黑色系负反馈行情何时能结束？

　　来源：华闻期货

　　过去的一周，文华黑链(liàn)指数下跌幅度超过8%。从成材到原料，均(jūn)创出本轮下跌行情的新低(dī)水平。黑色系商品持续下跌的原因是什么？本轮下跌行情还(hái)要持续多(duō)久？下(xià)面我们就做个简要(yào)的分析(xī)，以供投资者朋友们参考。

　　行情回顾

　　截(jié)止9月6日收盘，文华黑(hēi)链指数下跌1.33%，报114.28点。

　　当前，黑色(sè)系商品之(zhī)所以持 续下跌，最主(zhǔ)要的原因就在于钢铁产业链负 反馈预期的增(zēng)强。负反馈的成因有两个：一(yī)个是(shì)，钢铁行业的需求表现持续偏(piān)弱，加之近期宏观政策预期同样转(zhuǎn)弱，进而导致市场(chǎng)对黑色系商品的需求担忧持(chí)续(xù)加深(shēn)。另一个是(shì)，铁元素和碳元素供应(yīng)持(chí)续增长，导致整个黑色产业链的成本持续下移，成(chéng)本坍塌预期随之而持(chí)续增强。

　　正是(shì)在上述两大因素(sù)的持续推动之下，我们看到了当(dāng)前黑色系商品的行情正处于(yú)“稳稳”的下跌状态。其走势，不禁让人(rén)回想起2013年(nián)-2015年的黑色系下(xià)跌行情(qíng)。

　　本轮黑色系商(shāng)品下跌行情，自 5月底开始，到目前为止已经下跌超(chāo)过3个月时间了。此次负反馈行情是(shì)临近尾声，还是仍在持(chí)续推进(jìn)呢？

　　波动逻辑

　　1． “金九银十”旺季临近，钢材需求仍(réng)未(wèi)有(yǒu)起色。

　　根据上海(hǎi)钢联的(de)调研数据，本周五大(dà)品(pǐn)种钢材表观需求仍未有明(míng)显改善。环比微降，同比下降88万(wàn)吨，降幅依然较为显(xiǎn)著。这其(qí)中，螺纹表观需求219万吨，环比微增，同(tóng)比降63万吨。螺纹需(xū)求表现(xiàn)依然较弱。热卷表观(guān)需(xū)求309万吨(dūn)，虽然环比
增4万吨，但同比仍降3万吨，处黑色系负反馈行情何时能结束？于同期偏低水平，表现同样较弱。

　　从数据的表(biǎo)现来看，随着时间的推移(yí)，市场对需求的改(gǎi)善预期也随(suí)之而逐步减弱。“旺季不(bù)旺”的概率正进一步(bù)加大，市场对钢材需求的预(yù)期依然维(wéi)持着(zhe)“弱预期”的(de)状态。受此影响(xiǎng)，作为(wèi)黑色系负反馈逻(luó)辑的主要成因之一的需求(qiú)因素，仍然维持此前弱势状态
，未有改变。

　　2． 铁元素和碳元素供应保持增 长，供应压力不减。

　　首先，我们看一下铁元素供应。今年以来，随着海外矿山产能的持续释放，铁矿发运量持续回升。从(cóng)数据表现来看(kàn)，截至目前全球(qiú)铁矿周度发(fā)运量均值为3033万吨，而去(qù)年 同期为2934万吨，今年(nián)同比增 长近100万吨，增幅3.4%。8月底以来，海外(wài)发运量再度持(chí)续回升，目前发运量水平(píng)已(yǐ)经回升(shēng)至历史高位水平，铁矿供应压力也随之(zhī)而持续加大。未来几年，随(suí)着巴西和(hé)非
洲(zhōu)矿山产能的持续释放，海(hǎi)外铁矿供应(yīng)增长势头预计将越发显(xiǎn)著(zhù)。长期而言，铁矿供(gōng)应的(de)增长趋势(shì)已经形成。

　　其次，我们再看(kàn)一下碳元素的供应。今年一季度，受山西省煤矿安全检(jiǎn)查力度加强的影响，国内焦煤产量(liàng)在一(yī)季度同比降幅超过10%。二季度以来(lái)，随着煤矿(kuàng)产能(néng)的持续恢复和释放，焦
煤产量进入了持续回升的状态。目前(qián)国内焦煤(méi)产量已经从上半(bàn)年同比下降的状态转为同比增长的状态。焦煤的供应压力(lì)也随之而持(chí)续累积。

　　从上述分析来看，当前(qián)阶段铁元素和碳
元(yuán)素供应增长压力依然 较大。在(zài)此环境下(xià)，钢铁产业成本重心(xīn)持续下 移的预期依然较(jiào)强，较此前并未有改善表现(xiàn)。因此，驱动黑色系负(fù)反馈逻辑的另一个因素同(tóng)样没(méi)有变化。

　　后市展(zhǎn)望

　　综合上述(shù)分析，我们看到：

　　促成黑色系商品负反馈预期的两大因素(sù)，需(xū)求(qiú)下行和(hé)成本下移，依(yī)然延续着此前的状
态，驱动并未减弱。

　　因此，我们认(rèn)为当前黑色(sè)系商品负反馈预期驱动的持(chí)续(xù)下跌行情预计仍将延续(xù)。

　　黑色(sè)系(xì)商品从成材到原料大概率(lǜ)仍(réng)将延(yán)续(xù)下跌走势。

　　胡万斌 投资(zī)咨询从业证书号 Z0017192

责任编 辑：赵思远

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