美联储逾四年首次降息全球顶尖机构首席六大研判

　　每经记者蔡鼎张寿林(lín) 每经编辑兰素英

　　北京时(shí)间(jiān)9月19日凌晨2时(shí)，美联储联邦公开市场委员会（以下简称FOMC）宣布将联邦基(jī)金利率下调(diào)50个基点至(zhì)4.75% ~5.00%，超出市场预期，开启自2020年(nián)3月(yuè)16日以(yǐ)来首(shǒu)次降息。

　　至此，美联储的政策(cè)转向宣告完成，其全新一轮的货币宽松周(zhōu)期也正式开始。

　　FOMC在政策声明中称，通胀虽已向2%目标取得进一(yī)步进展，但仍处于“略高”水平，就业和通胀目(mù)标面临的风险处于平衡(héng)状态。

　　美联储降(jiàng)息对全(quán)球(qiú)资(zī)产(chǎn)配置、美元流动性、美股、美债、大宗商品走势及其他(tā)国家经济都(dōu)有(yǒu)着极其重要的影响。哪些市场(chǎng)或领域(yù)将迎来新的投资机会？美元、美股和美债又将如何演绎？中(zhōng)国经济及资本市场是否受到美联储降息影响(xiǎng)？

　　对此(cǐ)，《每日经济新闻》记者采访(fǎng)了国内(nèi)外众多知名机构的首席经济学家、首席策略分(fēn)析师(shī)和研究团队等(děng)，选取了较有代表性的六大研判，供投资者、经济研究人员和政(zhèng)策制定者参考。

　　惠誉评级Brian Coulton：

　　本轮宽松周期或持续25个(gè)月降息10次

　　北京(jīng)时(shí)间19日凌晨2时，美联储(chǔ)联邦公开市场委员会结(jié)束(shù)为(wèi)期两(liǎng)天的议息会议并公布利率(lǜ)决议(yì)，将(jiāng)联邦基金(jīn)利率目标区间下调(diào)50个基点至4.75%~5.00%。这意味着美(měi)联(lián)储正式加(jiā)入(rù)欧洲央(yāng)行、英国央行等(děng)全球主要央行的队列，开启(qǐ)宽松周(zhōu)期。

　　FOMC发布的新闻稿显示，除了理事鲍曼认为应该(gāi)降息25个(gè)基点外，其他所有票委均投票支持降息50个(gè)基点。同时公布的“经济预(yù)测摘要（SEP）”和“点阵图”显(xiǎn)示，FOMC将今(jīn)年美国GDP的增(zēng)长(zhǎng)预期从 6月份的2.1%下调至2%，将年底核心PCE预美联储逾四年首次降息全球顶尖机构首席六大研判期从2.8%下调至2.6%，将年底失业率预期从4.0%上调至(zhì)4.4%，且预计年内还将降息50个基(jī)点。

　　随着(zhe)首次降息(xī)的落地，接(jiē)下(xià)来的降息(xī)节奏也成为市场关注的焦(jiāo)点。美联储多数票委认为，今(jīn)年年末的联邦基金利率将(jiāng)被降至4.25%~4.50%的水平(píng)，但票委们对2025年是应该降息总计100个基(jī)点还是125个基点存在分歧。

　　惠誉评级首席经济学家Brian Coulton在发给《每(měi)日(rì)经济新闻》记者的置评邮件中称，预计美联储(chǔ)今年、2025年和2026年将分(fēn)别降息两次、五次(cì)和(hé)三次，到(dào)2026年9月，联邦基金利率将(jiāng)被降至3%。这意(yì)味着在这段预(yù)计将持续25个月的宽松(sōng)周(zhōu)期(qī)内，美联储将进行10次降息，累计(jì)降息幅度为250个基点。

　　Coulton就此解释道：“如(rú)果排除上世纪70年代和(hé)80年代初一些非常短暂的降息周期，上世(shì)纪50年代以来美联储宽松周期中降(jiàng)息幅(fú)度(dù)和持续(xù)时间中值(zhí)将分别为(wèi)550个基点(diǎn)和18个月(yuè)。”他(tā)同(tóng)时指(zhǐ)出，之所以预计美(měi)联储将以相对温和的步伐进行宽松(sōng)，是(shì)因为(wèi)其在抗通(tōng)胀方面仍有工作要做。

　　巴(bā)克莱研究团队：

　　期权交易可成为对冲衰退风险重要(yào)工具

　　近段时间以来，随着(zhe)交易员为美联储的首次降息作(zuò)准备，美元一直面临压(yā)力。从理论上讲，美联储降(jiàng)息会减少投资者(zhě)购买美国国债的动力，从而削弱对(duì)美元的需求(qiú)。

　　分析历次美联储降(jiàng)息周期对美元(yuán)走势的影响，高(gāo)盛认为，货币政策协调(diào)是关键，美联(lián)储降息幅度和速度不会(huì)对美(měi)元产生明确影响，即使在美联储降息周期中，美元表现也(yě)不(bù)一定会逊于其他货(huò)币，相反，降息的协调性及宏观经济环境更加重要。

　　巴克莱(lái)研究团队在(zài)接受《每日经济(jì)新闻》记者采访时指出，近期由于美国经(jīng)济衰退风险使得经(jīng)济不确(què)定性上升，外汇市场波动加剧，但从历(lì)史标准来看，当前外汇波动水平(píng)仍然较低(dī)，主要货币(bì)期权的风险溢价仍然低于历史平均水平，因此期权交易可成为对冲(chōng)衰(shuāi)退风险有吸(xī)引力的工具。

　　就降息对美股和美债的影响(xiǎng)，华通(tōng)证(zhèng)券国际首席经济学(xué)家张凌博士认为，短期内要结合降息幅度来(lái)看。降息(xī)25个基点意味(wèi)着预防式降息的可能(néng)性较高，降息50个基(jī)点表明美(měi)联(lián)储可能(néng)认为经济“硬着陆”的可能性较大，将带来不确定性。

　　中国(guó)首席经济学家论坛理事长连平：

　　降息可能与其他(tā)一些因素(sù)共同推升黄金价格

　　自今年6月上(shàng)旬起，在(zài)美联储(chǔ)降息预(yù)期持续升温之下，COMEX黄金接连发力，截至9月17日午(wǔ)间(jiān)，COMEX黄金已从彼时的2304.2美元/盎司升(shēng)至(zhì)逾2600美元/盎司。而在美联储宣布降(jiàng)息之后，现货黄(huáng)金持续走(zǒu)高。

　　广开首席(xí)产业研究院院长兼首席(xí)经济学家、中国首席经济学家论坛(tán)理事长连平告诉《每日经济新闻》记(jì)者，美联储启动降息，短期内将对黄金市场带来冲击，可能出现较(jiào)大涨幅，也可能随着降息“靴子落地”而一定程度回落。总体(tǐ)来看，短期可能上下波动较大。

　　从中长期看，连平(píng)分美联储逾四年首次降息全球顶尖机构首席六大研判析称，本轮降息可能是相对渐进的，预计将从今年9月份持续到(dào)明(míng)年年底甚至更长时间。此次属于预防式降息，主要是避免经济出现持续下(xià)滑走向(xiàng)衰退，因此降息力度不会太大，预计(jì)150至(zhì)200个基点之间，除非美国经济短期出现明显衰退。因此(cǐ)，美联储降息对黄(huáng)金(jīn)价格的刺激，从中期看(kàn)可能(néng)是逐步(bù)推(tuī)升的过程，推力相对较为温和。

　　连平进一(yī)步分析称，实际上，未来一个时期，美联储降息很有可能与其他一系(xì)列因(yīn)素共同推升黄金价格。降息后(hòu)，通胀可能(néng)逐步小(xiǎo)幅上升，因而，黄金(jīn)的保(bǎo)值功能将再次(cì)显(xiǎn)现。同时，在地缘政治冲突持续不断的复杂环境(jìng)下，未来(lái)“黑天鹅”事件可(kě)能继续出现，促进更明显(xiǎn)的避险需求。

　　再者，国际货币体系也(yě)出(chū)现一系列新变动(dòng)，美元信用动摇，欧元表现偏弱。去美元化背景下，人民币赢得发展机遇(yù)。不过，人民币总(zǒng)体尚处于国际化初期状态。在此情形下，出于储备功能考量，各国央行可能更多注重(zhòng)保持(chí)和增持黄(huáng)金储备。综上(shàng)，连平指出，从中长期看，黄(huáng)金仍有进一步上涨空间。

　　中银证(zhèng)券全球首(shǒu)席经济学家(jiā)管涛：

　　降息有助拓宽中国货币政策自主空间

　　从中美(měi)经济周期视角看，中银证券(quàn)全球首席经济学家(jiā)管涛在接受《每日(rì)经济(jì)新闻》记者采访时指出，给定其他(tā)条件不变，美联储降息(xī)有助于收敛中美(měi)经(jīng)济周(zhōu)期(qī)和货币政策分化，缓解中国资本外(wài)流和(hé)汇率调整压力，拓宽中国货币(bì)政策的自主空间，但对此也不能期待过高。

　　首先，在他看来，中国一直坚持货币政策(cè)“以我为主”。2022年之前，在新冠疫情应对中，中国货(huò)币政策都是先进先(xiān)出，扮演领先者而非(fēi)追随者(zhě)的角色。未(wèi)来美(měi)联储降息并不意味着中国必然跟随降准降息，因为中国(guó)还要统筹考虑长期和短期(qī)、内部与外部均衡、稳增长和防(fáng)风险。

　　其次，启动首次降(jiàng)息后，市场焦点将转向美联储下次降息的时点和(hé)幅度，市场(chǎng)预期仍将在(zài)美国经济“软着陆”“硬着陆(lù)”和“不着(zhe)陆”之间不断切(qiè)换，国际金融动荡在所难免。

　　管涛(tāo)指出(chū)，美国经济不论出现何种情形，对中国经济均有(yǒu)利有弊(bì)，中国关键是做好(hǎo)自(zì)己(jǐ)的事情。如果美国(guó)经济不衰退，有可能美联储不(bù)会大幅降息，美元也不会趋势性走(zǒu)弱，这将继续对中(zhōng)国货(huò)币政策形成外部掣肘，但有助(zhù)于稳定(dìng)外需，支持(chí)中国经济平稳运(yùn)行。如果美国经(jīng)济陷入衰退，有可能触发美(měi)联储大幅降息(xī)，在市场(chǎng)避(bì)险情绪消退后，美元将趋势性走(zǒu)弱，这将有助于打开中国货币政策空间(jiān)，缓解中国资本外流和汇率调整的外部压力，却不利于稳定外需，影响中国经济平稳运(yùn)行。

　　对于中国而言，管涛最后(hòu)指出，要在情景分析、压力测(cè)试的基础上做好应对预案，有备(bèi)无患。

　　针对其他(tā)新兴(xīng)市场，巴克莱研究团队在接受《每日经济新闻(wén)》记者采访(fǎng)时也指出(chū)，美联储(chǔ)对新(xīn)兴市场(chǎng)政策的影响已经下降。该团(tuán)队认为，在美(měi)联储货币(bì)政策的限(xiàn)制解除(chú)、全球增长(zhǎng)缓慢(màn)且全球商品通胀得到控制的情况(kuàng)下(xià)，新兴市场央(yāng)行或会(huì)优先考虑更为宽松的政策(cè)，而非强货(huò)币。该行认为，大部分央行在通胀较(jiào)低的情(qíng)况下尽(jǐn)可能地(dì)放松政策，但(dàn)保持较高的实际(jì)利率以保护其货币(bì)汇率。

　　华通证券(quàn)国(guó)际首席经济学家张凌：

　　新(xīn)兴市场大概率(lǜ)将(jiāng)获更多国际资本(běn)流入

　　随着美联储开启降息，汇率的(de)变动不仅会影响国际贸易的结算成本，还(hái)可能引发(fā)资本流动的加速和外汇储备的变动。理论上讲，美联储(chǔ)的货币宽松周期将导致美元的利率下降，推动国际(jì)资(zī)本涌向收益更高的新兴市场(chǎng)。

　　华(huá)通证券(quàn)国际(jì)首席经济学家张凌博士对《每日经济新闻》记者指出，根据过去数十年美联储多(duō)次降息周期的长期表现而(ér)言，新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)在降(jiàng)息周期内确实普遍都有着较好(hǎo)的表现，可以看到过去两(liǎng)周(zhōu)内和美元以及美股关系较密切(qiè)的资产价格都有着明显的提升。

　　“但降息周期内国际(jì)资本如何流动仍取决于美国经济是否能够整(zhěng)体反映人们的(de)预期，以及其基本面表现是否足够坚挺。如果(guǒ)降息(xī)过快，有可能会导(dǎo)致人们对于全(quán)球(qiú)经济的(de)担(dān)忧(yōu)。目前我们仍保(bǎo)持谨慎乐观，就(jiù)当下全(quán)球(qiú)经济，特别是和美国关联度比较高的经济(jì)体的表现而言，整体资(zī)产价(jià)格处(chù)于(yú)低位，在美联(lián)储降息的情况下，新兴(xīng)市(shì)场有更多的(de)国际资本流入是(shì)大概率事(shì)件(jiàn)。”张(zhāng)凌博士对(duì)记者补充道。

　　不过，也有研究指出，在过去的货币宽松(sōng)周期中，流入许多(duō)新兴市场和(hé)发展中(zhōng)市场的资金被证明(míng)是有相对弹性的，这得益于其稳健的(de)政策框架和健(jiàn)康的外汇储备。

　　申(shēn)银万国(guó)证券研究所桂浩明：

　　对国内资本市场不太(tài)会产(chǎn)生大的直接反应

　　在美联储(chǔ)降息影响下，大类(lèi)资产配置如何策略性应对？

　　申银万国证(zhèng)券研究(jiū)所首席市场专(zhuān)家桂浩明在接(jiē)受《每日经济新闻》记者采访时指出(chū)，权益资产方面，美联(lián)储降(jiàng)息有助于改善市场风险(xiǎn)偏(piān)好，特别(bié)是在(zài)引发资金流(liú)出美国资本市场进而(ér)流(liú)向其他市场方(fāng)面值(zhí)得关注，不过当前A股市场持续(xù)调整，有其(qí)内在逻辑，重点并不在于中美利差相对(duì)较高。

　　据他(美联储逾四年首次降息全球顶尖机构首席六大研判tā)分(fēn)析，目前来看，中美利差(chà)最终趋于消弭尚需一定时间，不能指(zhǐ)望一次降息(xī)就从根本上改变资金流(liú)向，这是(shì)一个渐变过程。因此，对于国(guó)内风险资(zī)产而言，很难寄望此次美联储降息而出现大的转向(xiàng)。

　　综合而言，桂浩明表(biǎo)示，美联储降息会对国内经济活动带来一定(dìng)利好，但更(gèng)多是基(jī)于长(zhǎng)期运行视角。由于我们处于该效应传(chuán)导的(de)末端，短期作用不会很大。至于A股，更多(duō)是心理层面的作(zuò)用。而在(zài)低风险资产配置上，桂浩明(míng)分析，低风险投资者更加注(zhù)重安全(quán)，当(dāng)前，尽管国内利率相(xiāng)对偏低(dī)，然而投资者看重的是获得相(xiāng)对稳定回报。在此情形下，很难说，国内固定收益资产交(jiāo)易行为是以美元(yuán)利率作为参照来展开的。

　　从(cóng)美(měi)元配置角度(dù)看，他认为，一两次降息，并不太(tài)会改变美元利率相对高位的水平(píng)，从投资角度而言，美元依然更具吸引力(lì)，美元持有者不太会仅(jǐn)因此(cǐ)次(cì)降息便立刻抛售。

　　但桂浩明强调，此次美联储(chǔ)降息，更大的意义在于开启了美元降息通(tōng)道，连续数年的美元利率上涨趋(qū)势(shì)得到实质性(xìng)改变，在未来一段时期，大概率(lǜ)将出现美元利率逐步下(xià)行的情形，对国际经济运行的影(yǐng)响也将(jiāng)愈加显(xiǎn)现，但这都需要(yào)一个过程。因此目前而言，此(cǐ)次美元降息，对国内(nèi)资本市场不太会产(chǎn)生(shēng)大(dà)的直接反应。

责任编辑：何松琳

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