美联储逾四年首次降息全球顶尖机构首席六大研判

　　每经(jīng)记者蔡鼎张寿林每经编辑兰素英

　　北京时间(jiān)9月19日凌晨(chén)2时，美联储联邦公开市场委员会（以下简称FOMC）宣布将联邦基金利率下调50个基点至4.75% ~5.00%，超出市场预期，开(kāi)启自2020年3月16日以(yǐ)来首次降息。

　　至此，美联储的政策(cè)转向宣(xuān)告完成，其全(quán)新(xīn)一轮的货币宽松周期也(yě)正式开(kāi)始(shǐ)。

　　FOMC在政策声(shēng)明中称，通胀(zhàng)虽已向 2%目标取得进一步进展，但仍处于“略高”水平，就(jiù)业和通胀目标面临的风(fēng)险处于平衡状态。

　　美联储降息对全球资产配(pèi)置、美元流动性(xìng)、美(měi)股、美债、大宗商品(pǐn)走势及(jí)其他国家经济都有着极其重要的影响(xiǎng)。哪些市(shì)场或领域将迎来新的投资机会？美元、美(měi)股和美债又将(jiāng)如何演绎？中国经济及资本市场是否受到美联储(chǔ)降息影响？

　　对此，《每日经济新闻(wén)》记者采(cǎi)访了国内外众多(duō)知名机构的首席经济学家、首席策略分(fēn)析师和研究团队等，选取了(le)较(jiào)有(yǒu)代表性的(de)六大研判，供投资者、经济研究人员和政策制定者参(cān)考。

　　惠誉(yù)评级Brian Coulton：

　　本轮宽松周期或持续25个月降息(xī)10次

　　北京时间19日美联储逾四年首次降息全球顶尖机构首席六大研判凌晨2时，美(měi)联储联邦公开市场委员会结(jié)束(shù)为期两天的议息会议并公布利率决议，将联(lián)邦基金利率目标区(qū)间下调50个基点至4.75%~5.00%。这意味着美联储(chǔ)正式加(jiā)入(rù)欧洲央行、英国央行(xíng)等全球主要央行的队列，开启宽松周期。

　　FOMC发布的新闻稿(gǎo)显示，除了理事鲍曼认为应该降(jiàng)息25个基点外，其他所有票委均投票(piào)支持降息50个基(jī)点。同时公布的“经济预测摘要（SEP）”和“点阵图”显示，FOMC将今(jīn)年美国GDP的(de)增长预期从 6月份的2.1%下调至2%，将年底(dǐ)核心(xīn)PCE预期(qī)从2.8%下调至2.6%，将年底(dǐ)失业率预期从4.0%上调至4.4%，且预计年内还将降息50个基点。

　　随(suí)着首次降(jiàng)息的落地，接下来的降息节奏也成(chéng)为市场关注(zhù)的焦点。美联储(chǔ)多数票委认为，今年年末的联邦基(jī)金(jīn)利率将被降(jiàng)至4.25%~4.50%的水平，但票委(wěi)们对2025年是应该降(jiàng)息总计100个基(jī)点还是125个基点(diǎn)存(cún)在分歧(qí)。

　　惠(huì)誉评(píng)级首席(xí)经济学家Brian Coulton在发给《每日经济新(xīn)闻》记者的置评邮件中称，预计美联储今年、2025年和2026年将(jiāng)分(fēn)别降息两次、五次和三次，到2026年9月，联邦基金利率将被降至3%。这意味着在这段预计将持续25个月的(de)宽松周(zhōu)期内，美联(lián)储(chǔ)将进行(xíng)10次降息，累计降息幅度为250个(gè)基点。

　　Coulton就(jiù)此解释道：“如果排除上世纪70年代和80年(nián)代初一些非常短暂的降息周期，上(shàng)世纪50年代以来美联储(chǔ)宽松周期中降息幅度和持(chí)续时间中值将分别为(wèi)550个(gè)基点和18个月。”他同时(shí)指出，之所以预计美联储将以相对温和的步(bù)伐进行宽松(sōng)，是因为其在抗通胀方面仍有工作(zuò)要做。

　　巴(bā)克莱研究(jiū)团队：

　　期(qī)权交易可成为对(duì)冲衰退风险重要工(gōng)具

　　近段时间以来，随(suí)着交(jiāo)易员为美联储的首次降息(xī)作准备，美元一直面临压力。从理(lǐ)论(lùn)上讲，美联储降(jiàng)息会减(jiǎn)少投资者购买美国国债的动力，从而削弱对美元的需求。

　　分析历(lì)次美联储降息周期对美元走(zǒu)势(shì)的影响，高盛认为，货币(bì)政策(cè)协调是关键，美联储降息幅(fú)度(dù)和速度不会对美元产生明确(què)影响，即(jí)使在美联储降息周期中，美元表(biǎo)现也不(bù)一定会逊于(yú)其(qí)他货币，相反，降(jiàng)息的协调性及宏(hóng)观经济环境更加重要。

　　巴克莱研究团队在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，近期由于美国经济衰退风险使得经济不确定性上升(shēng)，外汇市场波动加剧，但从历史标准来(lái)看，当前外汇波动(dòng)水平仍然较低，主要货币期权的风险溢(yì)价仍然低于历史平(píng)均水平，因此(cǐ)期权交易(yì)可成(chéng)为对冲衰退风险(xiǎn)有吸引力的工(gōng)具。

　　就降息对美股和美(měi)债的影响，华通证券国际首席经济学家张凌(líng)博士认(rèn)为，短期内要结合降息幅度来(lái)看。降息25个基点意味着预防式降(jiàng)息的可能(néng)性较高，降息50个基(jī)点(diǎn)表明(míng)美联储可能认为经济“硬着陆”的可能性较大，将带来不确定性。

　　中国首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)论坛理事长连平：

　　降息可能与其他一些(xiē)因素共同推升黄金价格(gé)

　　自今(jīn)年6月上旬起，在美联储降息预期持续升温之(zhī)下，COMEX黄金接连发力，截至9月17日午间，COMEX黄金已(yǐ)从彼时的2304.2美元/盎司升至逾2600美元/盎司。而在美联储宣布降息(xī)之后，现货黄金持续走(zǒu)高。

　　广开首席产业研究院院长兼首席(xí)经济学家、中国首席经济学家论坛理(lǐ)事长连平告诉《每日经济新闻》记者，美联储启动降息，短期内将对黄金市场(chǎng)带来冲击，可能出现较大涨幅，也(yě)可能随着降息(xī)“靴子落(luò)地 ”而一定程度回落。总体来看，短期可能上下波动较(jiào)大。

　　从中(zhōng)长期看(kàn)，连平分析(xī)称(chēng)，本轮降息可能是相对渐进的，预计将从今年9月份持续到明年年底甚至更长时间(jiān)。此次(cì)属于预防式降息，主要是(shì)避免经济出现持续下(xià)滑走向衰退(tuì)，因此降息力度不会(huì)太大，预计150至200个基点之间，除非美国(guó)经济(jì)短(duǎn)期出现明显衰(shuāi)退。因此，美联储降息对黄金价格的刺激，从中(zhōng)期看(kàn)可(kě)能(néng)是逐步推升的过程，推力相对较为温和。

　　连平进一步分析称，实际上(shàng)，未来(lái)一个时期，美联储降息很有可能与其(qí)他(tā)一系(xì)列因素共同推(tuī)升(shēng)黄金价格。降息后(hòu)，通(tōng)胀可能逐步小幅上升，因而，黄(huáng)金(jīn)的保值功能将再次显现。同时，在(zài)地缘政治冲突(tū)持续不断(duàn)的复(fù)杂(zá)环境下，未来“黑天鹅”事件可能继续出现，促进更明显的避险需求。

　　再者，国际货币(bì)体系(xì)也出现一系列新变动(dòng)，美元信用动(dòng)摇，欧元表现偏弱。去美元(yuán)化背景下，人民币赢得发展(zhǎn)机遇。不过，人(rén)民(mín)币(bì)总(zǒng)体尚处于国际化初期状(zhuàng)态。在此情(qíng)形下，出于储备功能考量(liàng)，各国央行可能更(gèng)多注重(zhòng)保持和增持黄金储备。综上(shàng)，连(lián)平指出，从中长期看，黄金仍有进一(yī)步上涨空间(jiān)。

　　中银证券(quàn)全球首席经济学家管涛：

　　降息有助拓宽(kuān)中(zhōng)国(guó)货币政策自主空(kōng)间(jiān)

　　从中美经济周期视角看，中银证券全球首席经济学家管涛在(zài)接受(shòu)《每日(rì)经济新闻》记者采(cǎi)访时指出，给(gěi)定其他条件不变，美联储降(jiàng)息(xī)有助于收敛(liǎn)中美经济周期和(hé)货币政(zhèng)策分化，缓解中(zhōng)国资本外流(liú)和汇率调整压力，拓(tuò)宽中国货币政策的自主空间，但对此也不能期待过高。

　　首先，在他看来，中国一直(zhí)坚持货币政策“以我为主”。2022年之前，在新冠疫情应对中(zhōng)，中国货币政策都是(shì)先进先出，扮演领先者而非追(zhuī)随者的角色。未来美联储降息(xī)并不意味(wèi)着中国必然跟随降准降息，因为中国还要统筹(chóu)考虑长期和短期、内部与外部均(jūn)衡、稳增长和防风险。

　　其次，启动首次降息后，市场焦点将转向美联储下次降息的时点和幅度，市场预(yù)期仍将在美国经济“软着陆”“硬着陆”和“不着陆”之间不(bù)断切换，国际金融动荡在所难免。

　　管涛指出，美国经济不论出现何种情形，对中国经济均有利有弊，中国关键(jiàn)是做好自己的事情。如(rú)果美国经济(jì)不衰退，有(yǒu)可(kě)能美(měi)联(lián)储不会(huì)大幅降息，美元也不会趋势性(xìng)走弱，这将继续对中国货币政策(cè)形(xíng)成外部掣肘(zhǒu)，但有助于稳定外需，支持中国经济平稳运行。如(rú)果美国经济陷入衰退，有可能触发美联储大幅降(jiàng)息，在市场避险情绪(xù)消退后，美元将趋势性走弱，这将有(yǒu)助(zhù)于打(dǎ)开中国货币政策空间，缓解(jiě)中国资本外流和汇(huì)率调整的外(wài)部(bù)压力，却不利于稳(wěn)定外需，影响(xiǎng)中国经济平稳运行(xíng)。

　　对于中国而言，管涛最后指(zhǐ)出，要在情景分析、压力测试的基础(chǔ)上做好应对预案，有(yǒu)备无患。

　　针对其他(tā)新(xīn)兴市场，巴克莱(lái)研究团队在接受《每日经济新闻》记者采访时(shí)也指出(chū)，美(měi)联储对新兴市场政策的影响已经下降。该团队认为，在美联储货币(bì)政(zhèng)策的限制解除(chú)、全球增长缓慢(màn)且全球商品通胀得到(dào)控制(zhì)的情况下(xià)，新兴市场央行或会优先(xiān)考虑更为宽(kuān)松的(de)政策，而非强货币(bì)。该行认为，大部分央行在通胀较低的情况下尽可能地放松政策，但保(bǎo)持较高的实(shí)际利(lì)率以保护其货币汇率。

　　华通证券国际首席经济(jì)学家张凌：

　　新兴市(shì)场(chǎng)大概率将获更多国际资本流入

　　随(suí)着美(měi)联(lián)储开(kāi)启降息，汇率的变(biàn)动不仅会影响(xiǎng)国际(jì)贸易的结(jié)算成(chéng)本，还可能美联储逾四年首次降息全球顶尖机构首席六大研判引(yǐn)发(fā)资本流动的加速和外汇储备的变动(dòng)。理(lǐ)论上讲，美(měi)联储的货币宽松(sōng)周期将导致美元的利率下降，推动国际资(zī)本涌向收益更高的新兴市场。

　　华通证券国际首席经济学家张凌博士对《每日经济新闻》记者指出，根据过去数十年美联储多次降息周期(qī)的长期表现而言，新(xīn)兴市场在降息周期内确实普遍都有着较好(hǎo)的表现，可以(yǐ)看到过去两周内和美元以及(jí)美股关系较密切的资(zī)产价格(gé)都有着明显的提升。

　　“但降息周期(qī)内国际资本(běn)如何流动(dòng)仍(réng)取决于美国经济是否能够整体反映人们的预期，以及(jí)其基本面表现是否足够坚挺。如果降息过快，有可能会导致人们对于全球(qiú)经(jīng)济的担忧。目(mù)前我们仍保持谨慎乐观，就当下全球经济，特别是和(hé)美国关联度比较高的经济(jì)体的表现而言(yán)，整体资产价格处于低位，在美联储降息的情况下(xià)，新兴市场(chǎng)有更多的国际资本流入是大概率事件。”张凌(líng)博士对记者补充道。

　　不过，也有研(yán)究指出，在过去的货币(bì)宽松周期中，流入许多新兴市场和(hé)发展中市场的资(zī)金被证明(míng)是有相对弹(dàn)性的，这得益于其稳健的政策框架和健康的外(wài)汇储备。

　　申银万国证券研究所桂浩明(míng)：

　　对国内资本市场(chǎng)不(bù)太会产生大的(de)直接反(fǎn)应

　　在美联储降息影响下，大类资产配置如何策略性应对？

　　申银万国证券研究所首(shǒu)席市场专家桂浩明(míng)在接受《每日(rì)经济新闻》记者采访时指出，权益资产方面(miàn)，美联储(chǔ)降息有助(zhù)于改善市场风险偏好(hǎo)，特别是(shì)在引发资金流(liú)出美国资本市场进而流向其他市场方面值(zhí)得关注，不过当前A股市场持续调整，有其内在(zài)逻辑(jí)，重(zhòng)点并不在于(yú)中美利差相对(duì)较高。

　　据他分析，目前来(lái)看(kàn)，中美利差最终趋于(yú)消弭尚需(xū)一定时间，不能(néng)指望一次降息就从根本上改变资金流(liú)向(xiàng)，这是一个渐变(biàn)过程。因此(cǐ)，对于国内风险资(zī)产而言，很(hěn)难寄(jì)望此(cǐ)次美联储降息而出现(xiàn)大的转向。

　　综合而言，桂浩明表示，美联储降(jiàng)息会对国内经济(jì)活动带来一(yī)定利好，但更多是基于长期运行视角(jiǎo)。由于我们(men)处于该(gāi)效应传导的末端，短期作用不会很大。至(zhì)于A股，更多是心理层面的(de)作用。而在(zài)低风险资产(chǎn)配置上，桂浩明分析，低风险投资者更(gèng)加注重安全，当前，尽管国内利率相对(duì)偏(piān)低，然而投资(zī)者看重(zhòng)的是(shì)获得(dé)相对稳定回报(bào)。在此情形下，很难说，国内固(gù)定收益资产交易行为是以美元利率作为参照来展开的。

　　从美元配置角度看，他认为(wèi)，一两次降(jiàng)息，并不太会改变美(měi)元利率相(xiāng)对高(gāo)位的水平(píng)，从投资角度而言，美元依然更具吸引力，美元持有(yǒu)者(zhě)不太会(huì)仅因此次降息便(biàn)立刻抛售。

　　但桂浩明强调，此(cǐ)次(cì)美联储降息，更大的意义在于(yú)开(kāi)启了美元降息通道，连续数年的美(měi)元利率(lǜ)上(shàng)涨趋势得到实质性改变，在未来一段时(shí)期，大概率将出现美元利率逐步下行的情形，对国际经济运行的影响也将愈加显现(xiàn)，但这都需要一个过程。因(yīn)此目前而言，此次美元降息，对国内资本市场不太会产生(shēng)大的(de)直接反应(yīng)。

责任编辑：何松琳(lín)

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