时报经济眼丨企业低贷高存套路深，多部委见招拆招缓解资金空转

市场(chǎng)利率定价自律机制日前(qián)发出的手工(gōng)补息“禁令”引发多方关注，目(mù)前距离4月底的最后限(xiàn)期仅1周有余，证券时报记(jì)者了解到(dào)，多数银行正着手自查。

不过，手工补息所代表(biǎo)的高息(xī)揽储仅是表征之一，银行机构的规模(mó)情结、部(bù)分企业借助(zhù)优势地位低贷高存赚利息收益(yì)等多重(zhòng)因素造成的(de)资金空转沉(chén)淀现象更(gèng)加值得关注。

证券时报记者采访得知(zhī)，企业通过低贷高存赚利息(xī)收益的“手段”颇为丰富。对于这种现象，金融管理(lǐ)部门目前正从存贷两(liǎng)端对利率水(shuǐ)平加以规范性(xìng)引导，工信部等行业(yè)主管部门也(yě)在通过修订部(bù)分制度安排，进一步保障中小企业权益。

受访人士建议，未(wèi)来还可进一步优化对(duì)大型企业(yè)的利润考核，使其更加聚焦(jiāo)主业。在完善银行机构管(guǎn)理考核机制(zhì)的同时(shí)，继续调降存款利率以(yǐ)压缩“资金空转”空间、控制贷款投放节奏、整顿贷款市(shì)场竞争秩(zhì)序，仍将是治理本轮资金空转问题的(de)切入点。

银行操作“自(zì)相(xiāng)矛盾”

“即日起，银行不得以任何形式向(xiàng)客户承(chéng)诺或(huò)支付突破存款利(lì)率授权(quán)上限(xiàn)的补息。此前违规作出的补息(xī)承诺，在付息日一(yī)律(lǜ)不得支付。银行应立即(jí)开展自查，并于2024年4月底前完成整改。”4月8日，市场利率定价自律(lǜ)机制发出《关于禁止通过手工补(bǔ)息高息揽储维护(hù)存(cún)款市场竞争秩序的倡(chàng)议》（下称《倡议》）。

记者了解到，手工补息(xī)原(yuán)本是银行在存款业务核对时，对业(yè)务操作失误的勘误方式，但一些银行工作人员为了完(wán)成揽储任务，会将手工补息作为一种(zhǒng)利息补贴的方式，变相绕开(kāi)银行内部定价授权上限规定。通常(cháng)，手工补息在季末业务量较多时发生，可以减少上级行抽查概率(lǜ)。

一石激起千层浪，原本“藏在抽屉里”的协议(yì)被置于台前，指向银行业长期(qī)存在(zài)的(de)高息揽储(chǔ)和变相揽储现象。但与之相背的是，存(cún)款利(lì)率下行是当前的行业大势。

金融监管总局数据显示(shì)，截至2023年末，商业银行净息差降至1.69%，为近20年来最低水平。贷款利息(xī)收入与存款利(lì)息支出之(zhī)间的差值是银行最主要的利润来(lái)源，差值降低意味(wèi)着银(yín)行盈利空间不断(duàn)被压缩。在此背景下，去年全年，银行(xíng)业(yè)分别(bié)于(yú)6月、9月、12月三次主动下调存(cún)款利率，中长(zhǎng)期存(cún)款利率(lǜ)已进入“1”区间(jiān)。以(yǐ)国有四大行为例，整存(cún)整取两年期、三(sān)年期和五年期的存款利率分别为1.65%、1.95%和2%。

一面是利(lì)润空间被压缩，一面(miàn)是(shì)主动(dòng)推高(gāo)付息支(zhī)出(chū)，银行机构自相(xiāng)矛盾的操作(zuò)造成的“资金(jīn)沉淀空转”争议已引起金融管理部门的关注。

人民(mín)银行货币政策司司长邹澜日前表(biǎo)示，当前信贷需求较前些年有(yǒu)所转弱，信贷(dài)结(jié)构(gòu)也在优化升级。但各方(fāng)面对变化还有个认识、适应的过程，一些银(yín)行在经营模(mó)式(shì)和内部(bù)考(kǎo)核上仍有规模情结，超(chāo)过了实体经济的有效融资需求。

企(qǐ)业低贷高存“套路”深

《倡议》下发后，多数银行已开始(shǐ)着手整改。“我们接到部分合作银行的通知(zhī)，之前承诺通过手(shǒu)工补(bǔ)息的方(fāng)式补贴存款收(shōu)益无法履约了。”北京(jīng)一家大(dà)型公司财务(wù)部门人士对证券时报记者表(biǎo)示，“去年如果存贷利差超过(guò)50个基点(diǎn)（存款收益大于融资成本(běn)支出50bp），我们就会做，一般(bān)通过存款质押开立银行票据再贴(tiē)现、存款手工补息等方式赚存贷利(lì)差(chà)；自从听说银行接通知要自查整改手(shǒu)工补(bǔ)息，公司内部评估后也觉得未(wèi)来赚存(cún)贷(dài)利差收益的空(kōng)间会收窄。”

另有北京的银行网(wǎng)点员工透露，目前银行内部在自查整改(gǎi)存款手工补息情况，“总行给我们的要求是，4月8日之后不允许再新增通过手工补息的方式拉存款，4月8日之前签的手工补息合同目前还能正常履约，但具体执行到什(shén)么时候还在等总行(xíng)通知”。

对于银行手工补息变相高息揽储，银行(xíng)也(yě)觉得“有苦难言”。上述(shù)银行员工表示，没有银行愿意付(fù)更高的成本拉存款，但基层分支行、网点为(wèi)了完成存款任务有时候会不得已为之。手工(gōng)补息在国有(yǒu)大行、股份(fèn)行中较为普遍，补(bǔ)息(xī)的对象(xiàng)基本都是央(yāng)国企、大型上(shàng)市公司，它(tā)们的议价(jià)能力和谈判优势较强。

记者了解到，此前企业(yè)通过低贷高(gāo)存赚利息收益的方式主要有以(yǐ)下几种：一是(shì)存入一笔定期存款或保证金存款，并以(yǐ)此在同一家银行开出银行承(chéng)兑(duì)汇票，然后再去另外一家银行将票据贴现，贴现出的资金再存入银(yín)行赚存款收益。另(lìng)一种(zhǒng)是通过信(xìn)用证福费廷业务赚(zhuàn)利差，其(qí)本(běn)质与第一种的银行承兑汇票贴现业务相似，但优(yōu)势(shì)在于福费廷贴现融资的期限可以(yǐ)长达一年，而银行承兑汇(huì)票最多不超过6个月(yuè)。

“这就相当(dāng)于企业贴现拿出来(lái)的钱(qián)再去做存款，福费廷业务可以让企业赚一年的存款收益，而银行(xíng)承兑汇(huì)票(piào)最多赚6个月(yuè)的存款收益。”一股份行对公业务条线人士对记者解释，企业能做(zuò)资金空转套利，本质还是因为资金的(de)成本收(shōu)益出现“倒(dào)挂”，1.7%左右的票据贴现成本倒手换来2%～3%左右的存款收益，对企业的“诱惑”还是很大的(de)，其实看(kàn)看企业(yè)财报里的财务费用、利息净支出指标就能看出(chū)端倪。

此外，亦有部分大型企业通过在债券公(gōng)开市场发行超短(duǎn)融募集超(chāo)低(dī)成本资金，转手买入银行理财赚取利(lì)差。“超短融对资金用途没(méi)有那么严格的要求，通(tōng)常被发行人当作企业流动性管理工具，但如果发债成本非常低，也(yě)会被个(gè)别(bié)企业用来套利。”北京一央企财务公司(sī)人士对记(jì)者称。

邹澜也表示(shì)，部分企业借助自身优势(shì)地位，用低成本(běn)贷款融到的钱买理财、存(cún)定期，或转贷给别的企业，主业不赚钱，金融反(fǎn)而成了主(zhǔ)要盈利来源，这就容易形成空转和资金(jīn)沉淀，降低(dī)了资(zī)金使(shǐ)用效率(lǜ)。

截至4月19日，Wind可查阅的沪(hù)深两市上市公司2023年财务数据显示，去(qù)年上市公司(sī)中，财(cái)务费用为负的公司(sī)有990余家，利息净支出为负(fù)（通常是指存款收益大于贷款利息支出）的公司有910余家(jiā)。

多部委合力“见招拆招”

招(zhāo)联首席研究员董希淼对记者表示，当前存在资金空转的根本(běn)原(yuán)因仍在于有效融资需(xū)求不(bù)足，资金供给大于资(zī)金需求。

“除了少部分企业利用资金进行(xíng)倒腾套(tào)利(lì)，更多的企业还是因(yīn)为经营压力加大，主营业务赚不了钱或不好赚(zhuàn)钱，只有(yǒu)通过(guò)这种（金融(róng)）方式来增加利润。”董希淼称(chēng)。

事实上(shàng)，邹澜此前谈及资金沉淀空转(zhuǎn)时也表示，未来随着经济转型升级、有效需(xū)求恢复、社会(huì)预期(qī)改善，资(zī)金沉淀空转的现象也会缓(huǎn)解(jiě)。

短期来(lái)看，要解决当前部分大(dà)型企业凭借自己的强势地位赚取存贷利差导致资金空转的问题，上述银行对公业务条线人士认(rèn)为，从追(zhuī)求利润最大化(huà)的角(jiǎo)度看，这是企业的市场行为(wèi)，但相关部门(mén)还是应该加以引导，比如对央(yāng)企进行利润考核时，可以让企业更加聚焦主业，考核扣非净利润；可以(yǐ)定期审核央企协定存款合同是否(fǒu)超过利率水平上限等。

为了(le)抑制资金成(chéng)本和收益的“倒挂”，市场(chǎng)利率定价自律机制正从存贷(dài)款两端对利率水平加以规范性引导。除(chú)了让银行自查整改存(cún)款手工补息外，记者还了解到，有部分(fēn)省(shěng)级自律机制对(duì)辖内金融机(jī)构发放贷款利率(lǜ)的下限做出规定，如有的地区要求一般性贷款最低下限利率不能低于同期国债利率的1.07倍(bèi)，有的则(zé)要求最低下(xià)限利率不能低于同期国债利率。

不过，上述央企财务公司从业人士(shì)对记者表(biǎo)示，相比于通过存(cún)贷利差赚取收益，一(yī)些大型企业利用(yòng)自身在供应链上的核心地位，在供应链业务中赚取金融收(shōu)益的做法更值得关注。比(bǐ)如(rú)，明明账上有不(bù)少可用资金，但在给中小企业供应(yīng)商支付货款时会先(xiān)占款2～3个月，然后再以6个月期限的商业承兑(duì)汇票(piào)代替现金作为货款结算方式。中小企业收到商票想要贴现，还要给大企业(yè)财务公司或银行支付贴现手(shǒu)续费，让(ràng)本可(kě)以拿(ná)到现金(jīn)的中小(xiǎo)企业无端接受账期，付出了额外的成本。

值得(dé)注(zhù)意的是，除了金融监管部门(mén)注意(yì)到资(zī)金(jīn)空转问题并采取措施外，其他部委也在(zài)行动形成合力。工信部4月18日发布的(de)《保障中小企业款项支付条例（修(xiū)订草案征求意见稿）》表(biǎo)示，中(zhōng)小企业应收账(zhàng)款规模增长、账期拉长(zhǎng)，“连(lián)环欠”现象较为突出，拟针对上市公司中的(de)大型企业，要求其将逾期未支付中小企业款项的(de)有关信息纳入年(nián)度报告等信息披露文件中，大型企业的控股子公司采购货物、工程、服(fú)务支付中小企业款项，参照(zhào)大型企(qǐ)业适用本(běn)条例；对于上市公司中的大型企业未(wèi)按(àn)照本条例的规定在年度(dù)报告等文件中履行信息(xī)披露义务(wù)的(de)，由国务院(yuàn)证券监督管理机构依(yī)法处理。

针对银(yín)行机构，董希淼也指出，银行一般(bān)有规模情结和速(sù)度情结，在资产荒的大背景下，如(rú)果制定过(guò)高考(kǎo)核要(yào)求，为了完成任务，资金就会超出实体经济的融资需求(qiú)，也(yě)会导致部(bù)分资金空转。

“相(xiāng)关(guān)部门将加强(qiáng)对资金空转的监测，完善管(guǎn)理考核机制。”邹澜称(chēng)。

此外，方(fāng)正证券研究所副所(suǒ)长芦哲日前撰文指出，“盘活(huó)存量”或(huò)是治理本轮“资金沉淀空转”的主(zhǔ)要切入点。盘活存量既包括盘活存量贷款，也包(bāo)括盘活存量货币，预(yù)计今年年(nián)内或继续调降(jiàng)存款利率(lǜ)以压缩“资金空转(zhuǎn)”空(kōng)间、控制贷款投放节奏、整(zhěng)顿贷款市场竞争秩序，理顺存款(kuǎn)和(hé)贷款两类市场之间“降成本”的(de)协同(tóng)作用。

继续为有效融资需求营造积极宏观政策(cè)环境

孙璐璐

资金空(kōng)转的成因是(shì)复杂的，如果简单归(guī)咎于企业(yè)追逐套利(lì)、银行为了完(wán)成考核任务违反商业规律和监管规定，则仅止于浅层原因的探究。

尽管有些企业的确存在利(lì)用(yòng)资金成本和收益“倒(dào)挂”赚(zhuàn)取(qǔ)利差，但亦有不少企业只是通过压缩负债、存款定期化等方式实现利息净收入，这与低贷高存主动赚取额外利息收入有着本(běn)质不同。然(rán)而，这些行为的背(bèi)后，虽有资金(jīn)环境宽松、银(yín)行吸存放(fàng)贷(dài)任务重等诱因(yīn)助推，但根本原因还在于企业投资收益下降、预期减弱等(děng)导致的有效融资需(xū)求偏弱，这是经济(jì)转型带来的“阵痛”。

人民银行在近日国新办发布会上提出，中国的经(jīng)济更为“轻型化”。从金融资源为实体经济服务的模式变迁角度看，如果说过去的经济增(zēng)长模式离不开债(zhài)务(wù)驱(qū)动，那么未来轻型化的(de)经济模式就需要更多依靠股权驱动；间接融(róng)资与直接融资的比例需要更加均(jūn)衡，才与科技创(chuàng)新驱动经济发展的模(mó)式更为(wèi)适配。

对银(yín)行和企业等(děng)微观主体而言，经济转型过程中行(xíng)业“大洗(xǐ)牌”不(bù)可避免。银行靠规模扩张提升盈利水平的日子愈发难以维持，甚(shèn)至盈利能(néng)力会被规(guī)模(mó)“反噬”，调整资产结构、向精益化(huà)管理(lǐ)要效益日益重(zhòng)要。企业则面临着在“低垂的果实摘完”后，通(tōng)过寻找新的商(shāng)业机会、技术升级等方式实现(xiàn)破局突围的挑战。

微观主(zhǔ)体的这些转型皆非易(yì)事，在企业为生(shēng)存(cún)而奋斗的时候，宏观政策能做(zuò)的还有(yǒu)很多。尽管存在资金(jīn)空转，但(dàn)在有效融资需求不足的大背景下，避免资金沉淀空转并不能靠抬高利率来解决，相反，需要继续(xù)维持低利率环境，有必要时(shí)甚至要继续(xù)引导(dǎo)利率下行，为(wèi)有效融(róng)资(zī)需求提供适宜的资金(jīn)环境。

金融政策方面，则需要在(zài)保障金(jīn)融机构(gòu)市(shì)场化、商业可持续经营的大前提下，以正向引导激励的方式(shì)，鼓励金融资源更多流向经济转型所需(xū)要(yào)的领(lǐng)域，避免金融机构为(wèi)完成所谓的考核任务而扭曲资(zī)金配置。

财政政策同(tóng)样可(kě)以发挥更为(wèi)有效的作用，在低通胀水平的当下实施更积极有为的调控，将更多财政资源用来改善民生和社会福(fú)祉(zhǐ)，减轻居民和时报经济眼丨企业低贷高存套路深，多部委见招拆招缓解资金空转企业的后顾之(zhī)忧，抓紧(jǐn)谋(móu)划实施新一轮财税体制(zhì)改革，以调控和改革双(shuāng)轮驱动(dòng)，助力经济转(zhuǎn)型发展(zhǎn)。