上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？

　　时间步入9月(yuè)，猪(zhū)肉(ròu)将迎来“金九
银十”消
费旺季，三四季度(dù)猪价将如何演绎，刚刚出炉的上市猪企半年度报告为投(tóu)资者提供了重要(yào)参考。

　　整体来看，受益于上半年猪价持(chí)续上涨，供需格局矛(máo)盾(dùn)弥合，上市猪企(qǐ)的盈利能力普遍修复，营(yíng)业收 入与归母净利润同比(bǐ)增速转正，为2022年(nián)同期以来首次(cì)正增长。猪价销售价高于(yú)养殖成本价，为上市猪企现金流带来正循环，改善了财务负债结构。截至二季度末，猪板块的资产负债率平均(jūn)值(zhí)为54.52%，同比下降5.8个百(bǎi)分点。

　　多家上市猪企上半(bàn)年实现扭亏(kuī)，不过，兼有饲料和猪(zhū)肉业务的新希望上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？>（000876.SZ）净(jìng)利润亏损幅度位列行业第(dì)一。公(gōng)司解释称(chēng)，主要是(shì)饲料业务收 入下降拖累(lèi)整体营收(shōu)，同时，生猪业务还没有(yǒu)足够(gòu)的盈利规模(mó)。

　　新希望扣非净利(lì)亏12.17亿

　　一轮超长的周期亏损底后，上(shàng)市猪企终于2024年上半年松了一口气。

　　上半年，国内猪价“淡(dàn)季不淡”，呈现持续性上涨行情，主要(yào)系产能大幅出清后，猪肉供给偏紧。中国养猪网数(shù)据显示，2月份(fèn)以来，国内生猪价格(gé)从约13.6元/kg启(qǐ)动上涨行情，截至二季度末约(yuē)为17元/kg。

　　财 报显示(shì)，头部上市猪企纷纷(fēn)实现扭亏，牧原股份（002714.SZ）、温(wēn)氏股(gǔ)份（300498.SZ）实现归母(mǔ)净 利润分(fēn)别为8.3亿元、13.27亿元；小(xiǎo)市值(zhí)猪企中，ST天邦、天康生物的盈(yíng)利(lì)规模居前，分(fēn)别为(wèi)8.41亿(yì)元(yuán)、2.76亿元。

　　就(jiù)业绩扭亏原因，牧(mù)原股份表示，生猪销售价格整体呈现(xiàn)震荡上行的趋势，公司生(shēng)猪销售均价自2月(yuè)起(qǐ)逐月上(shàng)涨；ST天邦上(shàng)半年出售子公司股权，获(huò)得投资收(shōu)益9.95亿(yì)元(yuán)，是业绩扭亏的主要原因。温氏股份(fèn)的猪肉与鸡肉(ròu)业务均
受益于
肉(ròu)价(jià)上涨，推动(dòng)业绩扭亏。

　　一般而言，头部上市猪企的养殖成本控制、融(róng)资能(néng)力(lì)、现金流管理水(shuǐ)平(píng)更优秀，伴随周(zhōu)期景(jǐng)气度复苏，盈利(lì)复苏幅度更(gèng)大(dà)。

　　新希望的中(zhōng)报表(biǎo)现截然相反，报告期内归母(mǔ)净利润亏损12.17亿元，扣非后归母(mǔ)净利润亏损16.16亿元，亏损规模全行业第一。

　　牧(mù)原股份、温氏股份、新希望3家上市猪企的(de)年均出栏量超过1000万头，新希望(wàng)为(wèi)何没能业绩扭亏？

　　新希望以饲料与生猪业务为双(shuāng)主业(yè)，其(qí)中，饲料收入(rù)是公司营收(shōu)规模的基本(běn)盘，以2023年为例，新希望的饲
料业务(wù)收入占比总营收57.36%，毛利率为5.25%，受当年养殖环节盈(yíng)利水(shuǐ)平较差，饲(sì)料盈利空间(jiān)也被压缩。

　　报告期内，新希(xī)望的猪产业毛利率为-3.4%，拖累整体盈利能力。单(dān)季(jì)度来看，新希望的中报亏损主要发生在第一(yī)季度，该(gāi)季度(dù)归母净利润亏损19.34亿(yì)元，第二季(jì)度扭亏盈利7.17亿元，养猪业务扭亏或为第二季度公司归母净(jìng)利润同环比扭亏主因。

　　今年(nián)上半年，因前期生猪产能从高位去化，供(gōng)给(gěi)端收缩给猪料销售带来一定压力。报告期内，新希望的(de)营业收入为498.77亿元，同比下降28.62%，饲料业务收入为328.85亿元，同比(bǐ)下滑16.62%，毛利率同比下降1个百分点至4.23%，尤其(qí)是第一季度饲(sì)料(liào)受高价原料及客户(hù)结构调整等影响吨净(jìng)利(lì)承压严重。

　　四季度猪价(jià)再创年内新高(gāo)？

　　经过(guò)2023年业绩较大幅(fú)度亏损(sǔn)后，各大生猪(zhū)养殖企业将“成本竞争”作为企业生存的重要经营策略，并且在高负债率的负(fù)担下放(fàng)缓了扩张的步(bù)伐(fá)，散 养户由(yóu)于受到价格、资金(jīn)、疫病等多(duō)方面因素影响，逐渐退出市场(chǎng)。

　　供给端收缩推动国内猪价稳步上行。本周一，全国生猪价格经过两周下(xià)跌后企稳，报20.23元/kg，同(tóng)比增长18.44%，环比增长1.25%，较年内最低价累计涨幅约50%。“金九银(yín)十”消费旺季即将(jiāng)到来，猪价后市如何演绎，关
系到上市猪企的全年业绩表现。

　　华安证券研究所
研报指出，今年以来生猪价格进入上行周期。2023年12月上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？-2024年6月，全国新生仔猪(zhū)数(shù)量同比下降7%，二(èr)季度(dù)末全国生猪存栏同比下降4.6%，近期猪价逐步止跌企稳，第四季度(dù)猪价有望维持高位或创出新高。

　　牧原(yuán)股份在最近(jìn)一期(qī)调
研会上(shàng)表(biǎo)示，由于前(qián)期产能去化影响的逐步显现，今年下半(bàn)年生猪(zhū)供(gōng)应仍旧偏紧，叠加传统消费旺季在需求端(duān)的支撑，生猪市场供需将存在一定缺(quē)口，公司对后续生、猪(zhū)市场价格较为乐观，预计会(huì)维持(chí)在较好水平。

　　就猪价明年行情，温氏股份表示(shì)，当前时(shí)点来看，明年(nián)猪价行情(qíng)很大程度上取(qǔ)决(jué)于今年下半年猪价行情。若今年下(xià)半年行情持续(xù)处于高位，行业利(lì)润(rùn)异常丰厚，行业扩产积极性增强，或造(zào)成明(míng)年(nián)供给量增加，会对明年猪价产(chǎn)生一定的抑制效应。若今年下半年行情处于中等水(shuǐ)平
，行业较为理性，明年(nián)猪(zhū)价可能有(yǒu)所支撑。

　　“供给端来看，产(chǎn)能恢复偏(piān)慢，上市公司长(zhǎng)期亏损后对扩产比较谨慎。消费端看，消费反弹力度非(fēi)常有限，开学季并(bìng)没有对猪肉(ròu)现货需求带(dài)来(lái)明显提振，后续(xù)要(yào)密(mì)切关注中秋国庆的备(bèi)货(huò)力度，如果旺季(jì)消费力度反弹，有望支撑四季度猪价再创年内新高，抬高全年(nián)中(zhōng)枢价格，若消(xiāo)费无力支撑，猪(zhū)价
四季度(dù)大(dà)概率震荡走势。”某(mǒu)农业分析师对(duì)第一财经表示。

　　二级市(shì)场方面，资金对猪价、猪企业绩(jì)反复 博(bó)弈，8月受大
盘低迷影响，上市猪企股价普遍下跌。8月1日至今，猪(zhū)板块的平均跌幅为8.19%，跑输大盘，华统股份（002840.SZ）、神农集团（605296.SH）、巨(jù)星农牧(mù)（603477.SH）的跌幅均约(yuē)20%。截(jié)至最新收盘日，猪板块个(gè)股年内平均下跌26.5%。

　　（本文来自第一财经(jīng)）

责任编辑：刘(liú)万里 SF014

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