银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”

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　　来源：中国经营报(bào)

　　本报记者郝亚娟张(zhāng)荣旺上海北京报道

　　当前，银(yín)行理财(cái)布局权益资产的步伐正逐渐扩大，但面临的(de)挑战仍较大。

　　《银行理财行业发展报(bào)告(gào)（2024年上半年）》（以下简称《报告》）指(zhǐ)出，截至 2024 年 6 月末，理财产品投(tóu)资资产合计 30.56 万亿元，权益类资产(chǎn)余额为(wèi)0.85万亿元，占(zhàn)总投资(zī)资产(chǎn)的 2.78%。

　　受访人士(shì)指出，在金融市(shì)场利(lì)率(lǜ)下行趋势下，权益类资产将成为增厚理财产(chǎn)品收益的重要资(zī)产类(lèi)别。

　　星图金(jīn)融研究院副院长薛洪言分(fēn)析称：在资(zī)产端，鉴于当前(qián)A股估值处于历史底部位置，权益资产性价比高，长期持有大概率(lǜ)能取得不错的收益(yì)，处于(yú)较(jiào)好的布局窗口期；但在资金端，投资者购买意愿(yuàn)较低(dī)，这是需要解决的问题。

　　资产端与资金端的“两难”

　　《中(zhōng)国经营报》记者检索中国理财网发(fā)现，多家理财公(gōng)司推出混合理(lǐ)财产品，通过权益类产品(pǐn)和“固收+”混合(hé)类产品参与权益投资。除了(le)发行公募理财产(chǎn)品外，也有理财公司通过私(sī)募渠道加大权益资产配置。

　　“在私募理财产品领域，我(wǒ)们为(wèi)高端私人客户提供服务以及帮(bāng)助上市公司及其股东解决资(zī)金问题，单个合作额度达到20亿元。”某股份制银行理财公司人士说。

　　薛洪言告(gào)诉(sù)记者，相比公募产品面(miàn)对普通大众开放，私募产品门槛较高，只针对高净(jìng)值客户开放。同时，二者在投(tóu)资(zī)范围、信息披(pī)露上也有不同，私募产品(pǐn)更为(wèi)灵活(huó)。在(zài)运作方式上，公募产品追求行业相对排名，更(gèng)强调跑赢指数；私募产品注重绝对回(huí)报，以不亏本金为(wèi)重要目标(biāo)，在投资策略上各有侧重。

　　兴银理(lǐ)财首(shǒu)席权益投资官、权益投资部兼固定收(shōu)益投资二部/养老金融部总经(jīng)理(lǐ)蒲延杰指(zhǐ)出，银行理财含权产品，含权比例(lì)可以是0至90%不等。权益资产类(lèi)型多样，包括二级市场的股票(piào)、股票型基金、委托权益(yì)专户、股权投资(zī)、优先股投资、跟(gēn)权益相关的金(jīn)融衍生品(pǐn)等。

　　中信建投（601066.SH）研报指(zhǐ)出，全市场银行理财(cái)公司发行的权益产(chǎn)品(pǐn)数量较少，权益(yì)产(chǎn银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”)品(pǐn)发(fā)行集(jí)中在头部机构(gòu)。在投资规模上，根据《报告》，截(jié)至 2024 年 6 月末，理财产品投资资产合计 30.56 万亿元，配置(zhì)以(yǐ)固收类(lèi)为主，投向债券类、非标准化债权类资产、权(quán)益类(lèi)资产余额分(fēn)别为16.98万亿元、 1.78万亿元、0.85万亿元(yuán)，分别占总投(tóu)资资产的 55.56%、5.82%、2.78%。

　　中信建投方面认(rèn)为，银行理财公司(sī)权益投(tóu)资(zī)规模有(yǒu)限且发行的权益类产品占比较低。一方面(miàn)，理财公司基本承袭了母行的渠道和客户，客群偏好与固定收益类产品更为匹配，客户对净值波动更大的权益类产品(pǐn)接受度(dù)较低；另(lìng)一方面，理财公司对银行理财布局权益类资产公募与私募“双管齐下”权益投资的经验和能(néng)力均处于(yú)培(péi)育阶段，发行权益类(lèi)产品(pǐn)难度(dù)较大，尚未做好大(dà)规(guī)模发展权益投资的准备(bèi)，在投研能力建设(shè)、人员团队建设(shè)、管理系统建(jiàn)设等方面仍有欠缺。

　　在中国银行（601988.SH）研(yán)究院银行业与综合(hé)经营团队主管邵科看来(lái)，理财公司(sī)发(fā)行权益(yì)类产品在资产端和资金端存在难度。在资产端，我(wǒ)国A股市场持续震荡，优(yōu)质资产(chǎn)较为稀(xī)缺，权益类(lèi)投资面临(lín)较大挑战，导致相(xiāng)关理财产品表现欠佳(jiā)，短期净值波动明(míng)显(xiǎn)增大。

　　“而在资金端，投资者关注度下降，资金供给下降，这是因为(wèi)权益类产品表现不佳，投(tóu)资者信任度明显下降(jiàng)；经济增长面临挑战，未来(lái)收入预期(qī)不(bù)佳，投资者风险偏(piān)好趋向保守，更加倾向于配置低风险、稳定收益、期限灵活的(de)资管产(chǎn)品(pǐn)；伴随着我国市场利(lì)率持(chí)续下(xià)行(xíng)，债券(quàn)市场表(biǎo)现良好，固(gù)定收益类资管产品的收益(yì)水(shuǐ)平以及市场估值(zhí)大幅上升，对投资者吸(xī)引力上(shàng)升；市(shì)场竞争加剧，公(gōng)募大资管市场中理财、基金、保险资管(guǎn)三足鼎立，公募基金在权益(yì)投资(zī)方面具有比较优势、市场化机制灵活，保险资管投资范围更加广(guǎng)泛，对权(quán)益类理财形成挑(tiāo)战。”邵科分析(xī)称。

　　长期以来，银行理财投资者整体风险(xiǎn)偏好相对较低，这是银行理财进行(xíng)权(quán)益(yì)类资产配置的主要掣肘(zhǒu)。中信建投方面指出，个人(rén)投资(zī)者是我国银行理(lǐ)财(cái)市场的绝对主力，根据投资者适当(dāng)性管理原则，权益类理财的销售对象主要包括激进型或进取型(xíng)投资者，不符(fú)合目前多数理财客户(hù)偏好低回撤(chè)产品(pǐn)的特(tè)性。

　　“净值化转型后，银行(xíng)理(lǐ)财产品原有的本金安全、收益稳定的市场形(xíng)象已被(bèi)颠覆，市(shì)场对理财破净情况(kuàng)形成强烈的负反馈(kuì)机制。权益资产的市值波动相比信用债更(gèng)剧烈，回撤力度更大(dà)，不符合理财客户风险偏好保守的现状。”中信(xìn)建投方面指出。

　　权益资产性价比高

　　受(shòu)访人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，尽管目前银行理财公司(sī)在权益投资方面还处于初涉阶段，对仓位把控相(xiāng)当谨慎。但从中(zhōng)长期(qī)看，在一系列政策支持下，预计未来理财产品将引导更多资金流(liú)入(rù)权益市场。

　　8月下旬，证监会党(dǎng)委书记、主(zhǔ)席(xí)吴(wú)清在专题座谈会上指出，近年来资(zī)本市场机构(gòu)投资者队伍(wǔ)不断(duàn)发展壮大，交易占比明显提(tí)高，已逐步成为理性投资、价(jià)值投资、长期投资的标杆(gān)性力量，对促进资本市场健(jiàn)康稳定发展发挥了重要作(zuò)用。希望机构投(tóu)资者继(jì)续坚定(dìng)信心，保持定力(lì)，坚持长期主义、专业主义，不断提升专业投研能力，更(gèng)好发挥示范引(yǐn)领作用，持续壮大买方力量，帮助投资者获得合理回报，增强投资者的信(xìn)心和信任，更加成为市场运行的“稳定器”和经济发展的(de)“助推器”。

　　中信(xìn)建投方面分析称，在(zài)政策(cè)层面，理财公司(sī)可以发行(xíng)公募理财产品并直(zhí)接投资股票，无须(xū)经过(guò)其他资管(guǎn)产品对股权类资产进行间接投资，省去了间接投资产生的中(zhōng)间费用，降低投资成本。同时(shí)，理财公司产品无销售起点要求，门槛较(jiào)低。在(zài)银行层面，增加权益投资是对冲利率(lǜ)下行(xíng)的有效手段(duàn)。自2018年以来，全市场理财产品收(shōu)益率(lǜ)整体下行，短期波动加剧。为(wèi)促进综合融资(zī)成本稳中有(yǒu)降、巩固经济回稳向(xiàng)上基础，央行(xíng)未(wèi)来还有继续降息的空间(jiān)。由于(yú)利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)趋势，固定收益类产品对投资者(zhě)的吸引(yǐn)力或将逐渐下降，而将(jiāng)逐渐提(tí)高对权益类理财产品的关(guān)注。

　　兴银理(lǐ)财(cái)董事长景嵩指出，银行理(lǐ)财公司服务实体经济、活跃资本市(shì)场的形式丰富，既能运用多种直接融资工具满足实体企业的融资(zī)需(xū)求，又能引导居民财富投资(zī)资本市场，助力融资端与投资端的动态平衡(héng)。一是(shì)为实体经济引来“金融活水”，二是为活跃资本市场贡献力量。银行理财是直接参(cān)与资本市场的重要(yào)机构投资者，可以(yǐ)通过(guò)股票直接投资、公(gōng)募基金投资和委外投资(zī)等，引导一部分居民财富(fù)向(xiàng)权益资产转移(yí)，提供增量资金。

　　薛洪言也提到，结合宏观环境来看，随着收益率的下(xià)台阶(jiē)，银行理财(cái)产品大概(gài)率(lǜ)会向着两个极端(duān)方向演进(jìn)，一是努力降低波动(dòng)性，用低波动匹配(pèi)低收益，二是增大对权益产品的配置比(bǐ)例，用高(gāo)波动、高收益创造比较优势。另外，鉴于当前A股估值处于历(lì)史底(dǐ)部(bù)位置，权益资(zī)产性价比较高，长期持有大概率能取得不错的(de)收益，提前(qián)布局权益(yì)型产品(pǐn)，有望(wàng)给理财公司中长期业绩发展带来支撑。

　　《报告(gào)》认为，理财产品结构将进一步(bù)优(yōu)化，固定收益(yì)类产品仍将(jiāng)是主力，占(zhàn)比将保(bǎo)持在90%以(yǐ)上。但与此(cǐ)同时，混合(hé)类和权益类产品占比也有望逐步提(tí)升，以(yǐ)满(mǎn)足不同风险偏好投资者的需求。在配置上(shàng)，理财(cái)公司(sī)对权益类资产的配置比例也可能(néng)小幅(fú)提升，尤其是(shì)低估值蓝筹股和成长性行业。此外，点心债、外币债、跨境 ETF 等跨境资产的配置也有望提高。

　　当然，理财公(gōng)司加大(dà)权益投资也对其投研能力提出考验。中信建投方(fāng)面认为，理财(cái)公司应抓住权益产品(pǐn)布(bù)局的时间窗口(kǒu)，加大权益类产(chǎn)品发行，建立独立的权益投研体系并完(wán)善体制机制，夯实中长期发展根据。同时，理(lǐ)财公(gōng)司有必要抓住私募理财(cái)业务(wù)机会(huì)，加强同业合作，进一步助力私人银行的发(fā)展，丰富自身理财产品(pǐn)体系并(bìng)提(tí)升专业投资服务。在短期投研能力无法弥补的情况下，积(jī)极寻求(qiú)委外合作，间接提高(gāo)股票投资规模(mó)。

　　“银行理财投资者的风险偏好一般比较低，看(kàn)重(zhòng)的就是(shì)稳健和回撤小。控制(zhì)回撤主要是做好三方面的工作，一是仓(cāng)位管理，估值到高位及时止盈，投资(zī)逻辑变了及时止损；二(èr)是尽可能地分散，重仓股集中度(dù)低(dī)于公募基金；三(sān)是有一(yī)套风(fēng)险管理体系来干预，避免投资经理不止损，避免进一步下跌。”蒲延杰如是说。

责任编辑：李(lǐ)桐

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