永达股份拟收购三次冲刺IPO未果企业：标的毛利率连年下降，第一大客户收入占比近六成

　　每经记(jì)者 吴泽鹏    每经编辑 梁(liáng)枭    

　　在宣布收购计划的一个半月(yuè)后，永达股份（001239.SZ，股价14.67元，市值35.21亿元(yuán)）于9月(yuè)10日晚(wǎn)间发布重大资产购(gòu)买报告书（草(cǎo)案(àn)）（以下简称报告书），计划以6.12亿元的(de)价格，向包括葛艳明(míng)、袁志伟、徐涛(tāo)在内的(de)共9名交易对方购(gòu)买江苏金源高端装备股份有限公司（以下(xià)简称金源装备）51%股权。

　　根据评(píng)估报告，截至今年5月31日，金源(yuán)装备股东(dōng)全部(bù)权益账面价值为(wèi)10.73亿元，评估价值为12.51亿元，增值率为16.56%。

　　《每日经济(jì)新闻》记者研究(jiū)发现，金源装备曾
三次冲刺(cì)IPO未果，其主营业务毛利率在最(zuì)后一次(cì)的(de)报 告期（2019年—2021年）连续增长，本次收购报告期（2022年、2023年以及2024年前(qián)5个月）又出现(xiàn)连续下滑。冲(chōng)刺IPO最高时为20.56%（永达股份拟收购三次冲刺IPO未果企业：标的毛利率连年下降，第一大客户收入占比近六成2021年），今年前5个月只有13.33%。

　　此外(wài)，与IPO时对前五大客(kè)户的销售情况(kuàng)相比
，此次收购报告期内，金源装备对前五(wǔ)大客户的销售占比仍在提升，对第一大客户销售占比(bǐ)已接近(jìn)60%。

　　金源(yuán)装备曾3次冲刺IPO，但其最终实现曲线(xiàn)上(shàng)市的方式，可(kě)能是“委身”于一家上市仅9个月的企业。据永达股(gǔ)份发布的报告(gào)书(shū)，公司拟收购金源装备51%股(gǔ)权，金(jīn)源装备股东全部权益评估价值为12.51亿元，增(zēng)值率16.56%。交易各方同
意并确认以该评估(gū)值作(zuò)为交易(yì)定价的参考和依据，并(bìng)协商(shāng)确定金源装备51%股权的交易对价(jià)为6.12亿元。

　　永达股份(fèn)业务围绕隧道掘进、工程机械和风力发电三大领域展开，产品包括掘(jué)进设(shè)备(bèi)中盾构机的盾体、刀盘体，工程(chéng)机械设备的车架、臂架，风力机(jī)组机舱底座、机(jī)座等。金(jīn)源装备的产品则主要是高速重载(zài)齿轮锻件等，收入来
源于风(fēng)电领域。永
达股份称，此次收购有助于(yú)推(tuī)动上市公司产品体系从金属结构(gòu)件向金属锻件横(héng)向延伸(shēn)，实现大型、异(yì)形、高端专用设备领域产品及服务能力的综合提升，并加快在风电及(jí)工程(chéng)机械等领域的产品布局。

　　对于增(zēng)值原因，永达股份称，主要系考虑标的公司被(bèi)收储土地 的拆迁补偿款(kuǎn)和无形(xíng)资
产的(de)土地使用权和专利(lì)增值(zhí)。《每(měi)日经济新闻》记者查(chá)询发现，金源装备与溧阳市昆仑街(jiē)道办(bàn)事(shì)处
签署《征收补偿协议》（编号：20210615），约定对公司(sī)两(liǎng)处(chù)厂区的房(fáng)屋和土地进(jìn)行征收，并进行相应补偿，补偿总(zǒng)价款为1.22亿元(yuán)。

　　尽管本次评估增(zēng)值率不高，但记者注(zhù)意到，与过去三年内金源装备所发生的股权转让、增资(zī)时的估值相比，本次收购定价存在一定变动。

　　2022年9月，溧阳市产业投(tóu)资引导基金有限公司（金源装(zhuāng)备(bèi)原股东，以下简称溧阳(yáng)产(chǎn)投）与溧阳(yáng)市政(zhèng)府投资基金（有限合(hé)伙）（金源装备股东，以下简称溧阳基金）签订了《股权转让协(xié)议》，溧阳产投将持有的金源装备3.11%股权以1554万元的价格转(zhuǎn)让给(gěi)溧阳基金，交(jiāo)易(yì)每股(gǔ)单价为5.55元；2022年10月，金源装备注册资本由(yóu)9000万元增资至9810万(wàn)元，其中上海祥禾(hé)涌骏股权投资合伙企业（有限合(hé)伙(huǒ)）（金源装备股东）出资4999.50万元认购450万股，溧(lì)阳市先进储能私募基金(jīn)合伙企业(yè)（有限合伙）（金源装备股(gǔ)东）出资3999.60万元认购360万股，交易每股单价为(wèi)11.11元。而本次收购交易价格为12.23元(yuán)/股。

　　对于这几次交易价格差异，报告书称，溧阳产投(tóu)和溧(lì)阳(yáng)基(jī)金同为溧阳市(shì)人民政府控制，本次股权转让出于政府投资基金重新整合配
置的(de)考虑，系平价转让。至于(yú)对比增资时的交 易价格，本次转(zhuǎn)让(ràng)价格增值率为10.08%，涨幅较小，且因两次(cì)交易间
隔时间较(jiào)久、本次交易存在业绩(jì)承诺等原因，因此交易定价具有 合理性。

　　根据公告(gào)，永达股份与金源装备的实际控制人、交易对方葛艳明签署(shǔ)《业绩承诺与(yǔ)补偿协议》，业(yè)绩承诺方承诺标的公司2025年—2027年(nián)累计净利润不低于2.5亿元(yuán)，并(bìng)就实际净利润不
足(zú)承(chéng)诺净利(lì)润的情况约定了明确可行的补偿安排(pái)。

　　据报告书披露(lù)，金源装备的主要下(xià)游客户为风电行业企业，报告期内(nèi)风电业务收入(rù)占主营(yíng)业务收入比例均在八成以上。

　　受“抢装潮”影响，2020年我国风电新增装机呈现(xiàn)爆发式增长，全(quán)年新增并网装机容量达到71.67GW。“抢装潮”过后，2021年、2022年我(wǒ)国风电新增(zēng)并网装机容(róng)量下滑至47.57GW和37.63GW，2023年我国风电新增并网装(zhuāng)机恢复至75.90GW。上述(shù)数据变动也影响了(le)相关(guān)企业的业绩。

　　根据公告披露，2022年、2023年以及2024年前(qián)五个月，金源装备营业收入分别为14.51亿元、12.91亿元和5.36亿(yì)元，净(jìng)利润对
应是(shì)1.07亿元、9087.95万(wàn)元以及3504.08万元(yuán)。此外，据金(jīn)源装备(bèi)招股(gǔ)书披露，公司2019年—2021年营业收(shōu)入分(fēn)别为9.76亿元、12.63亿元和(hé)11.61亿
元，净利润分别是(shì)7691.56万元、1.19亿元(yuán)以及1.19亿元。

　　与此(cǐ)同时，金源(yuán)装备的毛利率(lǜ)也在(zài)逐年降低。

　　根据招股书(shū)，2019年(nián)—2021年，金源装备主营业务毛利率分别(bié)为18.76%、18.94%和20.56%，主(zhǔ)营业务毛利率分别为(wèi)保持相对稳(wěn)定，呈上涨(zhǎng)趋势。而报告书(shū)显示，2022年(nián)、2023年以及2024年前五个月，金(jīn)源装备主营业务(wù)毛利率分别为17.11%、14.03%和13.33%，出现明(míng)显下降。

　　记者还注意到，金(jīn)源(yuán)装备在招股(gǔ)书中便提示前(qián)五大客户销售占比较高的(de)风险，过去两(liǎng)年(nián)公司(sī)对前五大客户的销(xiāo)售占比仍在升高。

　　根据收(shōu)购报告书，金源装备(bèi)在2022年、2023年以及2024年前五个月，对前五大客(kè)户(hù)的销售金额合计(jì)占营业收入的比(bǐ)例为73.07%、74.36%和76.40%，其中第一大客户占比分别为52.02%、51.68%和58.52%。而招股书则显示，2019年(nián)至2021年，金(jīn)源装备前五大客户的销售占比分别(bié)是66.97%、72.42%和72.86%，其中第(dì)一(yī)大(dà)客户占比分别为48.60%、50.90%和50.71%。

　　招股书和报告(gào)书均(jūn)显示，金(jīn)源装备第一大客户是(shì)南京高速齿轮制造有限(xiàn)公司及其下属公司和关联公司。

　　对于两(liǎng)次报告期内的金源装备经营数(shù)据变动，收购后是否有降低金源装备大客户依(yī)赖的计划及执行方案(àn)等，记(jì)者于(yú)9月11日(rì)午间向永达股份发去采访函，并致电沟通采访需求，至截稿尚未收到答复。

　　封面图片来源：每日
经济(jì)新闻 文多 摄（资料图）

责任编辑：何(hé)俊熹

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