建议积极关注(zhù)结构(gòu)性(xìng)机会。我国改革进入深水区，且外部环(huán)境的复杂性和不确定性(xìng)明显上升，很多问题无法在短期内快速处理；叠加近期海外市场波动，A股以震荡为主。但国家积极提(tí)倡新质生产力，科技创新(xīn)不仅在实体经济层面，在资本市场方面(miàn)也积极(jí)完(wán)善机制加大长期(qī)投资，这对下半年科技股将形成一定利好；与此同时，2023年(nián)下半(bàn)年以来，沪深300股(gǔ)息率持续在十年期国债收益率(lǜ)以上，这对红利股形成了(le)趋势性利好。整体仍(réng)看好(hǎo)以红(hóng)利+成长为主(zhǔ)的(de)方向，看好行业(yè)主要为(wèi)：
红利方面：银行、公用事业、石油石(shí)化、交通运输；
科技方面：电子、计算机、机械、军(jūn)工。
24年(nián)9月关注标的(de)为：中国海(hǎi)油(600938，买入)、中国石油(601857，未评级)、泰格医药(300347，未(wèi)评级)、寒武纪(jì)-U(688256，未评级)、东(dōng)山精密(002384，买入)、领益智(zhì)造(zào)(002600，买入)、水晶光电(002273，买(mǎi)入)、洪都航空(600316，未评级)、中国银行(601988，未评级)、三星医疗(601567，未评级)

一、经济复苏不及预期(qī)

二、政策推进不及预期

本月市场(chǎng)回顾(gù)

8月A股市场下跌(diē)明显，上证综指(zhǐ)、沪深300和创业板(bǎn)指分别下跌-3.3%、-3.5%和-6.4%。其中所有板块均下跌，石(shí)油石(shí)化（-0.1%）、煤炭(tàn)（-0.9%）、传媒(méi)（-1.6%）跌(diē)幅较轻，国防(fáng)军工（-8.9%）、农(nóng)林牧渔（-8.4%）、美容护理（-8.1%）跌幅较大。

截(jié)至8月31日，沪深300的PE(TTM)为11.26倍，风险溢价为6.7%并仍在1倍标准差附近，万得全(quán)A、沪深300等指数(shù)的PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得(dé)全A、沪(hù)深300和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负(fù)一个标准差(chà)以下。

香港市场和美股上(shàng)涨明显。8月恒生指数上涨+3.7%，标普500指(zhǐ)数上涨+2.3%，道琼斯工业指数上涨+1.8%，纳斯达克指数上涨+0.6%。

申万一级行业(yè)估值来看，PE估(gū)值中，社会(huì)服务、纺织服饰(shì)、建筑装饰与食品饮料等估值处于历史低位，房地产估值处于(yú)历史(shǐ)高位；PB估(gū)值中，农林牧渔、交通运输、建(jiàn)筑(zhù)装饰等行业估(gū)值处(chù)于历史低位。

截至8月30日，原油价格为78.86美元/桶，较7月下跌-2.3%，黄金价格为2528美元/盎司，较7月上涨+2.6%；美元指数为101.73，较7月下跌-1.7%，美元兑离(lí)岸人民币汇率为7.09，较6月下跌-1.0%。

截至8月30日，中国10年期国债收益率为(wèi)2.17%，10年期美债收益率为3.91%，本月中美10年期利差(chà)有所降低。

宏观与(yǔ)政策分(fēn)析

宏观：制造业景气度小幅(fú)回(huí)落

8月份(fèn)，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比(bǐ)上月下降0.3pct，制造业景气度小(xiǎo)幅(fú)回落。分类指数方面(miàn)，8月份，生产指数和(hé)新(xīn)订单指数(shù)分(fēn)别为49.8%和48.9%，比上月下降0.3pct和(hé) 0.4pct，制造(zào)业企业生产和市(shì)场需求均(jūn)有所放缓，其中新(xīn)订单指数创2023年7月(yuè)以来新(xīn)低。随着稳增长政策持续落地，9月制(zhì)造业景气度有望呈现回升势头。

国内政策(cè)：支持经济复苏，推(tuī)动高质量发展

国务院政策(cè)

8月25日，商务部(bù)等4部门办公厅发布《关(guān)于进一步做好家电以旧换新工作的通(tōng)知》，明确补贴品种和补贴标准。各地要统筹使用中(zhōng)央(yāng)与地方(fāng)资金，对个人(rén)消费者购(gòu)买2级及以上(shàng)能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电(diàn)脑、热(rè)水器、家(jiā)用灶具、吸油烟(yān)机(jī)8类家电(diàn)产品给予以旧换新补贴，补贴(tiē)标准为产品最终销售价格的15%，对购(gòu)买1级及以上能效或水效的产品，额外再(zài)给予产品最终销售价格5%的补贴。每(měi)位消费(fèi)者每类产品可补贴1件(jiàn)，每件(jiàn)补贴不超过2000元(yuán)。

证监会政(zhèng)策(cè)

8月25日(rì)，证监会召开学习贯彻党的二十届(jiè)三中全会精神，进一步全面深化资本市场改革机构(gòu)投资者座(zuò)谈会，全国(guó)社(shè)保基金、保险(xiǎn)资管、银行理财、私募基金等(děng)10家头部机构投资者代表深入交流，充分听取意见建议。与会单位就资本市场下一步全面深化(huà)改革提出了具体建议，包括健全鼓励长期投资的考核、会(huì)计、税收等激(jī)励机制(zhì)，支持更多长期资金入(rù)市等等。证监会主席(xí)吴清表(biǎo)示，持续推动(dòng)新(xīn)“国九条”和资本市场“1+N”政策落地见效，以改(gǎi)革(gé)促稳定、防(fáng)风险、促高质量发展，稳妥推进发行上市、交易、退市等关键制度优化完善(shàn)，推动构建“长钱长投”的政策体系，健(jiàn)全投资和(hé)融资相协调的资本市场功能，更好服务(wù)中(zhōng)国(guó)式现代化建设。

央(yāng)行政策

8月27日，央行等八部门(mén)印发《关于进一步做好金融(róng)支持长江经(jīng)济带绿(lǜ)色低碳高质量发(fā)展的指导意见》，从大力发展绿色金融，推动绿色金融与科技(jì)金融、数字金融协(xié)同发展，推动绿(lǜ)色(sè)金融与普惠金融、养(yǎng)老金融协同(tóng)发展，扎实做好金融风险(xiǎn)评估和(hé)防控工作等四方面提出16项重点任务。《指(zhǐ)导意见》提出，积极支持长江经济带经营主体(tǐ)发债融资，支(zhī)持符(fú)合(hé)条件的(de)长江经(jīng)济带绿色低碳(tàn)企业通过发行(xíng)上市、再融资(zī)、并购重组、新三(sān)板挂牌等方式融资发(fā)展；引导资金、技术、劳动密集型产业从东部向中西部、从中心城市向腹地有(yǒu)序转移；强化资金流向监(jiān)管，防范“洗绿”“漂绿”风险。

8月(yuè)29日，央行以数量招标方式(shì)进行了公开市场业务现券买断交(jiāo)易，从公开市场业务一级(jí)交易商买(mǎi)入4000亿元特别(bié)国(guó)债。具体来看，当天分别(bié)买入3000亿元10年(nián)期“24续作特别国债01”和1000亿(yì)元15年期(qī)“24续作特别国债02”，意味(wèi)着(zhe)未来央行国债买卖会有较高的市场透明度。

国(guó)际政策：美联储9月大概率降息

美联储(chǔ)政策

8月27日，美联储官网公布(bù)了最新美(měi)联储贴(tiē)现率(lǜ)会议纪要，其中显示，芝加哥联储、纽约联储的董(dǒng)事(shì)会成(chéng)员在7月便投票赞成下调贴现率25个基点。这份会议(yì)纪要(yào)提供(gōng)了对美联(lián)储货币政策可能走向的(de)洞察，目前(qián)预期美联储大概率会在(zài)9月降息，甚至不排除大幅降息50个基点的可能性。另外，美国达拉斯、里士满和费城联储最新公布的调查结果也释放(fàng)了危险信号：美国人开始担忧经济衰(shuāi)退将要袭击美(měi)国，经济前景的相关指数都在下行，甚至跌入萎(wēi)缩区间。

行业配置

A股市场震荡为主(zhǔ)，建议积极关注(zhù)结构性机会。我国改革进(jìn)入深水区，且外部环境的复杂性和不确定性明显上升，很多问题无法在短期内快速处理(lǐ)；叠加近(jìn)期海外市场波动，A股以震荡(dàng)为主。但国家积极提倡新质生产力，科技创新不仅在(zài)实体经济层(céng)面，在资本市场方面也积极完善机制加大长期投资，这对下半年科技股将形成一定利好；与此同时，2023年下半年以来，沪深300股息率持续(xù)在十年期国(guó)债(zhài)收益率以(yǐ)上，这对红利(lì)股形成了趋势性利好。整体仍看好以红利+成长(zhǎng)为主的方向，看好行业主要为：

红利方面：银行、公用事(shì)业、石油石化(huà)、交通运输；

科技方面：电(diàn)子、计算机、机械、军工。

东方证券2024年8月度关注标的

24年9月(yuè)关(guān)注标(biāo)的为：中国海油、中(zhōng)国(guó)石油、泰格医药、寒武纪(jì)-U、东山精密、领(lǐng)益智(zhì)造、水晶光电、洪都(dōu)航空、中国银行、三星医疗。

风险提示

一、经济复苏不及预(yù)期

假设宏观经济符合预期(qī)平稳恢复(fù)，如果出现不及预期(qī)的情况，市场表现可能会不(bù)及预期。

二、政策(cè)推进不及预期

相关产业政(zhèng)策支持如果不及预期(qī)，会对该行业(yè)的市场(chǎng)表(biǎo)现有负面影响。

说(shuō)明：本订阅号资料基于东(dōng)方证券股份有限公司已发布证券研究报告制作。

证券研究报告：《震荡等待——策略月报2409》

发布(bù)日期：2024年9月4日

分析师：薛俊执业证书(shū)编号：S0860515100002

分析师：张书铭执(zhí)业证书标号：S0860517080001

分析师：段怡芊执业证书编号(hào)：S0860524010001

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