中信建投：年内第二轮技术面超跌强反弹或启动

　　来源：丁鲁明 鲁明量化全视角(jiǎo)

　　上周市场延续震(zhèn)荡下探，沪深(shēn)300指数周涨幅-0.17%，上证综指周涨(zhǎng)幅-0.43%，中证500指数周涨幅2.25%。市场用持(chí)续调整 承接半年报业(yè)绩不佳的利空，并(bìng)在最后交易日出现阶段利空出尽下的反弹。

　　基本面(miàn)上，中报利空阶段落地。国内方面，8月交易结束，A股中报业绩披露(lù)完毕，沪深300二季度净利(lì中信建投：年内第二轮技术面超跌强反弹或启动)润同比3%、中证(zhèng)500同(tóng)比-12%、中证1000同比-20%，今年以来的(de)市场风格 表现基(jī)本匹配了上述板(bǎn)块间业绩差异，展望9月经济整体延(yán)续
底(dǐ)部震荡仍为大概率事件，最新(xīn)披露的官方制造(zào)业PMI回(huí)落与全(quán)球一致，预计调整趋势延续或延续至年末，8月(yuè)沿海城市新(xīn)房销售(shòu)数据落定(dìng)，不 出意外较7月继续降温，短(duǎn)期市场(chǎng)或在博弈地(dì)产政策阶段
但并非基本面反转，市场整体则在二季报高压结束后有阶段反弹需求(qiú)，三季度(dù)各项宏观数据(jù)同比有(yǒu)所(suǒ)缓(huǎn)和，但真正基(jī)本面趋势反转仍需耐(nài)心等待；海外(wài)方面，美国短期延续(xù)了国债(zhài)新增发行的季度反弹，这也是市场8月初全(quán)球巨(jù)震的(de)日本央行紧缩事件的直接影(yǐng)响变量，但(dàn)美国不断突破债务上限的(de)斜(xié)率已开始趋缓，7-8月发行(xíng)速度已同比下滑20%，预计后续下滑幅度将进一步提升，美国三季度经(jīng)济的财政赤(chì)字支持将显著下滑，美国经(jīng)济也最终难以保持数据上的软着陆，重(zhòng)申(shēn)美股重大回避观(guān)点。

　　技术面上(shàng)，连续(xù)背离后的反弹开启。上周提示市场(chǎng)再度进入背离状(zhuàng)态，8月(yuè)市场虽然整体跌幅不(bù)及1月，但下跌趋(qū)势的连续特征与1月(yuè)相似，本轮资金流底背离始于7月中旬(xún)，目前已持续1.5个月，市场自(zì)身存在(zài)强烈技术反弹动力。

　　综上所述，上周(zhōu)市场整体调(diào)整，但在最后两个交易日(rì)的中报业绩利空风险
释(shì)放后开启报复性反弹；基本面上(shàng)，官方制造业PMI继续回(huí)落符合预期，中报(bào)业绩呈现出主板与中小市值板块的业绩巨大差异，也直接印证了今年(nián)以来的大(dà)小市值巨大分化原因，展望三季报(bào)业绩下滑趋势有望减缓，A股基本(běn)面或有冲击后的(de)反弹，但参(cān)照最新地产销售8月数据，中期调整趋(qū)势仍(réng)难直接扭转；海外方面，美国成屋销售再度趋冷，财政部国债(zhài)发行(xíng)维持计划水平暂未缩减，但同比去年7-8月已回落20%，重申美股重大回避(bì)；技术面上，A股5月以来持续运行在下行通道中，8月伴随中报利(lì)空后调整(zhěng)进入多重底背
离(lí)状态，情绪达(dá)到短期冰(bīng)点，市(shì)场存在自发中期反弹需求，类似1月下旬，建议逆(nì)势适度加仓。

　　主板最新择(zé)时建议：当前A股基本面仍在筑底(dǐ)阶(jiē)段，经济(jì)数据尚不能提振(zhèn)改观，但有央行等额续作4000亿
特殊国债事件，虽(suī)不是QE但其购债(zhài)从间接改(gǎi)为直接的细节为市场打(dǎ)开局部政策(cè)想象空间，技术面超跌持(chí)续积累(lèi)后的报复性反(fǎn)弹也(yě)正在蓄势启动，当前阶段(duàn)或可类比今年1月下旬-2月初，建议(yì)适(shì)度加仓至中高仓位适度参与。

　　中小市值板块择时建议：市场(chǎng)弹性跟随主板(bǎn)趋势影响，流动性预期(qī)对板块边际影响较主板更高，建议参照技术反弹节(jié)奏加(jiā)仓至中高(gāo)仓位，风格建议自上周四市场风格切换后再度(dù)转为小盘占优。

　　本(běn)周中信一级行业热点（短期动量）：机械、汽车、非银、电(diàn)子。

　　行业轮动(dòng)基金组合月超额1.47%，沪(hù)深300增强月超额1.11%

　　风险提示：

　　1．本(běn)报告(gào)结果均基于对应(yīng)模型(xíng)计算(suàn)，需警惕模型失效的(de)风险；历史不代表未来，需(xū)警惕历史规律(lǜ)不再(zài)重复的风险；模型结果仅为研究参考，不构成投资建议；当前海外地区冲突仍未结束，仍需警惕局部(bù)地(dì)区冲 突大(dà)规模升级的(de)风险(xiǎn)；当前市(shì)场一致预(yù)期美联(lián)储将要降息，仍需警惕降息(xī)落地时间不(bù)及预期；当(dāng)前全球多地区
地(dì)缘政(zhèng)治局(jú)势紧张(zhāng)，仍需警惕某些(xiē)地区出现(xiàn)局势突发式升级；当前中国 经济受国内(nèi)国际因素影(yǐng)响较多，仍需警惕国内经济增长不及预期带来的风险。

　　2．行业轮动信号受多个信号叠(dié)加影响
，可能存在当月失效情
形。

　　3．基金 重仓股不(bù)代表(biǎo)基(jī)金全部持仓，根据我国基金披露相关规(guī)定，在季报中基金仅披露(lù)前十大持仓，而公募(mù)基(jī)金持仓通(tōng)常(c中信建投：年内第二轮技术面超跌强反弹或启动háng)远多于10只。

　　4．基金(jīn)过去业绩不代表未来收益。

　　5．模型行业暴露可能存在不
准确情形，导致行业轮动信号至行 业轮动FOF模型有偏差风险(xiǎn)。

　　6.FOF组合Alpha因子以及指数行业(yè)动量可能存在失效效应。

　　7．选(xuǎn)股因子过去表现不代表未来收益。

　　8．深度(dù)学习算
法(fǎ)可能存在市场风格不兼容情况。

　　以上内容请参(cān)考中信
建投(tóu)研究发(fā)展部研究报告(gào)：

　　《年内(nèi)第二(èr)轮技(jì)术面超跌强(qiáng)反(fǎn)弹或(huò)启动——最新周择时观(guān)点》

责任编辑(jí)：何俊熹

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