飙
涨92%！“锡牛”来了

“金牛”“铜牛”之后，“锡牛”来了！

4月22日，锡内外盘均创下近两年新高。事实上，近日该品(pǐn)种涨幅(fú)均居(jū)于有(yǒu)色板块前列，不少业内人士感叹“锡牛”已归来。

记者了解到，高价背(bèi)后，产业(yè)链上中游“体感”各异。锡矿资(zī)源龙头将在此上行周期(qī)中受益，而产业(yè)链中(zhōng)游或已承受(shòu)高价压力，市场流通性有所减弱。

沪锡(xī)主力合约价格(gé)创
近两年新高(gāo)

4月22日，沪锡主力合约在有色板(bǎn)块涨(zhǎng)幅居(jū)前(qián)。不仅沪锡“强势”，外盘锡(xī)价也创(chuàng)近(jìn)两年新高。

22日盘中，沪锡主力合约站上286690元
/吨的高位，涨幅一(yī)度触及(jí)7.26%，创2022年5月以来的(de)新高。现货方面，4月22日上海地区锡锭价格为281250元/吨，同样达到2022年(nián)5月以(yǐ)来的最高水平。

和22日盘中最高价相比，自2022年11月4日创下两年来最低价(jià)148870元/吨以来(lái)，沪锡主力合约已上涨92.58%，较2024年1月2日收(shōu)盘价上(shàng)涨36.3%。

^{沪锡主 力合约
自(zì)2022年(nián)11月4日(rì)起至今的价格走(zǒu)势}

^{沪锡主力合(hé)约自2024年1月2日起至今的价格走势}

在国(guó)际市(shì)场 上，伦锡主力合约也于4月22日(rì)创下近两年以来的(de)新高36050美元/吨。上海钢联锡分析师郭砺成表示，缅甸佤(wǎ)邦(bāng)复产消息迟(chí)迟未(wèi)发，印尼出口恢复进程较(jiào)为(wèi)缓(huǎn)慢等 因素都导致了锡价(jià)的逐步抬升。

和22日盘中最高价相比，自(zì)2022年10月31日创下近两年来最低价17飙涨92%！“锡牛”来了350美元(yuán)/吨以来，伦锡主力连续已上涨(zhǎng)107.78%。

而和(hé)2024年年初收盘价相比，伦锡主(zhǔ)力连(lián)续则(zé)已上涨43.28%。

^{伦锡主力连续自2024年年初起至今的价(jià)格走势飙涨92%！“锡牛”来了}sup>

在他看来
，当前(qián)国(guó)内锡价已经略微偏离基本(běn)面。沪锡持仓量(liàng)已由一(yī)个月前的约(yuē)5万手(shǒu)增至(zhì)约10万手，热度逐步提高。

截至发稿，夜盘(pán)沪锡(xī)主力合(hé)约价格有(yǒu)所回调。

供应干扰因素受到重点关注

业内人士认为，印尼(ní)锡矿开采(cǎi)审批延迟、佤邦曼相矿区复产时间不明等因素对锡(xī)供给端构(gòu)成干扰，而下(xià)游汽(qì)车电子、光伏消费方面或仍有需求增量。

2024年年初，印尼(ní)矿业部的(de)审(shěn)批程(chéng)序发生变动，导致铜、镍、锡矿的开(kāi)采
审批遭遇(yù)延迟，进而使得精炼(liàn)锡(xī)的出口量
大幅减少。鉴于印尼是全球(qiú)精(jīng)炼锡的重要输出国，其产量占全球
总产量(liàng)的1/5以上，并且绝大部(bù)分用于出口，因此这一变化 对全 球锡市(shì)场(chǎng)产生了深远影响。

中国有色(sè)金属工(gōng)业协会(huì)（以下简称“协(xié)会”）4月15日(rì)发布的信息显示，锡的供应问题(tí)仍(réng)是影(yǐng)响价格的关键因素。1至2月，国内锡(xī)市处于消费淡季且(qiě)库存水平较高(gāo)，所受影响相对有限。即便如此，数据显示我(wǒ)国从印(yìn)尼(ní)进口的(de)锡锭量明显减少。2023年12月，中国从印尼进口(kǒu)的锡锭量为3034吨；2024年1月份，中国从印尼进口的锡锭(dìng)量为2104吨；2月份，该(gāi)数据锐减至105吨。

协会发文(wén)称，海外市场受到(dào)的影响更为显著。自2024年年初以来，伦敦金属(shǔ)交易所（LME）锡(xī)锭持续去库存化，4月3日已下降至(zhì)4435吨(dūn)，与2023年(nián)12月底约8000吨的库存(cún)量相比降幅较(jiào)大。

有券(quàn)商分析认为，本轮锡价上涨的(de)主(zhǔ)要(yào)驱动(dòng)因(yīn)素是全球宏观预期增(zēng)强以(yǐ)及地缘政治(zhì)风险上升。在再通胀交易情绪浓厚的情况下，兼
具工业(yè)属性(xìng)和金融(róng)属性的有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)受到市场青(qīng)睐(lài)。此外，锡供(gōng)应端有收紧预期，下游有需求增量的基本面配合了锡价的走(zǒu)强。

2024年锡(xī)的
终(zhōng)端需求有何看点？华锡有色表示，消费电子、半(bàn)导体产业的复苏或对下游消费有刺激作(zuò)用。郭砺成认为(wèi)，今年汽车(chē)电子(zi)和光伏消费方面有需(xū)求增量。

协会(huì)表示，展望中期，仍(réng)应重点关(guān)注锡(xī)的供应端，印尼锡锭的出口量恢复事宜(yí)将直接影响(xiǎng)全球锡市场的供 应格局。缅
甸佤邦地区采矿活动的(de)恢复情况，以及国内锡矿进口量的变化，都是影响锡价的重(zhòng)要因(yīn)素。

近几个月来(lái)，佤邦出口至我国的锡矿主要是存量原矿。一旦原(yuán)矿库(kù)存
耗尽而采矿(kuàng)活动(dòng)仍未(wèi)能正常恢复，将进一步影响我国(guó)的锡矿供应格局，从(cóng)而可能导致锡价(jià)继续上行(xíng)。相反，若供应端的干扰
逐步解除，而需求无法持续回暖，则国内较高的库存水平将成为压制价格的重要因素。

产业链上(shàng)中游“体感(gǎn)”各异

锡有(yǒu)“工业味精”之称，在终端产(chǎn)品中用(yòng)量不(bù)大但不可或缺。记者采访获悉，锡矿资源龙头(tóu)将在此上行周期中受益，而产业链中游或承受高价(jià)压力，市场流通性(xìng)减(jiǎn)弱。

记者从锡业股份获悉，锡价(jià)上(shàng)涨对上游矿端企业的产(chǎn)品价格、公司业绩或起到一定的(de)支撑作用。记(jì)者又以投资(zī)者身份致电华锡(xī)有色，公司表(biǎo)示在生(shēng)产(chǎn)经营正常的情况下，锡价上(shàng)涨会(huì)对(duì)公(gōng)司产(chǎn)品价格产生影响。

郭砺成(chéng)表示，目前(qián)锡产业链中下游企业已受到锡(xī)价高(gāo)企的压力。锡价上涨后，企业的资金(jīn)使用量明显增多。以281250元/吨的锡锭(dìng)市(shì)场价格为例，某小型焊料企(qǐ)业1天若需采购10吨(dūn)精锡，货值约为281.25万元；相较(jiào)于2月215000元/吨的市场价，企业成本(běn)已增加66.25万元。随 着锡价上涨，交给交易所的保证金比(bǐ)例往往也会增加，企业无(wú)形的资金使用成本有明显(xiǎn)增 长。

郭砺成认为，由于锡价变化快、货值高，导致(zhì)市场订单执行难度上升，市场流通性减弱。尤其是下游锡加工企业与终端（如电(diàn)子厂）的订单执行(xíng)速度放缓，前期订单价低时卖方执行效率(lǜ)低，后期订单价高时买(mǎi)方 执行放缓或延(yán)后，导致市场流通性(xìng)大为降低，企业经营风险增长，违约概率升高。

“由(yóu)于(yú)市场流动性减弱，产业链上企业库存将陆续积累(lèi)，导致更(gèng)多(duō)的企业(yè)资(zī)金积压在流(liú)通(tōng)环节，同样使得风险增加。现(xiàn)货端(duān)销售不畅
，拥有交割资质企业只能(néng)选择交仓，大量库存堆积，破坏现货市场的平稳运行态势。”郭砺成表示(shì)。

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