券商投顾停滞了？真相来了

中国基金(jīn)报(bào)记者莫琳曹雯璟

记者发(fā)现，今年以来公布的2023年年报(bào)中，披露基金投顾(gù)业务情况(kuàng)的券商大幅减少。截至目前，仅有东方(fāng)证券、申万宏源、国联证券、招商证券在内的(de)四家上市券商披露了基(jī)金投顾业务在2023年的运行情(qíng)况。有不少人猜测，这与券商基金投顾发展停滞有(yǒu)关。

受访的多位(wèi)业内人士表示，无论是(shì)投顾机构、FOF机构，乃至整个公募基金行业，目 前都面临规模增长的瓶颈，尤其是权益类(lèi)的产品(pǐn)更加明(mí券商投顾停滞了？真相来了ng)显。但是相比较而言(yán)，同样是投向一篮(lán)子公(gōng)募基金(jīn)产品的公募FOF历经7年实践，总规模超1800亿元。基金投顾业(yè)务经历4年多的实践，截至2023年底行业总(zǒng)规模已达到1500亿(yì)元，整体发展速(sù)度符合预期。

复(fù)投率超70%

“追涨(zhǎng)杀跌”行(xíng)为明 显改善

盈米且慢通过对比沪深300走势、投顾客户资金流(liú)入以及(jí)新(xīn)发基金份额之间的关联关系(xì)发现，新发基金份额与沪深300走势对比，呈现出明显的(de)高点(diǎn)多发，低点少发的特征，而投顾(gù)客(kè)户资金流入则恰好相反。数据显示，以2022年3月(yuè)-4月为(wèi)例，沪深(shēn)300连续下挫至4000点，投顾用户资金和新发基金份额形成非常大的剪(jiǎn)刀差，投顾用户申购创近一年新(xīn)高，而(ér)新发基金份(fèn)额则创近一年新低。

盈米相关业务负责人认为，投(tóu)顾客(kè)户敢(gǎn)于逆向操作，在市场低价时积累低成本优(yōu)势，是市场上(shàng)涨后获得更多(duō)收益的基础。整(zhěng)体来看，投顾客户“追涨杀跌”行为(wèi)得到明显改善。

此外，全市场基金投资者持有时长超过一(yī)年的(de)基民占25.4%，而同口径下，盈米且慢投顾用(yòng)户持有时间超过12个月以上的投顾客户占比为(wèi)77.68%。上述负责人认为，这说明，投顾客户更有耐心。而不(bù)“频繁(fán)交易 ”也有效降低收益损耗，四年来(lái)，盈米且(qiě)慢(màn)投顾用户收益率(lǜ)超沪深300达到25%。

客户(hù)行为得到改善，留存率、复投率在已披露的(de)券商年报中更胜一筹。

东方证券2023年年报显示，截至2023年(nián)年底，基金投顾业务共推出(chū)“悦”系列和“钉”系列两(liǎng)个产品体系，共16只 投资(zī)组合策略，规模约(yuē)143.6亿(yì)元，服务客户数(shù)约13.8万，客户留存率69%，复投率76%。

申万宏源证券在年报中(zhōng)披露(lù)，截至
2023年年底，公(gōng)募基(jī)金投顾累计(jì)签(qiān)约客户超7万人，累计复投率达85%以上，客户平均使用投资顾问服务时(shí)间超9券商投顾停滞了？真相来了89天。

“帮助客户(hù)降(jiàng)低(dī)组合的波动，提高持有的体验，是基金(jīn)投(tóu)顾的初心。”兴业证券相关负(fù)责人向 记者透露(lù)，截至(zhì)3月(yuè)底，兴业证(zhèng)券基(jī)金投(tóu)顾客户盈(yíng)利占比72%，累计签(qiān)约客户数4万(wàn)户，签约规模32亿元，相(xiāng)较于去年11月规模持续增长超10亿元。

“市场(chǎng)难免起 起伏伏，投顾(gù)应该根据不(bù)同(tóng)的市(shì)场环境给予客户恰当的配置建(jiàn)议，而不(bù)是简单追求规模的增长，忘记(jì)了初心(xīn)。”在他看来(lái)，投顾机构在一开始的定位就不是追求规(guī)模的快速扩张。基金投顾的初衷在于，在投资端通过不同大(dà)类资产的(de)配置，以及底层 产品的分散(sàn)优选，来降低客户投资组合的非系统性风险，并降低(dī)单一产品的不可(kě)控(kòng)风险；同时在服务端发挥(huī)真正的陪伴作用。

“目前我们比较主流的投顾模式就是以组合为核心(xīn)的(de)跟投模(mó)式。”盈米相关业务负责人谈到，去年6月证监会出台(tái)的《投顾业(yè)务管理办法征求意见(jiàn)稿》里，对于投顾业(yè)务做了重大的升级，定义是投(tóu)顾是基于客户账户(hù)的资金规划和
资产配置”，这意味着未(wèi)来投顾业务会从基金(jīn)组合为核心(xīn)的跟投模
式向以账户资金规划和资产配置为核心的账户管理模式升级。

“账户管理模式(shì)，其核心是提升投资者的体验和(hé)回报，改 善投资者的行为，可以有助于突破当前的发展瓶颈。”上述负责人认为。

多资产、多策略

平(píng)衡风险与回报

自2022年以来，权益(yì)市场转入低迷，行业轮动速度加快(kuài)、赚(zhuàn)钱效应低(dī)迷，随之而来的权益(yì)基(jī)金市场呈现低收益、高波动(dòng)、高回撤的特征，单(dān)纯(chún)配置在A股市场中(zhōng)的性价比大大降低。

如何(hé)增强 基金投顾客户的持有体验和投(tóu)资获得感，受访的多(duō)家机构表示，正(zhèng)积极探索多资产(chǎn)、多(duō)策略的资产配置方案，帮助客户分散投资，平衡风险与回报。

“由于近两(liǎng)年A股市场波动较大，为了帮助投资者实现长期的财务目标，保护资产免受不利的单一市(shì)场波动的影响，我们不仅加大了在稳健(jiàn)策略线的布(bù)局，推出了货+债、及纯债类组(zǔ)合，并(bìng)适时推出了指数(shù)类以及(jí)可投资海外的投顾策略，帮助客户分散投资，平(píng)衡风险与回报。”中欧财富(fù)告诉记者。

兴(xīng)业证券相关负(fù)责人表
示，为应对持续调(diào)整的市场行(xíng)情，兴业证券的策略体系涵盖(gài)短债增强、固收+增强、股债(zhài)混合、偏股增强、300增强、500增强、1000增强(qiáng)、海外(wài)权益以(yǐ)及全球
多元配置，底(dǐ)层风格清(qīng)晰透明，可以满足客户(hù)的(de)多(duō)元资产配(pèi)置需求。

在组合(hé)管理方(fāng)面，兴业证(zhèng)券采取了“均衡＋适度偏离(lí)＋再平衡”的策略。尽量避免主观对宏观环(huán)境和市(shì)场新闻的判断，而是(shì)更专注于研究资产配置和(hé)底(dǐ)层基金的变化。因此，主要组合均实现同类公募基金(jīn)及同类FOF排 名的中位数以上水平。

记者还注意到，去年(nián)以来，多家机构纷纷以金融科技赋(fù)能基金投顾业务。最近，盈(yíng)米基金联合世界知名(míng)投资(zī)研(yán)究机构晨星推出了KYC+KYP风险匹配解决方案。据盈米基金介(jiè)绍，在KYC+KYP的基础上，通过投资引擎，把客户的目标、客户的风险承受(shòu)能力，包括产品组(zǔ)合(hé)的风险(xiǎn)，以及(jí)对市场未来的假设、平台上各种(zhǒng)投(tóu)资策略匹配在一起，基(jī)于客(kè)户的
不同场景做个(gè)性化配置。

中欧财富于去年上线了远程投顾(gù)团队和资产诊断服务，以工具和人工解(jiě)读相(xiāng)结合的方式帮助客户更好规划(huà)资产配置、协助客
户科学、理(lǐ)性配置资金，力争(zhēng)持续提升客户的基金(jīn)投资获得感(gǎn)。

多管齐下

持续引导向“买方投顾”转(zhuǎn)型(xíng)

基金(jīn)投顾业务试点4年多以来，虽然(rán)已经取得预期中的(de)成效，但是相对整个公募基(jī)金市场来说，基金投顾仍旧力量较小，仅靠(kào)个体公司的主观努(nǔ)力难免杯水车薪。业内人士认为，基金投顾的业务(wù)开展基于用户信任，如(rú)何建立服务、产品、品牌多维度(dù)信(xìn)任，仍面临诸多挑战。

“行(xíng)业在以客户为中心(xīn)、追求客户账(zhàng)户收益等方面已(yǐ)形成一定共识，但投顾业(yè)务体系搭建尚未(wèi)完善，投顾(gù)业(yè)务仍处于从‘卖方(fāng)销售模式’向‘买方投顾’业(yè)务的转型阶段。投顾业务逻辑尚未(wèi)转变，特别是如何将‘以客户为中心’的理念真正落实(shí)到业务模式、组(zǔ)织结构、考核体系、技术系统等实战及行动上仍有难(nán)点、痛点。”盈米基金指(zhǐ)出。

对此，兴业(yè)证券相关(guān)负责人建议，在顶层设计方面，呼吁打造更加完善的买方生态体系。除了希望能落地(dì)行业统一的认证(zhèng)培训体系、优化(huà)现有的客户适当性(xìng)指 引(yǐn)之外(wài)，他还重点提到，进一步(bù)丰富买方模式相关(guān)的数据统计 口径，变(biàn)金融产
品销售收入排名为产(chǎn)品 保有（非货、股混）、客户长期收(shōu)益率、买方投顾规(guī)模、ETF保有规模等，鼓励行(xíng)业良性竞争。

中欧财富认为，近两年资本市场面临不少挑战，如何优化投资者的持有体验、如何(hé)在市场波动中安抚投资者的焦虑情绪也是基金投(tóu)顾亟须解决(jué)的(de)问题。

谈到对应的解决方案，中欧财富表示，除了提(tí)升投顾的(de)资产(chǎn)配置能力 ，更重要的是要挖掘出(chū)用(yòng)户投资(zī)过程中的痛点(diǎn)与难(nán)点(diǎn)，通过策略构建、工具输出及人工服务相结合的形式，为用户提供他们需要(yào)的服务。

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