国海证券发布中国宏桥首次覆盖报告：铝及氧化铝量价齐升提升业绩 予“买入”评级

　　国海(hǎi)证券发(fā)布(bù)研究报告称，考虑中国(guó)宏桥（01378）一体化经营优势明显，业绩弹性好，高分红高股息，且估(gū)值水平偏低，首次覆盖，给予“买 入”评级，预测2024-2026年营业收入为1474/1517/1572亿(yì)元，归属于母公(gōng)司净利润(rùn)为201.2/213.5/233.9亿元，折合EPS为(wèi)2.12/2.国海证券发布中国宏桥首次覆盖报告：铝及氧化铝量价齐升提升业绩 予“买入”评级25/2.47元/股。公司2024年上半年国海证券发布中国宏桥首次覆盖报告：铝及氧化铝量价齐升提升业绩 予“买入”评级实现收入735.9亿元，同比+12%；实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润91.5亿元，同比+272.7%。

　　国海证券认为，公司上半年业绩大幅增长，主要由于铝及 氧(yǎng)化铝量价齐升，且煤(méi)炭(tàn)、阳极 等采购价格(gé)下降，成本端有所降低。另外，公允价值变动损失对业绩有一定影响。

　　国海证券主要观点如下：

　　铝：量价齐升，成本下降。

　　2024年上半年，公(gōng)司(sī)实现铝合金(jīn)产品产量322.1万吨，同比+5.3%，铝合金(jīn)产(chǎn)品销量283.7万吨，同(tóng)比+0.5%；铝合(hé)金加工产品产
量49.3万(wàn)吨(dūn)，同比 +30.6%。上半年铝合(hé)金产品单位售价为17379元/吨(dūn)，同比+6.7%，单位成本为13100元/吨，同(tóng)比-11.9%，单位毛利达到4279元/吨(dūn)，同比+203%；铝合金加工品单(dān)位(wèi)售价 为20027元/吨，同比-1.2%，单位成本(běn)为15815元/吨，同比-9.6%，单位毛利为4212元(yuán)/吨，同比+52.4%。上半年公司铝
合金产(chǎn)品产量增(zēng)长较(jiào)多，同时由于煤炭、阳极等成本项(xiàng)采购价(jià)格的(de)下跌，铝的(de)成本下降明(míng)显，而铝价有一定上涨，盈利空间(jiān)明显(xiǎn)放大(dà)，但铝加(jiā)工环节盈利能力偏(piān)弱。

　　氧(yǎng)化铝：价格(gé)大幅上涨增厚盈利(lì)。

　　2024年上半年，公(gōng)司实(shí)现氧化铝销量550.7万(wàn)吨，同比+2.4%，氧化铝单位售价为2942元(yuán)/吨，同(tóng)比(bǐ)+16.9%，单位成本为2195元/吨，同比-4.3%，单位毛利达到748元/吨(dūn)，同比+233%。上半年由于氧化铝价格大幅上涨，公司氧化铝业务(wù)盈利增加较多。而当前氧化(huà)铝价格维持(chí)高位，下半(bàn)年盈(yíng)利贡献
有望更高。

　　分红：提(tí)升分红比例至56%。

　　公司拟派发现中期股息0.59港元/股，以(yǐ)8月16日收盘价计算，股息率达到5.7%。共计分红51亿元人民币，分红比(bǐ)例达(dá)到56%，较往(wǎng)年分红比(bǐ)例有所(suǒ)提(tí)升。

责任(rèn)编(biān)辑：史丽(lì)君

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