医美产业链上游半年报|爱美客增长失速、华熙生物业绩双降垫底医美三剑客四环医药延续亏损

　　出品：新浪财经(jīng)上市(shì)公司研究院(yuàn)

　　作(zuò)者：新消费(fèi)主张/cici

　　截至2024年8月31日，绝(jué)大多数日化护(hù)肤上市(shì)公司(sī)已完成2024年度半年报告的(de)披(pī)露，位于医美产业链的上市公司表现如何呢？

　　在医(yī)美(měi)产业链上游(yóu)上(shàng)市公司业绩披露中(zhōng)，仅有爱美客、昊海生科 、华东医药营收净利润双增，江(jiāng)苏吴中增收不增利、华熙生物业绩双降、四环医药营收下滑(huá)且延续亏损。医美产业链中游上市公(gōng)司(sī)中(zhōng)，仅朗(lǎng)姿股(gǔ)份业绩双增，ST医美产业链上游半年报|爱美客增长失速、华熙生物业绩双降垫底医美三剑客四环医药延续亏损美谷（维权）业绩下滑(huá)且延续亏损、华(huá)韩股(gǔ)份(fèn)业绩双降。

　　以下，我们重点来看以下医美产业链上游上市公司的经营状况。

　　爱美客增长(zhǎng)失(shī)速、溶液类和凝(níng)胶类(lèi)产品营收增速均大幅(fú)下滑(huá)

　　2024年上(shàng)半年，爱美客共实现营业收入16.57亿元，同比增长13.53%；实现净利润11.21亿元，同比增长16.35%。相较以(yǐ)往，爱美客业(yè)绩(jì)增速显著放缓。2021年上(shàng)半(bàn)年至2023年上半年，爱美客的营(yíng)收增速分(fēn)别为161.87%、39.70%、64.93%；净利润增速分别为 188.86%、37.52%、64.66%。

　　或是受业绩增速大幅(fú)下降影响，爱美客半年报发布次日，股价跌幅(fú)超12%。拉长(zhǎng)时间(jiān)来(lái)看，爱美客二级市场(chǎng)股价表现或也难容投资者满意，公(gōng)司股价自2021年6月达到590.5元/股的高点后便震荡向下，截至2024年9月(yuè)5日收盘，公司股价仅为140.6元/股，累(lèi)计下降76%，市值蒸(zhēng)发超千亿(yì)。

　　那是什么因素导致爱美客增速下滑？我们认为这与注射玻尿(niào)酸(suān)市场(chǎng)进入(rù)者增多、市场竞争越发激(jī)烈有着紧密联系。我国注射医美市场以玻尿酸和肉毒(dú)素两大注射产品为主，由(yóu)于上游(yóu)厂商数量较少、高度集中的市场竞争格局促使上游生(shēng)产商议价能力强(qiáng)，这也成就了爱美(měi)客强劲的盈利能(néng)力，公司的销售毛利率常(cháng)年维(wéi)持在90%以上，2024年上半年公司的销售毛利率为94.91%。

　　但同时，市场需(xū)求快速增长、行业发展前景较好、高毛(máo)利水平等也吸引(yǐn)多家企业通过自主研发或者兼并收购的方式进(jìn)入(rù)国内市场，行业竞争逐渐加剧。随(suí)着越来越多国产、进口(kǒu)注射玻尿酸品牌完成审批(pī)，这种先发优势或也有所减弱(ruò)，对于龙头(tóu)爱美客而言也不例外，这从爱美客溶液类注射产品创收增速显著(zhù)放缓也可以看出。

　　爱美客营收(shōu)主要由溶液注射产品和凝胶注射产品两大板块构成，其中(zhōng)溶液注射(shè)产品目前有嗨体(tǐ)（“爆款”）和逸美(měi)，凝胶注射产品目(mù)前有爱芙莱、爱美飞、逸美一(yī)加一(yī)、宝尼达和(hé)濡白天使。

　　2024年上半年，溶液类注射产品(pǐn)实现营收(shōu)9.76亿(yì)元，占比58.92%；凝胶类注射产品实现营收6.49亿元，占比39.17%。公司溶液类注射产品营收占比(bǐ)由(yóu)2020H1的75.18%下降至(zhì)58.92%。

　　从增速来看，2020H1-2024H1，爱(ài)美客溶液类产品增长率分别为(wèi)230.38%、35.12%、35.90%、12.82%，凝胶类产品增长率分别为57.39%、59.71%、139.00%、14.89%。由(yóu)此，可(kě)以看(kàn)出2024年H1，溶液类产品(pǐn)和凝胶类产品的增长率均大幅下降，特(tè)别是凝胶(jiāo)类产品增(zēng)速由2024年H1的 130%下降至14.89%。

　　华(huá)熙生物从佼(jiǎo)佼者到垫底医美(měi)三剑客(kè)、主要受功能(néng)性护(hù)肤(fū)品业(yè)务(wù)销售额下滑影响

　　在医美(měi)行业最受瞩目的“医美三剑客(kè)”（爱美客、华熙生(shēng)物、昊海生科）中，爱美客和昊海生科2024年上半(bàn)年均业绩双增，华熙生物再(zài)次因业绩双降而垫底。

　　2024年上半年，华熙生物业绩(jì)双降，共实现营收28.1亿元，同比下降(jiàng)了8.61%；实现净利润3.42亿元，同比下降了19.51%，同时公司销售净利率进一步下降至12.11%。

　　华熙生物业(yè)绩下滑与其原料(liào)业务(wù)、医疗终端(duān)业务关系不大，主要是受(shòu)到(dào)功能(néng)性护肤品、功能(néng)性食品营收下滑拖累。2024 年上半年，华熙(xī)生物(wù)功能性护(hù)肤品业务实现收入 13.81 亿元，同比下降(jiàng) 29.74%，占公(gōng)司主营业务收入(rù)的 49.29%，占比最高；功能性食(shí)品业务实现收入(rù)0.29亿元，同比下降 11.23%；原料业务实现(xiàn)收(shōu)入 6.30 亿元，同比增长 11.02%，占(zhàn)公司主营(yíng)业务收入的 22.47%；医疗终端(duān)业务实现(xiàn)收入 7.43 亿元，同比(bǐ)增(zēng)长 51.92%，占(zhàn)公司主(zhǔ)营业务收入 26.51%。

　　功(gōng)能性护肤品(pǐn)营收同比下降近3成，并且相关产品的(de)销售往往需(xū)要花费大量的资金宣传(chuán)，这也使(shǐ)得公司销售费用(yòng)居高不下。近年来，华熙(xī)生物的(de)销(xiāo)售费用率呈现逐步(bù)走高的趋势，至2024年上半年才见得一定(dìng)的控制。2024年上半年，华熙生(shēng)物销售费用高达11.79亿元，同比下降17.02%，但销售费用率仍处于高位达41.93%，也(yě)就是说，公(gōng)司近4成的收(shōu)入都用于产品营销。

　　四环医药营收下降、延续亏损医(yī)美(měi)业务市场开拓致销售(shòu)成本增(zēng)长(zhǎng)、仿(fǎng)制(zhì)药收益仍(réng)下滑

　　四环医药主要(yào)从事药品研发、制造及(jí)销(xiāo)售业务，并于2014年开始通过代理和自(zì)研布(bù)局医美领域，旗下医美(měi)子公司渼颜空间目前已有十余款医(yī)美产品，其中代理产品主要(yào)集(jí)中在技术(shù)门槛较高的注(zhù)射类轻医美产品，自研产品(pǐn)则是集中在技术门槛较低、壁垒较低的医(yī)用敷(fū)料领域(yù)，主(zhǔ)要用于医美手术后创面修复。

　　近年来，四环医药的业绩表现并不容(róng)乐观。2023年，四环医药总收益为18.61亿元，同比下降14.7%；公(gōng)司拥有人应(yīng)占亏损(sǔn)0.54亿元。2024年上半年(nián)，四环(huán)医药延续业绩颓势，公司总收益为9.5亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)10%；公司用有(yǒu)人应占亏损0.33亿(yì)元。

　　分业务来(lái)看，2024年上半年(nián)，公司仿制药分部共(gòng)实现(xiàn)收益5.97亿(yì)元，同比下降29.4%；医美分(fēn)部共(gòng)实现收益3.23亿元，同比(bǐ)增长66.4%；创新药及其他(tā)药品的收益为0.3亿元，同比增长85%。通(tōng)过以(yǐ)上分部业(yè)务收益来看，我们可以看到，营(yíng)收占(zhàn)比最高的仿(fǎng)制药分部营收下(xià)滑严重(zhòng)是公司整(zhěng)体收益下滑的根本原因。

　　对于医美业务而言，虽然2024年上半年有所增长，但该部分业务的(de)拓展也使得销售成本同步提升。2024年，公司医美业(yè)务增(zēng)长(zhǎng)主要是由于报告(gào)期内公(gōng)司旗（金麒(qí)麟分析师）下医美(měi)平台美颜空间加大与多(duō)家(jiā)医美机构的战(zhàn)略合(hé)作以及大力推广营销战略(lüè)3.0版本(běn)升级，这也使得公司销售成本有所提升。2024年(nián)上半年，公(gōng)司的销(xiāo)售成本约为3.41亿元，同(tóng)比增长10.8%。

　　特别值得关注的是(shì)，随(suí)着复星(xīng)医药(yào)DaxibotulinumtoxinA 型肉毒杆菌毒素(sù)RT002上市申请被受理，爱美客 “注(zhù)射用A型肉(ròu)毒毒素”完成III期临床试(shì)验，开启整理注册申报阶段，肉毒(dú)素市(shì)场四分天(tiān)下的竞争格局或将逐渐被打破。随着肉毒素市场入局者的增多，或令业(yè)绩陷入颓势的四环医药更为被动。

　　对于(yú)制药业务(wù)而言，由(yóu)于(yú)该业务占(zhàn)公司营收的比例较(jiào)大，因此对公司整体业绩影响较医美(měi)业务更大(dà)。仿制药业务一直是四环医药成熟的“现金医美产业链上游半年报|爱美客增长失速、华熙生物业绩双降垫底医美三剑客四环医药延续亏损(jīn)牛”业务，直到2019 年，《第一批国家重点监控(kòng)合理用药药品目(mù)录（化药及生物制品）》公布，四环医药有(yǒu)多款药(yào)品进(jìn)入国(guó)家(jiā)重点监(jiān)控合理用药药品目录，公司仿制药业务也因此受到影响，这也(yě)对公司整(zhěng)体业绩产生了(le)巨大影(yǐng)响。2024年上半年(nián)，公司经营(yíng)溢(yì)利同比下(xià)降25.4%，这主要也是由于仿制药的收益下降所导致(zhì)。

责任(rèn)编辑：公司观察

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