【天风农业】强现实弱预期下，生猪景气周期有望进一步拉长！

核(hé)心观点

1、生猪板块：高(gāo)猪价&弱预期(qī)，或进一步拉长景气周期!

1）本周猪(zhū)价高位(wèi)震荡(dàng)，仔猪价(jià)格继续回落。截(jié)至9月15日，全国(guó)生猪(zhū)均价19.54元/kg，较上周末下跌2.10%（智农通），行业(yè)自繁自(zì)养主体头均盈利超500元(yuán)/头；本周7kg仔(zǎi)猪价(jià)格和50kg二(èr)元(yuán)母猪价格分别为401元/头和1651元/头（对应行业7kg仔猪头均盈利仅50元/头左右），进入9月后，考虑到冬季猪病(bìng)影响，散户补栏基本停滞，企业对仔猪外采需求(qiú)较弱，仔猪价格呈加速下跌走势（较6月高点(diǎn)已下跌约300元/头，考虑到季节性(xìng)补栏规律，后续仔猪价格或继续回落(luò)），进一步反映行业(yè)补栏积极性偏(piān)弱，且该观点(diǎn)从天风农业9月问卷也得到验证（在高盈利低预期情况下，养殖端普遍反馈目前(qián)仍以维持现有产能为主，在猪价持续上涨后，养殖策略较 6月(yuè)无明显(xiǎn)变化）。

2）供需情(qíng)况(kuàng)：供应端，9月15日当周出栏均重为(wèi)125.96kg（环比-0.31kg），前期大猪出栏积极性偏强（150kg以上生猪出栏占比为6.00%，远低于(yú)22年同期水平），带动均重已环比下(xià)降(jiàng)两周。需求端，本周日度屠宰量环比+2.82pct，冻品库(kù)容(róng)率15.78%（环比(bǐ)-0.02pct）。预(yù)计后续供应压力或持续低(dī)位（农业部(bù)能繁存(cún)栏量持续下降至(zhì)今年4月）&需求呈季节性增(zēng)长，猪价景气周(zhōu)期有望拉长。

3）重视此轮猪价高(gāo)度及景气持续(xù)性预期差，重视空间！从2024年头均市(shì)值看，其中牧原股份2000-3000元(yuán)/头；温(wēn)氏股份、巨星农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、德康农牧、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间，预计(jì)多股头均(jūn)市值仍有显著上(shàng)涨空间（数据截止(zhǐ)9月15日(rì)）。标的上，当前阶(jiē)段，【板块(kuài)β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小(xiǎo)猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物(wù)】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康(kāng)农(nóng)牧】、【新五丰(fēng)】等。

2、禽(qín)板块：白(bái)鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！

1）白鸡：祖(zǔ)代引(yǐn)种缺口已成，重视预期差！

①本周鸡苗价格上涨。截至9月14日，山东(dōng)大厂商品(pǐn)代苗报价(jià)4.15元(yuán)/羽（取区(qū)间中值），较上(shàng)周末持平；山东区域(yù)主流毛鸡均价3.50元/斤，较上周末-0.10元/羽(yǔ)（数(shù)据来(lái)源：家禽信息PIB公众号(hào)）。开学季叠(dié)加中秋节假日效应，下游流通有(yǒu)所加快；同时十一国(guó)庆在即，下游经销商补货行为有望对价格形成短期支撑。

2）黄鸡：供给收(shōu)缩确定，重视需求端恢(huī)复带来的(de)价格弹性(xìng)。

①产(chǎn)能为2018年以来最(zuì)低区间。截止(zhǐ)8月(yuè)25日，在(zài)产父母代存栏量1332万套，周环比-0.4%，同比+1.4%（数据来源：中(zhōng)国畜牧业协会）。

②气温下降&临近中秋，消费有所增加，本周鸡价上涨。截至9月13日当周，川(chuān)渝青脚(jiǎo)麻公鸡(jī)12.8元/公(gōng)斤，较上周环比上(shàng)涨(zhǎng)2.4元 /kg（数据来源：新(xīn)牧网(wǎng)公众号）。

3、后周期：饲料板(bǎn)块，重点推荐基本面拐(guǎi)点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单(dān)品打开盈利空间！

1）饲(sì)料板(bǎn)块：重点推荐【海(hǎi)大(dà)集团】。水产养(yǎng)殖(zhí)/水产料历经2+年(nián)低谷，养殖饲料产能(néng)明显去化，今明年水产料景气有(yǒu)望改(gǎi)善。本周草鱼/罗非/生鱼/加(jiā)州鲈/黄颡/南美(měi)白对(duì)虾塘口均价环(huán)比-1.0%/+0.1%/+1.1%/+0%/-1.7%/-11.5%；同比+4% /+6% /-2% /+25% /+29% /-11%。原材料大幅(fú)波动(dòng)下海大强化市场主动攻击策略，市占率加(jiā)速提升。预计随(suí)着今明年鱼价景气恢(huī)复，量价(jià)利弹性凸显(xiǎn)。重视公司(sī)基本面拐点+估值性(xìng)价比！

2）动保板块：养殖(zhí)后周期(qī)机遇到来，新需求持续扩容市场(chǎng)。随(suí)着下游养殖(zhí)场/户持续(xù)盈利，资金(jīn)情况边际改善，叠加三季度秋防，兽药需求有望(wàng)回升，基本面最差时点(diǎn)或已过，业绩回升(shēng)有望带动股(gǔ)价边际修复；此外(wài)，动保企业纷纷布局大单品，其(qí)中宠物疫苗国产替(tì)代（如猫三(sān)联(lián)空(kōng)间数十亿(yì)，目前(qián)瑞普、普莱柯、科前等(děng)公(gōng)司产品已上市）以(yǐ)及疫苗产品推陈(chén)出新。重点推荐：【中牧(mù)股份(fèn)】、【科前生物】、【生(shēng)物股份】、【普莱柯】，建议关注：【金河生(shēng)物】、【瑞普生物】、【回(huí)盛(shèng)生物】。

4、种(zhǒng)植板(bǎn)块：转基因技术应用有望加(jiā)快，重视种植产(chǎn)业链！

1）种子：十四(sì)届全国人大常委会第十一次会议于9月(yuè)13日闭幕，会议决定任(rèn)命韩俊为农业农村部(bù)部长。9月10日，农业农村部召开农业科技企业座谈会，时(shí)任部党组书记的韩俊主持会(huì)议，先正达、隆平高科、登海种业、大禹节水等企业负责人参会交流；会议(yì)强调“大力培育农业科技领军企业，鼓励(lì)引导农业(yè)科技领军企业在突破关键核心技术和发展农业新质生产力中发挥好(hǎo)骨干作用，加快推进高水平农业科技自立自强”。会前，韩俊到农芯科技、大北农调研了(le)农业生物(wù)新品种(zhǒng)培育等技术。我(wǒ)们认为，生物育种在提高作物产量(liàng)、品质、抗逆(nì)性等方面具备优势；随着(zhe)粮(liáng)食安全的重要(yào)性日益突显，转基(jī)因玉米商业化种植有望加速推广(guǎng)，头部(bù)公司凭借良(liáng)好(hǎo)的业务(wù)基础和丰富的转基因技术储备，有(yǒu)望进一步提升竞争力。

2）低空经济：四部门联合发(fā)文开启低(dī)空经济产业发展元(yuán)年，农业低空领域(yù)大有可为(wèi)。工信部等四部门联合发文(wén)，提(tí)出到2030年通用航空装备全面(miàn)融入人民生产生活各领(lǐng)域，成为低(dī)空(kōng)经济(jì)增长的强大推动力，形成(chéng)万亿级市场规模。在农业领域，可以(yǐ)利用低空无人机等技术进行(xíng)农田灌溉、植保喷洒等作业，同时还可以应用于森林防火(huǒ)、环境监测等资源监测场景。农业(yè)低空经济应用场景众多，市(shì)场(chǎng)空间广(guǎng)阔。我们认为，随(suí)着低空经济(jì)政(zhèng)策持续(xù)落地，农业低(dī)空产业有望迅速(sù)发展，植(zhí)保无人机等相关产业标的有望持续受益。

3）重点(diǎn)推荐：①种子(zi)：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋(yáng)丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤农业低空经济：【中农立华】、【诺普信】。

5、宠物板块：国产品牌持续崛起(qǐ)，宠物食品出(chū)口趋势(shì)持续(xù)向好！

1）国产品牌持续崛起，上市公司国产(chǎn)品牌(pái)高【天风农业】强现实弱预期下，生猪景气周期有望进一步拉长！速(sù)成长，关注(zhù)国产品牌新品。根据宠物(wù)营销界数据，8月抖音猫零食榜单中，麦富迪位列(liè)TOP2，弗列加特位列(liè)TOP11；狗主粮榜单中，麦(mài)富迪位列TOP1。8月(yuè)抖音宠物食品(pǐn)销售额达(dá)7.72亿，同比增(zēng)长26.56%，客单价由2023年8月的24.44元上升(shēng)至41.48元，同比(bǐ)提升69.72%。我们认(rèn)为，宠物国产品(pǐn)牌凭借产品创新、精细(xì)营销等战略有望持续崛起！

2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海(hǎi)关数据，2024年1-7月(yuè)，我国共计出口18.85万吨(dūn)，yoy+29%，人(rén)民币口径下(xià)实现出口59.39亿元，yoy+24%，保持较快增(zēng)长(zhǎng)！

3）我(wǒ)们认为，我(wǒ)国宠物经(jīng)济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。

风(fēng)险提示：政策风(fēng)险；疫病(bìng)风(fēng)险；农产品价(jià)格波动(dòng)；极端天气；进口变(biàn)动(dòng)。

1.1.本周板(bǎn)块及公司涨跌(diē)幅情况

最新交(jiāo)易周（2024年9月9日-2024年9月(yuè)13日），农林牧渔行业-2.90%，同期沪深300、上证综指、深证成(chéng)指变动分别为-2.23%、-2.23%、-1.81%。个股中，涨幅靠前的为：正虹科技+12.81%、中基健康+8.97%、好当家+5.33%、润农节水(shuǐ)+5.17%、福建金森+3.55%、晨(chén)光(guāng)生(shēng)物+2.80%、新(xīn)农开发+1.75%、安琪酵母(mǔ)+1.70%、海南橡(xiàng)胶+1.67%、国投中(zhōng)鲁（维权）+1.57%。

1.2.本周上市公司重点公(gōng)告

1）唐人神《2024年8月(yuè)份(fèn)生猪销售简报》: 2024年8月(yuè)份，公司销售(shòu)生猪30.34万头(tóu)（其中商品猪27.84万头，仔(zǎi)猪2.5万头），同比+10.29%，环比+6.46%；销售收入6.89亿(yì)元，同比+54.65%，环比+13.52%。

2）st天(tiān)邦《预(yù)重整(zhěng)事项的进展(zhǎn)公告(gào)》: 截至目前，债(zhài)权申报及(jí)审查，招(zhāo)募审计(jì)、评(píng)估、财务顾问(wèn)机构等工作(zuò)正在有序推进中。公司尚未收到法院受(shòu)理公(gōng)司重(zhòng)整申请的文书，公(gōng)司将积极推动(dòng)预重整工(gōng)作。

3）天康生物《2024年8月生(shēng)猪销售情况简报》: 2024年8月，公司销售(shòu)生猪(zhū)23.95万头，环比+8.22%，同比-6.66%；销售收(shōu)入4.58亿元，环比+13.93%，同比+10.36%；商品(pǐn)猪（扣除仔猪、种猪后）销售均价19.03元/公斤(jīn)，环比+8.06%。

4）新希望《2024年8月生猪(zhū)销售情(qíng)况简报(bào)》: 2024年8月，公司销售生猪127.75万头，环比+1.23%，同比-2.84%；收入24.86亿元，环比(bǐ)+3.97%，同(tóng)比+10.15%；商(shāng)品猪销售均价20.13元/公斤，环比+7.07%，同比+21.05%。

5）中宠股份《收回项目投资款的公告》：公司于近(jìn)日收到中宠汇(huì)英的分(fēn)配通知，由(yóu)于其对山东帅克宠物用品股份有限公司的投资部分退出(chū)，获得(dé)分配的投资收益(yì)3330万元(yuán)（税前）。

6）益生股份《2024年(nián)8月销售情(qíng)况简报》: ①白羽鸡苗：2024年8月(yuè)，销售数量(liàng)5,155.60万(wàn)只，同比-14.53%、环比-2.69%；销(xiāo)售收(shōu)入2.08亿元，同比-18.38%、环比(bǐ)+10.94%。②益生909：销售数量620.69万只，同比-22.67%、环比(bǐ)-0.35%；销售收入837.65万元，同比-21.59%、环比+9.27%。③种猪：销售数量2,890头，同(tóng)比+3,111.11%、环比+424.50%；销售收入737.18万元，同比+2,342.61%、环比+573.74%。

7）圣农(nóng)发展(zhǎn)《2024年8月销售情(qíng)况简报》: ①销(xiāo)售收入：实(shí)现销(xiāo)售收入15.59 亿(yì)元，同比-4.63%，环比-10.63%。其中，家禽饲养加工板块鸡肉销售收(shōu)入为11.42亿元，同比(bǐ)+0.76%，环比-12.29%；深加工肉制(zhì)品板块销售收(shōu)入为6.74亿元，同比-12.96%，环比-5.09%。②销量(liàng)：家禽饲养加工板块鸡肉销售数量为 11.93 万吨，同比(bǐ)+19.76%，环比-7.68%；深加工肉制品板块产品销售(shòu)数量为3.26万吨，同比(bǐ)+1.24%，环比-1.31%。

8）中牧股份《获得兽药(yào)产品批准文号》：近(jìn)日，公司自主研发的猫三联疫(yì)苗获(huò)得了由农(nóng)业农村部核发的兽(shòu)药产品批准文(wén)号批(pī)件，批准文号有效期至2026年9月10日。

9）华统股(gǔ)份《2024年8月销售情况简报》: ①生(shēng)猪：2024年8月，公司销售生猪20.04万头（其中仔(zǎi)猪销售1.5万头(tóu)），环(huán)比-0.78%，同(tóng)比+21.79%；收入3.97亿元，环比(bǐ)-11.17%，同比+10.29%；商品猪销售均(jūn)价19.80元/公斤，环比+4.76%。②鸡：2024年(nián)8月，公司销(xiāo)售鸡125.14万只，环比+19.34%，同比+28.04%；收入1,500.57万元，环比+13.69%，同比-19.72%。

表格数据来源：农业农村部(bù)、wind、涌(yǒng)益咨询、鸡病(bìng)专业(yè)网、博(bó)亚和(hé)讯(xùn)、中国畜牧业协(xié)会、中华粮网、顺(shùn)风棉(mián)花网、玉米网、天风证券研究所。

图片数据来源：wind、智(zhì)农(nóng)通、博亚和讯(xùn)、玉米网、涌益(yì)咨询、中国畜牧业协会、中国(guó)政府网、天风证券研究所(suǒ)。

注(zhù)：文中报告节选自天风证(zhèng)券研究所已(yǐ)公开发布研(yán)究报告，具(jù)体报告内容及相关风险提示等详见完整版(bǎn)报告。

证券研究报告

《2024年第36周周报：强现实弱预期(qī)下，生猪景气周(zhōu)期有望进一步拉长！》

对外发布时间

2024年9月16日

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本(běn)报告作者

吴立分析师 SAC执业证书(shū)编号：S1110517010002

陈潇分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002