贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化

范华，历任(rèn)贝莱德建信理财公司董事总经理，现任(rèn)贝莱德中国区负(fù)责人、贝莱德基金董事长。毕业于北京大学数(shù)学系，并(bìng)于(yú)美(měi)国哥伦比(bǐ)亚大学获(huò)得金融学博士(shì)学位。此后，就职于高盛公司、中国投资有限责(zé)任公司。

2020年，金融(róng)业外资准(zhǔn)入全面放开，全球领先的资管机构贝莱德成功拿下国内首张外商全资公募(mù)牌照，至今已有将近(jìn)四(sì)年。贝莱德基金的一(yī)举一动都被放(fàng)在聚光灯下细细审视，“国(guó)内首家”“全球领先”，这些标签成为了贝莱德基金创立(lì)时的“光环”。

日前，贝莱(lái)德集团中国区负责人、贝(bèi)莱(lái)德(dé)基金董事长范华在接受中国证券报记者专(zhuān)访时对(duì)于投资者关注的问题一一回应。她表示，今年以来，贝莱德基(jī)金旗下产品业绩有所回(huí)升，长期来看，希望贝莱(lái)德的(de)产品策(cè)略更侧重于稳健的长(zhǎng)期表现，而不是短(duǎn)期(qī)的高风险(xiǎn)高收益。在谈及产品时，范华表示，由于贝莱德基金后来者的身份，除了积极提升产(chǎn)品业绩，探(tàn)索更多的投资品类，完善产品布(bù)局(jú)之外，更重要的是，贝莱德(dé)基金已经(jīng)朝着(zhe)更加本土(tǔ)化的方向前进。

不断(duàn)调整和(hé)适应本土化

中国证券报：贝莱(lái)德基金成(chéng)立以来(lái)对(duì)于投研团队(duì)有哪些调整？如何在中国市场(chǎng)打造贝莱德基金(jīn)本土(tǔ)投研(yán)团队(duì)？目前看来，效果怎么样？

范华：我们(men)的人才选拔策略一直在不(bù)断地(dì)适应和调整。当初贝(bèi)莱(lái)德基金成(chéng)立的时候，正处于新冠疫情期间，给(gěi)我们的筹备和规划工作造成了(le)一定(dìng)的不便(biàn)。所以在私募(mù)基金管理(lǐ)（PFM）领(lǐng)域有经验(yàn)的同事首先(xiān)参(cān)与了贝莱德基金前期的(de)筹备(bèi)和成立初期的工作。随着业务的逐步发展，我们没有局限于海外的人才资源，而是全面从本地市场上选取最适(shì)合我们平台的人才。无论是本土的人才还是海外有意回国的人才，只要能(néng)够为平台增添价值，我们都是欢迎的。

从招(zhāo)聘来源来讲，贝莱(lái)德基金的团队是比较多元化的。我们管理的产品是境内的(de)，所以投资经理首先需要适(shì)应本土化的市场、有本土业(yè)绩。同时，贝(bèi)莱德强调(diào)投资流程，在海外有一套成熟(shú)的风险管理模型、管理方式。我们希望团队不仅具备本土经验，而且能够持有开放的心态，接受海外更为系统(tǒng)化的投资流程。

今年年初，我们对权益投资团队进行了一些调整，带来的变化比(bǐ)较大。尤其是对研究员的考核机制进行了(le)调整，主要的思路是(shì)不会有“大锅饭”，对超额收益的评价标(biāo)准有所调整，不再仅仅是超过基准，而(ér)是更强调对投资组(zǔ)合的贡献。目前来看，产品业绩有所(suǒ)改善，虽然调(diào)整时间还比较短，至少团队的(de)积极(jí)性有所提高，这是可以直观感受(shòu)到的。

中国证券报：贝莱德(dé)目前对于基金经理的考(kǎo)核是怎样的？海外投资机构的考核周期相对较长，但国内基(jī)金经理的考核(hé)周(zhōu)期较短(duǎn)，贝莱(lái)德在考核(hé)周期方面如何衡量？

范华：国(guó)内机构对基金经理(lǐ)的考核期确实是比海外机构要短，但是正在逐渐向更长时间发(fā)展。这(zhè)一变化不仅是监管层面(miàn)的导向(xiàng)，也反映(yìng)了市场的实际需求。贝莱德(dé)海外服务的机构投资者更(gèng)偏向长期投资，我们结合了国内外的特点，设定了(le)1年、3年和5年的加权考核，考量(liàng)不仅是投(tóu)资回(huí)报，还有风(fēng)险因素。

这样的设(shè)置更符合(hé)国内投资者对投资周期的实际期待。同时，在解读投资回报时，我们还会进(jìn)行深入的归因分析，探究是(shì)市(shì)场因素、投资风格还是(shì)个股选择带来的收益。

中国证券报：贝(bèi)莱德(dé)基金成立(lì)三年以来，产(chǎn)品业绩表现(xiàn)不尽如人(rén)意，内部对此怎么看？

范华：产品投资业绩(jì)的问题，我们内部一直非常关注(zhù)，一直都(dōu)在做积(jī)极的调整(zhěng)。截至2024年4月12日，我们(men)的第一只产品贝莱德中国新视野的投资收益虽然不够理想，但产品净(jìng)值已从低点(diǎn)有所回升。这主要与我们今年年初对权益投(tóu)资团队(duì)的调整，新更换的基金经理接手有(yǒu)关。我们发行的其他几(jǐ)只权益产品，如贝莱(lái)德港股通远景(jǐng)视野、贝莱德先进制造一年持有期以及贝莱德行业优选，在同类产品中的表现还是可圈可点的。

我(wǒ)们想强调的是，虽然我(wǒ)们的产品(pǐn)短期业绩的波动比较大，但是大部分(fēn)产品成立时(shí)间都不到(dào)两年，从投资角度来看，时间还是(shì)偏短的。因此，能(néng)做到现在的表现，我们认(rèn)为是一个(gè)好的开始，但(dàn)仍需要更多时(shí)间来证明。

当然，不可回避的是这几个产品表现目前与投资者的期望还有些距离，对于部分产品的前期表现，与发行时(shí)点在市(shì)场高位有一(yī)定关系，因此在发行节奏方(fāng)面，我们后续也需要改进。

我们的两只固收类产品排名一直在合理水平范围内，新成立的(de)短债产品也(yě)表现不错(cuò)。长期来看，我们(men)希望贝莱(lái)德基(jī)金的产(chǎn)品能更(gèng)符合机构(gòu)投资者的(de)需求，策略更侧重于稳健的长期表现，而不(bù)是短期的高(gāo)风险高收益(yì)。

逆周期布局权(quán)益产品

中(zhōng)国证券(quàn)报：贝莱德基金(jīn)的(de)尾佣水平一直较高(gāo)，有哪些原因？结合海(hǎi)外经验(yàn)，你如何评论(lùn)中国公(gōng)募市场的(de)产品发行？

范华：尾佣(yōng)水平较高更多是新基金公司的特(tè)征，因为贝莱德基(jī)金成立时间不久，谈判(pàn)能力还有待改善。在国内市场如果想发权(quán)益类产品，新成立的公司尾佣高的问(wèn)题很难避免(miǎn)。虽然贝莱(lái)德(dé)在海外市场有多年经验，但(dàn)是本土(tǔ)市场有其(qí)特点，渠道(dào)需要基金公司在本土有业(yè)绩。我相信随着时间(jiān)和(hé)业绩的积累，尾佣水平(píng)较高的问题会(huì)有改善。

在发行节奏上，尽(jǐn)管我们希望在市场低点发行产(chǎn)品，但(dàn)实际操作受(shòu)到了多种现实因素(sù)的限制(zhì)，比如(rú)发行渠道的档期和(hé)市场变化的不确定性。关(guān)于持营(yíng)方面的计划，我们(men)正在研究(jiū)中。从成本和(hé)客户利益的角度(dù)来看，对已发行的基(jī)金进行持营(yíng)更有(yǒu)利于投资者。因为在市场好转时，新基(jī)金相对(duì)于老(lǎo)基金来说，由于建(jiàn)仓速度慢(màn)，优势(shì)并不显著(zhù)。我们鼓(gǔ)励投资(zī)者做出明(míng)智的选择，多考虑现有产(chǎn)品的投资。

中国证(zhèng)券报(bào)：在市(shì)场低点买入基金，大概率可以(yǐ)赚钱(qián)，但逆向销售难度非常高。贝莱(lái)德基金(jīn)在成立后遇到市场持续调整(zhěng)，在产品(pǐn)布局过(guò)程中，遇到了哪些问题？

范华：海外市场(chǎng)对基金首发并不像国内市场那样重视。如(rú)果一个投资经理有一只产品，投资(zī)者大概率会购买他(tā)现(xiàn)有的产品，而不是去购买新产品(pǐn)，更多的是持续营销(xiāo)现有产品。我(wǒ)们也希望国内市(shì)场能向这个方向发展。另外(wài)，国内产品的发行方式主要是审批制。产品发行速(sù)度一定程度上也取决于获批的时间，这对全产品线的布局有一定影响。这确实是我们面临的一(yī)个难题。

目前，我们计划权(quán)益(yì)类产品的发行不再完全遵循顺周期性。如果市场处(chù)于低点，我们会继续发行，也会考虑发(fā)起式的产品。

对于国(guó)内市场的基金发行渠道，我们(men)观察到已经有一些变(biàn)化。过去，银行是主要的渠道(dào)，但现在我们看到第三方机构和(hé)券商的占比都有提升(shēng)。贝莱德海(h贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化ǎi)外更擅长服务机构(gòu)投资者(zhě)，因此(cǐ)产品定位和投资策(cè)略更倾向于机构投资者的偏好，注重业绩的稳健和可持续。在国内(nèi)，我(wǒ)们希望能有机会和一些与机构投资(zī)者偏好更契合的渠道开(kāi)展合作。

中国证券报：贝莱德的ETF产品在全(quán)球行业领先，近期在中国市场有布局ETF的计划吗？

范华：其实国内(nèi)和国(guó)外，ETF是(shì)很不一样的生态市场。在国外，以养老金、主权(quán)基金为代表的资产拥有者通常从资产配(pèi)置出发，对每一个大类资产(chǎn)选择一(yī)个代表性指数，然后根据该指数选择基金管理人进行配置(zhì)。如果能找到战胜指数的阿尔法因素，他们会选择主动管(guǎn)理的基金；否则，他们会选择低成本的ETF产品。但(dàn)在(zài)中国，这种机构投(tóu)资者主导的投资方(fāng)式并不(bù)普遍。另外，由于海外市(shì)场已经发(fā)展(zhǎn)多年，机构投资(zī)者占据主导地(dì)位，市场的有效性高，主动管理的阿尔法(fǎ)收益相对较低，甚至不(bù)排除费后的阿尔(ěr)法为负的可能；中国的主(zhǔ)动基金长期(qī)阿尔法(fǎ)收(shōu)益显著，仅在近一两年内在阿尔法方面的表现不理想。与此同时，关于ETF的跟踪误差、税收政策(cè)、融券等方面，海外和中国市(shì)场也存在(zài)很大的差异。

债券ETF这几年在海外市场发展的非常(cháng)快，在中国市场(chǎng)，我们觉得债券ETF领域也(yě)存在机会。贝莱德集团在海外(wài)债(zhài)券ETF市场份额(é)较高，并且也有丰富的经验，如果能够把相应模式移(yí)植到国(guó)内，可以进一步活跃中国债券(quàn)市场的流动性。

稳定并非衡量团队的唯一标(biāo)准

中国证券报：近期外资(zī)公募机构高管变动较(jiào)为频繁，你认为有哪些(xiē)原因？

范华：国内的外资公募成(chéng)立的时(shí)间都比较短(duǎn)，所以我更愿意称之为创业公司。创(chuàng)业公司的高管变动通常会比较频繁。统计数据显示，创业(yè)公司的离职率(lǜ)大约(yuē)是30%，我们现在的离职率比30%低得多。虽然不能把贝莱德中国完全看作是一个创(chuàng)业公贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化司，但是我们也处(chù)于磨合阶段(duàn)。有些员工从海外过来(lái)对国内环境不太了解，国内(nèi)员(yuán)工进入一个(gè)全球性的机构，可能对(duì)海外的管(guǎn)理(lǐ)方式也有不同的理解(jiě)。因此，一定程度的调整是正常的。实际(jì)上，我们的团队中有潜(qián)力的员工或者表现(xiàn)优异的员工，他们的稳定性非常高，我们也希(xī)望能保持这样的稳定(dìng)性。

很多海外的资管公司团(tuán)队都很稳定，但实际上，稳定性并不是唯一的衡量标准。我来(lái)到贝莱德后(hòu)发现，虽然我(wǒ)们的团队变动(dòng)确实存在，但这些变动是(shì)正面的、朝着好(hǎo)的(de)方向发展的，那么这个组织也会是非常有活力的。

中国证(zhèng)券(quàn)报：你的投研背景深厚(hòu)，贝莱(lái)德在考虑中国区负责人的时候有哪些(xiē)考量？

范华：在最近贝(bèi)莱德亚太区管理(lǐ)层的调整中，可以(yǐ)看到明显的本土化趋势，这是(shì)非常积极的(de)考量。各大区域的管(guǎn)理层都更加趋于本地化，中国区选择(zé)了我。贝莱德在中国(guó)会朝着更加本土(tǔ)化的方向发展。

另外(wài)，在最近的调整(zhěng)中，多位高管都具有投资或业务背景。在管理过程中，投资(zī)背(bèi)景可能会为我(wǒ)们(men)带来一些优(yōu)势。比如从投资的(de)角度对市场(chǎng)机会的(de)判断可能(néng)更有说服力(lì)，对产品业务的布局也更有前瞻性，投资经验也使(shǐ)得(dé)我们更擅长于挑选投资经理或创造出(chū)适宜这些人才发展的环境。由于我(wǒ)自己也有投资经验，对投资流程和风险管理有深入的了解(jiě)，贝莱德中国范华：结合海外经验持续推进本土化我们希(xī)望能将(jiāng)这些实践经(jīng)验给(gěi)整个中国业务“赋(fù)能”。

今年以来，我做的最主要的事情就是持续本土化进程。尤其在(zài)我加入贝莱德以(yǐ)来的很深(shēn)感受就是，海(hǎi)外(wài)的同事都非常愿意尽(jǐn)可能详细了解国内市(shì)场的特(tè)点及逻辑。并且，我们对国内(nèi)的团队非常信任。与团队一(yī)起做长期(qī)正确的事情，积极推动公司(sī)进一步发展，对于这点我很有(yǒu)信心。

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