券商投顾停滞了？真相来了

中国基金报记者莫琳曹雯璟

记者发现(xiàn)，今年以来公布的2023年年(nián)报中，披露基金投顾(gù)业务(wù)情况的券商大幅减少。截至目前(qián)，仅有东方证券、申万宏源、国联证券、招商证券在内的四家上市券商披露了基金投顾业务在2023年的运行情况(kuàng)。有(yǒu)不少(shǎo)人猜测(cè)，这与(yǔ)券商基金投顾发(fā)展停滞有关。

受(shòu)访的多(duō)位业(yè)内人士表示，无论是投顾机构、FOF机构，乃(nǎi)至整(zhěng)个公募基金行业，目前都面临规模增长(zhǎng)的瓶颈，尤其是权益类的产品更加明显。但是相比较而言，同样是投向一篮子公募(mù)基(jī)金产(chǎn)品的公(gōng)募FOF历经7年实践，总规模超1800亿元。基金投顾业务经历4年多的(de)实践，截至(zhì)2023年(nián)底行业总规(guī)模已(yǐ)达到1500亿元，整体发展速度符合预期(qī)。

复(fù)投率超70%

“追涨(zhǎng)杀跌”行为明显改(gǎi)善

盈米且慢通过对比沪深(shēn)300走势、投顾客户资金流入以及新发基金份额之间的关(guān)联关(guān)系发现，新发基金(jīn)份额与(yǔ)沪深300走势对比，呈现出明显的高点多发，低(dī)点少发的特征，而投顾客户资金流入则恰好相反。数据显(xiǎn)示，以2022年3月-4月为例，沪深300连续下(xià)挫至4000点，投顾用户资金(jīn)和(hé)新发基金份额形成非常大的剪(jiǎn)刀(dāo)差，投(tóu)顾用户申购创近一年新高，而新发基(jī)金份额则创近(jìn)一年新低。

盈米相关(guān)业(yè)务负责人券商投顾停滞了？真相来了认为，投顾客户敢于逆向操作，在市(shì)场低价(jià)时积累低成本优(yōu)势，是市场(chǎng)上涨后获(huò)得更多收(shōu)益(yì)的基(jī)础。整体来看(kàn)，投顾(gù)客户“追涨杀跌”行为得到明显改善。

此外，全市场基金投资者持(chí)有时长(zhǎng)超(chāo)过一年(nián)的基民占25.4%，而同口径(jìng)下，盈米且慢投顾用户持有时间超过12个月(yuè)以(yǐ)上(shàng)的投顾(gù)客户占比(bǐ)为77.68%。上述负责人认为，这说明，投顾客户更有耐心。而不“频繁交易”也有效降低收益(yì)损耗，四年来，盈米且慢投顾(gù)用(yòng)户收(shōu)益率超沪深300达到25%。

客(kè)户(hù)行为得(dé)到改善(shàn)，留存率(lǜ)、复投率在已披露(lù)的券商(shāng)年报中更(gèng)胜一筹。

东方证券2023年年(nián)报显示，截至2023年年底，基金投顾业(yè)务共(gòng)推(tuī)出(chū)“悦”系列和“钉”系列两个产品体系，共16只投资组合策(cè)略，规(guī)模约143.6亿元，服务客户数约13.8万，客户留存率69%，复投率76%。

申万宏源证(zhèng)券(quàn)在年报(bào)中披露(lù)，截至2023年年底(dǐ)，公募基金投顾累计签约(yuē)客户超7万人，累计复投率达85%以上，客户平均使用投资顾问服务时间超989天。

“帮助(zhù)客户(hù)降低组合的波动，提高持有的体验，是基金投顾的初心(xīn)。”兴业(yè)证(zhèng)券相关负责(zé)人向记者(zhě)透露，截至3月底，兴业证券基金投顾客户盈利占比72%，累计签约客户数4万户，签约规模32亿元，相较于去年11月规模持续增长超10亿元(yuán)。

“市场难免起起伏(fú)伏，投顾应该根据不同(tóng)的市(shì)场(chǎng)环境(jìng)给予客户恰当的配置建议，而不是简单追求规模(mó)的增长，忘记了初心(xīn)。”在他看来，投顾机构在一开始的定位就不是追(zhuī)求规模的快速扩张。基(jī)金投顾的初衷在于，在投资端通(tōng)过不同(tóng)大类资产的(de)配(pèi)置，以及(jí)底层产品(pǐn)的分散(sàn)优选，来降低(dī)客户投资组合的非系统性风险，并降低单(dān)一产品(pǐn)的不可控风险(xiǎn)；同时在服务端(duān)发挥真正的陪伴(bàn)作用。

“目(mù)前我们比较主流的投顾模式就是以组(zǔ)合为核心的跟投模式。”盈米相关(guān)业务负责人谈到，去年6月证监会出台(tái)的《投顾业务管理办(bàn)法(fǎ)征求意见稿(gǎo)》里，对于投顾(gù)业(yè)务做了重(zhòng)大的升级，定义是投顾是基于客(kè)户账户的资金规划和资产配置(zhì)”，这意味着未来投顾业务(wù)会从基(jī)金组合为核心(xīn)的券商投顾停滞了？真相来了跟投模(mó)式向以账户资金规划和资产配置为核心的账户(hù)管理模式升级(jí)。

“账户管理模(mó)式，其核心是提升投资者的体验和回报，改善投资者的(de)行为，可以有助于突破当前的发展瓶颈。”上述负责人认为。

多资产、多策略

平衡风险与(yǔ)回报

自2022年以来，权益市场转入低(dī)迷(mí)，行业(yè)轮动速度加快、赚钱效应低迷，随之(zhī)而来(lái)的权益基金市(shì)场(chǎng)呈现(xiàn)低收益、高波动(dòng)、高回撤的特征，单(dān)纯配置在A股市场中的性价比大大降低。

如何增强基金(jīn)投顾客户的持有体验和投资获得感，受访的多家(jiā)机构表示，正积(jī)极探索多资产、多策略的资产配置方案，帮助客户分(fēn)散投(tóu)资(zī)，平衡风险与回报。

“由于近两年(nián)A股市场波动(dòng)较大，为了帮助投资者实现长期的财务目标，保护资产免受不利的单一市场波动的(de)影响，我们不仅加大了在稳健策略线的布局，推出了货+债、及(jí)纯(chún)债类组(zǔ)合，并适(shì)时(shí)推出了指数类以及(jí)可投资海外的投顾策略，帮助(zhù)客户分散投资，平衡风险与回报。”中欧(ōu)财富告诉记者。

兴业证券相关负责人表示，为应对持(chí)续调(diào)整的(de)市场行(xíng)情，兴业证券的策略体系涵盖短债增强、固收+增强、股债混(hùn)合、偏股(gǔ)增强、300增(zēng)强、500增强、1000增强、海外权益以及全球多元配置，底(dǐ)层风格清晰透明，可以满(mǎn)足客户的多元资产配(pèi)置需求。

在组合管理方面，兴业证(zhèng)券采取了“均衡(héng)＋适度偏离＋再平衡”的策略。尽量避免主观对(duì)宏观环境和市场新闻(wén)的判断，而是更专注于研究资产配置和底层基金的变(biàn)化。因此，主要组合均实现同类公募基(jī)金及同类FOF排名的中位数以上水平(píng)。

记者还注意到，去年以来，多家机构纷纷以金融(róng)科技赋能基金投顾业务。最近(jìn)，盈米基金联合(hé)世界知名投资研究机构晨(chén)星推(tuī)出了KYC+KYP风险匹(pǐ)配解决方(fāng)案。据盈米基金介(jiè)绍，在KYC+KYP的基础上，通(tōng)过投资引擎，把客(kè)户的目标、客(kè)户的风险承受(shòu)能(néng)力，包括产品组合的风险，以及对市场未来的假设、平台上各种投资策略匹配在一起，基于客户的(de)不同场景做个(gè)性化配(pèi)置。

中欧财富于去年(nián)上(shàng)线了远程投顾团队和资产诊断服(fú)务，以工具(jù)和人工解(jiě)读相结合的方式帮助客户更(gèng)好规(guī)划资(zī)产配置、协助客(kè)户(hù)科学、理性配置(zhì)资金，力争持续提升(shēng)客户的(de)基金投资获得感。

多管齐下

持续(xù)引导向“买方投顾”转型

基金投(tóu)顾业务试点4年多以来，虽然已经取得预(yù)期中的成效，但是相(xiāng)对整个公募基金市场来(lái)说，基金(jīn)投顾仍旧力量较小，仅(jǐn)靠个体公司的主观努力(lì)难免杯水车薪。业内人士认为(wèi)，基金投顾的业务开展基于(yú)用户信任，如何建立服务、产品、品牌多维度信(xìn)任，仍面临诸多挑战。

“行业在以客户为中心(xīn)、追求客户账户收益(yì)等(děng)方面已形成(chéng)一定共识，但投顾业务体(tǐ)系搭建尚未完善，投顾业务(wù)仍处于从‘卖(mài)方销售模式’向‘买方(fāng)投顾’业(yè)务的转型阶段。投(tóu)顾业务(wù)逻辑尚未转变，特(tè)别(bié)是如何将(jiāng)‘以客户(hù)为中心’的理念(niàn)真正落实到(dào)业务模式、组织结(jié)构、考核体系、技术系统等实战及行(xíng)动上仍有难点、痛点。”盈米基金指出。

对此，兴业证券相关负责人建议，在顶层设计方面，呼吁打造更加完善的买方生态体系。除了希(xī)望能落(luò)地行业统(tǒng)一的认证培训体系(xì)、优化现(xiàn)有的客户适当性指引之外，他还重点提到，进一步丰富买方模(mó)式相关的数据统计口(kǒu)径，变金(jīn)融产品销售收入排名为产品保有（非货、股混）、客户长期收(shōu)益率、买方投顾规模、ETF保(bǎo)有规(guī)模等，鼓励行业良性竞(jìng)争。

中欧财富认为，近两年资本(běn)市场面临不少挑战，如何(hé)优化投资者的持有体验、如何在市场波动中安抚投资者的焦虑情绪也是基(jī)金(jīn)投顾亟须解决的问题。

谈到对应的解决方案，中欧财富(fù)表示，除了提升投顾(gù)的资产配置能力，更(gèng)重要(yào)的是(shì)要挖掘出(chū)用户投资(zī)过程中(zhōng)的痛点与难点，通过策(cè)略构建、工具输出及人(rén)工服务相结合的(de)形式(shì)，为用户提供他们需要的(de)服务。

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