最新社融数据释放了哪些积极信号？

专题(tí)：中美利差或进一步收窄(zhǎi) A股(gǔ)流动性(xìng)有望改善

　　■苏向杲

　　每月中旬发布的居(jū)民消费价格(gé)指数(shù)、社融等经济(jì)数据，常被投资者视为观测(cè)宏(hóng)观(guān)经济热度(dù)的温度计，广泛(fàn)影响着资本市场情绪面。其中，社融作为资本市场“买方力量”长期跟踪的核心指标之一，一直备受投资者关注。其不仅(jǐn)反映了某一时间段金(jīn)融对实体经济(jì)的支(zhī)持(chí)力度(dù)，也反映了企业和居民的“借钱(qián)”热度。

　　从8月份社融(róng)数据来(lái)看，今年(nián)以来监管部门持续强化逆周期调节，引导金融业提升对实体经济(jì)的支持力度，为经济社会发展营造良好的货币(bì)金融(róng)环境。进一步分析最新社融数据以及监管部门对(duì)社融(róng)数据的解读可以发现，其释放了三大积极信号(hào)。

　　其一，社融“量稳价降”，对实体经济的支持力最新社融数据释放了哪些积极信号？度稳固。

　　“量稳”体现在(zài)，8月份社会融资规模和人民币贷款(kuǎn)两项指标(biāo)余额增速均在8%以上，比上半年名义GDP增速高约4个百分点。社融规模在高基数上仍保持平(píng)稳(wěn)增长。“价降”体现在，8月份新发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率为3.57%，比上月低8个基(jī)点，比上年同期低28个(gè)基点。新发放普惠小微(wēi)贷款利率为4.48%，比(bǐ)上月低8个(gè)基点，比上年(nián)同期低34个基点，均处(chù)于历史低位。

　　当然，市场不仅(jǐn)关注(zhù)社(shè)融余额增速，也关注社融增量变(biàn)化。今年前8个月，社会融(róng)资规模增量累计为21.9万亿(yì)元，比上年同期少3.32万亿元。其中，对实体经济发放的人(rén)民币贷款增加13.42万亿元，同比少增3.57万亿(yì)元。一(yī)些投资者疑惑的是(shì)，增量减少(shǎo)是否意味着金融对实体经济的支持力度减弱？

　　答案是否定的(de)。中(zhōng)国(guó)人民银行在《2024年第一季度(dù)中国货币政策执(zhí)行报告》中明确指出，“我国信贷(dài)总量已从过(guò)去两位数以上的较高增速放缓至个位数，但这不(bù)意味着金融支持(chí)实体经济力度减弱”。这背后(hòu)有(yǒu)三方面深层次原因：经济结构调(diào)整、转型(xíng)升级在加快推(tuī)进；当信贷存量规模(mó)比较大时，继续增加信贷投放的边际效果递减；直接融资对间(jiān)接融资存在良性替代(dài)效(xiào)应。因此，要正确(què)认识信贷与经济增长的(de)关(guān)系，更全(quán)面看待经济数(shù)据传递出的信息。

　　其二，金融活水持续流向(xiàng)重点领域，信贷结构持续(xù)优化。

　　信贷结构持续优化是社融数(shù)据的另一大特征。数据显示，8月末，制造业(yè)中长期(qī)贷款余额同比(bǐ)增长15.9%，其中，高技(jì)术制造业中长期贷款余额(é)同比增长13.4%。科技(jì)型(xíng)中小企业贷款余额同比增长21.2%。“专精特新”企业贷款余额同比增长14.4%。普惠小(xiǎo)微贷款余额同比增(zēng)长16.0%。信贷结构优化有(yǒu)利于提升金(jīn)融支持重大战略、重点(diǎn)领域和薄弱环节的(de)强度、适配性和精准性，推(tuī)动构建实(shí)体经济(jì)与金融体系良性互动的高质量发展格(gé)局，促进我国经济转(zhuǎn)型升级和长远健康发展。

　　其三，政府债券支撑社融，增量(liàng)政策有望持续发力。

　　8月(yuè)份社融的另一大(dà)新特(tè)征是，政府债券净融资明显发力。从8月份(fèn)单月(yuè)来看，政府债券净融资16130亿元(yuán)，占8月份新增社融比(bǐ)重超(chāo)五成(chéng)，同比多增4371亿元，成(chéng)为(wèi)社最新社融数据释放了哪些积极信号？(shè)融的主要支撑力量。政府债(zhài)券(quàn)开始(shǐ)发力(lì)，将对促投资、稳增长以及化解存量债务起到(dào)积极效果，这也是政策层面一个十分重(zhòng)要的积极信号。

　　此外，金(jīn)融(róng)监管部门的其他增量政策也值(zhí)得期待。央行明确表示，将“着(zhe)手推出一些增量政策举措，进(jìn)一步降低企业融资和居民信贷成本，保持(chí)流动性合理充裕(yù)。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策(cè)的重要考量，更有针对性地满(mǎn)足合理消费融资需求”。

　　当然，尽管社融数(shù)据(jù)释放了诸多积极信号，但也要看到，当前(qián)我(wǒ)国宏观(guān)经济(jì)还面临国内需求不足、新旧动能转换存(cún)在阵痛等挑战(zhàn)，这既需要稳增(zēng)长政策的持(chí)续加力，也需要金融机构继续加大对(duì)实体经济的支持力度，以共同促(cù)进我国经济实现质的有效提升和量的合理增长。

责任编辑：尉旖涵

　　进一步分析(xī)最新社(shè)融数据以及监管部(bù)门对社融数据的解读可(kě)以发现，其释放了三大(dà)积极信号：

　　其一(yī)，社融“量稳价(jià)降”，对实体经济的支持力度稳固。

　　其二，金融活(huó)水持续流(liú)向重点领域，信贷结构持续优化。

　　其三，政府债券支(zhī)撑社融，增量(liàng)政策有望(wàng)持续发力。

　　■ 苏向杲(gǎo)

　　每月中旬发布的居民消费价格指数、社融(róng)等经济(jì)数据，常被(bèi)投(tóu)资者(zhě)视为观测宏观经济热度的温度计，广泛影响着资本市场情绪面。其中，社融作为资本市场“买方力量”长期跟踪的核心指标(biāo)之一，一直(zhí)备受投资者关注。其(qí)不仅反(fǎn)映了某一时间段金融(róng)对(duì)实体经济的支持力度(dù)，也反映(yìng)了企(qǐ)业和居民(mín)的“借(jiè)钱”热度。

　　从8月份社融数(shù)据来看，今年以来监管部门持续强化逆周期调节，引导金融(róng)业提升对实体经济的支持力度(dù)，为经济社会发展营造(zào)良好的货币金融环境。进一步分析最新社(shè)融(róng)数据以及监管部门对社(shè)融数据的解读可以发现，其释放了三大(dà)积极信号。

　　其一，社融“量稳价降”，对实体经济的支持力度稳固。

　　“量稳”体现在，8月(yuè)份社会(huì)融资规模和(hé)人民币贷款两项指标余额增速均在8%以上，比上半年名义 GDP增(zēng)速高约4个百分点。社融规模在高基数上仍保持平稳增(zēng)长。“价降”体现在，8月份(fèn)新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率为3.57%，比上月低8个基(jī)点，比上年(nián)同期低28个基点。新发放普惠小微贷款利率为4.48%，比上月低8个基点，比上年同期低34个基点，均处于历史低位(wèi)。

　　当然，市场不(bù)仅(jǐn)关注社融余额增(zēng)速(sù)，也关注社融增量变化。今年前8个月(yuè)，社会融(róng)资规模增量累计为(wèi)21.9万亿元(yuán)，比上年同期少3.32万亿元(yuán)。其中(zhōng)，对(duì)实体经济发放的人民币(bì)贷(dài)款(kuǎn)增加(jiā)13.42万亿元，同(tóng)比少增3.57万亿元。一些投资者疑(yí)惑的是，增量减少(shǎo)是否意味着金融对实(shí)体经济的支持力(lì)度减(jiǎn)弱？

　　答案是否定的(de)。中国人民银行在《2024年第一季度中国(guó)货币政策执行报告》中明确指出，“我国信贷总量已从过去两位数以上的较高(gāo)增速放缓至个位数，但这不意味着金融支持实体经济力度减弱”。这背后有三(sān)方面(miàn)深层次原因：经济结构(gòu)调整、转型(xíng)升级在加快推进；当信贷存量规模比较大时，继续增(zēng)加信贷投放的边际效(xiào)果递(dì)减；直接融资对间接融资存(cún)在良性替代(dài)效(xiào)应。因此，要正确认识信贷与经济增长的关系，更全面看(kàn)待(dài)经济数据传递出的(de)信息。

　　其二，金融活水持续流向(xiàng)重点领域，信贷结构持续优化。

　　信贷结构持续优化是社融数据的另一大特征。数据显示，8月末，制造业中长期贷款(kuǎn)余额同比增长15.9%，其中，高技术制造业中长期贷(dài)款余额同比(bǐ)增长13.4%。科(kē)技型中小企业贷款余(yú)额(é)同(tóng)比增长21.2%。“专精特新”企业贷款余额同比增长14.4%。普惠小微贷款(kuǎn)余额同比增长16.0%。信贷结构优化有利于提升金融支(zhī)持重大战略、重点(diǎn)领域和薄弱(ruò)环节的(de)强(qiáng)度、适配(pèi)性和精准性，推动构建实(shí)体经济与金融(róng)体系良性互动的高质量(liàng)发展格局，促进我国经济转型升级和长(zhǎng)远健康发展。

　　其三，政(zhèng)府(fǔ)债券支撑社融，增量政策有望持续发力。

　　8月份社融的另一大新(xīn)特征是，政(zhèng)府债券(quàn)净融(róng)资明(míng)显发(fā)力(lì)。从8月份单月来看，政府债券净融资16130亿元，占8月份新增社融比重超五成，同比(bǐ)多增4371亿元，成为社(shè)融的主要支撑力(lì)量。政府债(zhài)券开始(shǐ)发力，将对促投资(zī)、稳(wěn)增长(zhǎng)以及化解存(cún)量债务起到积极效果，这也是政策层面(miàn)一个十(shí)分重要的积极信号。

　　此外，金融监管部门的其他增量政策也(yě)值得期待。央行明确表示，将(jiāng)“着手推出一(yī)些增量政策举措，进一步降(jiàng)低(dī)企业融资和居民(mín)信贷成本，保持流(liú)动性合理充裕。把维护价格稳(wěn)定、推动价格温和回(huí)升作为(wèi)把(bǎ)握货币政策的重要考量，更有(yǒu)针对(duì)性地满足合(hé)理消费融资(zī)需求”。

　　当然，尽管社融数据释放了诸多积极信号，但也要看(kàn)到，当(dāng)前我国宏观经(jīng)济(jì)还面临国内需求不(bù)足、新旧动能转换存在阵痛(tòng)等挑战，这既需要稳增长政策的持(chí)续加力，也需(xū)要金(jīn)融机构(gòu)继续加大(dà)对(duì)实体(tǐ)经济(jì)的支持力度，以共同促进我国经(jīng)济(jì)实现质的有(yǒu)效提升和量的合理增长。

责任编辑：张(zhāng)文

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