首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集

9月10日，天风证券“按图索骥”2024三季度策略会在(zài)上海重磅开幕，天风研究全(quán)体首席分析师为投资者汇报(bào)最新研究观点，探索资(zī)本市场的深层(céng)逻辑，发现并捕捉能够引(yǐn)领未(wèi)来的投资机遇，与投资(zī)者共同“按图索骥”。本期为【首席观点·先进制造篇】，涉及电新、军工、机械、汽(qì)车、化工(gōng)等多个方向。天(tiān)风(fēng)研究将(jiāng)持续为您更新首席们的最新研究观点，敬请关注！

电新行业最新观点：光储：需求(qiú)驱动包括发达(dá)国家资金支持的逐(zhú)步落地，光伏投资成本下降刺激下游需(xū)求，弱电网(wǎng)+高光(guāng)伏经济性，带来分布式光伏及配储需求，政策(cè)支持+主权基金推动，以沙特为(wèi)典型的中东国家光(guāng)储需求有望(wàng)加速增长。逆变器：结合我们(men)对亚非拉市场的(de)需求驱动因素研究，我们认为往后看，亚非拉市场的光(guāng)伏、储能需(xū)求(qiú)存在持续增长的可能(néng)性。我(wǒ)们重点(diǎn)推(tuī)荐业务覆(fù)盖亚非拉市场的相关逆(nì)变器公司：【阳光电(diàn)源】、【上能电气(qì)】、【德业股份】（家电组联合覆盖），建议关注(zhù)【锦浪科技(jì)】。跟踪支架：亚非拉是跟踪支架重要市场，重点推荐亚非拉占比高的：【中信博】。

风电：需求驱动包括电力结构单一/缺电(diàn)，同时风电资源丰富&度(dù)电成本低&政府资金支持(chí)。陆上风电：目前国内(nèi)企(qǐ)业风机成本优势明显&渠道持续开拓，有(yǒu)望持续受益于亚非拉的需(xū)求提升。建议关注：【运(yùn)达股份】。

电表：需(xū)求驱动包括1）智能电表提升付费率(lǜ)，提升电力公司收益；2）智(zhì)能电表可解决偷电窃电(diàn)问题，降低电力公司损失(shī)；3）智能(néng)表自动统计用电数据，降低电力公(gōng)司人工(gōng)成本(běn)开支。目前头部企业在海外有极强的(de)渠道(dào)优势，且(qiě)凭借多年的(de)产品交付逐步积攒(zǎn)了品牌效应，有望持续受益于(yú)亚非拉的(de)需求提升。持续重点推荐：【海兴电力】，建议(yì)关注(zhù)【威胜控股】、【三星医疗】（医药(yào)组覆盖(gài)）。

军工行业最新观点：目前世界已进入新的挑战变革期，国防大发展是国家发展的战略要求。党的《二十大报告》重申加速开创国防(fáng)和军队现代化、坚定不移推进祖国统一(yī)大业。未来4年，我(wǒ)军建设的中心任务就是实现建(jiàn)军一百年(nián)奋斗目标，加(jiā)快建成全球一流军队，国防建设同时具备2035、2050中远(yuǎn)期(qī)发(fā)展目标(biāo)。

长期战略思维之下，国(guó)防装备研产体系剑指下一代先进(jìn)武(wǔ)器装备奋(fèn)力发展(zhǎn)。我们认为“十(shí)四五”的(de)最后两年将成为我国装备快速换装追赶国际先进军事(shì)力量及前(qián)沿技术国防装备加速突破时(shí)期(qī)。新(xīn)一代武器装备批产列装及信息化智能化无人机装备(bèi)研(yán)究多型号并(bìng)行加速推进，军贸市场需求(qiú)旺盛，民机发展有望拉开历史新篇(piān)章，航空航天与防务领域将(jiāng)长期处(chù)于较高景气度发展阶段。

板块有(yǒu)望于2024年内迎接新一轮采购周期，装备采购调整后新订单有望于2024年陆续在产业链得到验(yàn)证，产业(yè)上(shàng)中(zhōng)下游或出现需求(qiú)共振，同时叠加新型多品种武器装备放(fàng)量，板块景气度或将持续上行。伴随新订(dìng)单(dān)的生产确认，军品增值税改革影(yǐng)响将逐渐消解，部分受影响公司盈利能力(lì)或将出现(xiàn)明显反弹。

机械行业(yè)最新观点：中国(guó)与美国以(yǐ)外的其他区域摩擦较小，且(qiě)中国对美贸易依赖度已逐步(bù)降低，加征关(guān)税(shuì)不必太(tài)过(guò)悲观(guān)。从(cóng)美国角度出发，降低(dī)来自中国贸易逆差的目的已经达到，继续提(tí)高关税的(de)边际(jì)效应不强，因此我们认为后续继续加大关税力度至60%的概率不(bù)高。上一轮中美贸(mào)易摩擦加(jiā)征25%关税，机械板(bǎn)块在北美市场的表现几乎不受(shòu)影响。复盘上一(yī)轮中美贸(mào)易战前后，三大出口(kǒu)板块工程机械、叉车、摩托车在北美的销售表现，我们发现加征25%关税的影响(xiǎng)非常有限。工程机械在摩擦后仍保(bǎo)持了22%的CAGR，增速几乎没有下滑，叉车和摩(mó)托车(chē)在贸易摩擦后的增速甚(shèn)至(zhì)高于摩擦前，2018年-2023年的CAGR分别(bié)为20%、12%。美国海关对于原产地的判断依据具有主观判断色彩，仅迁移组装环节(jié)可能无(wú)法逃避关(guān)税制裁，海外建厂可能成为趋势。东南亚及南美国(guó)家在人工成本、电力(lì)成本方面具备较强的成本控制优势，有望成为中国海外建厂的优(yōu)质选址(zhǐ)。

汽车行业(yè)最新观点(diǎn)：1）政策(cè)端&供给端发力，下(xià)半年(nián)行业需求有望(wàng)回暖，板块行情或(huò)将逐步乐观。中央财经委牵头推进汽车以旧换(huàn)新政策，政策催化下(xià)需求悲观预期纠(jiū)偏。2）欧盟关税初步落地，海外建厂加速。3）政策不断完善(shàn)，智(zhì)能化竞(jìng)速赛加剧。

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化工行业最新观点：2024年Q1化工(gōng)板块经历2000年(nián)以来仅有的多重低位的(de)状态（价格、ROE、库存、PB），特别(bié)是行(xíng)业PB在24年Q1已经(jīng)跌至2000年(nián)以来的低位(wèi)水(shuǐ)平。从22年Q2国内化工在(zài)建增速见顶后，新增(zēng)产(chǎn)能投放压(yā)力抑制了化工板块的盈利预期。我们从硬资产和景气两条主线推荐(jiàn)：

2、景(jǐng)气角度：（1）景气修复中找结构性机会：需求韧性(xìng)强(qiáng)且有望逐步迎来景气修复的农化、轮胎板块(kuài首席观点·先进制造篇 | 天风证券“按图索骥”2024三季度策略会观点合集)，农化板(bǎn)块重点(diǎn)推荐：扬农化工，建议关注磷肥相关标(biāo)的：云天化、川恒股份。轮胎板块(kuài)建议关注：赛轮轮(lún)胎、森麒麟(lín)、玲(líng)珑轮胎(tāi)、通用股份(fèn)。（2）制冷剂：下游家电排产(chǎn)状况(kuàng)良好，产品价格维持上行趋势、供(gōng)给配额制约束性强；建议关注：巨化股份。（3）OLED材料：迎应用范围(wéi)扩(kuò)大、国产化(huà)率提(tí)升、单屏材(cái)料用(yòng)量(liàng)提(tí)升等多重增长；重点推荐：莱特光电、万润股份、瑞联新材，建议(yì)关注：奥来德。（4）代糖行(xíng)业仍然以10%+的增速在增长，三氯供需稳定，双寡头(tóu)竞争成长性行业，容易(yì)形成默契，有较(jiào)大弹性(xìng)。重点推(tuī)荐：金禾实业。