新“国九条”利好药企“真创新”

近期，国务院印发《关于加强监管(guǎn)防范风险推动资本市场高(gāo)质量发展的若干意见》，共9个部分(fēn)，简称(chēng)资本市场新“国九条”。随后，证监(jiān)新“国九条”利好药企“真创新”会就发行监管、上市(shì)公司监(jiān)管、证券公司监管、交易监管等方面的6项规则草案公(gōng)开征求意见。其中，《科创属性评(píng)价指引（试行）》中的调整，着重凸显科创板(bǎn)“硬(yìng)科技”特色。

从2019年科创板开板(bǎn)至今(jīn)，共有571家公司(sī)通过(guò)科创板规则上市。医药生物行业类公司(sī)是科(kē)创板中的主力军(jūn)，达106家，占比近20%。

在新“国(guó)九条”发(fā)布的背景(jǐng)下，医(yī)药生物行业又将迎来怎(zěn)样的洗(xǐ)礼？

筛选“真创新”药企上市

为进一步(bù)贯彻落实党(dǎng)中央、国务院关(guān)于科创板建设的部署要求，落(luò)实科创定位，更好地(dì)支持和鼓励“硬科技”企业在(zài)科创(chuàng)板上(shàng)市，证监会于(yú)2020年发布了《科创(chuàng)属性(xìng)评价指引（试行）》。

对比2020年发布的版本，此次(cì)版本主要(yào)是对第一条中(zhōng)申报上市(shì)的指标要求进(jìn)行了调整。如“最近三年研发投(tóu)入金额累计(jì)在 6000 万元以上”改为“最近三年研(yán)发投入金额累计在 8000 万元以上”；“形成(chéng)主(zhǔ)营业务收(shōu)入的发明专利 5 项以上”改(gǎi)为“应用于(yú)公司主营业务的发明专利7项以上”；“ 最近三年营业收入复合增长率达到 20%”改为“最近(jìn)三年营业收入(rù)复合(hé)增长率达(dá)到 25%”；新(xīn)设1项指标，研发人员(yuán)占当(dāng)年员工总数(shù)的比(bǐ)例不(bù)低于(yú) 10%。

对于(yú)上述调整，北京金诚同达（上海）律师事务所合伙人蔡(cài)敬向《国际金融(róng)报》记(jì)者表示，科创属性指标(biāo)的(de)修改，对于有上市打算或是正在IPO进程中的(de)生物医药企业加大研发投入具有积极引导作用。生物医(yī)药行业属于知识(shí)密集型(xíng)、资金密(mì)集型(xíng)的高(gāo)科技行业，持续(xù)的研发投入、专利发明(míng)及营业收(shōu)入的高增长率是优质企业成长发展的必然要求。

蔡(cài)敬还称，新“国九条”的出(chū)台，有利于鼓(gǔ)励(lì)生(shēng)物医药企业赴美国或香(xiāng)港上(shàng)市。

蔡敬表示，新“国九条”中的(de)第八条提到，拓宽企业境外上市融资渠道，提(tí)升境外(wài)上市备(bèi)案管理质效。生物(wù)医药行业是不少境外资本市场的重点支持行业(yè)，如香港联(lián)交所就有不少境内18A生物(wù)科技(jì)公司上(shàng)市。近期，中(zhōng)国证监会还通过了(le)四家VIE架构企业的境外上市备案，其中(zhōng)两家为赴美上市。

和君资本合伙人(rén)李文明对《国(guó)际金融报(bào)》记者表示，此次《科创属(shǔ)性(xìng)评价指引（试行）》提高考核(hé)标准，主要是(shì)为了(le)筛选真正的创新药企业。“当然除了研发投入外，还可以选择一些(xiē)其他的指标纳入(rù)考核(hé)，比如是否有产品被纳入美国食(shí)品药(yào)品(pǐn)监督管理局（FDA）上市申请(NDA/BLA)的加快审评，或(huò)是国家药(yào)品监督管理局(jú)（NMPA）的加快上市注册程(chéng)序等(děng)”。

从目前科创板医药生(shēng)物类上市公司的研发投入情况来看，截至4月23日，共有54家药企披露2023年年报。其中，君实(shí)生物、百济神州、荣昌生物(wù)、神州细胞全年研发投入超(chāo)10亿元；另有迈(mài)威生物、百奥泰、诺诚健华等(děng)33家企业2023年研发投入破亿元。

^{数据来源：iFind 制表：唐(táng)菁阳}

“豁免分红”利好(hǎo)创新(xīn)药板块

除了科创属性指标的调整，新“国九条”中另一(yī)备受关注的莫(mò)过于分红相关的部分(fēn)。新“国九条”中提(tí)到(dào)，强化上市公司现金分红监管，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股(gǔ)东减持、实施风险警示。该规(guī)定被(bèi)不少人误读为，上市(shì)公司(sī)不(bù)分红，就(jiù)会被退市。

对此，证监(jiān)会上市公司(sī)监管司司长(zhǎng)郭瑞明表示，其他风险警(jǐng)示（ST）不是退市风险警示（＊ST），满足新“国九条”利好药企“真创新”一定条件(jiàn)后(hòu)，公司(sī)可以申请撤(chè)销ST。规则设置的条件，充分考虑了科创板和创业板企业研发投入大，部分企业仍处行业发展早(zǎo)期(qī)的特点。

对于研发强度大（最近三个会(huì)计年度累计研发投入占累计营业收入15%以上）或研发投入(rù)大（三(sān)年累计在3亿元以上(shàng)）的(de)企业，即(jí)使分红未达(dá)到上述条件的，也不会(huì)被(bèi)实(shí)施(shī)ST。而以2020年—2022年度数据测算，沪(hù)深两市可能触及被实(shí)施ST标准的公司数量仅80多家。

对于这一“豁免条件”，李文明向(xiàng)记者(zhě)解(jiě)释，“创新药行业有自身的特殊性(xìng)，因此豁(huō)免分红政(zhèng)策是必要的，有利于引导(dǎo)传统医药企业向创(chuàng)新药方(fāng)面转型，利好创新药板块发展。”

蔡敬也认为，科创属性指标等的修改将促使生物医药公司加大研(yán)发投入，以(yǐ)科(kē)技创(chuàng)新推(tuī)动企(qǐ)业成长和产业创新，有(yǒu)利于引导(dǎo)整个(gè)生物医药行业的科技创新，培育和壮(zhuàng)大新质生产力，促进(jìn)生物医药产业的高质量发展。

事(shì)实上，过去几年(nián)已(yǐ)有(yǒu)不少A股医药(yào)生物类上市(shì)公(gōng)司进行了大笔分红。同花顺iFind金融数据终端显示，迈瑞医疗最近三年累计分红总额已超百(bǎi)亿元，另有云南白药(yào)、药明康德、达安基因三家(jiā)超40亿元。

^{数据来源：iFind 制表：唐菁阳}

敲响资(zī)本(běn)市场警钟

证监会发布(bù)的(de)《关(guān)于严格执行退市制(zhì)度的意见(jiàn)》（下称《退市意见》）中明确强调，下一步，证监会将统筹推(tuī)进(jìn)各项措施尽(jǐn)快落地(dì)，严厉打击各类规避退市行为，更(gèng)大力度保护投资者权益，提高上市公司质量，净化资本市场(chǎng)生态(tài)。为(wèi)资(zī)本市场上的众多参与方敲响警钟。

《退市意(yì)见》着眼于提升存量上市公司(sī)整体质量，通(tōng)过严格退市标准，加大对“僵尸(shī)空壳(ké)”和“害群之(zhī)马(mǎ)”出清力度，削(xuē)减“壳”资源价值；同时(shí)，拓宽多元退出渠道，加强退市公司投资者保护。具体监(jiān)管覆盖财(cái)务造假、掏空(kōng)资(zī)产、“借壳上市”等多个方面。

其中，财务造假(jiǎ)一直是监管部门从严打击(jī)的违(wéi)规新“国九条”利好药企“真创新”行为。前不久，山(shān)西(xī)老字号药(yào)企广誉远因连续7年半财务造假，公司及相(xiāng)关责(zé)任人(rén)拟被证监部门处罚合计2110万元。广誉(yù)远时任董事长张(zhāng)斌不仅被监管部门罚款500万元，还被采取(qǔ)10年证券市场禁(jìn)入措施。此前，还有康美药业、辅仁药(yào)业、千山药机等(děng)多家药(yào)企都(dōu)曾因财务(wù)造假被(bèi)重罚。

《退市意见》进一步调低了财务造假(jiǎ)触发退市的年限、金额和比例，将现有的(de)连续2年造假金额 5亿(yì)元以上(shàng)且超过50%的指(zhǐ)标，调整为1年(nián)造假2亿元以上且超(chāo)过30%、2年造假3亿元且超过20%、连续3年及以上造假。

另在股东减持方面，《上市公司股(gǔ)东减(jiǎn)持股份管(guǎn)理办法（征求意见稿）》，特(tè)别针对“离婚式减持”规定，因离婚、法人或者非法人(rén)组织终止、公司分立等(děng)导致上市(shì)公司大股东减持股份的，股份过(guò)出方、过(guò)入方应当在股票过户后持(chí)续共同(tóng)遵守本办(bàn)法关于大股东减持股份的规定。蔡敬表示，《退市意见》等配套业务规则的出台将有利于提(tí)高上市公司质量、优(yōu)化上(shàng)市公司结构，督促上市公司提高自身投资价值。

新规之下，不少持有“小盘股”的投资(zī)者慌了阵脚，认为(wèi)退市标准(zhǔn)的调整主(zhǔ)要针对“小盘股”，仁度生物、富士莱、景峰医药等医(yī)药生物(wù)行(xíng)业类“小盘股”均在近期出现大跌。

郭瑞明对此澄清道，新规并非针对“小盘股”，退市指(zhǐ)标调整在标准设(shè)置、过渡期安排等方面均(jūn)做(zuò)了稳妥安排，短期内不会对市场造成冲击。

对(duì)于近期“小盘(pán)股”的波动，蔡敬向(xiàng)《国际金融报》记(jì)者表示，本次退市规则的调整有利于进一(yī)步出清“空壳僵尸”公司(sī)，为股民(mín)筛选出持续经营能力强的优质中小市值(zhí)上市公(gōng)司，这有利(lì)于(yú)优质“小盘股”脱颖而出，推动股市正向循环。

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