中秋消 费
，火爆依旧！投资机会→

　　今年中秋节前后，白酒价格(gé)和股价有(yǒu)所(suǒ)低迷，市场对假期消费 出行的投(tóu)资预期有所松动。但(dàn)实(shí)际上(shàng)，白酒(jiǔ)只是消费一小部分，以此来揣测假(jiǎ)期消费景(jǐng)气度(dù)并不全面。

　　从铁路、航空、酒店等数据(jù)来看，今年中秋的假期(qī)消费依然(rán)火爆。国内酒店、租车(chē)、门票等预订量较 2019年同(tóng)期均取得两位数以上增长，其中国内酒店预订量增长幅度达到50%。并且，由(yóu)于(yú)高基(jī)数、出境游平(píng)抑国内(nèi)游价格等(děng)原因，中秋乃至国庆(qìng)假期 消费会呈现(xiàn)出“量(liàng)涨(zhǎng)价平/跌”现(xiàn)象。公募分
析认为，假期前后脉冲式的销量(liàng)增长(zhǎng)，依然(rán)能带来超预期(qī)的市场投资机会。

　　中秋(qiū)出(chū)行“量(liàng)涨
”态(tài)势 明显

　　观察节(jié)假(jiǎ)日消费经济，首(shǒu)先是出行数据。根据中国(guó)国家铁路集团有限公司消息，为期5天的铁路中秋小长假（9月14日至(zhì)18日）期间，全国(guó)铁路预(yù)计发送旅客7400万(wàn)人次，日均(jūn)发(fā)送(sòng)旅客1480万人次，9月15日为客流(liú)最高峰日，预计发送旅客约1680万人次。

　　航空出行方面，航旅纵横的数据显(xiǎn)示，截(jié)至9月11日中秋(qiū)假期国内(nèi)航(háng)线的机票预订量已超280万张(zhāng)，比一周前增长约50%；国际方面，中秋假期出入境航线(xiàn)的机票预订量超57万张，比一周前增长约15%。以广州白云 机(jī)场为例，白云出(chū)入境边防检查站消息，9月15日—17日期间广州白云机场口岸的日均客(kè)流量(liàng)有望(wàng)达到4.2万人次，日均出入境(jìng)客流同比增长约1%，峰值可能达(dá)到4.4万人次，将创(chuàng)五年新高。

　　其次是食住与游玩，今年中秋乃至随之到来的国庆(qìng)七天长
假，“量涨(zhǎng)”态势较(jiào)为明显。从(cóng)记者汇总(zǒng)多家出行平台数据来(lái)看，截中秋消费，火爆依旧！投资机会→至目前(qián)中秋假期国内酒店、国内租车 、国内门票(piào)等预订量较2019年同期均取得两位数以上增长(zhǎng)。其中飞猪数据显示，目(mù)前中秋假(jiǎ)期国内酒店(diàn)预订量较2019年同期增长约50%。从价(jià)格维度看，2024年中秋(qiū)节恰
好在暑期与国庆节的中间，机票、酒店价格堪比淡季(jì)，中秋假期的出游性价比(bǐ)更高。携(xié)程发布的《2024国庆旅游预测报告》显示，由于高基 数、出境游平抑国内游(yóu)价格等原因，从当前(qián)预订情况看，“十一”旅(lǚ)游
或(huò)将出现“量涨(zhǎng)价跌”的态势，机票（含(hán)税）和酒店价格双降。

　　北京一家公募消费(fèi)投(tóu)研人(rén)士对证券时报·券商中国记者分析称，在中秋假期到来之前，“量涨”和“价跌”现象
均已出现。量涨是节假日高(gāo)峰消费的(de)主(zhǔ)要特征，但今年中秋(qiū)节不是在周末，不少人的休假时长可(kě)能(néng)有4天乃至5天，使得“量涨”效应较为突(tū)出。“价跌”现象，则在(zài)近期消费类公司的 股价，以及(jí)酒水、月饼的价格上体(tǐ)现得较(jiào)为明显。以月饼为例，富国基金引用中国焙烤食品糖制品工业(yè)协会的《2024中国月饼(bǐng)行业市场(chǎng)趋势》数据显示，2023年主流月饼价格区间(jiān)位80—280元(yuán)，今年集中的价格带是在 70—220元。

　　以旧换新政策(cè)效果正在逐步(bù)显(xiǎn)现

　　实际上，投资资(zī)金对上述情况早有反应。截至9月14日(rì)，A股上的消费白酒股表现(xiàn)低迷，旅游出行相关(guān)个股阶(jiē)段(duàn)性表现(xiàn)则可(kě)圈可点，国(guó)旅联合（维权(quán)）从8月下旬以来累计涨幅超过15%，上海电影从8月(yuè)底以(yǐ)来累计上涨超12%。

　　长城基金的基金经理(lǐ)余欢对证券时报·券商中国记者表示，中秋国庆(qìng)“双节”临近，消费品的动销(xiāo)旺季即(jí)将来临，市场目前对于国
内消费(fèi)的预期(qī)偏低(dī)，接下来会密切关注相(xiāng)关消费品的动销情况，后者会直(zhí)接影响(xiǎng)大(dà)消费板块的后市走向。余欢还提及(jí)，8月以(yǐ)来(lái)各(gè)地纷纷发布以旧换新(xīn)政策实施方(fāng)案，覆盖到了(le)汽车、家(jiā)电、消费电子领域(yù)。

　　根(gēn)据诺(nuò)德基金研究员姜禄(lù)彦分析，从总量角度看，预计家(jiā)电行(xíng)业补贴金额可能在100亿元—300亿元，按照(zhào)200亿(yì)元中(zhōng)枢
和15%/20%两(liǎng)档补贴标准来看，其有望中秋消费，火爆依旧！投资机会→拉动终端销售规模约(yuē)1000亿元(yuán)—1300亿元。2023年社(shè)零口径(jìng)中涉及补贴的家电品 类零售规模
约为5200亿(yì)元(yuán)—6000亿元，由此推算补贴拉动的终(zhōng)端零售规(guī)模占年销售(shòu)规模的比例约为20%，变量可能(néng)主要在于具体拉动多少原本今年无更新(xīn)计划的消(xiāo)费者的消费行为。

　　“从近期我们在(zài)部分区域草根调研的情况来(lái)看，在政策驱动下，相关品类的销售额确(què)实出现(xiàn)了较大幅度的增长，政策效(xiào)果正在(zài)逐步显现。”余(yú)欢表示。根据9月14日国
家统计局发(fā)布的(de)数据，8月(yuè)社会消费(fèi)品(pǐn)零(líng)售总额38726亿元，同(tóng)比增(zēng)长2.1%。今年1—8月社(shè)会消费品零(líng)售(shòu)总
额(é)312452亿元，同比增长3.4%。其中，除汽(qì)车以外的消费品零售额(é)281772亿元，增长3.9%。按消费类型分，8月商品零售额34375亿元，同比增长1.9%；餐饮收入4351亿元，增长3.3%。1—8月的商品零(líng)售额277454亿元，增长3.0%；餐饮收(shōu)入34998亿元 ，增长6.6%。

　　胜率类资产不宜过早“抛弃”

　　基于上述现状，前述北京公募消费投研人士表示，今年中(zhōng)秋假期带来的投资行(xíng)情依 然值得期待，但这更多是结构性和阶段性的。虽然当前(qián)白酒(jiǔ)等板块表现(xiàn)不(bù)佳，但(dàn)消费是一个非常庞大的领域。在节假期(qī)前后脉冲式的销量增(zēng)长依然能(néng)带
来超(chāo)预(yù)期的市场机会，这(zhè)与上市公司的“财报行情”有类似之(zhī)处。

　　“消费板块从2021年一季(jì)度见顶以来持续(xù)调整，从静态估值来(lái)讲目前已处于历(lì)史较低分位水平。”创金合信消费主(zhǔ)题的(de)基金经理陈建(jiàn)军(jūn)表示，消费板块当前疲弱不是因(yīn)为估值过高。在国内(nèi)宏观经济触底逐渐(jiàn)回升(shēng)时(shí)，终端消费也将随之走出低迷。

　　华夏基金表示，中报披露结 束后，9月是难得的业绩空窗期，基本面的负(fù)面压制暂时解除。同时，苹果、华为、海(hǎi)思等大厂发布会密集，对包括半导体、消(xiāo)费电子在(zài)内的行业(yè)可能形成正面的预期。另外，红利、价(jià)值类偏防(fáng)守(shǒu)的风格今年跑出明显的超额收益，从
企业经营、增量资金偏好(hǎo)、股(gǔ)价表现看都占据了绝对优势。目前
来看，从政策加码到经(jīng)济(jì)改善(shàn)之间还隔着政策的执行
落地，胜(shèng)率类(lèi)资(zī)产不(bù)宜(yí)过早“抛弃”。

　　在具体赛道上，姜禄彦(yàn)说到，在消费(fèi)升级时代被投(tóu)资者忽略的一(yī)些成长性较(jiào)弱，但需求偏(piān)刚需(xū)、定价偏低的品类，容易逆势呈现出价格 提升现象，比如方便面、传(chuán)统茶(chá)饮料、国产牙膏等
。就当前来看，食品饮料行业的消费氛围得以持续扩散(sàn)的品类，主要(yào)是功能饮料和无糖(táng)茶饮料，从(cóng)日本(běn)等国家的经验(yàn)来看，这些品类(lèi)长期渗透率的(de)提升空(kōng)间比较大。

责 任编(biān)辑：郝欣煜

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