“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温

田轩预计，科技属性强(qiáng)、满足上市条件的优质企业将重回上市程序，IPO发行节奏有望逐步进入更加合理的常态化阶(jiē)段

资(zī)本市场新“国(guó)九条”出台之后，证(zhèng)监会(huì)4月19日推出《资本市场服务科技企业高水平发展(zhǎn)的十六(liù)项措施》（下称“科企16条”），从上(shàng)市融(róng)资、并购重组、债券发行(xíng)、私募投资等全方位(wèi)提出支持性举措。

第一财经记者了解到，“科企16条”提到的健全全链条“绿色(sè)通道”机(jī)制、拓宽退出渠道(dào)、促进“投资(zī)-退出-再投资”良性循环等，都是当前创投机(jī)构非常关(guān)注的内容，业内期待政(zhèng)策逐(zhú)步落地之后，一级市场(chǎng)“冰(bīng)冻”状(zhuàng)态能够得到一(yī)定改善。

与此同时“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温，上述举措中提到科学合理(lǐ)保持新股发行常态化、持续提(tí)升(shēng)审核效率和透明度(dù)、健全上市融资“绿色(sè)通道”等内容，也让(ràng)部分业内人士(shì)预期，待资本市场“N+1”政策体系征求(qiú)意(yì)见完毕，履行完相(xiāng)关流程(chéng)正(zhèng)式出台后，A股IPO市场有望逐(zhú)步恢复。

“‘科企16条’与新(xīn)‘国九条’结合(hé)来看，可以(yǐ)看出监管层对优质科技型企业的(de)支持力度不减，且更加强调政策的精准性。”清(qīng)华大学五(wǔ)道口金融学院副院(yuàn)长田轩4月21日对(duì)第一财经表示，他预计，科技属(shǔ)性强、满足上市条件的优(yōu)质企业将重回上市程序，IPO发行节奏有望逐步进入(rù)更加合理的常态(tài)化阶段。

“16条举措的政策方向跟我们预期的差不多，我们(men)预期资本(běn)市场很快会(huì)恢(huī)复正常。”一位券(quàn)商投行(xíng)业务(wù)负(fù)责人对第一财经表示(shì)，他们的(de)投行业务(wù)重心将更加转向支持高科技企业，更侧重促进高质量发展上。

多举措(cuò)支持科技企业上市

新“国(guó)九(jiǔ)条”4月12日发布后，证监会及交易所推出一系列规(guī)则(zé)公开征求意见，其中包括上市规则和(hé)科创属性评价指引。目(mù)前仍在征求意见过程中，沪深上市委(wěi)审议会议也(yě)处在暂(zàn)停状态(tài)。

新“国九条”对资本市场从发(fā)行上市到减持、退市等环节都(dōu)提出了强监管要求，与此同时，对(duì)支持科技创新，促进新质生产力发展也提出了(le)更高要求(qiú)。其中不仅提出(chū)，要严把发行上市准入关(guān)，提高主板、创业板上市标准，完善科创板(bǎn)科创属性评价标准，还提出推动股票发(fā)行注册制走深走实，提升对新产业新业态新技术的包容性，促进新(xīn)质生产力发展(zhǎn)，完善多层次资本市场体系。

4月19日，证监会表(biǎo)示，为贯彻落实新(xīn)“国(guó)九条”，更好服务科技创新(xīn)，促进新质生产力发展(zhǎn)，证监会制定了“科企16条”，要求统筹发挥各板块功能，支持科技型企业首发上市、再融(róng)资、并购重组和境外上市，引导私募股权创投基金投(tóu)向科技创新领域。

其中，针对科技(jì)企业(yè)上市，提(tí)出优先支持突破关键核心技术的科技型企业上(shàng)市融资、并购重组、债券发行，健全全链条“绿色(sè)通道”机制；科学合理保(bǎo)持新股发(fā)行常态化，发挥发行监管条线合力，持(chí)续提(tí)升审核效率(lǜ)和透明度，满足不同类型、不同发展阶段科技型企业的融资需求；依法(fǎ)依规支持具有关键核心技术、市(shì)场(chǎng)潜力大、科(kē)创属性突出的优质未盈利科技型(xíng)企业上市；支持科技型(xíng)企业依法依规境外上市，落实好境外上市备案管理(lǐ)制度，更好支持科技型企业境外上市融资发展等。

田(tián)轩表示，此前，在监管层拟提高上市标准，严(yán)把“入口关”，压实发行监管全(quán)链条各方责任、完善科创板科创属(shǔ)性评价标准、扩大IPO现场检(jiǎn)查(chá)的覆盖面等(děng)新政(zhèng)策要求下，引发了(le)市场担忧，出现了“撤(chè)单潮”“零上会”现象，甚至(zhì)波及到了部分科技企业(yè)。

“但这种现象是优化调整上市筛选标准(zhǔn)、统筹梳(shū)理已提(tí)交上市项目的短期过渡阶段。”他认为，监管层对优质科(kē)技型企业的支持力度不减，且更加(jiā)强调政策的精准性。在此背景下，科技属性强、满足上市条件的优质企业将(jiāng)重回上市(shì)程序，IPO发行节奏(zòu)有望逐步进入更加合理的(de)常态(tài)化阶段。同(tóng)时，上述举(jǔ)措也将进一步优(yōu)化科技企业上市发行的政策环境和流程，提高上市效率。

“这些举措进一步强调了对科技企业的支持，这(zhè)都是(shì)一贯的态度，没有太大的变化，但对中介机(jī)构(gòu)而言，也需要(yào)进一(yī)步明确工作方向(xiàng)，加深对中介职责的认识。”前述投行人士(shì)对记者称，“科(kē)企(qǐ)16条”强调券(quàn)商要加强专业(yè)能力(lì)建设，促进功能发(fā)挥，为科技(jì)型企业提供股权融资(zī)、债券融资、并购重组、做市交易、风险管理等服务，这些都是券商下一(yī)步的工作重(zhòng)点。

政策支持(chí)助一级市场“破冰”

科技(jì)企业发展离不(bù)开一级市场股权投资支持，此(cǐ)次支持举措中(zhōng)，有(yǒu)关上市绿色通道、拓宽(kuān)私募退(tuì)出渠道、推动科技企业并购等内容，备受创(chuàng)投(tóu)机构期待。

“此次16条举措发布，从科技型(xíng)企业(yè)上市、并购重组、债券发行、股权(quán)激励、中长期(qī)资金入市、私募股权投资、多层次资本市场建设等方面给予了科技型企业全方位(wèi)的支(zhī)持。针对科(kē)技型初创企业面临的融资难(nán)问题，更加(jiā)强调政策的(de)精准性。”田轩说。

比如，强调精准识别科技型企业(yè)，健全全链(liàn)条(tiáo)“绿色通(tōng)道”，有利于集中优势资源保障核心技术攻关(guān)；研究建(jiàn)立科创板、创业板储架发行制度，根据公司发展阶段进行融资，及时精准(zhǔn)解决公(gōng)司需(xū)求，降低发行成本、提高融资效率；加强债券市场对科(kē)技创新的精准支持(chí)，如支持高新技术和(hé)战(zhàn)略性新兴产(chǎn)业企业债券融资、科创债融资(zī)、科技(jì)创新领域REITs等。

“科(kē)企16条”第(dì)一(yī)条即提出，“集中力量支持重(zhòng)大(dà)科技攻关”，加强与有关部门(mén)政策协同，精(jīng)准识别科技型(xíng)企业，优先支持突破“科企16条”重申新股发行常态化，IPO恢复预期升温关(guān)键核心技术(shù)的(de)科(kē)技型(xíng)企业上市融资、并(bìng)购重组、债券发行，健全全链条“绿色通道(dào)”机制。

“政策刚出来，实际效(xiào)果还需要再看一段时间。这个‘绿色通道’值得关注，我们正好有一个‘卡脖子’的项目，科创属性非常(cháng)强，后期可以看看是(shì)不是真的有效果。”一位硬科技领域股权投资(zī)机构创始人对第(dì)一财经表示，当前一级市场非常(cháng)需要延伸至更早期的政策支持。

此次政策针对创投(tóu)基金(jīn)也提出了具体支持举措(cuò)。包括(kuò)：完善私募基金(jīn)监管办法，丰富产品类型，推动母基金发展，发挥私募股权创投基金促进科技型企业成长作用。落(luò)实私募基(jī)金(jīn)“反向挂钩”政策(cè)，扩大私募股权创投(tóu)基金向投(tóu)资者实物分配股票试点、份额转让试点，拓(tuò)宽退出(chū)渠(qú)道，促进“投(tóu)资-退出-再投资”良性循环。

此外，支持并购重组方(fāng)面，提(tí)出要持续(xù)深化并购重(zhòng)组市场化改革，制(zhì)定定向可(kě)转债重组规则(zé)，优化小额(é)快速审核机制，适当提高轻资产科技型企业重组估值包容(róng)性，支持科技型企业综合运用股份、定向可转债、现金等各类支付(fù)工具实施重组，助力科技(jì)型企业提质增效、做优做强。

“随着我国经济(jì)复苏，投资环境稳步向好，市场信心将得到提(tí)振。同时，在‘科企16条’等政策助力下，科技(jì)型企业并购支持力度进一步上(shàng)升，并购审核(hé)流程进一步优化，并购交易效率进一步提升。”田(tián)轩表示，科技型企业通(tōng)过(guò)并购重组可以降低生产经营成本，促进资源整合，提高经营效率，并促进技术的更(gèng)新迭代，布局新的业务领(lǐng)域。未来科创板(bǎn)创业板上市公司并购(gòu)案例将逐步增多。

在田轩看(kàn)来，“科企16条”将进一(yī)步优化科技企业上市发行的政策环境(jìng)和(hé)流程，提高上市效率，为创(chuàng)业投资、股权投资创造更加广阔的退出通道。在政策驱动下，一级市场活跃度预计将有所增加，长期资本将(jiāng)更(gèng)多进入科技(jì)型企业，创投市场(chǎng)尤(yóu)其是民间投资活(huó)力将进一步得到增强。

在前述创(chuàng)投负责(zé)人(rén)看来，上述支持(chí)举措有利于缓解(jiě)创投机构的(de)资金压力，能够引导更多资金投向科技企业。近年来，创投机构在硬科技领域大幅提高了投(tóu)资比重，但当前早期(qī)投资特别是天使轮(lún)“非常冷清”，越早(zǎo)机构越不敢投，市场对长期的预期不清晰。部分引导基金(jīn)也(yě)比较倾向于(yú)后期，但科创资金缺口往往在非常早期，供需存在错位，所以更早期阶段也还需要更多政策支持(chí)。

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