美股70年启示：在危机中存活，才能享受市场长期的回报

最近看了国信策略团队出的一本书《美股70年》，讲述了1948年到2018年这70年美股的历史表现。相(xiāng)对于(yú)只有30年历史的A股而言，美(měi)股有200年的历史，经历过更多(duō)不(bù)同(tóng)的(de)周期变化，对我们做(zuò)A股投资也有很多借(jiè)鉴意义。篇幅有限，讲几个小点(diǎn)。

危机不断上演

很多人觉得这几年市场不太平，有股(gǔ)灾熔断，有中美贸易战，有新冠疫情(qíng)等等。但是如果回(huí)看美股这(zhè)1948-2018年这70年的历史(shǐ)，会发现危机在不断上演。

1948年到1957年(nián)美国面临着(zhe)二战后(hòu)的经(jīng)济衰退。1948年“柏林危机”和“马歇尔计划”的推出宣告“冷战”的开始。1950年朝鲜战争爆发，再次把(bǎ)美国拖回战争状态。尽管如此，美(měi)国军工，石油，汽车(chē)等重工业周期股却快(kuài)速发展(zhǎn)。股指不断上涨，在1954年超越了1929年股灾前的高(gāo)点。

1958年到 1968年虽(suī)然是美(měi)国的“黄(huáng)金年代(dài)”，但是由于美(měi)国在越南(nán)战争以及构建“伟大(dà)社会”的蓝(lán)图上透支了(le)极大的贸易(yì)赤字，这让美元的价值(zhí)不断被国际社(shè)会质疑，遭(zāo)受多(duō)次的 “信任危机”。市场抛美元抢黄金，同样给美股带来多次的下挫。但是消(xiāo)费和科技公司开始崭露(lù)头角，甚至第(dì)一次出现了科(kē)技股的“泡沫”。道琼斯工业指数在1966年第一次摸到了(le)1000点。（不久前道指刚达到了30,000点(diǎn)历(lì)史新高）

1969年到1981是(shì)美国的(de)“滞涨(zhǎng)时(shí)代”，1971年(nián)美国终止了布雷顿森林(lín)体系，美元失去信任。1973年和1979年出现两次石油危机，带来美国经济(jì)衰退，失业率上升，通胀上升，利率上行的现象，这些都成为压制股市的因素。不过美国的石油企业却在这个阶段飞速发展。另外在1970-1972年，美(měi)股也出现了著名的(de)“漂亮50行情”，少数优质股价格不断上涨到泡沫化，最后以大跌收场。

1982年到1987年，里根(gēn)经济学给(gěi)美股带来(lái)了“改(gǎi)革牛”。1985年《广(guǎng)场协议》带来美元强势，1986年国际石油价格大跌，这些都驱动美股上涨。但是(shì)在这期间(jiān)仍然有1982年的“拉美(měi)债务危机”，和1987年10月著(zhù)名的“黑色星期一”暴跌。

1988年到1994年(nián)，美股经历了第(dì)三次石油危机，海湾战(zhàn)争(zhēng)爆发，欧洲(zhōu)货币危机，日本经济泡(pào)沫破裂等一系列外部因素的影响。不过同时也出现了(le)房地产，金(jīn)融，和生物科技(jì)行业的(de)一轮景气周期。

1995年到2000年是美国高增长，低通胀，政策宽松，新经济繁荣的美好时段(duàn)。1996年美联储主席格(gé)林斯潘给出(chū)了“非理性(xìng)繁(fán)荣”的警告。不(bù)过真正的危机发生在2000年“互联网泡沫”破裂。这(zhè)期间还发生了东南亚金融危机(jī)。

2000年之后还发生了2001年的(de)9·11恐怖袭击，“安然财务造假”事件，2003年伊拉克战争，以及2008年的“次贷危机”。这次危机(jī)之全球央行(xíng)都进入(rù)了宽松模式，带来了股市的(de)繁荣。

以上讲的仅仅只是一(yī)些著名的事件，这期间(jiān)经济周期自身的波动也(yě)带(dài)来(lái)了股市无数的(de)涨跌(diē)变化。

从这里我们(men)可以看到过去70年美股(gǔ)也是总在“见证历史”，但是各种各样的危机都没有阻(zǔ)止股指屡创新高。

投资“国运”

对于A股(gǔ)投资者而言，虽然未来(lái)是难以预测的(de)，但是可以肯定的是那(nà)些对股价(jià)有巨大影(yǐng)响(xiǎng)的(de)“危机”和“事件”一定会发生。

投资者应该思考的(de)是在长期投资过程中，如何在这些危机到来时可以生存(cún)下去，从而(ér)去获得股市带来的长期回(huí)报。

每次只要讨论美股，必定会有读者质疑美股的经验是(shì)否可以用来(lái)指导(dǎo)A股(gǔ)市场(chǎng)。确实在那么多(duō)发(fā)达国家当中(zhōng)，美(měi)国的(de)股市比较强势，这离不开特殊的时代背景。

回看历史，如(rú)果没有二战，或者美国不是二战的战胜国，美国的(de)军工，钢铁，铁路，石油等周期行业不会(huì)有那么(me)迅速的发展。

战后的重建，也给美国带来了强劲的经济增长动力，并且在其它国家还在调养生息之时(shí)，快速地(dì)占据了世界(jiè)经济舞(wǔ)台的话语权，美元的强势(shì)也是自此开(kāi)始。

特殊的战争(zhēng)到和平的过度环境(jìng)，也为美国带来了婴儿潮。大量的年轻劳动力带来了对消费，房地产和科技类等新事(shì)物的追求(qiú)，这又进一(yī)步刺激了(le)美国经(jīng)济的发展。

如(rú)果简单总结，就是美国“国(guó)运(yùn)”比较旺。

反思当(dāng)下的市(shì)场环(huán)境，中国的产品，企业，人民币在国际市场上越来越有话语权。疫情对各国经济和管(guǎn)理来说都是一(yī)次(cì)“大(dà)考(kǎo)”，相信大家有目共睹(dǔ)的是中国的政府(fǔ)和企业在疫情期间的快速反应和复苏。在民(mín)粹(cuì)主义，种族主义，逆全球化观念盛行的国际环境中，中国相对稳定的政(zhèng)治环境，也(yě)让世界看到(dào)和平(píng)发展的希(xī)望。

当各种危机出(chū)现，中(zhōng)国的政府和企(qǐ)业没有被打败(bài)，反而还(hái)在变得更强大。

这是这个时代下中国“国运”的体现。

在这样的国家(jiā)和市场中(zhōng)投资，最重要的不是聪明才智，不是拼搏奋(fèn)斗，而是长远的眼(yǎn)光和定(dìng)力。要找到最适合你的方式，去(qù)穿越牛熊(xióng)，穿(chuān)越风格周期，获取中国“国(guó)运”带给你的长期收益。

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