敷尔佳增收不增利，二股东要离场打擂台

来源：@国际金融报微(wēi)博

“医(yī)美面膜(mó)第一股”敷尔佳近日公布了2024年中期(qī)业绩。

上半年，敷尔 佳实(shí)现营业收入9.4亿(yì)元，同比增长8.17%。

但营收上涨并未
带动利润上涨。敷尔佳归母净(jìng)利润为3.4亿元，同比下降3.71%；扣(kòu)非归母净(jìng)利润3.24亿元，同比下降5.47%。

重营销轻研发

增收不增利的背后是敷尔佳的盈(yíng)利能力的下滑。

从收入构(gòu)成(chéng)来看，敷尔佳的(de)营(yíng)收主要来(lái)自医疗器械类和(hé)化妆(zhuāng)品类(lèi)，上半(bàn)年实现收入4.59亿元、4.81亿元，其中前者收入增长14.65%，但毛利率下(xià)滑4.56个百分(fēn)点(diǎn)至81.29%，而后者收入、毛利率(lǜ)变动均不大，受医疗器(qì)械类业(yè)务影响，敷尔佳整体毛利率下(xià)降1.4个百分点至81.41%。

销售费用(yòng)也是影响敷尔佳盈利(lì)能力的(de)重要因(yīn)素(sù)。

财报显示(shì)，上半年公(gōng)司销售费用为3.01亿元，较去年同期的2.21亿元，增长36.39%。敷尔(ěr)佳表(biǎo)示，销售费用上(shàng)涨主要是报告期内加大宣传推广力度，增加宣传推广(guǎng)费投入所致，当(dāng)期(qī)销售费用率也上涨6.6个百分点，为32.03%。

实际上，敷尔佳一(yī)直被视(shì)为“强营(yíng)销”的代表。

早在2019年，其就签约“带货一哥”李佳琦，靠直播带(dài)货走进(jìn)大众视(shì)野，后持续在明星(xīng)代言、直播达播合作、综艺节目赞助、电商平台(tái)推广等多方面斥(chì)巨资进行品牌营销。2019年至2023年(nián)，敷尔(ěr)佳的销售费用(yòng)分别为1.15亿元、2.65亿(yì)元、2.64亿元、3.9亿元、5.32亿元，整(zhěng)体呈(chéng)大幅上涨趋势，5年累计达15.66亿元。

与敷(fū)尔(ěr)佳在销售费(fèi)用上(shàng)的(de)重投形成对比(bǐ)的是(shì)其在(zài)研发上的支出。2019年(nián)至2023年，敷尔佳的研发费用分别为60.39万元、147.97万元、524.29万元、1542.61万元、3283.88万元，累计5559.14万元，不及敷尔佳累计销售费(fèi)用的零头。今年上半(bàn)年(nián)，其(qí)研发费用(yòng)同比增长43.21%至1579.84万元。

二股东清仓减持(chí)

利润下(xià)滑的同时，敷尔(ěr)佳的第二(èr)大股东哈三联正计(jì)划(huà)清仓离场。

7月30日，哈三联(lián)敷尔佳增收不增利，二股东要离场打擂台抛(pāo)出股票资产(chǎn)出售计划，宣布拟24个月内，根据股票市场行情择(zé)机出(chū)售其持有的不超过1800万股敷尔佳A股股票，该部(bù)分股票于(yú)2024年8月1日起解禁上市流通，占敷尔佳总股本的比(bǐ)例为4.5%。

这已(yǐ)经是哈三(sān)联目前持有敷(fū)尔佳的全(quán)部股票数量。对(duì)此，敷尔佳表示，本次减(jiǎn)持计划是(shì)哈三(sān)联对其股票资产的规划与管理(lǐ)行为。

哈三
联在公(gōng)告中承诺，股(gǔ)票交易价格根据届时(shí)二级市场价(jià)格确定，且不低(dī)于敷尔佳科
技首次公开发行(xíng)股票的发行价(jià)格。

2023年8月上市以来 ，敷尔佳的股价持续下跌，截至2024年9月5日报收28.95元/股，已远低于(yú)首发后除息价格54.68 元/股 ，哈三联不具备(bèi)减持条件。

计划清仓(cāng)敷(fū)尔佳的背后，是哈三联自身财务状况的(de)不乐(lè)观。

上半年，哈三 联营收5.23亿元，较去(qù)年同期 下滑17.86%；净利润为2627.13万元，同比减少(shǎo)49.66%。此外，其销售毛利率由2018年的83.8%，逐 年(nián)下降(jiàng)至今年(nián)中期的54.1%。

对此，哈三联称是(shì)受外部市场环境情况(kuàng)及时调整销售策略，同(tóng)时受(shòu)药(yào)品集中采购等政策的影响，其产品单价有所下降(jiàng)，导致公司营收同比减(jiǎn)少1.14亿元；另一方(fāng)面，公司上半(bàn)年在销品种结构有(yǒu)所调整，营业成本
较同期有所增加(jiā)，毛利空间进一(yī)步压缩。

从时间线上来看，2021年以前，哈三联负责敷尔佳(jiā)产品的独家生(shēng)产，敷尔佳前身的哈(hā)尔(ěr)滨(bīn)敷尔佳科技发展有限公司作为敷尔佳产品的独家(jiā)销售、推广及品牌运(yùn)营维护等，二者为同一产(chǎn)业链上的上(shàng)下(xià)游关系(xì)，关系匪浅。

2021年，敷尔佳换股收购了(le)哈三联负责(zé)第二类医疗(liáo)器(qì)械及化妆(zhuāng)品生产业务的全资子(zi)公(gōng)司北星药业。彼时，哈三联持有敷尔佳5%的股权，这一哔(bì)哩在敷尔(ěr)佳IPO后减少至4.5%。近年来，哈三联对敷尔佳的投资(zī)收益也(yě)在(zài)逐年减少。2022年、2023年以及(jí)2024年上半年，分为4595.56万元、3581.13万元、1531.55万元(yuán)。

哈三联和敷尔佳这对老搭档(dàng)的关(guān)系也在发生变化(huà)。

在退出敷尔佳的同时，哈三联(lián)正积极布(bù)局大健康板块，该板(bǎn)块(kuài)主要包括化妆(zhuāng)品、医(yī)用敷料、“好好”系列纳(nà)米乳化饮品三大业务线条。

今(jīn)年5月，哈三联亮相(xiāng)美博会，宣布正式进军化妆(zhuāng)品界，并推出了医(yī)用透明质酸钠(nà)修复贴、医用重组Ⅲ型(xíng)人源化胶原蛋白(bái)修复贴等(děng)产品，而这些产品正与敷尔佳 的(de)热销产品属于同(tóng)一类型。

股东变(biàn)对手，对于敷尔佳(jiā)而言或许并非喜事。

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