超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？

当下，同业(yè)存单(dān)指数(shù)基金的收益与规模已日(rì)渐呈现出分化(huà)趋势。截至6月底，超9成(chéng)同业存单指数基金规模(mó)较成立之初(chū)出现了(le)下滑，3只产品规(guī)模下滑近90亿元。虽然有(yǒu)部分产品年内收益达到了1.70%以上，但仍有部分产品收益徘徊在0.5%以(yǐ)下。

由此，精耕细作、严控风险、增厚收益，成为了(le)同业存单指数基金经理们不得不面临的现实。有基金经理(lǐ)直言，今年(nián)以来市场波动的过程中，需要时刻注意(yì)同业存单的(de)久期、杠杆和各(gè)类债券品种的(de)再平衡，要既追求日常的交易增厚，也严格控制(zhì)产品回撤。

有业内人(rén)士观察到，考虑(lǜ)到产品的风险收益(yì)特征，在流动性和收益性、波动性之间仍然较为平衡(héng)，在后续的(de)市场波动中，同业存单指数基金仍有望受到更多资金(jīn)青(qīng)睐。在此过程(chéng)中(zhōng)，超额收益相对稳(wěn)定、回撤和波动控制相对较(jiào)好的产品更值得关注。

基金经理(lǐ)的探索

今年以来，同业存单收益率下行，是同业存单产品不得不面临的现实(shí)处境。在此背景下，基金经理如何“精耕细作”才能增厚(hòu)相关产品收益？

在管理(lǐ)存单指数产(chǎn)品时，永(yǒng)赢同业存单(dān)指(zhǐ)数基金(jīn)基金经理胡雪骥会立足于(yú)产品的特征和持有人的需求，特别注意把握收益和回撤的平衡(héng)点。“首先，基于较(jiào)长周期的市场(chǎng)判断，决定产品(pǐn)的中枢久期相对于(yú)指数久期的超配或低配程度；其(qí)次，在市场波动(dòng)的过程中，时(shí)刻注意久期(qī)、杠杆和各类(lèi)债券品种(zhǒng)的再平(píng)衡，既追求日常(cháng)的交易增厚，也严(yán)格控制产品回撤。”

兴全基金称，公司根据市场流动性(xìng)情况，利用久期策略进(jìn)行组合收益增强，在此过程中也抓取确定性(xìng)的交易机会。

兴银同业存单指数基金基金经理王深透露，管理好(hǎo)该类基金(jīn)，一方面要自上(shàng)而下，根据宏(hóng)观环境(jìng)、市场交易(yì)结构、资金面情况，判断存单(dān)、信用债、利率债的合理配比(bǐ)；一方(fāng)面(miàn)要自下而(ér)上，深入研究各版块资产，寻找性(xìng)价(jià)比最优个券。

“存单方面在保障流动性的同时，要寻找(zhǎo)一二级市场定(dìng)价偏离带来的配(pèi)置机会、期限利差变动带来的交易机会；信用方面，我们(men)努(nǔ)力寻找高等级信用债的个券骑乘机会(huì)、一二级投标定价偏离(lí)带来的投资机会(huì)。”王深说道(dào)。

华东一家大型公(gōng)募研究人士(shì)坦言，公司旗下同业(yè)存单指数7天(tiān)持(chí)有自年初以来保持高仓位运作，基金在久期选择和(hé)杠杆操作上采用(yòng)了相对(duì)偏积极的应对。对于所投资的(de)信用债资产，严控信用风险，力争实现一定(dìng)程度(dù)上的收益增(zēng)厚。

投资者(zhě)寻路(lù)

考虑(lǜ)到产品的风险收益特(tè)征，在超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？流动性和收益性、波动性之间仍然(rán)较为平(píng)衡，在后续(xù)的(de)市场波动中，同(tóng)业存(cún)单指数基金仍有(yǒu)望受到更多资金(jīn)青睐。

“随着进(jìn)入低利率时代(dài)，同业存单指数(shù)基金相较于货币基金(jīn)或能展(zhǎn)现(xiàn)更强的竞争力。”前述华(huá)东大型公(gōng)募研究人士指出，一方面，同业存单指数基金在久期和杠杆(gān)比例的限制较货币(bì)基金更宽松，另一方面，整(zhěng)体费率也较(jiào)货(huò)币(bì)基金更具优势。

据Wind数据，目前市场同业存单(dān)指数基金综合(hé)费率平均为0.45%，低于全(quán)市场零售货币基(jī)金平均 0.56%的费率(lǜ)水(shuǐ)平。“在广谱利率调降的背景下(xià)，同业存单的收益率具有较高的性价比(bǐ)，值得关注。”上述研(yán)究人士称(chēng)。

在他看来，在投资同业(yè)存单指数基金时，应该重点关注基金(jīn)公司的固(gù)收管理能(néng)力，尤其是信用研究能力。具备独立(lì)信用研究团队的大型基(jī)金公司，产品出现信用风险的概率相对较小。此外，同业存单指数基金一般有7天持有期，投资者(zhě)需(xū)做好相应的流动(dòng)性安排。

鉴于同业(yè)存单指(zhǐ)数基金主要投资标(biāo)的是高评级银行存单，具有信用风险较(jiào)低、低(dī)波动、流动性(xìng)好的特点，适合风险偏(piān)好(hǎo)较低(dī)，有闲(xián)钱理财需求的投资者。但在具体的产品(pǐn)选择上，兴全基金建议投资者可以关(guān)注超额收益相对(duì)稳定、回(huí)撤和波动控制相对(duì)较好的产品。

天(tiān)弘中(zhōng)证同业(yè)存单AAA指数7天持有基金经理田瑶也认(rèn)为，选择该类(lèi)产品主要关注波动(dòng)性超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？、流动性、收益性，因其配置跟踪相关同业存单指数，资产差异(yì)性(xìng)主要体(tǐ)现(xiàn)在同(tóng)业存单的交易能力，包括对不同级别银行主体的选择、久期(qī)选择等，因此，选择现金类产品管理经验丰富的公司(sī)是比较不错的选择。

“投资者可以关(guān)注(zhù)一些固(gù)收产品规模较大的基金(jīn)公司发行的产品，他们在产(chǎn)品的投资交易和流(liú)动性管(guǎn)理(lǐ)方(fāng)面经验(yàn)更丰富。”胡雪骥表示，除此之外，要结合资产的风险收益特征，选(xuǎn)择持有期收益和回撤(chè)控制(zhì)均较为突出(chū)的(de)产品。

“因为(wèi)同业(yè)存单指数仅有不(bù)到20%的基(jī)金经理自由操(cāo)作空间，故我们需要考察基金公司在固(gù)收(shōu)方面(miàn)尤(yóu)其是信评方面的实力，包括基金公司的固收产(chǎn)品业绩、规模等，以及同存基金经理的个人从业年限、信用研究经验、固收管理规模(mó)等。”上述华东中(zhōng)型公募(mù)基金(jīn)经理(lǐ)认(rèn)为，一般来说，建议投资者选(xuǎn)择以固收领域擅(shàn)长的基(jī)金公(gōng)司，基金经理最好有百亿以上固收管理规模，擅长信评研究，同时同(tóng)存产(chǎn)品的规模适中、变化不大且过往业绩表现靠(kào)前。

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