基金佣金改革的方向是什么？

基金作为一家资产管理机构，应该向客户收取管理(lǐ)费（通常也称佣金）。至于管理费怎样(yàng)收、按什么标准收，虽然只(zhǐ)是形式，但对基金的运行乃(nǎi)至(zhì)基(jī)金投资人的价值取向(xiàng)，都(dōu)会产生重要的影响(xiǎng)。正因为如(rú)此，现(xiàn)在正在开展的基金佣金制度改革，受到(dào)了市场各界的高度关注。

我国基金业在刚起步时，基本上都采取固定费率制，即根据各类基金的性质，制定差异化的佣金率。通常股(gǔ)票型基金的佣金率会高一些，债券类和ETF类基金的佣金率则相对较低，而货币市场基金的(de)佣金率一(yī)般最低。

这样的设置有其合理性。因(yīn)为基金刚开(kāi)始(shǐ)运作时，资产管理规模一般不大，自身(shēn)实力也有限，需要有一笔相对固定的收入来源(yuán)，以保证公司的(de)正常运行及有序发展。另外，在基金(jīn)产品中长期(qī)绩效(xiào)还没(méi)有充分体现出来的情(qíng)况下(xià)，差异化的固定(dìng)佣金率，不管是对基金内(nèi)部管理还是稳定(dìng)基金(jīn)投资者预期，都是较为有利(lì)的。

但随着基(jī)金业快速发展，其绩效(xiào)的波动越来越明显。虽(suī)然不少基金在中长期还是跑(pǎo)赢了大盘，但总体上绝大多数股票型基金没(méi)有表现出穿越牛熊的能力。尤其是近两三年，股市较为低迷(mí)，基金的绩效普遍不理想(xiǎng)。

因为实行固定佣金率，基金持有人在(zài)遭(zāo)受净值(zhí)大幅亏损的情况下还要支付不菲的(de)佣金，显(xiǎn)然是不太愿意接受的事情。基金公司旱涝保收，没有给投资者创造收益仍源源不断地(dì)收取佣金，基金固定佣金率这一模式开始(shǐ)受到质(zhì)疑。

迫于压力，自去(qù)年下半年开始一些基金公司宣布下(xià)调佣(yōng)金比例，时(shí)下正在进行的基金佣金第(dì)二轮改革，其主(zhǔ)要内容也是针对佣金率的。有人测算，如(rú)果此轮降佣得以完成，大约(yuē)可以给基金持(chí)有人减少38%的佣金支出(chū)，基金持有人对此当然乐见其成。

但基金公司减少超过1/3的佣金收入后，还能不能(néng)保证在项目研究、业务创新、风险控制基金佣金改革的方向是什么？等方面的投入强度呢？如果这方面(miàn)受到影响，那(nà)对未(wèi)来(lái)的发展可(kě)能带来不利影(yǐng)响。

此外，虽然佣金率降了(le)，但还是没有从根本上改变基金公司旱涝保收(shōu)的格局。特别是在基金出现亏损的情(qíng)况下，投资(zī)者对此十分反感。要(yào)解决(jué)这个问题，应该(gāi)将固定佣金率改为浮动佣金率。管理费与收益挂钩，给基金持有人赚钱了才收佣金(jīn)，并且赚钱越多收取的佣金率也越高，这(zhè)就可以避免基(jī)金公(gōng)司只追求资产(chǎn)管理规模而忽视投资收益的局面，其利益真正与基金持有人捆绑在一起(qǐ)。

而且基金(jīn)盈利越多，也越有条件加大自身建设，增强投研(yán)实(shí)力。在基(jī)金发展(zhǎn)到一定阶段，有了初步(bù)的积累以后(hòu)，在部分品种（譬如股票型(xíng)基金）实行浮动佣金(jīn)制度是具备(bèi)一定(dìng)可能(néng)性的。事实上十多年前(qián)就有(yǒu)基金(jīn)公司提出过这种收费模式，但没有(yǒu)得到批(pī)准。原因是监管部门(mén)认为这会导(dǎo)致基金经理在操作上的(de)短期化倾(qīng)向，放大投资风险。

当时也有基金产品尝试(shì)“固定佣金率+业绩(jì)提成”的模式，但不久被叫(jiào)停。也许，当时的条件还不具备，现在新“国九条”推(tuī)出(chū)，防(fáng)范基金经理短期行为的方法有很多，担心出(chū)现风险而拒(jù)绝把(bǎ)浮动(dòng)佣金率(lǜ)作为基金(jīn)佣(yōng)金制度的一个(gè)选项，并没有足够的理由。

实行浮动佣金率(lǜ)的最大好处在于，能够建立(lì)严格(gé)的正向激励机制，让基金经理人走出(chū)人为设定的工作舒适圈，真(zhēn)正参与(yǔ)到市场竞争中去(qù)，通过自己的创造(zào)性劳动，给客户带来收益，也(yě)给(gěi)企业带来盈利。大家共担风险(xiǎn)、同(tóng)享利益的机制，才是真正市(shì)场(chǎng)化的。

希望有关方(fāng)面认真研究这一佣金模式(shì)，将其作为佣金制度改革的重要方面，并且积极探(tàn)索，为国内资产管理业务的(de)高质量发(fā)展提供更好的基础性(xìng)支基金佣金改革的方向是什么？持。

（本文作者桂浩明）

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