人事震荡背后，时隔三年白云山利润再走低

　　今年(nián)上半年，白云山除(chú)大商业板块(kuài)收入保持增长外，大南药、大健康板(bǎn)块营收均同比下降

　　标点财经(jīng)、投资时间网研究员王子西

　　继广药集团、人事震荡背后，时隔三年白云山利润再走低白云山原董事长李(lǐ)楚源被查后，广药旗下上市公司白云山于9月1日晚间披(pī)露公告称，收到公司董事张春波辞职报告。因(yīn)个人原因，张(zhāng)春(chūn)波辞去公(gōng)司董事、董事会预算委员会委(wěi)员等任何(hé)职务。

　　在二级市场(chǎng)，9月2日，白(bái)云山A股报(bào)收于26.71元/股（不复(fù)权(quán)，下同），较(jiào)前一交易日下挫逾(yú)7%，总市值逾430亿元。次日，公司股(gǔ)价继续阴跌，收盘(pán)价再度下挫1.35%。

　　值得注意的(de)是，高(gāo)层人事震荡背后(hòu)，白云山最新披露的半年报业绩也不甚理想。今年上半年，公司营收同比微增2.68%至410.43亿元，归属于上市公司(sī)股东的净利润（下称归母净利润）同比下滑(huá)9.31%至25.50亿元。分业务板块来看，除了大商业板块收入保持增(zēng)长外，大南药、大健康板块(kuài)营收(shōu)均同比下降。

　　且上述三大板块的毛利率也有所下(xià)行，均同比减(jiǎn)少了1个百分点上下幅(fú)度。2024年(nián)上半年，白云(yún)山整体(tǐ)毛利(lì)率为19.0%，较上年同期减(jiǎn)少1.83个(gè)百分点。由于公(gōng)司(sī)及下属子公司(sī)购买原(yuán)料及药品支(zhī)付现金增加，公司(sī)期末经营性活动现金净(jìng)流(liú)出逾 20亿；同时，公(gōng)司期末短期(qī)债务合计逾(yú)百亿，公(gōng)司债务结构主要以短期债务为主，而白(bái)云山的现金短(duǎn)债比也较2023年末走弱。

　　对于上市公司白云山(shān)而言(yán)，下半年的业绩提升摆在面前。

　　继续(xù)人事震荡

　　据(jù)公司2023年报显示，被市场(chǎng)认为是“少壮派”的(de)张春波47岁，为(wèi)正高级经济师（科技型企业家(jiā)），拥(yōng)有药师职称。他曾先后担任白云山和黄公司（即广州白云山和(hé)记黄埔中药有限公司）二片区副经(jīng)理(lǐ)、销(xiāo)售部经(jīng)理助理(lǐ)、经营部常务副经理(lǐ)、销售(shòu)部经理、营销副(fù)总监，中一药业（即广州白(bái)云山中一药业有限公司）副(fù)总经理、常务副总经理、总经理(lǐ)、董事长，奇(qí)星药业（即广州白(bái)云(yún)山奇星药业有限公司）总经理等职(zhí)。

　　2015年1月至2021年8月(yuè)，张春波担(dān)任白云山副总经理；2019年6月28日起，任白云山董事，且(qiě)还担任(rèn)广药集团党(dǎng)委委员(yuán)、副总经理以及中一药业与奇星药业(yè)党委书(shū)记、董(dǒng)事长等职务。2023年，张(zhāng)春波(bō)作(zuò)为董事从白(bái)云山的控股股东中领取薪(xīn)酬约154万元。

　　而(ér)中一药业、奇星药业均是白云山大南药(yào)板块中的(de)中华老字号(hào)药企，中一药业的主(zhǔ)要产品是消渴丸、滋肾育胎丸和安(ān)宫牛黄丸等，三个药品均是销售超亿的(de)中(zhōng)药大品种(zhǒng)，奇星药业则拥有华佗再造(zào)丸等药品。

　人事震荡背后，时隔三年白云山利润再走低　李楚源(yuán)则(zé)于今年7月下旬向白云山董事会递(dì)交辞职(zhí)报告，辞去(qù)公(gōng)司(sī)董事长、执行董事及董事会战略发展与投资委(wěi)员会主任的职务。月余后李(lǐ)楚源涉嫌(xián)严重违纪违法(fǎ)便被披露，目前正接受广东省(shěng)纪(jì)委监委(wěi)纪(jì)律审查和监察调查。

　　值得注意(yì)的是，李(lǐ)楚源执掌(zhǎng)白云山十余年(nián)，期间2022年8月，国家医保(bǎo)局对(duì)白云山旗(qí)下天心制药、白云山制药总厂等三家企业虚增(zēng)原料药(yào)价格(gé)、虚抬药价(jià)套取资金(jīn)有关情况进行了(le)通(tōng)报。

　　据该通报，自2017年至2021年5月，天心制药等3家药企为规避“两票制”政策和(hé)监(jiān)管，与下游50多家药品(pǐn)代理商(shāng)相(xiāng)互串通，对注射用头孢硫脒等87种药品采取虚(xū)高价格采购原料(liào)药的方式套现，并向下游药品代理商转(zhuǎn)移资金。所涉金额巨大，其中部分资金用于行贿医(yī)务人员等。

　　套现的主要操作(zuò)方式是药品生产企业与药品代理(lǐ)商签订协议，在原料药采购环节(jié)增加指定“经销(xiāo)商”，由后(hòu)者按正常价格采购，提价数倍至十数倍再售给药(yào)品生(shēng)产企业。药品(pǐn)生产企业将(jiāng)原料药的虚高价格进一(yī)步传导(dǎo)至出厂和投标挂网价格。原料药“经销商(shāng)”将低买高(gāo)卖原(yuán)料(liào)药所获差价套现(xiàn)，转移(yí)至药品代(dài)理商，供其后续操作。

　　2022年8月国家医保局相关通报

　　资料来源：国家医保局官网

　　上半年增收不增利

　　从业务上来看(kàn)，白云山主营业务分为大南药板块、大健(jiàn)康(kāng)板块、大商(shāng)业板块和大医疗板块。大南药板块主要为医药制造，拥有中一药业、陈李济药厂、奇(qí)星药业、敬(jìng)修堂药业、潘(pān)高寿药业等12家中华老字号药企，其中(zhōng)10家(jiā)为百年老字号。大健康板块的主要产品则包括王老吉凉茶、刺柠吉系列、龟苓膏等。

　　近几年来，上市公司业绩增长放缓(huǎn)。2021年至2023年(nián)，白云山(shān)营收同比增速为(wèi)11.90%、2.57%、6.68%，归母净利润的同比增速为27.60%、6.63%和2.25%。而在2018年、2019年，公司营收(shōu)增速(sù)为“三(sān)位数”和“中双位数”。

　　据最新(xīn)财报，2024年上(shàng)半年，白云山营收同比增长2.68%至(zhì)410.43亿(yì)元，归母净利(lì)润却下滑9.31%至25.50亿元。若从中报来看，上一次白云山业绩增速为“负值”尚是2020年(nián)中报，彼时公(gōng)司营收、归母净(jìng)利(lì)润同比下滑(huá)逾8%、30%以(yǐ)上。

　　2024年上半年，公司大南药板块虽持续深耕开拓市场，推进“1+4”营销整合，蛇(shé)胆川贝枇杷膏、蜜炼川贝枇杷膏、风油精、小柴胡颗粒(lì)、注射用头孢呋辛钠(nà)、壮腰健肾丸、清开灵系(xì)列、养阴清肺合剂等产品(pǐn)的销售收入实现较(jiào)快增长，但(dàn)大南药板块(kuài)营收仍录得同比下滑，降幅约为2%。大(dà)健(jiàn)康板块收入也(yě)有所(suǒ)下滑(huá)，降幅为(wèi)7.24%。收(shōu)入(rù)保持增长的板块为大商业，同比增长逾(yú)6%。

　　而本(běn)期白云山利(lì)润增速不及营收，主要是毛利率(lǜ)下(xià)行影(yǐng)响。分业务来看，大(dà)南药毛(máo)利率下行至49.73%，大健(jiàn)康毛(máo)利率下(xià)行至不到43%，大商业则(zé)下行至6.39%，均(jūn)同比减少(shǎo)了(le)1个百分点上下幅度。整(zhěng)体上，白云(yún)山销(xiāo)售毛利率下行至19.0%，较上年同期减少1.83个百分点。

　　现金流指标上，截至今年6月底，公司经营活动产生的现金净(jìng)流出逾20亿，而上年同期为净流出7.41亿。公司解释经营性活动现金同比大降，主要是公司(sī)及下(xià)属子公司购买原料及药品(pǐn)所支付的现金增加。

　　2024年上半年(nián)，白云山的应收(shōu)账款周转(zhuǎn)天数、周转率(lǜ)虽(suī)同比改(gǎi)善(shàn)，但存货周转天数约为60天(tiān)，较上年同期拉长近四天，存(cún)货(huò)周转率也有所(suǒ)放慢。同时，截至(zhì)6月末，公司短期借款、一年内到期的非流(liú)动负债合计(jì)逾百亿，长期借款为32.55亿(yì)元，货币资(zī)金为162.25亿元，公司债务(wù)结构(gòu)主要以短(duǎn)期债务(wù)为(wèi)主(zhǔ)，现金短债比也较上年末走弱、约为(wèi)1.6。

　　2024年上半年及2023年(nián)上半年白云(yún)山(shān)主要(yào)会计数据（人民币(bì)千元）

　　数据来源：公司财报

　　制表：标点财经(jīng)、投资时间网

　　来源：投资时报

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