开出6638家店后，“量贩零食第一股”万辰集团上半年只赚了93万元

　　来源：国际金融报(bào)

　　量贩零食赛道烈(liè)火烹油。

　　最近一个月，“量贩零食第一股”万辰(chén)集团的(de)股价在22个交易日里实现19次(cì)上涨，且有两次7个交易日连涨的记录。

　　9月10日，万辰集团股价报收31.46元/股，相比一个月前（8月12日）的(de)起始价20.3元/股，整(zhěng)体涨幅超54%，而其所属(shǔ)板块下跌4.09%，走出(chū)逆市行情。

　　在这期间，万(wàn)辰集团（下称“万辰”）发(fā)生了两件大事：一(yī)是8月15日公告公(gōng)司拟(nǐ)以2.94亿(yì)元自(zì)有资金收购南京万好49%的(de)股权，提高(gāo)了股权占比；二是8月17日披露(lù)半年报，期内公司营收、利润实现倍增，市场一片唱(chàng)好。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉记者，作(zuò)为量贩零食第一(yī)股，也是唯一(yī)上市企业，最近(jìn)资本市场(chǎng)较为看重万辰的规模效应。但其也指出，“万辰的可持续竞争力不足，业绩上涨(zhǎng)是依托整体(tǐ)门店扩张实(shí)现的(de)，只有数量、没有质(zhì)量。”

　　上半年(nián)，万辰持续(xù)扩张，期末(mò)门店数量为6638家，净增1912家。

　　规模上涨带来了收入提升，万辰期内营收超109亿元，同比增长392.45%，但归母净(jìng)利润尚不足100万(wàn)元，扣非净利依然为负(fù)，扭亏失败。

　　不仅(jǐn)盈利压力高悬。6月，万(wàn)辰的竞争对手鸣鸣很忙集团已突破万店规模，双方差距(jù)被进一步拉大。

　　高营(yíng)收不赚钱

　　上半年，万辰实(shí)现营业收入109.15亿元(yuán)，同比(bǐ)增长392.45%；归母(mǔ)净利润由去年同期(qī)的-557.32万元增(zēng)至93.46万元，同比增长116.77%；经营活动产(chǎn)生的现金流量净额(é)也同比增(zēng)长约55倍，至5.56亿元，核(hé)心指标均有所改善。

　　业绩提(tí)升绝大部分靠量贩零食业(yè)务带动。上半年(nián)，量贩零食业务为万辰贡献106.74亿(yì)元营收(shōu)，同比增加447.78%，占(zhàn)总营(yíng)收的97.79%，较(jiào)去年全年的94.25%进(jìn)一步提升；而原本的主(zhǔ)业(yè)食用菌类业务仅收入2.42亿元，占比2.21%。

　　万辰集团前身为万辰生(shēng)物，是以菌类业务起家，后因(yīn)原材料成本上升、食用菌价格下行等因素影响，上市首年业绩“变脸”，不得不转型(xíng)发展。从(cóng)2022年8月公司明确拓展(zhǎn)量贩零食业务至今，其已逐渐成长为行业龙头。

　　但转型、快速扩张背后带来的盈利难的问题一直伴随(suí)着万辰。

　　2023年，公司归母净利润为-0.83亿元，同比下降273.72%，扣非净利(lì)润为-0.84亿元，同比大降353.31%；今年上半(bàn)年归母净利润(rùn)转正，但更能体现(xiàn)企业盈利(lì)能力(lì)的扣非净利润还(hái)未(wèi)能扭亏，为-308.12万元(yuán)。

　　即便营收超百亿(yì)，万辰依然无法做(zuò)到盈(yíng)利。

　　高企的营业成(chéng)本是影响利润的(de)重要因素(sù)。上半年，万(wàn)辰营业成本达97.67亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)384.8%，是随着量贩零食业务(wù)增加而大(dà)幅增加；公司毛利率10.52%，虽较上期有所(suǒ)微(wēi)增，但与同行差距甚远。

　　Choice数据显(xiǎn)示，申万行业（2021，含港股）零食板块(kuài)的(de)12家企业(yè)中，万辰(chén)以(yǐ)中期超109亿元(yuán)营收居行业首位。形成反差的是(shì)，其10.52%的毛(máo)利率(lǜ)排倒数(shù)第一，距(jù)离倒数第二的(de)黑芝麻（21.19%）还有超10个百分点的(de)距离。

　　制(zhì)表：左宇

　　此外，上半年万辰销售费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长331.82%至4.91亿元(yuán)，管(guǎn)理(lǐ)费用增长185.31%至3.53亿元，财务费用也增长117.01%至0.2亿元，费用的迅猛增加直接削弱了万辰的盈利能力。

　　高营收、不赚(zhuàn)钱，万辰仍在转型阵痛期。

　　扩张速度(dù)放缓

　　在朱丹蓬看来，万(wàn)辰业绩的增长都是基于门店规(guī)模的(de)提升，质量不高。

　　截至6月末(mò)，万辰旗下量(liàng)贩零食店数(shù)量为6638家。其中，华东地区门店数量高达4093家，在长三角(jiǎo)地区(qū)优势显著；其次是华(huá)中地区有(yǒu)894家门店，华北地区也有658家门店；西北、西南、华南(nán)、东北地区覆盖门店均不足400家。

　　半(bàn)年时间，万辰(chén)共新增(zēng)门店2105家，相当于日均新增11.57家店，而去年全年(nián)日均新增12.69家店，下半年这个数字更是涨至15.74，今年(nián)扩张速度已(yǐ)显著放(fàng)缓。其(qí)中增长大头依然在华东、华北地区这些优势(shì)区域(yù)，西(xī)南、华南地区新增(zēng)数量均不足200家。今年初，万(wàn)辰提出了加快全国化(huà)，并要重点(diǎn)布局南方城市，从目前(qián)结果看，南(nán)方城市门店增加量有(yǒu)限，这一地区正是竞争对手“很忙系(xì)”的大本营。

　　当前市场呈“很忙系(xì)”与“万辰(chén)系”双足鼎立格(gé)局(jú)，前者已在今年6月突破万店规模，居行业首位，万辰则(zé)计划2025年(nián)达成万店。

　　9月10日，鸣鸣(míng)很忙集团旗(qí)下“零食很忙”与(yǔ)“赵一鸣零食”品牌(pái)官网显(xiǎn)示门店数(shù)量分别为6000+家、6500+家，合(hé)计拥(yōng)有1.25万家店，相比6月的万(wàn)店(diàn)又新增不少。

　　为(wèi)了尽(jǐn)快跑量，双方都在加盟政策(cè)上给足了诚意。

　　万辰旗下“好想来(lái)”亮出“6个(gè)‘0’政策(cè)”，即0加盟费(fèi)、0管理费、0选址费、0培训费、0服务(wù)费、0配送费，加盟条(tiáo)件是需要启动资金约60万元（以150㎡为(wèi)例(lì)预估费用），门店至少150㎡的空间(jiān)、至少12m的门头。

　　鸣鸣(míng)很忙集团三季度加盟政策除了(le)给出0加盟费、0管理费、0培训费、0服务费、装修0利润外，同样要(yào)求门店面积150㎡且(qiě)开间12m以上，且会(huì)对(duì)面积、开间以及位置招牌达(dá)标者一次性(xìng)补贴10万元。

　　记者关注到，双方的竞争已经摆(bǎi)在了台面上，鸣鸣很忙集(jí)团加盟政策明确写出，凡门店遭遇竞品（万某系）门店恶(è)意打折促销，距离符合高竞(jìng)争门店标准，公司全力支持门店竞争，补贴(tiē)毛利至15%。

　　量贩零食进入万店时代，留(liú)给(gěi)万辰的时间不多了。

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