政策 再吹暖风！"耐心资本"如何"长钱长投"？关键是……

继二十届(jiè)三中全会后，“耐心(xīn)资本”再迎政策东风。

近日召开的国务院常务会议提到(dào)，要培育壮大(dà)保(bǎo)险资(zī)金等耐心资本(běn)，打通制度障碍，完善考核评(píng)估机(jī)制，为资(zī)本市场和科技(jì)创新提供稳定的长期投(tóu)资。券商中国记(jì)者从采访中获悉，在(zài)政策持续扶持下，耐心资本的(de)来源、属性、功能等方面(miàn)也在逐步清晰。

机构分析称，耐心资本是一种专(zhuān)注于长期(qī)投资的资本形式(shì)，不(bù)以追求短期收益为首要目标，而更重视(shì)长期回(huí)报的项目或投资(zī)活动，通常不受市场(chǎng)短(duǎn)期波动干扰，对资本回报有较长期限展望且对风险有较高(gāo)承受力的资
本。公募(mù)基金和保险资金(jīn)都是(shì)代表性的(de)“耐心资本(běn)”，未来应通过优化周(zhōu)期考核等方式实现“长钱(qián)长(zhǎng)投”，进一(yī)步提高价值(zhí)创(chuàng)造能力。

中长期资金入(rù)市具有良好的政策环境(jìng)

从政策定调上看，本次国务院常务会议 “培育(yù)壮大保险资金等(děng)耐心资本”这一定调，和此(cǐ)前政策一脉相承。

华夏基(jī)金在接受券商中国记(jì)者采访时表示，早 在2024年4月30日召(zhào)开的中共中央政治(zhì)局会议就(jiù)明确提出，要因地制(zhì)宜发展新(xīn)质(zhì)生产力，积极发(fā)展风险投资(zī)、壮大耐心(xīn)资(zī)本。另(lìng)外，党的二十届三中全(quán)会进一步明确提出，鼓励和规范(fàn)发展天使投资(zī)、风(fēng)险投(tóu)资(zī)、私募股权投资，更(gèng)好发挥政府投资基金(jīn)作用，发展耐心(xīn)资(zī)本。而此次国务院常务会议表示要培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障碍，完善考核评估(gū)机(jī)制，为(wèi)资本市场和科技创新提供稳定的长(zhǎng)期投资(zī)。

“此(cǐ)次国常会就推动保险业高质量发展作出一系列安排，实际上为吸引包括(kuò)险(xiǎn)资在(zài)内的中长期资金入市作出(chū)了顶层(céng)设计，创(chuàng)造了(le)良好的政策环境。”广(guǎng)发基金对券商中国记(jì)者表(biǎo)示，未来，随着相(xiāng)关政策(cè)的落地和更多增量资金入场，不仅有助于增加资本市场的(de)资金来源，提升市场的内在稳定性；更能
在良性循环中推(tuī)动企业价值提升(shēng)，增强投资者中长期收益和投资获得感，培育形(xíng)成更多的长期(qī)资金和耐心(xīn)资本，助力资本市场的长期健康发展。

前海开源首席经(jīng)济学家(jiā)杨德龙对券商(shāng)中(zhōng)国记(jì)者表示，本次国务院常务会议提(tí)及“要培育壮大保险资金等耐(nài)心资本，打通制度障碍，完善考核评(píng)估机制，为资本市(shì)场和科技(jì)创新提(tí)供稳定的(de)长期投资”。也就(jiù)是说，要更加看重长期回报(bào)，而不是看短期股价波动，这样的话有利于(yú)引导保险资金在市(shì)场低点以低成本买入优质标的，包括优质股票和优质基金，这是壮(zhuàng)大耐心资(zī)本的一个重要方面。

是发展新质生产力的重要推(tuī)动力

实际上，在政(zhèng)策(cè)持续扶持下，市场(chǎng)对(duì)耐心资本的来(lái)源、属性、功能等方(fāng)面的预期也逐步具象。

“发展耐心资本具有(yǒu)稳(wěn)定资(zī)本市场、服务实体经济、催生新质生产力的功能(néng)。”华夏基金分析称，耐心资本是一种专注于长期投资的资本形式，不以追(zhuī)求短期收(shōu)益为首(shǒu)要目标，而更重(zhòng)视长期回报(bào)的项目或(huò)投资活动，通常(cháng)不受(shòu)市(shì)场短期波(bō)动干扰，是对资本回报有较长期限展望且对风险有较高承受力的资本。这使得(dé)耐心资本能够成为市场的稳定器，对维护金(jīn)融(róng)市场稳(wěn)定、促进科技(jì)创新创业，以及推动新质(zhì)生产力发展，都发挥着不可或缺的(de)关键作用。

从相关实践(jiàn)看(kàn)，华夏基金表示，耐心资本(běn)主要来源于政府投资基金、养老基金（包括社保基金、企业年金、个人养老(lǎo)金）、保险资本等，是(shì)私募创投基金、公募基金等引入(rù)中长期资金的重(zhòng)要来源，能够为投资项目(mù)、资本市场提供长期稳定的(de)资金支持，是科技创新和产业创新的关键要素保障，是(shì)发(fā)展新质生(shēng)产力的重要条件(jiàn)和推动力。

公(gōng)募基金(jīn)方面，证监 会(huì)机构司司长申兵此前公开(kāi)表示，截至2023年底各政策再吹暖风！"耐心资本"如何"长钱长投"？关键是……类专(zhuān)业机构投资者共持有A股流(liú)通市(shì)值16万(wàn)亿元，五年(nián)增(zēng)长1倍多(duō)，持股(gǔ)占比从17%提高到(dào)23%。其中，公(gōng)募基金持(chí)有A股(gǔ)流通市值5.1万亿元，持股占比(bǐ)从4%提高到7.3%，已成为A股(gǔ)最大的专业机(jī)构投(tóu)资(zī)者。但申兵也说到，当前资本市场中长期资金(jīn)总量仍然不足，配套机制还不够完善，“长钱长投”的政策(cè)环(huán)境没有完全形成。其中，公募基金作(zuò)为资管行业权益投(tóu)资的代(dài)表，权益类产品占(zhàn)比不高(gāo)，市场引领 力不足。

险资方面，招商基(jī)金研(yán)究部首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛对券商中国记者表示，金融监管总局数据显示，2024年上(shàng)半年保险业原保险保费(fèi)收入3.55万亿元，原保险赔付支出1.23万亿元，按(àn)可比口径计算保费(fèi)收入增长4.9%，而赔付支出大幅(fú)增长33.1%。另一方面，2023年我国保(bǎo)险深度约为4.1%，与发达国家相比还有广阔的提(tí)升(shēng)空(kōng)间。在推进中
国(guó政策再吹暖风！"耐心资本"如何"长钱长投"？关键是……)式现(xiàn)代化的战略部署下，保(bǎo)险业应切实把握好发展的历(lì)史性机遇，进一步夯(hāng)实高质量发展(zhǎn)制(zhì)度基础(chǔ)，大力提升保险业(yè)保(bǎo)障能力和服务水平。

公募基金在低位(wèi)要(yào)勇于、善于识别趋(qū)势

基于上述分析，各大机构借助本次(cì)政 策契机，对公募基金和险资等各(gè)类“耐心资本”的高质量发展政策再吹暖风！"耐心资本"如何"长钱长投"？关键是……给出具体发(fā)展建议。

沪上一家公募(mù)认为，在(zài)培育耐心资本方(fāng)面，公募基金(jīn)需树立(lì)大局
意(yì)识，全面加强投研能力建设，主(zhǔ)要有三方面：一是专注(zhù)主业、优化供给、提高价值(zhí)创(chuàng)造能力，持续强化投研核心能(néng)力建设；二是(shì)进一步强化“逆周期布局”激励(lì)约束机制，健全(quán)基金投(tóu)资管理与销(xiāo)售长(zhǎng)周期考核，在高位保持理性、克制，在低位勇于、善于识别趋势，挖掘结构性机会，持续引导(dǎo)长期资金入(rù)市。三是进一步优化服务体(tǐ)系，重视投资者多元化、个性化(huà)的需求，建立长(zhǎng)效沟通(tōng)机制，通过多种渠(qú)道、多种形式积极给(gěi)予(yǔ)投资者回应(yīng)。

针对(duì)险资，华夏基(jī)金表示，保险资金负债久期长，有(yǒu)望成(chéng)为资本市场长期稳定力量，并通过长期权益投资有效保值(zhí)增值。当前资本(běn)市场波动明显，亟须(xū)保(bǎo)险资金这类耐心资本入市，以提振市(shì)场信心、维护(hù)市场稳定(dìng)；另一方面，在长(zhǎng)期低利率环境(jìng)中，保险(xiǎn)资金也同样面临(lín)合意资产(chǎn)荒的困境，如果(guǒ)权益投资政策环境(jìng)改善(shàn)，保(bǎo)险(xiǎn)资
金也可以通过增(zēng)配权益类资(zī)产获取超额收(shōu)益，缓解资产与负债匹(pǐ)配压力。

华夏基金(jīn)表示，保险资金
入市(shì)的(de)主要(yào)障(zhàng)碍在(zài)于，现
行会计核算
制度(dù)下，股价波动会即时影响其当期利(lì)润，再(zài)加上考核周期过短，会进(jìn)一步影响公司绩效(xiào)。建议优化保险资金会计核算机制，强化三(sān)年以(yǐ)上周期考核，让(ràng)保险资金实现“长钱长投”。

李湛认为，从承保端看(kàn)，保险
业可继续围绕发展新质生(shēng)产力，实现高(gāo)水(shuǐ)平科技自立自强，加快健全涵盖科 技型企业全生命周期的保险产品(pǐn)体系。同时，聚焦保障民生补短板等领 域发挥更大作用，特别是养老、医疗等领域(yù)，打(dǎ)造丰富多元的适老化产品体系，提升老年群体风险保障水平。从(cóng)投资端看，李湛表示(shì)要打通制度障碍，完善考核评估机制，推动(dòng)保险资金正在加大对战略性新兴(xīng)产业、先进制(zhì)造业、新型基础设施以及创业投资(zī)等支(zhī)持力度，为资(zī)本市场和(hé)科技(jì)创新提供稳定的长(zhǎng)期投资。

中欧 基金
建议(yì)，政策层面通过优(yōu)化监管政策，如调整偿付能力监管标准、鼓(gǔ)励长期投资等措施，引导(dǎo)保险资金(jīn)进(jìn)行(xíng)长期投资(zī)，支持(chí)科技(jì)创新和产(chǎn)业升级。同时，保险公司也(yě)需要加强自(zì)身的资产(chǎn)管 理能力，提升投资决策的专(zhuān)业性(xìng)，确(què)保资金运用的安(ān)全(quán)性和收益性。

校对：陶谦(qiān)‍‍‍‍

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