市值小不等于质地差！专家解读北交所”错位发展”

新“国九(jiǔ)条”发布后，市场对于A股小(xiǎo)市值股(gǔ)票的讨论渐多。部(bù)分市场人士(shì)认为，新“国九条”中关于分红、退市等新规细则，将导致部分“小微盘股”存在退市风险，进而造(zào)成小微盘股投资价值锐减。更有声音将市值普遍偏小的北交所上市公司归(guī)为小微盘(pán)股，并将北交所指数(shù)回调与新“国九条”联系起来。

这样的结论显然与真实情况不符。受访(fǎng)专家认(rèn)为，北交所上市企业的“小”与市场(chǎng)上因经营不善、交投(tóu)不活跃的小微(wēi)盘(pán)“僵尸股”和“空壳股”有本质区别。在关注新“国九条”对主板、科创板(bǎn)何创(chuàng)业(yè)板上市(shì)企业(yè)标准提高的同时，不能忽略对北交所坚持“错位发展”的表述。

受访专家普遍认为，北交所的“错位发展”能够为处(chù)于发(fā)展早期的创新型企(qǐ)业提供更(gèng)大(dà)的融资平(píng)台，服务企业从“小而美”向“大而优”蜕变(biàn)。同时，也为这些承担着实现(xiàn)“国产替代”重任、推动(dòng)新质生产力发展的创(chuàng)新型中小企业提(tí)供(gōng)资金支持。

市值小不(bù)等于质地差(chà)

作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国最年轻的证(zhèng)券交易所，北交所肩负(fù)着(zhe)打(dǎ)造(zào)服务创新型中小企(qǐ)业(yè)主阵地的重(zhòng)要使命。北(běi)交(jiāo)所的设立不(bù)仅进(jìn)一(yī)步健全了(le)多层次资本市场，加快完善中小企业金融支持(chí)体系，也为资(zī)本投(tóu)资(zī)“更早(zǎo)、更小、更新”提供了(le)机会。

根(gēn)据东(dōng)方财富Choice数据，截(jié)至目前，北交所上市公(gōng)司共(gòng)248家，从上市公司市值(zhí)规(guī)模来(lái)看，平均市值15亿元(yuán)左(zuǒ)右，30亿元市(shì)值以下的公司占比超(chāo)九成。

金长川资本创始人、董事长刘(liú)平(píng)安接受证券时报记者采访时(shí)指出，从上市公市值小不等于质地差！专家解读北交所”错位发展”(gōng)司市值(zhí)来看(kàn)，北交所的确是小市值(zhí)市(shì)场。但需要(yào)看到，这(zhè)里(lǐ)的“小”具(jù)有鲜明的特点(diǎn)，北交所上市企(qǐ)业拥(yōng)有核心技术，成长(zhǎng)属性较好；在一(yī)些关键领北(běi)交所上市企业更是(shì)承担着实现“国产(chǎn)替代”的重任(rèn)。

申万宏源研究所北交(jiāo)所首席分析师刘(liú)靖(jìng)接受证券时报(bào)记者采访时也表示(shì)，不能把市值小与质地差划等号，北交所上市公司在过去两三年股息率远高于科创板、创业(yè)板，接(jiē)近主板。从行业来看，北交所已经聚集了(le)一(yī)批(pī)专精特新“小巨人”企业，在半导体(tǐ)、新材料、新(xīn)能(néng)源、新消费等领域均有不少细(xì)分龙头。

不少北交所“专精特新”企业具(jù)备“高股息(xī)”和(hé)“成长潜力”特征。“这类(lèi)企业(yè)一方面(miàn)在细分行业拥有较高的市占率，展(zhǎn)现出(chū)高毛利率/净利润率、良好的现金流等特征，另(lìng)一方面在出海等方面，仍有成长空间。”刘靖指出。

新“国九条”突出北交(jiāo)所“错位(wèi)发展”定位

对于北交所股票是(shì)“小微盘股”的(de)误读(dú)，也与部分市场人士仅关注到新“国九条(tiáo)”对主板(bǎn)、科创板(bǎn)、创业板上市企业标准的提(tí)高，却忽略了与北交所相关的有关(guān)表述。记者注意到，新“国九条”多处表述(shù)体现出国家对北交所坚持(chí)“错位发展”的安排。

新“国(guó)九条(tiáo)”提出，完善多层次资本(běn)市场体系，坚(jiān)持主(zhǔ)板、科创板、创(chuàng)业板和北交所错位发展。“错位发展”体现在上市标准上(shàng)，新“国九条(tiáo)”第二条中强调“提(tí)高主板、创业板上市标准(zhǔn)，完善科创板科(kē)创属性评价标准(zhǔn)”，北交所的上市标准继续维持不变。在新三板资深评论人(rén)周运(yùn)南看来，沪深上市标准的提高为北交所腾挪出来(lái)了更大的空间和更多的潜力，北交所可以为更广大(dà)的创新型优质(zhì)中小企业(yè)提供更广阔的上市舞台。

中国人民(mín)大(dà)学中国资本市场研究院联席院长赵锡军接受证券时报记者采访时也指出，“错位发展”中(zhōng)的北(běi)交所是多层(céng)次资本市场的重要一环，起到了贯(guàn)通前后端的重要作用。具体来看，北交所在前(qián)端（风险投资(zī)、创(chuàng)业投资等）与后(hòu)端（科创(chuàng)板、创业板甚至主板）间搭建起(qǐ)桥梁，能够满足从前端向后端过渡中的创新(xīn)型中小(xiǎo)企业的融资需求。

此外，“我国正处于高质量发展阶段，十分重视新质生产(chǎn)力的发展。相比于传统生产力，新质生产力意味着大量的创(chuàng)新，在这个过程中专精特新企业发挥着重要作(zuò)用；但这些创新型中小企业的发展往往伴随着较大的不确定性，这就需要在主板之余设立符(fú)合此类企(qǐ)业发展(zhǎn)的融资(zī)市场(chǎng)。北交所‘错位发展’的意义进一步凸显。”赵锡军特别指出。

对于北交所上市(shì)企(qǐ)业(yè)而言，也需要抓住新“国九条(tiáo)”及北交所6项(xiàng)配套规则改革的机遇期，“紧密围绕(rào)政策指引，充分借助市场(chǎng)融资作用，加大科技(jì)投入，提升核心竞(jìng)争力；加(jiā)快业务布局和市场(chǎng)开拓(tuò)，尽快提升盈利水(shuǐ)平(píng)；进一步健全公司治理(lǐ)机制，加强信息披露，提升管理水平。如(rú)此，提升公司估值水平(píng)，吸引大(dà)量长期资金，走向高质量发(fā)展。”清(qīng)华大(dà)学五道口金融学院副院长田轩在接受(shòu)证券时报记者采(cǎi)访时指出。

未来(lái)三五(wǔ)年(nián)或成北交所市场价值体现窗口期(qī)

北交所作为(wèi)新设立(lì)的证券交易所，结合其服(fú)务于创新型中小企业(yè)的定(dìng)位，为(wèi)满(mǎn)足不同(tóng)发展阶段中小企业的(de)多元化融(róng)资(zī)需求，改革发展(zhǎn)仍(réng)将是北(běi)交所的主要任务。

在田轩看来，差异化建设北交所要加强与其他(tā)市(shì)场(chǎng)板块的有效衔接，尤其是与(yǔ)区域性股权市场(chǎng)改革形成联动，压实中介机构职责，进而完善早期融(róng)资、创新发展、成熟期等(děng)不同阶段的融资服务市场。同时，要加强(qiáng)投(tóu)资者适当(dāng)性管(guǎn)理(lǐ)，根据不同的(de)投资品(pǐn)种、投(tóu)资者资产状况、投资经验等，设置不同等级要求的投(tóu)资门槛，研究推出北交所主题的创新(xīn)性(xìng)投资产品，对(duì)投资者进行结构性优化(huà)。并进一步(bù)健全转板机(jī)制，畅通退市和(hé)后融(róng)资通道，加快形成优胜劣汰的(de)市(shì)场格局(jú)。

“未来，随着一系列改革措施逐步落地生效(xiào)，北交所将迎来高(gāo)质量扩容，吸引更多长期资金入场，叠加北(běi)交(jiāo)所上市公司发展(zhǎn)壮大，未来三五年(nián)将成为北交(jiāo)所市(shì)场价(jià)值(zhí)体现的窗口期。”刘(liú)平安解释道，经(jīng)过三五(wǔ)年的发(fā)展(zhǎn)不仅北交所制度建设(shè)更加完(wán)备(bèi)，市场扩容引来大钱长钱进入，北交所估值将有客观的向上修复(fù)空间；同时，北交所上市(shì)企业为具有较强创新能(néng)力的中小企业，经过三五年的发展，企业技(jì)术能力、市场规模也将有显(xiǎn)著(zhù)提升。

业内(nèi)人士(shì)判断，随着北交所落(luò)实新“国九条” 改革举措的实施(shī)，或将促进“深(shēn)改19条”相关未落地措施出台。

责编：汪云鹏(péng)

校对(duì)：王蔚‍‍‍‍