"茅台信仰"坍塌？这些基金逆势加仓！

　　9月13日，白酒龙头贵州茅台下跌2.32%，在中秋节前最后一个交易日股价一度跌破1300元，创下(xià)2022年(nián)11月1日以(yǐ)来新低；另一(yī)龙头五粮液(yè)失(shī)守110元，市值较三年半前峰值回落(luò)约9000亿元；此外，中证白酒指数(shù)年内跌幅超过了三成，且(qiě)板块内出现了两只“腰斩股”。

　　以贵州茅台为例，近年(nián)来公募基金对该股(gǔ)的持(chí)股比(bǐ)例下(xià)降幅(fú)度并不大，但从部分顶流基金(jīn)经理的(de)减仓态度可以"茅台信仰"坍塌？这些基金逆势加仓！窥得专业资金对(duì)“A股信仰”的后市(shì)观(guān)点出现了分歧。有基金经理选择清(qīng)仓贵州茅(máo)台甚至整个白酒板块(kuài)，还有(yǒu)基金经理依旧坚定看好高端消费(fèi)板块并选择逆(nì)势(shì)加仓，但"茅台信仰"坍塌？这些基金逆势加仓！(dàn)行情验证来看这部分产品在三季度的净值表(biǎo)现整体(tǐ)欠佳。

　　白酒板块二季度遭(zāo)遇重挫(cuò)

　　中(zhōng)证白酒指数近日颓势不减(jiǎn)，该指数已累计下跌 33%，有两只腰斩股分(fēn)别为舍得(dé)酒业跌约(yuē)57%和酒鬼酒跌(diē)幅约为51.7%，此外，水井坊、金种(zhǒng)子酒"茅台信仰"坍塌？这些基金逆势加仓！"quote_sh600199">、泸州老窖等跌超四成，而相对(duì)“抗跌”的个股是五粮液和口(kǒu)子(zi)窖，分别跌约20%，龙头企(qǐ)业的贵(guì)州茅台也也(yě)累计(jì)下跌23%。

　　从估值来(lái)看，贵州茅台截至(zhì)9月13日市盈率已下降至20倍，相较(jiào)于(yú)三(sān)年前最高超70倍的估(gū)值溢价回撤明显，中证白酒指(zhǐ)数整体(tǐ)市盈(yíng)率则降至16.58倍，市(shì)盈(yíng)率约为过去(qù)十年的0.02倍，堪称(chēng)“地板价”，市净率则为4.86倍，为(wèi)过去十(shí)年(nián)的22%分位。

　　为何白酒板(bǎn)块跌(diē)跌不休？有(yǒu)研报指出，白酒行业(yè)8月至9月销(xiāo)量环比略有回暖，但同比(bǐ)来看大部分区域总需求仍有回落，其中价格端压力明(míng)显大于销量端压力（价格压(yā)力以飞(fēi)天为代表），产品动销主要聚焦(jiāo)在100元至200元价格带以及200元以上价位带(dài)的核心流量单品(pǐn)。上述研(yán)报(bào)还指出，近期白酒渠道在盈利空间层面及周转层面均受到(dào)持续挤(jǐ)压，费(fèi)用对(duì)渠道回(huí)款(kuǎn)的拉(lā)动作用已经有限，结合(hé)2024年二季度酒(jiǔ)企财务数据（现金(jīn)流、预收款边际承压），研报(bào)认为渠道(dào)逐步失去缓冲垫作用(yòng)，库存周期的展开(kāi)将体现为企业表(biǎo)观增(zēng)速的明显回落与(yǔ)分化。

　　国信证(zhèng)券也(yě)表示，临近中秋，渠道备货积极性不高(gāo)，消费氛围弱于(yú)去(qù)年，消费者更加理性。受消费预(yù)期影(yǐng)响，月饼、高端白酒等礼品属性商品(pǐn)均有不同程度下滑。分价位看，中档白酒动销(xiāo)优于次高端和高端白酒；分(fēn)区(qū)域看，各(gè)地动销均有压力。

　　但也有业内人士(shì)分析认为，贵州茅台股价(jià)下跌代表着(zhe)投资人对中国股市重要的指标股贵州茅台未来发展预期缺乏信心，主要原因还是社会购买(mǎi)力不足。目前(qián)贵州(zhōu)茅台正在推动消费人群、消费场景(jǐng)和服务模式(shì)三(sān)大转型，但这三大转型需要时间(jiān)来(lái)检验成效。

　　“顶流”基金经理多数减仓贵州茅台

　　据Wind数据显示，公募基(jī)金对贵州(zhōu)茅台持股比例的峰值是2022年(nián)的二季度末(mò)，持股比例高达7.84%，随后(hòu)便逐季度缓缓(huǎn)下降。截至今(jīn)年二季度(dù)末(mò)，贵(guì)州茅台被1265只基(jī)金持有，共计持有8075万股，持股(gǔ)比(bǐ)例约为6.8%，较去年末的8134万(wàn)股相比略微减少，虽然降幅不大(dà)，但从部分顶(dǐng)流(liú)基金经理对茅台的态度可以窥得专业(yè)资(zī)金“A股信仰(yǎng)”的后市观点出现了分歧。

　　如银华基金的焦巍，虽然他旗下多只产品(pǐn)截(jié)至二季度末尚持(chí)有(yǒu)贵(guì)州茅台，但他的代表作—银华富裕主题重(zhòng)仓股名单中不见其踪影，且从全部持股(gǔ)名(míng)单来看该(gāi)股已(yǐ)被其清仓。值得一提的是，二季度内被(bèi)焦巍净卖出的个股还有古井贡酒、山(shān)西汾酒、泸(lú)州老窖、迎驾贡酒等。

　　多季度以来，贵州茅台一(yī)直是银华富裕主题的重仓股，且(qiě)此前连续多(duō)个季度位居头号重仓股位(wèi)置。焦巍在季报中表示(shì)，对于(yú)以高端白酒(jiǔ)为代表的消费(fèi)升级(jí)行业，在过去多(duō)年成为高ROE、高毛利率(lǜ)、高护城河(hé)的商业模式的代表。“然而毋庸讳言，当前正处(chù)于一轮新的(de)经济大转型的关口，这些成功的(de)商业模式都在(zài)面临着外部和自身的同时挑战。在一定程度上，过去越高的毛利率和定价权，就越容易受到新一轮经济模式下的冲击和质疑。在(zài)这(zhè)种背景下，可能估(gū)值的调整就先行于盈(yíng)利本(běn)身(shēn)。”

　　同为银华基金(jīn)的基(jī)金经理李晓星也减(jiǎn)持(chí)了贵州茅台(tái)，贵州(zhōu)茅台同样于二季度退(tuì)出了他管(guǎn)理的银华心佳两年持有期的前十大重仓股之列，位居第十二名。

　　此(cǐ)外，萧楠的易(yì)方达高质量严选三年持(chí)有、劳杰男的(de)汇(huì)添富价值精选(xuǎn)、王崇与(yǔ)张雪蓉的交银精选等，贵州茅台(tái)在这些(xiē)基金的十大重仓股名单中(zhōng)已不见踪影(yǐng)。

　　据Wind数据统计，二季度内被整体减持比较明显的还有五粮液、泸州老窖、山西汾酒这几只白酒类个股。

　　部分基金逆势增仓

　　但在持续震荡(dàng)的(de)交易日里，也有部分(fēn)基金产品选择逆势增持贵州茅台。

　　易方达长期价值二(èr)季度内(nèi)增持(chí)13.68万股贵州(zhōu)茅台，将其买至(zhì)第四大重仓股，叠加(jiā)第二大重仓股五粮液三季度内表现同样不佳，受此拖累，该(gāi)基金下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来跌幅超过了15%。此外，交(jiāo)银新成长也增持8.98万股，将茅台买至第二大重仓股；圆信(xìn)永丰兴诺一年持有、圆信永丰优(yōu)加生活、前海(hǎi)开源沪港深优(yōu)势精选(xuǎn)等产品二季度均有加仓，这部分基金二季度以来(lái)均有超过10%的净值跌幅。

　　易方(fāng)达郭杰在季报(bào)中表示，他(tā)重仓持有的消费类个股，行业自身因为其(qí)面向大众、重复消费、品牌化的属(shǔ)性，商业模式的稳定性和持续性极强，面对经济波动具备很强的韧性，当(dāng)下的数据下行被市场拿来线性外(wài)推，从而悲观的认为业绩(jì)持续(xù)下(xià)滑，甚至没有未来，这明显与(yǔ)其行业自(zì)身的属性相左。“我们对此类个股(gǔ)未来的前(qián)景充满(mǎn)信心，中长期追求模糊的正确，在当前市场出现悲观定价时坚定(dìng)持有，预期能够获得稳健(jiàn)的(de)回报(bào)。一旦市场相信经(jīng)济能够企稳，我们(men)组(zǔ)合中(zhōng)与经济(jì)和消费相关(guān)的个股(gǔ)应该会有不(bù)错的表(biǎo)现。”

　　虽(suī)然焦巍减持了白酒相关(guān)个股，但他也并不认可“流行(xíng)的高端白酒将进入投资的历史垃圾时间”的说法(fǎ)。“高端白酒(jiǔ)为(wèi)代表的(de)消费护城河企业(yè)仍然(rán)在现金流、用户粘性上都具有巨大的优势(shì)来反驳这一论调(diào)。他表示将静待观察，等待这些企业出现库存的拐点和成熟期后走向分红来回(huí)馈投资(zī)者的(de)投(tóu)资机(jī)会。”他表示。

责任编辑：王其霖

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 "茅台信仰"坍塌？这些基金逆势加仓！