美联储降息，中国怎么应对？

　　余翔

　　当地时间9月18日，美(měi)联(lián)储为(wèi)期两(liǎng)天的货币政策会议(yì)结束，宣布将联邦基金利率目标区间下调为4.75%至5.00%，即降息50个(gè)基(jī)点。这意(yì)味(wèi)着美联储正(zhèng)式启(qǐ)动新一轮降息周(zhōu)期，结(jié)束了2021年(nián)11月以来(lái)的紧(jǐn)缩货币政策，是美联(lián)储为应对(duì)美国经济增速放缓(huǎn)的严峻挑战的一次尝试。

　　作为全(quán)球最大的经济(jì)体，美(měi)国的货币政策调整将对全球金融市(shì)场、贸易、资本流动等多个领域产生深远影响。一般来说，除非存(cún)在重大风(fēng)险，否则一次性(xìng)降息50个基点即便对美联储的降息操作而(ér)言也是罕(hǎn)见的(de)。

　　美联(lián)储(chǔ)降息(xī)的主要动因在于美国(guó)经济(jì)出现(xiàn)明显的放(fàng)缓迹象。今年(nián)以来，美国股(gǔ)市经历了大幅波动，7月到8月，标普500指数和纳斯达克指数(shù)都经历了显著下滑，尽管此后有所回升，但波动性明显增强。而(ér)VIX波动率指数一度升至疫情以(yǐ)来最高(gāo)水平，反映出市场避险情绪(xù)依然浓厚。与此同时，虽然美国房价依然处于高位，但从成交量和(hé)房价(jià)增速上看，美国房市正失去继续上涨的动能。一方面，处于20年来高点的抵押贷款美联储降息，中国怎么应对？利率，严重抑制了美(měi)国购房者购房能力，商业地产有效需求下降；另一(yī)方面(miàn)，疲软的美国房屋(wū)建设(shè)数据和房地产相(xiāng)关行(xíng)业消费支出，不仅影响了建筑商的(de)信心，还拖累了相(xiāng)关零售业和就业市场(chǎng)。

　　就业市场的饱和也是促使(shǐ)美联储降息的另一关(guān)键因素。虽然美(měi)国(guó)的失业率仍处于相对较低的水平，但新增(zēng)就业岗位数量明显低于市场预期，特别是低技能岗位的(de)招聘力度减弱，增加了美国经济进一步放(fàng)缓的风险。

　　在美国国内，美联储降息对(duì)美国经济的提振效果尚(shàng)需时间验证。通(tōng)过降低企业借贷成本、提振消费支(zhī)出和投资需求(qiú)，降息通常能对经济(jì)产生积极(jí)影响。然而，历次降息已经证明降息的效果不会立竿见影(yǐng)，尤其是(shì)在核心通胀居高不下、消费者信(xìn)心不足的情况下，美联储此轮降息对实际经济活(huó)动的促进作(zuò)用可能更为有限。尽管美联储希望通过(guò)降息缓解金融市(shì)场的波动并推动经济增长，但降息(xī)也(yě)可能会引(yǐn)发新的通胀压力，这需要决(jué)策者在降息周期内保(bǎo)持谨慎，避免过度刺激需(xū)求。

　　全(quán)球经济，特别(bié)是资本流动(dòng)和(hé)货币政策，可能受到美联储降息不同程度的影响。

　　对于欧洲、日本(běn)等经济体，短(duǎn)期(qī)内可能不会有(yǒu)显著(zhù)变化。传(chuán)统观点(diǎn)认为，美国降(jiàng)息(xī)会导(dǎo)致资本(běn)外(wài)流(liú)，因美元资产吸引力下降，投资者可能(néng)将资金转移到其他利率更(gèng)高的国家(jiā)或地区。然而，本轮降息的情况可能有所不同。相较其他发(fā)达经济体，降息后的美(měi)国利率仍处于较(jiào)高水平。虽然欧洲、日(rì)本等主要经济体利率水平相对(duì)较低，但经济增速乏力。因此，美元利率下降短期内可能不会导致全球资本从美国大规模外流。

　　而对于新兴市场(chǎng)，美联储降息的(de)影响将较为显著。降息通常会带来美元(yuán)贬值的预期，从而导(dǎo)致大量资本流入新兴(xīng)市场，推高这些市场的资产(chǎn)价格。对新兴市场国家(jiā)，尤其是那些高度依(yī)赖外资(zī)流入(rù)的国家(jiā)而言，降息可能短期内带动当地经济增(zēng)长。然而，资本(běn)流动的(de)波动(dòng)性也会带来风(fēng)险。一旦全球(qiú)经(jīng)济出现更大的不确定性或美国经济出现反弹，资本可能迅速撤出新兴(xīng)市场，导致这些国家的(de)金融市场发生剧烈(liè)波动。因此，新(xīn)兴(xīn美联储降息，中国怎么应对？g)市场在面对降息带来的(de)机遇时，也必须对投机性资(zī)本的短(duǎn)期流动提高警惕。

　　降息引发的美元贬值也让全球货币竞争(zhēng)性贬值的风险随之上升。为应(yīng)对(duì)美元贬值，一些国家可(kě)能采取(qǔ)类似的货币宽松政策(cè)以维持本币的竞争力，形成“竞相(xiāng)贬(biǎn)值”局面，全球汇率的波动(dòng)性或将加剧。

　　对中(zhōng)国而言美联储降息，中国怎么应对？(yán)，美联储(chǔ)降(jiàng)息可能在汇率(lǜ)、资本流动和外汇储备(bèi)三个具体方(fāng)面(miàn)产生一定影响。首先，人民币汇率(lǜ)短期内将面临升值压力，可能削弱中国商品出口的竞争力(lì)和利润(rùn)空间(jiān)，加大企业经营压(yā)力(lì)。其次，降(jiàng)息可(kě)能(néng)带动(dòng)部分国际资本流入(rù)中国市场。短(duǎn)期内，资本的流入可能推高股市和房地(dì)产资产价格，推动市(shì)场上涨(zhǎng)。但相应地，资(zī)本流(liú)动和外(wài)部市场环境变化也可能让(ràng)市场波动加(jiā)剧。最后(hòu)，美联储降息也可能给中国的外汇(huì)储备(bèi)带来压力。美元贬值将增加中国持有的美元资产的价值波动风险，外(wài)汇(huì)储备的管理将面(miàn)临挑战。

　　对此，我国一(yī)方(fāng)面应(yīng)进一步加强金融市场的风险管理，增加资本充足率，以应对国际资本流动的潜在风险(xiǎn)。对于全球资(zī)本流动的不确定性，可通过优化资(zī)产结构、增加高质量资产比重、减少高风险资产敞口以增强金融体(tǐ)系的稳(wěn)定性。同(tóng)时，继续有序(xù)推进人民币国(guó)际化，拓展多元化的资(zī)本市场和金融合作，提升自身在全球金融市场中的话语权和竞争力。

　　另一方面，我国要保持灵活(huó)的货币政策和外汇管理机制，维持人(rén)民币汇率总体稳定。面对美元贬值带来(lái)的汇率波动压力，应采取(qǔ)措施减轻汇率过快升值对出口竞争力(lì)的(de)影响。同时(shí)，应平稳有序推动金融(róng)创新和业务转型，以提高金融行业(yè)的盈利能力和市(shì)场适(shì)应力。在(zài)全球货币政策同步宽松的背景下，传统的利差收入模式压力将越来越大，中国的金融机构应积极(jí)探(tàn)索新的收入(rù)来源，如财富管理、科技金融等，推动业务多元化和服务创新，提升金融行(xíng)业的整体竞争力(lì)。

　　美联储本轮(lún)降息开(kāi)启了全球货币(bì)政策宽松的新(xīn)阶段，给全球经济带来了新的机遇和挑战(zhàn)。作为全球第二大(dà)经济(jì)体，中国需要采取主动且灵活的应(yīng)对策略，在(zài)当前复杂的全球经济环境中(zhōng)保持稳定与可持续发(fā)展。通(tōng)过加(jiā)强风险(xiǎn)管理、优化货币政策、推(tuī)动金融(róng)创新和深化国际合作，中国将在(zài)充满不确定性的全(quán)球经济中找到自己的确(què)定性，实现经济和(hé)金融体系(xì)的稳健(jiàn)运(yùn)行，继续(xù)为全球经济复苏与发展发挥“压舱石”的作用。（作者是清(qīng)华大学战略与安全研究中心特约专家、中(zhōng)国(guó)建设银行研究院高级专家）

责任编辑：郭建

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