美国降息周期即将开启

　　廖宗魁/文

　　近日，美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔在杰克逊霍尔的(de)全球央行年会上明确表示，“现在是时候(hòu)调整政(zhèng)策了。” 这(zhè)意味着(zhe)，自2022年(nián)3月开启的美(měi)国(guó)加息周期宣告结束，大概率美联(lián)储将(jiāng)在9月(yuè)宣布首次降息。

　　市场已经在为即将到来(lái)的美联储降息作准备。根据CME的(de)FedWatch，当(dāng)前市场预计美联储9月降息的概率高达100%，预计年内大概率会降息100个基(jī)点。7月以来，美元走势(shì)开始明显趋(qū)弱，美元指数已(yǐ)经从106下降到(dào)100附近。美债收益率也在(zài)下行，10年(nián)期美债利率已经(jīng)从前期(qī)高点下降(jiàng)约90BP至3.8%附近。黄金价格则上升到2500美元(yuán)/盎司以上。

　　近期美国通胀的回落、就业市场的放缓(huǎn)，以及“萨姆规则”带来(lái)的衰退忧虑(lǜ)使(shǐ)得(dé)全球金融市场(chǎng)的动荡，加速了美联储政策(cè)转向的决心。鲍威尔表示，“随着价格稳定目标取得进(jìn)一步进展，美联储将尽一切努力支持劳动力市场。”未来美联(lián)储政(zhèng)策(cè)的重(zhòng)心将从控(kòng)通胀(zhàng)转(zhuǎn)变(biàn)为提振就业。

　　7月美国CPI增速(sù)已经回落至2.9%，越来越靠近美联储2%的通胀目标。美国失(shī)业率则从3月的3.8%上升到7月(yuè)的(de)4.3%。近日美国(guó)劳工部公布劳工部把截至2024年3月(yuè)的非农就业(yè)总人数大幅下(xià)修了81.8万(wàn)人，这也说明过去很长一段(duàn)时间里美国的就业存在一定程度的“虚假(jiǎ)繁荣”。

　　衰退的担忧让(ràng)8月全球金融市(shì)场出现大(dà)幅动荡，尤其是日经(jīng)指数在8月初的三个交易(yì)日就(jiù)快速下跌了20%。美国股市自7月(yuè)中(zhōng)旬以来出现“深V”走势，美联储的安抚(fǔ)让(ràng)全球市场情绪得(dé)到了短暂的平复。

　　美联储进入降(jiàng)息模(mó)式，全球市场是(shì)否就进(jìn)入了通道呢？还真不一定。资本市场有一条重要(yào)的原则(zé)——买预期(qī)，卖事实。从过(guò)往美联储的(de)降息(xī)周期看，在降息预期酝酿发酵阶段，股市、债(zhài)市的表现都(dōu)较(jiào)好；而在美联(lián)储真正降息(xī)之后，市场表现反而不如之前(qián)。比如2007年美联储进入降息周期后，美股则随之见顶。

　　一个原因是行情往往总是走在了事实的(de)前面(miàn)。2023年下半年以来(lái)，美股的持续上涨实际(jì)上已经(jīng)透支了后续很大一部分的降息，一旦降息靴子落地，一些资金可能会(huì)获利离场。

　　另一个原因是，美联储政策之所以决定转向，就业和经济的放缓是(shì)重要的原(yuán)因。未来(lái)的不确定性反而增长，美国经济能否平稳着陆仍未可知。另外，美联储后续的(de)降息路径如何也存在较大的变数。在此次全球(qiú)央行(xíng)年会上，鲍威尔并未对降息路径给出明确的提(tí)示，“降(jiàng)息的时间(jiān)和速度将取决(jué)于未来的数据、不断变化的前景和风险(xiǎn)平衡(héng)。”

　　从国内来看(kàn)，美联储进入降息周期，伴随着美元的贬值和美债利率(lǜ)的下降，人民(mín)币的(de)贬值压力会(huì)明(míng)显缓和。7月以来，离(lí)岸人民(mín)币汇率已经从7.31升值到(dào)7.10附近，这意味(wèi)着中国货币政策受到的外部约束减弱，未来货币政策的操作空间更大(dà)。6月中旬，央行行(xíng)长潘功胜在陆(lù)家嘴论坛曾表示，“今年主要经(jīng)济体货币政策逐渐转向，美元(yuán)升值动能减弱，国内外的货币政(zhèng)策周期(qī)差趋于收敛(liǎn)。这些因(yīn)素共同作用，有利于保持人民币汇率的基本稳定和跨境资本流动平衡，扩大我国货币政(zhèng)策(cè)的操作空间。”

　　从A股的角度看，当人民币持续贬值时，外资大概率会流出，A股容易承压；当人(rén)民币趋于升(shēng)值(zhí)时，外(wài)资往往(wǎng)会大(dà)幅流入，A股的(de)行情更为(wèi)确定。在(zài)美(měi)联储(chǔ)开启降(jiàng)息(xī)周期之后，美元的贬值会更为(wèi)确定，届时人民币有(yǒu)望进入(rù)持续升值通道(dào)，伴随外资的流入，A股行情更容(róng)易展开。

责任编辑：杨红卜

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