七成斩获超基准
回报 指数增强基金增强效果显著

中(zhōng)国基金报记(jì)者李树超(chāo)张玲

今年以来，股市大幅震荡(dàng)，指数(shù)增强型基金(jīn)依然有不(bù)错的增(zēng)强效果。数据显示，年(nián)内
七(qī)成指数增(zēng)强型基金获(huò)得超基准回(huí)报，且最高超基准收益率超9%。

受访机构和人士表(biǎo)示，受(shòu)益于成熟的因子模型、有效的风控(kòng)措施等，指数增强基金增强效果明(míng)显。尽管部分产品(pǐn)业绩分化，但随着相关产品(pǐn)的持续布局、管理人投资能力的提升(shēng)等，这类产品整体的增(zēng)强收益(yì)效果仍较为(wèi)乐观，基本面因子的表现值得期待(dài)。

指数增强基金增强效果明显

最高达9.24%

Wind数据显示，截至4月19日，全市(shì)场257只（不同份额合并计算）指数增强型(xíng)基金今年以来平均超基准(zhǔn)收(shōu)益率(lǜ)为1.38%，逼近去(qù)年全年1.63%的(de)超基准收(shōu)益率水平。

排除具有(yǒu)建仓(cāng)优势 的次新基金，超基准收益最高的是中邮(yóu)中证500指(zhǐ)数增(zēng)强，今年以来超基准(zhǔn)收益率已达9.24%；富安达中证500指数增强以8.31%位列第二；招商国证2000指数增
强、易方达沪深300精选增强等多只(zhǐ)基金也都有超过7%的增强回报。

对此，中邮中证500指数增强(qiáng)基金经理王高透露，他管理的(de)指数增强基金主要是采用多因子选
股策(cè)略，从基(jī)准指数成份股中选择因子综合得分(fēn)排名靠(kào)前的股票构(gòu)成投资组合，以期获得超越指(zhǐ)数七成斩获超基准回报 指数增强基金增强效果显著的Alpha收益。今年(nián)的超额收(shōu)益主要来源于(yú)选股因子，如果选股因子(zi)比较契合当下市场环(huán)境，超(chāo)额收益就会比(bǐ)较明显。“当(dāng)然，我们做的选(xuǎn)股(gǔ)模型更(gèng)多的还是从长远考虑，追(zhuī)求长期能够跑赢基准，而不是追求一(yī)时的显著超额。”

招商国证2000指数增强基金经理邓童直言，今年以来市场(chǎng)波动较大，个(gè)股(gǔ)走势分化较大
，有利于量化选股模型。另外，基本面选股模型在因子权重配置上通常会参考近期表现，当某一类因子表现较好时(shí)权(quán)重会有所提升，当风格延续(xù)时(shí)超额收(shōu)益也会相应提高。由(yóu)于今年初市场整体风格与去年接近，依然偏向价值风格，价值类因子、红利类因子(zi)都有比较明显的超额贡献，质量类因子、现金流类因子的表现也都不错。

“另外一个市场关注的热点是机器学(xué)习类因子，近一两年在公募指数增强(qiáng)基金(jīn)里也被广(guǎng)泛(fàn)使用，该类因子今年的波动(dòng)比较
大，但如果能坚(jiān)持下来，有机会争取到相应的(de)超额收(shōu)益。”邓童称。

华泰柏(bǎi)瑞基金量化与海外投资部也表示，今年以来基本面量化表现较(jiào)好，主要归因于两个方面：一(yī)是几大类Alpha因子，如估值(zhí)、成长、盈利质量均有(yǒu)贡献(xiàn)；二是基本面量化风险控制较为严谨，在(zài)量(liàng)化投资的前端和后端，都对(duì)各项(xiàng)风(fēng)格暴露(lù)做(zuò)好严格控制，如各组(zǔ)合对小微盘的风格暴(bào)露均较小。

七成产品回报超基准

增强(qiáng)收益有望延续

全市场来看，今年(nián)以来共有179只产(chǎn)品获取了超基准回报，占比达七成，但首尾超基准的差距也拉大到16个百分点。

其(qí)中，跟踪(zōng)中证500、中证1000、国证2000的相关指数超基准收益(yì)较为靠(kào)前，而跟踪沪深(shēn)300指数(shù)以及半导体、人工智能等(děng)行业的增强指数，增强效果(guǒ)相对不佳。

王高表示，中(zhōng)证500、中证1000、国证2000等都是宽基指数，其特点就是成份 股数量比较多，行业(yè)分布和个股权重分布(bù)相对分散(sàn)，这有利于通(tōng)过(guò)量化多(du七成斩获超基准回报 指数增强基金增强效果显著ō)因子或(huò)其他方法去(qù)做增强策略(lüè)，增强效(xiào)果也能得到较好体现。

华(huá)泰柏瑞基金表示，沪深300指数成份股(gǔ)中基本面弱的个(gè)股可能(néng)有(yǒu)更好的表现，但相对来说，量化投资(zī)在沪深300指数上较难实现超额收益。至于半导体、人工智能这
种(zhǒng)行业或主题的增强指数属于(yú)窄基指(zhǐ)数，获取增强的难度更大，长期获取稳定超额(é)收益的难度也非常大，会更考验管理人的投资能(néng)力(lì)。

展望后市，受访人士普遍(biàn)对指数增强型基金增强收益效果保持乐(lè)观，并看好基本面因子等表现。

邓(dèng)童认为，在年初的市场大幅波动中，不(bù)少以机器学习为(wèi)主策略(lüè)的量化私募损失 比较大，有一些资金(jīn)退出市(shì)场。而公募传统上以基本面量化模型为主，今年以来整体表现相对更(gèng)加稳定(dìng)，叠加(jiā)部(bù)七成斩获超基准回报 指数增强基金增强效果显著分私募资金退出，公募指数(shù)增强基金的超(chāo)额收益可能(néng)有一定的提(tí)升空间(jiān)。

从因子角度看，邓童表示，虽然估值类因(yīn)子依然表现较好，但随着(zhe)市场(chǎng)逐步稳定，此(cǐ)前连续数年(nián)疲软的成长类因子、分析师类因子的表现可能出现
反弹。另外，机器学习类因子还是有比较强(qiáng)的(de)生命力，但(dàn)波动可能加大。

王高也
表示(shì)，对指增(zēng)基金后续的(de)增强收益保持乐观。当下市场处于低位，很(hěn)多股票估值很便(biàn)宜(yí)，盈利也很好，未来有很充足的(de)估值修复空间，这就为量(liàng)化多因子及其他选股方法进(jìn)行增强(qiáng)提(tí)供了很好的机会和策略空间。展望(wàng)后市，他更看好基于公(gōng)司盈利能 力和估值位置的基(jī)本面(miàn)因子。

“就基本面量化模型(xíng)而言，自2021年春节以 来，超额收益一直在回归过程(chéng)中，未来3~5年可能会有更好表现。”华泰柏瑞基金相关(guān)人士(shì)也表(biǎo)示，一方面，2021年春节之后，资(zī)金(jīn)集中抱团的力度逐步减弱(ruò)直至(zhì)瓦(wǎ)解，市场资金的(de)投向更为分散(sàn)，这样的市场环境(jìng)有利于量化模型更好地发挥选股作用(yòng)；另一方面，在当前(qián)的宏观环境下，投资人越(yuè)来越关注分红稳定类的资产，可以关注估值类因子，尤其是红利(lì)因子；同时，随(suí)着新“国九条”细则落地(dì)，投资者会更加关注企业的基本面，基本面量化模型也会(huì)有更(gèng)好的表现。

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