收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发

4月25日，三大(dà)股指盘中冲(chōng)高回落(luò)，沪指、深证成指尾盘再度上扬；两市成交不足8000亿元，北(běi)向资金小幅流入(rù)。

截至收盘，沪指涨0.27%报3052.9点，深证成指涨0.14%报9264.48点，创业板指微跌0.04%报(bào)1764.73点；两(liǎng)市合计成交7743亿元，北向资金净买入(rù)3.49亿元。

盘面上看(kàn)，化工、煤炭、医药(yào)、物流(liú)、银行、燃气等板块走高，地产、有(yǒu)色、石(shí)油、半导体等板块(kuài)均上(shàng)扬，分散染料、磷(lín)概念(nià收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发n)、减(jiǎn)肥药(yào)、创新药(yào)概念等活跃；传媒、军工、券商等板块走弱。

方正证券指(zhǐ)出，站在当下，随着今年2月(yuè)“宽货币”落地，意味着“政策底(dǐ)”已现(xiàn)。考虑到目(mù)前(qián)：一是基本面进一步走弱，甚至逐步逼近三(sān)类风险暴露的阈值；二是市场流动性(xìng)或再次趋于收紧，即M1下(xià)降+短融上升；三是新“国九条”致力(lì)于资本市场供(gōng)给侧改革，有利于中长期(qī)拔估值，但(dàn)短期影(yǐng)响或有限。显然，内、外需不(bù)足(zú)的问题(tí)仍(réng)在持(chí)续发酵，导致产能需求、生产意愿及产出价格(gé)均趋于向下，难以满足企业、居民“花钱意愿”回升的“市场底”要求，更不可能触及(jí)经济(jì)“被动去库”，价(jià)格企稳回(huí)升的“盈利底”。考虑到“政(zhèng)策底”向“市场底”较为稳定的6个月(yuè)传(chuán)导周期，意味着(zhe)最快约今年(nián)7月中下旬有望见到(dào)“市场底(dǐ)”。期间，将维持“全面防御”的观点。

建议配(pèi)置由“成(chéng)长进(jìn)攻”逐步转向(xiàng)“价值防御”：对于国内经济敏感度较低、受益于全球流动性剩余大宗品，包括：黄金、白银、铜、铝(lǚ)等，尤其黄金(jīn)可(kě)能比市场预期走得更(gèng)高更远；同(tóng)时，静待美国降(jiàng)息，医药（中(zhōng)药、医药(yào)商业、创(chuàng)新药）将继续受益。二是具备“困境反(fǎn)转”逻辑，供给出清、需求(qiú)稳定甚至回升的行业(yè)：通信、农(nóng)林牧渔、环保、中药、旅游及景区、饮料(liào)乳品、黑色家电和面(miàn)板，尤其是猪(zhū)周期、面板等，具备涨价逻辑(jí)，以及(jí)通(tōng)信叠加了高股(gǔ)息逻辑；三(sān)是(shì)对于(yú)价格(gé)敏感度较低的高股息行业：国有银行、公(gōng)用事业（核电）、通信、建筑(zhù)装(zhuāng)饰和交通运输等。

证券(quàn)时报网讯，4月25日，三(sān)大股指盘(pán)中冲高回落，沪指、深证成指尾盘(pán)再度上扬(yáng)；两市成(chéng)交不(bù)足8000亿(yì)元，北向资金小幅流入。

截(jié)至收盘，沪指(zhǐ)涨0.27%报3052.9点，深证成指(zhǐ)涨(zhǎng)0.14%报9264.48点，创业板指微跌0.04%报1764.73点；两市合计成交7743亿元，北(běi)向资金(jīn)净买入3.49亿元。

盘面上看，化工、煤炭、医药、物流、银行(xíng)、燃气(qì)等板块走高，地产、有色、石油(yóu)、半导体等(děng)板块均上扬，分散染(rǎn)料、磷概念、减肥药、创新药概念等活跃；传媒、军工、券商等板块走弱。

方正证券(quàn)指出，站(zhàn)在当下(xià)，随着今年2月(yuè)“宽货币”落(luò)地，意味着“政策底(dǐ)”已现。考虑到目前：一是基本面进一步走弱，甚至(zhì)逐步逼近(jìn)三类风险暴露(lù)的阈值；二是市场(chǎng)流动性或再次趋于收紧，即M1下降+短融上升；三是新“国九条”致力于资本市场供给侧改革，有利(lì)于中长期拔估(gū)值，但短期影响或有限。显然，内、外需不足(zú)的问(wèn)题(tí)仍在持续发(fā)酵，导致产能需求、生产意愿及产出价格均趋于向下，难以(yǐ)满足企业、居民“花钱意(yì)愿”回升的“市场底”要求，更不可能触及(jí)经济“被动去库”，价格企稳(收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发wěn)回升的“盈利底(dǐ)”。考虑到“政策底(dǐ)”向(xiàng)“市场底”较(jiào)为稳(wěn)定的(de)6个月(yuè)传(chuán)导周期，意味着最快约今年7月中(zhōng)下旬(xún)有望见到“市场底”。期间，将维持“全(quán)面防(fáng)御”的观点。

收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发"text-indent:0">建议配置由“成长(zhǎng)进攻”逐(zhú)步转向(xiàng)“价值防御”：对于(yú)国内经济敏感度较低(dī)、受益于全球(qiú)流动性剩余大宗(zōng)品，包括：黄金、白银、铜、铝等，尤其黄金可(kě)能比市场预期走得更(gèng)高更远；同时，静待美国降息，医药（中药(yào)、医药商业、创新(xīn)药(yào)）将继续受益。二是具备“困(kùn)境(jìng)反转”逻辑，供(gōng)给出清、需求稳定甚(shèn)至回升的行业：通信、农林牧渔、环保(bǎo)、中药、旅(lǚ)游及景区、饮料(liào)乳品、黑色家电和面(miàn)板，尤其是猪(zhū)周期、面板等，具备涨(zhǎng)价逻辑(jí)，以及(jí)通信叠加(jiā)了高股息逻辑；三是对于价格敏感(gǎn)度较低的(de)高股息行业：国有银行(xíng)、公用事业（核(hé)电）、通信、建筑(zhù)装饰和交通运输等。

校对(duì)：祝甜婷

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