【24年9月A股展望及十大关注标的】震荡等待

8月A股市场下(xià)跌明显，上证(zhèng)综指、沪深300和创业板指分别下(xià)跌-3.3%、-3.5%和-6.4%。其中所有板块均下跌，石油石化（-0.1%）、煤炭（-0.9%）、传媒（-1.6%）跌幅较轻，国防军工（-8.9%）、农林牧渔（-8.4%）、美容护理（-8.1%）跌幅较大。截至8月31日，沪深300的PE(TTM)为11.26倍，风险溢价为(wèi)6.7%并仍在1倍标准(zhǔn)差附近，万得全A、沪深300等指(zhǐ)数的PB(LF,内地)分位数均在历史(shǐ)低位(wèi)，其中万得全A、沪深300和创业板指的PB(LF,内地(dì))分位数在负一个(gè)标准差以下。香港市场(chǎng)和美股(gǔ)上涨明显。8月恒生指数上涨+3.7%，标普500指数上涨+2.3%，道琼斯工业指数上涨(zhǎng)+1.8%，纳斯达克指数上涨+0.6%。
8月份(fèn)，制造业采购(gòu)经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3pct，制造业景气度小(xiǎo)幅回落。生产指数和新订单指数分别(bié)为49.8%和48.9%，比上月下降(jiàng)0.3pct和 0.4pct，制造业企业生产和(hé)市(shì)场需(xū)求均有所放缓，其中新(xīn)订单指数创2023年7月以来新低。随着稳增长政策持续(xù)落地(dì)，9月制(zhì)造业景气度有望呈现回升势(shì)头。
1-7月份，全国规模以上工业企业实现(xiàn)利(lì)润总额同比增长(zhǎng)3.6%，比1-6月份加快0.1个百分点，延(yán)续稳定(dìng)恢复态势。其中，7月份(fèn)，规上工业企业利润同比增长4.1%，连续两个月加快。在41个工业大类行业中，有21个(gè)行业利润增速(sù)比上月累计加快或降幅收窄(zhǎi)，回升面超过五成。
8月25日证监会召(zhào)开会议。头部(bù)机构投资者代表建议，投资与融资二者要协调(diào)发展，健全鼓励长期投资的考核、会(huì)计、税收等激励机制，支(zhī)持更多长期资金(jīn)入市；吸引更多科技创新和新质生产力代(dài)表企业上市；引导上市公(gōng)司加大分红(hóng)和回购力度，鼓励上市公司(sī)综合运用并购重(zhòng)组、股权激励等方式提升投资价(jià)值(zhí)。
8月(yuè)30日，国务院(yuàn)常务会议指出(chū)，要(yào)培育壮大保险资金等耐心资本，打通制度障碍，完善考核(hé)评(píng)估机(jī)制，为资(zī)本市(shì)场(chǎng)和科(kē)技创新(xīn)提供稳定的长期投资。
A股市(shì)场(chǎng)震荡为主，建议积极关注结构性机(jī)会。我(wǒ)国改革进入深水区，且外部环境的复杂性和不确(què)定性明显上升，很(hěn)多问题无法在短期内快速处理(lǐ)；叠加近期海外(wài)市场波动(dòng)，A股以震荡为主。但(dàn)国家积极提倡(chàng)新质生(shēng)产力，科技创新不仅在实体经济层面，在资本市场方面也积极完善机制加大长期投资，这对下半年科技股将(jiāng)形成(chéng)一(yī)定利好；与此同时，2023年下半年以(yǐ)来，沪深300股息率持续在十年期国债收益率以上(shàng)，这对红利股形成了趋势性利好。整体仍看好(hǎo)以红利+成长为主的(de)方向，看好行业主要(yào)为：
红利方面(miàn)：银(yín)行(xíng)、公用事(shì)业(yè)、石油石化、交通运输(shū)；
科技(jì)方面：电子、计算机、机械、军工。
24年9月关注标的为：中国海油(600938，买(mǎi)入(rù))、中国石油(601857，未评级)、泰格医(yī)药(yào)(300347，未(wèi)评级)、寒武纪-U(688256，未(wèi)评级)、东山(shān)精密(002384，买入)、领(lǐng)益(yì)智造(002600，买入(rù))、水晶光电(002273，买入)、洪都航空(600316，未评级)、中(zhōng)国(guó)银行(601988，未评级)、三星医疗(601567，未评(píng)级)

一、经济(jì)复苏不及预期

二、政策推进不及预期(qī)

本月市场回顾

8月A股市场下跌明显，上证综指、沪(hù)深300和创业板指分(fēn)别下跌-3.3%、-3.5%和-6.4%。其(qí)中所有板块均下跌(diē)，石油(yóu)石化（-0.1%）、煤炭（-0.9%）、传媒（-1.6%）跌幅较轻，国防军(jūn)工（-8.9%）、农林牧渔（-8.4%）、美容护理(lǐ)（-8.1%）跌幅较大。

截至8月31日，沪深300的(de)PE(TTM)为11.26倍，风险溢价为6.7%并仍在1倍标准差附近，万得(dé)全(quán)A、沪深300等指数的PB(LF,内地)分位数均在历史低位，其中万得(dé)全A、沪深300和创业板指的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差以下(xià)。

香(xiāng)港市场和美股(gǔ)上涨明显。8月恒生指数上(shàng)涨+3.7%，标普500指数上涨+2.3%，道琼斯工业指数(shù)上涨(zhǎng)+1.8%，纳斯达克指数上涨+0.6%。

申(shēn)万一级(jí)行业估值来(lái)看，PE估值中，社会服(fú)务、纺织服饰、建筑装饰与食品饮料等估值处于历史低位，房地产估值(zhí)处(chù)于历史高位；PB估值中，农林牧(mù)渔、交(jiāo)通运输、建筑装饰等行业估值处于历史低位。

截至8月30日，原油价格为78.86美元(yuán)/桶，较7月下跌-2.3%，黄金价(jià)格为(wèi)2528美(měi)元/盎司，较7月上涨+2.6%；美元指数为101.73，较7月下跌-1.7%，美元兑(duì)离(lí)岸人(rén)民币汇率为(wèi)7.09，较6月下跌-1.0%。

截至8月30日，中国10年期国债收益率为2.17%，10年期美债(zhài)收益率为3.91%，本月中美10年(nián)期利差有所降低(dī)。

宏观(guān)与政策分析

宏观：制造(zào)业(yè)景气度小幅(fú)回(huí)落

8月份(fèn)，制造业采购经理指数(shù)（PMI）为49.1%，比上月下降0.3pct，制造业景气(qì)度(dù)小幅(fú)回(huí)落。分类指数方面，8月份，生产指数(shù)和新订(dìng)单指数分别(bié)为49.8%和(hé)48.9%，比上月下降0.3pct和 0.4pct，制造业企业生产和市场需(xū)求(qiú)均有所放缓，其(qí)中新订单(dān)指数(shù)创2023年7月以来新低。随着稳增长政(zhèng)策(cè)持续落地，9月(yuè)制造业景气(qì)度(dù)有望(wàng)呈现回升势头。

国内政策：支持经(jīng)济复苏，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)

国(guó)务院政策

8月(yuè)25日，商务部等4部(bù)门办公(gōng)厅发布《关于进一步做好家(jiā)电以(yǐ)旧换新工作的通知》，明确补贴品(pǐn)种(zhǒng)和补贴标准。各地要统筹使用中央与地方(fāng)资金，对个人消费者购(gòu)买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗(xǐ)衣机、电视(shì)、空调、电脑、热水器、家用(yòng)灶具、吸(xī)油烟(yān)机8类家电(diàn)产品给予以旧换新(xīn)补贴，补(bǔ)贴(tiē)标准为产(chǎn)品最终销售价格的15%，对(duì)购买1级及以上能效或(huò)水(shuǐ)效的产品，额外再给予产(chǎn)品最终(zhōng)销售价格(gé)5%的补贴。每位(wèi)消费(fèi)者(zhě)每类产品可补贴1件，每(měi)件补贴不(bù)超过(guò)2000元。

证(zhèng)监会政策(cè)

8月25日，证监会召开学习贯(guàn)彻党的二十届三中全会精神，进一步全面深(shēn)化资本市场改革(gé)机构投资者座谈会，全国社保基金、保险资管、银行理财、私募基金等10家头部机构(gòu)投资者代表深入交流，充分听(tīng)取意见建议。与会单位就资本市场下一步全面深化改革提(tí)出了具体建议，包括健全鼓励(lì)长期投资的考核(hé)、会(huì)计、税收等(děng)激励机制，支持更多长期资金(jīn)入市等等。证监(jiān)会主席吴(wú)清表示，持续推动新“国九条”和资本市场“1+N”政(zhèng)策落地见效，以改革促稳定、防风险、促高质量发展，稳妥推进发行(xíng)上市、交易、退市等关键制度优化完善，推(tuī)动构建“长(zhǎng)钱(qián)长投”的政策体系，健全投资和融资相协调的资(zī)本市场功能，更好服务中国式现代(dài)化建(jiàn)设。

央行(xíng)政策

8月27日，央行(xíng)等八部门印发《关于进一步做好金融支(zhī)持长江经济带绿色低碳高质量发展(zhǎn)的指(zhǐ)导意见》，从大力发展绿色金融，推(tuī)动绿(lǜ)色金融与科技金融、数字金融协同发展(zhǎn)，推动绿色金融与普惠金融、养老金融协同(tóng)发展，扎实做好(hǎo)金融风险评估和防(fáng)控工作等四方面提出16项重点任务。《指导意见》提出，积极支持长(zhǎng)江经济带经营主体发债融资，支持符合(hé)条件的长江(jiāng)经(jīng)济(jì)带绿色低碳企业通过发行(xíng)上市、再融(róng)资、并购重组、新三板挂牌等方式融资(zī)发展；引导资金、技术、劳(láo)动密集型(xíng)产业从东部向中西部、从中(zhōng)心城市向腹地有序转(zhuǎn)移；强化资(zī)金流向监管(guǎn)，防范“洗绿(lǜ)”“漂绿(lǜ)”风险。

8月29日，央行以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易(yì)，从公开市场业务一级(jí)交易(yì)商买(mǎi)入4000亿元特别国债。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，当天分别买入3000亿元10年(nián)期(qī)“24续作特别国债01”和1000亿元15年期“24续作特别国债02”，意味着未(wèi)来央行国(guó)债买卖会有较高的市场透明度。

国际政(zhèng)策：美联储9月大概率降息

美联储政策

8月27日，美(měi)联储官网公布了最新(xīn)美联储贴现率会议纪要，其中显示，芝加哥联储、纽约联储的(de)董事会成员在7月便投票(piào)赞成下调贴现率(lǜ)25个基点。这份(fèn)会(huì)议纪要提供了(le)对美联储货币政策可能走向的洞(dòng)察，目前预(yù)期美联储大(dà)概率会在(zài)9月降(jiàng)息，甚至不排除大幅(fú)降息50个基点的可能性(xìng)。另(lìng)外，美(měi)国达拉斯、里士满(mǎn)和费城(chéng)联储最新公布的调查结果也释放(fàng)了危险信号：美国人开(kāi)始担忧经(jīng)济衰退(tuì)将要袭击美国，经济前景的相关指数(shù)都在(zài)下行，甚至跌入萎缩(suō)区间。

行(xíng)业配置

A股市场震荡为主，建议积极关(guān)注结构性机会。我国改革(gé)进入深(shēn)水区，且外部环境的复(fù)杂性(xìng)和不确定性明显上升，很多问(wèn)题无法在短期内快速处理；叠加近期海外市场(chǎng)波动，A股以震荡为主。但(dàn)国家(jiā)积极提倡新质生产力，科技创(chuàng)新不仅在实体经(jīng)济层面，在资本市场方面也积极完善机制加大长期投资，这对(duì)下半(bàn)年(nián)科技股(gǔ)将形成(chéng)一定利好(hǎo)；与此同时，2023年下半年(nián)以来(lái)，沪深(shēn)300股息率持(chí)续在十年期(qī)国债收(shōu)益率以上，这对红利股形成了趋势性利好。整体仍看好(hǎo)以红(hóng)利+成长为主的(de)方向，看好行业主要为：

红利(lì)方面：银行、公用事业、石油石化、交通运输；

科(kē)技方面：电子、计算机、机械、军工。

东方(fāng)证券2024年8月度关注标的

24年9月关(guān)注(zhù)标的为：中国海油、中国石油、泰格(gé)医药、寒武纪-U、东山精密(mì)、领益智造、水晶光电、洪都航空、中(zhōng)国银行、三星(xīng)医疗。

风险(xiǎn)提(tí)示

一【24年9月A股展望及十大关注标的】震荡等待、经济复苏不及(jí)预期(qī)

假设宏观经济(jì)符合预期平稳恢复，如果出现不及预期的情况(kuàng)，市场表现可能(néng)会不及(jí)预期。

二(èr)、政策推进不及预期

相关产业(yè)政策支持如果不及预期，会对该行业的市(shì)场表现(xiàn)有负面影响。

说明：本订阅号资料基于东方证券股份有限公(gōng)司已发布证券研究报告制作。

证券研究报告：《震荡等待——策略月报2409》

发(fā)布日期：2024年9月4日

分析师：薛俊执业证书编号：S0860515100002

分析师：张书铭执业证(zhèng)书标号：S0860517080001

分析师：段怡芊(qiān) 执业证书编号：S0860524010001

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