中金：维持心通医疗-B“跑赢行业”评级 目标价降至0.9港元

　　中金(jīn)发布研(yán)究(jiū)报(bào)告称，基于对公司在结构性心脏病的完整布局和出海预期，维持心通医疗-B（02160）“跑赢行业(yè)”评级，考虑公司
费 用管
控良好，将2024年归(guī)母净亏损预测从1.89亿元调整值1.48亿元，并
首次引入2025年归母(mǔ)净亏损预测(cè)0.47亿元。考虑港股医疗器械板块承(chéng)压明显，该行下调基于DCF模型（WACC

　　11.4%，永续增长率2.0%）的目标价70%至0.9港元。公司1H24收入(rù)2.23亿元，同比+26.5%；归母净(jìng)亏损0.58亿元，1H23归母净亏损为(wèi)1.79亿元。上半年业绩符合该行的预期(qī)。

　　中
金(jīn)主要观点如下：

　　降本增效(xiào)成果(guǒ)显著。

　　根据公告，1H24公司经营效率显著提升：毛(máo)利率同比提升4.8

　　ppt至70.9%，主要(yào)是由于(yú)公(gōng)司(sī)采取有效降本措施，及业
务增(zēng)长带来规模效应(yīng)所(suǒ)致。研发费用率同比下降24.9ppt至37.2%，销售(shòu)费(fèi)用率同比下降10.1ppt至39.1%，管理费用
率同比下降4.4ppt至20.1%。归母净亏损(sǔn)从去年同
期的1.79亿元(yuán)大幅收窄至0.58亿元。该行预计公司或(huò)将在(zài)2025年达(dá)到经(jīng)营层面的(de)盈亏(kuī)平衡。

　　TAVI业务稳健增长；封堵器拓宽业务版图。

　　该行估计公司上半年TAVI（经导管主动脉瓣植入）手(shǒu)术量约2，100台，公(gōng)司公告称植(zhí)入量同比增长(zhǎng)超过10%。TAVI入院数量新增50家，累计(jì)达到600家以上。2024年(nián)1月，公司收购上(shàng)海佐心(xīn)51%股权，获得AnchorMan左心耳(ěr)封(fēng)堵系统，公告(gào)称其为国内唯一获批(pī)的半(bàn)封闭型左心耳封堵器，1H24已完成首批(pī)商(shāng)业植入。2024年7月，公司与科威医疗达成分(fēn)销协议，涉及房间隔/室间隔/动脉导管封(fēng)堵器。

　　期待国际化和创新研发加(jiā)速。

　　截至(zhì)1H24，TAVI二代产品获得CE认证，为国产首家；TAVI系列已进入阿根廷、哥伦比亚、泰国、俄罗(luó)斯(sī)、智利(lì)和瑞
士的
近百家医院；左(zuǒ)心(xīn)耳封堵起(qǐ)亦进(jìn)入CE注册审核关(guān)键(jiàn)环节。在研(yán)管 线方面，公(gōng)司(sī)计划推 出搭载全新升级可调弯系统(tǒng)的第三代TAVI，目前已进入注册(cè)关键(jiàn)环节；公司(sī)自研二尖瓣置换(huàn)产品已完成多例人体(tǐ)应用并(bìng)完成最(zuì)长2年期术后随(suí)访。公司合作伙(huǒ)伴开发的(de)AltaValve二尖瓣(bàn)置换产品获得FDA突破性设备(bèi)称号，并获FDA批(pī)准(zhǔn)进行关键临床。

　　风险：竞(jìng)争
格局恶化，研发(fā)失败，国际化不及预期，新品推广不及预期。

责任编辑：史丽君

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