广发现丨债基出现回调，还能继续“债一起”吗？

　　导(dǎo)读：

　　分享经济发(fā)展之果，增加(jiā)财产性收入之源，投资市场承载了众多投资者的希望。

　　但盈(yíng)亏同源，收益(yì)与风(fēng)险并(bìng)存，市场的(de)波动也是每个投资者都(dōu)可能面临的挑战。

　　市场震荡自有逻辑。广发基(jī)金与上海证券基金评价团队联合开设《广发(fā)现》专栏，以广阔的历史数据为基，力图广发现丨债基出现回调，还能继续“债一起”吗？洞察市场周期，发(fā)现长期机(jī)会，给投资者以指引。

　　我们(men)相信，识航道，坐坚船，掌好舵，远航必达目标；尊重市场(chǎng)，理性投资，恪守纪(jì)律，收获就(jiù)在前方。

　　让我们(men)一广发现丨债基出现回调，还能继续“债一起”吗？起，见多识广，发现(xiàn)机遇，知行合一，成为聪明的投资者。

　　正文：

　　刚刚结束的8月，债(zhài)市出现阶段性调整，债券基金的净值也随(suí)之回调。这一波债市出现的震感，让一直以来习惯于“稳(wěn)稳收蛋”的债基持有人，内心开始(shǐ)纠结“赎回(huí)还是加(jiā)仓”。

　　债市(shì)震荡之下，如(rú)果我们对于市场走势(shì)、产(chǎn)品特征和自身诉求有多一点了(le)解，或许可以在回(huí)调时少一(yī)点焦虑，还有可能从中找到更好的介入时(shí)机(jī)。本(běn)期《广发现》，我们将从这三(sān)个方面展开，帮(bāng)助(zhù)大家做出投资决策。

　　第一(yī)步：判断(duàn)债市后续(xù)怎么走

　　在《债市出现震感(gǎn)，“收蛋人(rén)”该如何应对？》中，我(wǒ)们解释过近(jìn)期债(zhài)市震荡的背景和先涨后(hòu)跌的演(yǎn)变。站在当前，这些风(fēng)险因素是否依然存(cún)在？我(wǒ)们可以从拥挤(jǐ)度、流动性、市(shì)场情绪三个方面(miàn)来看待。

　　01 拥挤(jǐ)度(dù)

　　债市的拥挤度可(kě)以根(gēn)据(jù)多个指标来判断，例如杠杆率、期限利差、信用利差、债基久(jiǔ)期等。

　　根据2024年公募基金二季报(bào)，中长期纯债基金的杠杆率(lǜ)中位数和均值都延续(xù)了下(xià)降趋势，并非处于历史较高分(fēn)位(wèi)。

　　图：中长(zhǎng)期(qī)纯债(zhài)基(jī)金杠杆率中位(wèi)数及均值（%）

　　而在买盘行(xíng)情+高息资(zī)产荒(huāng)的背景下，信用(yòng)利差（即信用债收益(yì)率减去无风险收益率的利差）已被明显压缩。不过，考(kǎo)虑到当前的杠杆率并非(fēi)处于历史较(jiào)高分位，对于市场融资利率(lǜ)的变化不会像处于极端(duān)位置时那么敏感，因此不用过分担(dān)心。

　　02 流动性

　　站在当前，出于呵护经(jīng)济(jì)复苏、维持政(zhèng)策一致性的目的，央行大幅(fú)收紧流动性(xìng)的可能(néng)性并不高。但(dàn)考(kǎo)虑到防空转、保汇率、保银行息差等因素可(kě)能会减缓宽松(sōng)幅度，对于波动承受度较低的投资者，可(kě)能需要持(chí)续关注近期央行和监管动向对市场的影响。

　　03 市场情绪

　　随着(zhe)大家对投资波动接受度的提升和对长期投资(zī)理念的认可，近期(qī)债市回调所引发的焦(jiāo)虑情绪有所缓(huǎn)解。

　　对于债基投资者而(ér)言，在对以上不确定性(xìng)因素做好心理预期的同时，也需要看到一些积极(jí)因素正在积累：

　　l 首先，债券类资产持续扮演(yǎn)着“压舱石”的角色。在《以史为鉴，债市过去十年(nián)的“潮起潮落”》中(zhōng)，我们回顾了债市在近十年的三轮大幅回调中，整体表现相对稳健，通常(cháng)能以时间换空间，逐渐完成修复。

　　l 其次(cì)，在当前“资产荒”的环境中(zhōng)，投资者普遍趋于谨慎，债(zhài)券基(jī)金作为稳广发现丨债基出现回调，还能继续“债一起”吗？健类产品，依然备(bèi)受市场青睐。据基金业协会披(pī)露，截至(zhì)7月末，全(quán)市(shì)场债券基金总规模超7万亿，同比(bǐ)去年增长(zhǎng)超40%。

　　l 此外，如果美联(lián)储的(de)降(jiàng)息政策(cè)尘埃落(luò)定(dìng)，则有望进一步为债券市场注入活力，提振整体表现。

　　第二步：增强对债基特征(zhēng)的了解

　　从风险水平来看，债(zhài)券(quàn)基金的整体风险通常(cháng)低(dī)于股票型和混合型基金，但高于货币基金。与此同时，不同的债基类型(xíng)其风险(xiǎn)收(shōu)益特征也有所差异。

　　在《当(dāng)我(wǒ)们买债基时，我(wǒ)们在买什么？》中，我们初步介绍过“债基家族”的成员(yuán)，其中比(bǐ)较常见的(de)成员为纯债型债基（短债和中长(zhǎng)债）和混合型债基(jī)（一级和二级）。

　　图：债基家族成员一览(lǎn)

　　据统计，过去(qù)十年间（2014~2023年），各类型债券(quàn)基金的表现如(rú)下：

　　图：近十年(nián)各类型基金指数涨跌幅（%）

　　图：近十年各类型基金指数风险收益表现(xiàn)（%）

　　01 纯(chún)债(zhài)型基金：短债基金(jīn)＜中长债基金

　　（注：按照风险暴(bào)露水平排序，下同）

　　债(zhài)券的剩余期限越长，受到市场波动的影响就越(yuè)大。过去十年(nián)间（2014~2023年），短期纯债型基金指数、中长期纯(chún)债型(xíng)基金指数的年化收益率分别为3.52%、4.89%，年化波动率分(fēn)别为0.44%、1.02%。

　　可(kě)见(jiàn)，相较于中长期纯债型基金(jīn)，短期纯债型基金的(de)风(fēng)险通常更低，但相应(yīng)地，后者在收益上也具有更高的弹性。

　　02 含权类债基：一(yī)级债基＜二级债基＜可(kě)转债基(jī)金

　　由于权益(yì)资产的波动水(shuǐ)平显著高于债券，含(hán)权(quán)类债基的收益情(qíng)况更多受到权益市场(chǎng)的表现(xiàn)影响。例如，在股债双牛的2014年(nián)，一级、二级债基指数均取得较高收益率；而在股(gǔ)债表(biǎo)现不佳的2022年，一级(jí)、二级债(zhài)基指数均录得负收益。

　　图：近十年含权债基的收益表现（%）

　　总体而言，按照含权量划分，一级债(zhài)基(jī)、二级债基、可转债基(jī)金与权益(yì)市场表现的相(xiāng)关性呈现出递增规(guī)律。

　　第三步(bù)：了解自己的投资(zī)诉求

　　在对债市的后续走势(shì)、各类债基的特征都有了一定的认知之后，回到当下，债券基金还能持有吗？如果继续(xù)持有，又该(gāi)选择哪(nǎ)类(lèi)债基？

　　我们建议(yì)，可(kě)以结合(hé)自己的投资需求来考虑，主要分为以下三个方面：

　　01 风险承(chéng)受能(néng)力(lì)

　　对于亏损较为敏感(gǎn)、追求稳健增值的(de)投资(zī)者，短债基金可能是一个相对稳健的选(xuǎn)择(zé)；对于愿(yuàn)意(yì)承担一定(dìng)风险以(yǐ)获取更高收益的投资者，中长债基(jī)金、含权类(lèi)债基可能更具吸(xī)引力。

　　02 资金(jīn)使用(yòng)期(qī)限

　　对于投(tóu)资期限(xiàn)较长(zhǎng)的投资者(zhě)，中长债(zhài)基和含权类债基或(huò)将(jiāng)带(dài)来更高的回报水平；而对于资(zī)金投资周期较短的投资(zī)者(zhě)，相对稳健的短债基金则(zé)能有更大概率(lǜ)获利离场。

　　03 对市场走势的预期

　　对于持有纯债型基(jī)金的投资者，如果认为利(lì)率将长期下行，那(nà)么投资长久期债券能够(gòu)提前锁定更高(gāo)利率，在利率下行的过程中享受更大的(de)上(shàng)涨弹性(xìng)；反之，如果认为当前的利率水平已(yǐ)经处于(yú)低位(wèi)，则建议选(xuǎn)择更为稳健的短久期债(zhài)券(quàn)。

　　持(chí)有(yǒu)含权类债基的投资者，还需要(yào)结合对(duì)股市的判断：

　　l 如果对股市、债市的后续走(zǒu)势都较为乐观，那么相对积极的二级债(zhài)基、可(kě)转债基金或许会更加契合(hé)；

　　l 如果对债(zhài)市保持乐观(guān)、对股市持(chí)谨慎态度，就需要关注债基持仓(cāng)中的权益(yì)配置比例及基金经理看好的板块；

　　l 如果(guǒ)对股市、债市都持观望态度，选择那些本(běn)身风险偏好(hǎo)较低、历史(shǐ)业绩相对抗跌的基金(jīn)经理就尤为重(zhòng)要。

　　（分割线）

　　上半年规模增长超8000亿，这类基金是什么来头？下一期，我们将继续探索债券基金的世界，敬请期待！

　　风(fēng)险提示：本栏目展(zhǎn)示的所(suǒ)有(yǒu)内容仅为投资者教育(yù)之目的而发布，不构成任(rèn)何投(tóu)资建议。投资者据此操作，风险自担。广发基金力(lì)求所涉(shè)信息准确可靠，但并(bìng)不对其准确性、完整性和及时性(xìng)做出任何(hé)保证，对(duì)因收看本栏目引发的(de)任何直接或间接损(sǔn)失不(bù)承担任何(hé)责(zé)任。投(tóu)资有(yǒu)风险，入市(shì)需谨慎

责任编辑：王(wáng)若云

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道广发现丨债基出现回调，还能继续“债一起”吗？